这一次，故事的主角是全球证券交易所，而不是在交易所交易的股票。但是这波非同寻常的拟议并购给政策制定者带来了问题。竞争本就已经更为激烈，监管也已收紧。监管机构应密切审查这些新交易所采取的形式。但它们应该管理（而不是抵制）市场力量。

证交所是它所服务的市场的翻版。曾经每个城市都有一个证交所。如今随着资本的全球化，证交所合并也上升到国际层面。交易所必须是国家实体的理念不再正确。美国那些反对德意志证交所(Deutsche Börse)经营纽约证交所-泛欧交易所(NYSE Euronext)的人不应忘记，纽约证交所(NYSE)也是巴黎证交所的拥有者。

合并引起的真正担忧在于，较大的提供商可能会滥用其主导地位。过去十年，美国和欧洲监管机构打破了交易所的交易垄断。随之而来的分散经营非常适合股票交易。在英国，伦敦证交所(LSE)如今处理着富时100指数(FTSE 100)不到60%的交易。其余部分通过较小的平台、“暗池”以及银行和经纪商提供的安排进行处理。

目前不甚清楚的是，市场是否会在衍生品交易方面提供足够的竞争。衍生品是交易利润最为丰厚的产品，在多德-弗兰克(Dodd-Frank)和其它推动衍生品到交易所交易的监管规定出台后，也是增长潜力最大的产品。鉴于事实已经证明，对衍生品交易者来说最为重要的是流动性，因此这个市场倾向于自然寡头垄断。然而，美国2007年通过了对芝加哥商业交易所(CME)收购竞争对手的反垄断审查。芝加哥商交所如今主宰着美国的期货交易。欧洲是要追随美国的脚步，还是要创造一种不同的证券市场模式，取决于欧洲监管机构。但是德意志证交所与纽约证交所-泛欧交易所拟议的合并，至少会缔造一个可与芝加哥商交所相媲美的欧洲交易所。

如果说衍生品交易所是自然的寡头，那它们应该与其它此类近乎垄断的机构受到同样的监管。政策制定者必须确保全球巨头不会滥用自己的实力，而非防止它们的形成。

交易所数量减少、规模变大可能会带来一些好处：定价更透明；交易更容易监控。但如果并购继续下去，监管机构必须拥有追究其责任的工具和政治意愿。他们必须对这项任务有所准备：这波交易所合并浪潮才刚刚开始。