纽约证券交易所

社交网络公司LinkedIn（LinkedIn Corp.）的首次公开募股(IPO)大获成功，春风得意的公司高层上周四敲响了纽约证券交易所（New York Stock Exchange，中文简称：纽交所）开市的钟声。赚大钱，乐开怀，正是这样的时刻成就了纽交所“大盘”(Big Board)之名。

这一天的收盘仪式则揭示了全然不同的状况：数据库公司Sybase的总裁敲响了收市钟，以庆祝该公司赞助的一项高尔夫比赛。Sybase已经被一家欧洲公司收购，现已不在纽交所挂牌交易。

在美国挂牌上市的股票数量稳步下降，这一现象在今年日益严重，以致全美两大证券交易所都采取了重大行动──纽交所母公司纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext)同意被国外一家交易所收购。而纳斯达克OMX集团则试图阻止该交易、自己竞购纽交所，但未能成功。

众多并购交易的出现、美国公司IPO数量减少、海外上市成本较低、投资者和股票经纪人改变了工作方式，这一切令在美上市的公司数量相比1997年的高峰下降了43%，幅度惊人。同期在美国以外地区上市的企业数量却增加了一倍以上。

咨询公司Capital Markets Advisory Partners数据显示，其结果是，和1997年相比，在美国交易所挂牌交易的公司数量少了3,800家。海外上市的公司数量几乎是在美上市公司的八倍，其中香港、中国和印度是首选的上市地点。

硅谷风险投资公司Scale Venture Partners的联合创始人米切尔（Kate Mitchell）说，我们正在失去几十年来帮助支撑美国经济的生态体系。

在纳斯达克首席执行长格雷费尔德（Robert Greifeld）看来，在某些大型全球IPO项目上，美国交易所不是很有竞争力。他在今年4月说，像普拉达(Prada)这样的公司过去肯定会在美国上市。他认为纽交所和纳斯达克彼此激烈竞争导致美国信息混乱，是Prada最终没有选择在美国上市的部分原因。意大利奢侈品牌普拉达计划在香港上市。

美国交易所肯定会继续吸引一些大型IPO项目。对于社交媒体等行业来说，美国交易所仍然颇具吸引力。因为美国投资者能从中看到新兴获利机会，愿意支付高价。未来几年将要上市的公司包括Facebook Inc.，Groupon Inc.以及Twitter Inc.。这些公司的上市预计将和LinkedIn一样引人注目，甚至可能超过LinkedIn。

法兰克福证券交易所（上图）是德意志交易所（Deutsche Börse）的一部分，后者已经同意收购纽约证券交易所。

在美国拥有较多雇员的大型消费品公司往往更锺情于在美国上市。还有一些规模较小的IPO即将开始，其中包括航空公司Spirit Airlines和飞思卡尔半导体公司（Freescale Semiconductor Holdings）。

但纽约泛欧交易所首席执行长尼德奥尔（Duncan Niederauer）也承认，新上市公司争相在美国交易所上市的鼎盛时期已经一去不复返了。他在上个月接受采访时说，这也是他争取让德意志交易所收购纽约泛欧交易所的一个原因。

纽交所高层表示，变得更加全球化会令纽交所在新兴市场企业心中更具吸引力。这些企业正寻求在本国市场以外的地区上市。同时这也会令纽交所成为新兴经济体交易所更好的合作伙伴。这些交易所希望能成立合资企业或展开合并。

尼德奥尔说，资本市场和每个行业一样都是全球化的。无论美国发生什么，在中国还有5000多家上市企业打算在未来10到15年进入这个市场。如果股东和监管机构通过，尼德奥尔预计将成为合并后的NYSE-Deutsche Börse的总裁。本月美国反垄断官员阻止纳斯达克竞购纽交所。

美国证券交易所难以吸引更多公司赴美上市的一个主要原因是，美国IPO长期低迷。据咨询公司Capital Markets Advisory的统计，自2000年以来，美国年均IPO数量仅为156桩，较上世纪90年代减少了71%。

以前，美国刚刚起步的小公司可能会因资金需要而在美上市。如今，部分这类企业会选择海外上市，那里不仅费用较低，同时也不必承担一些成本，如遵守有关企业治理的《萨宾斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley)的合规成本。

其它私人持股公司则通过借贷而不是上市来筹集资金。目前美国利率处于历史低位。

更多私营公司直接把自己卖给规模更大的公司。科技行业尤其如此，谷歌公司(Google Inc.)和英特尔公司(Intel Corp.)等现金充裕的科技巨头正伺机而动，对初创公司和创业者给出难以拒绝的收购价。

互联网电话公司Skype Technologies SA去年8月曾提交了IPO申请，准备在美国纳斯达克市场(Nasdaq Stock Market)上市，但本月该公司却决定以85亿美元的价格把自己卖给微软公司(Microsoft Corp.)。

美国湾区科技公司BigFix Inc.为挂牌上市奋斗了近三年，甚至都已选好了纳斯达克的股票代码。但由于去年夏天美国股市波动剧烈以及该公司早先有关增长率的小问题，最终它还是放弃了IPO计划，接受了国际商业机器公司(International Business Machines Corp.)的收购要约。

纽约泛欧交易所集团首席执行长尼德奥尔（Duncan Niederauer）

BigFix前首席执行长罗宾斯(Dave Robbins)说，目前看来，公开市场不是为小公司建的。他说，自己担心公司能否获得良好的股票估值，因为和那些把软件产品卖给信息技术部门的大公司相比，投资者对于BigFix这类公司前景的看法总是变幻不定。

罗宾斯说，在这样一个拥挤的大市场上，我们不得不反复告诉自己：我们不可能走到扣动扳机、实现IPO的那一步。

市场研究公司Dealogic发布的报告显示，去年，仅仅五家大企业就吞并了134个美国私营公司，几乎相当于美国两大证券交易市场IPO数量的总和。

对刚起步的公司来说，在美国上市已失去了部分吸引力，因为很多投资者和股票经纪人如今已不像过去那样专注于股票选择，他们更愿意通过买卖交易所交易基金(ETF)等证券篮子来直接跟整体市场指数竞争。

此外，养老基金和共同基金等大型资产管理公司的投资组合规模越来越大，绝大多数新上市的公司对他们来说规模太小，不值得投资。这令上市的小公司难以吸引投资者注意，更不用说得到证券分析师的注意了。

据美国国家风险投资协会(National Venture Capital Association)的统计，得到风险投资公司支持的初创公司里，最终能上市的目前只占到15%左右，而在上世纪80年代初，这一比例超过90%。

这种现象影响着美国经济。佛罗里达大学(University of Florida)金融学教授里特(Jay Ritter)说，上市公司创造了很多就业机会，推动美国经济增长，而美国公司在IPO方面的连年“大旱”不禁让人们担心，美国经济的一个重要增长引擎是否已经终结。

如果说还有美国私营企业仍在继续推动IPO计划，其中一部分着眼的也是海外市场。总部位于西雅图的水净化公司HaloSource Inc.去年秋天选择在伦敦上市。

HaloSource首席财务长汤普森(James Thompson)表示，由于不在美国进行股票交易，公司的合规成本更低，遭股东起诉的风险较小，为各位董事和执行长支付的责任保险费也较少。汤普森说，节约下来的这些钱不是小数目。