中国概念股迎来了黑“六月”，奇虎360一个月股价下跌了四成。凤凰新媒体、人人、当当股价创新低。

与此同时，为中国概念股打抱不平的声音开始在市场上出现。百度CFO李昕晢觉得，中概股股价下挫只是暂时现象。纳斯达克中国首代则认为，“中国概念股中坏苹果是极少数。”

中国概念股的大底到了吗？

正方观点：中国概念股危机并未离去

上周，新浪股价收复100美元，与此同时百度以及众多在美国上市的中国概念股也迎来了反弹。中国概念股的危机真的就此过去了吗？

至少，已经上市或者正在上市路上的公司忍不住开始摇旗呐喊了。百度CFO李昕晢觉得中概股股价下挫只是暂时现象。纳斯达克中国首代则认为，“中国概念股中坏苹果是极少数。”言下之意，“猎杀”中国概念股的行动就像是某些政府部门的作风，“来来去去不留痕迹。”

这种想法也许过于乐观了。

首先，从IPO市场来看，中国概念股的颓势远远没有过去。上半年中国互联网企业密集赴美上市动作急速缓慢下来。土豆网上市计划一拖再拖。

其次，关于中国企业财务和企业监管问题的质疑什么时候会再度发酵，谁的心中也没有底。导致这次中国概念股大跌的问题并没有得到解答。诚信疑虑已经存在，财务造假、VIE的问号依然悬挂在那里。

此外，股票市场一直在重复着造富神话，但对于有的投资者来说却是一场噩梦。去年10月底，国内服装电子商务企业麦考林登陆纳斯达克市场时，开盘价为17.5美元，这也让其背后的资本高手沈南鹏身家再增6亿美元。然而，对于涉足麦考林投资的普通股民来说，可是倒了大霉。该股股价暴跌至3美元以下，新浪以6美元的投资价格入主麦考林1100万股的投资量，账面亏损一度达到了3300万美元，而新浪一季度的利润不过1500万美元。对于新浪来说，这笔投资是相当不划算的买卖。对于其他股民来说，则是“前车之鉴，后人之师”了。

这一切均导致市场信心极度脆弱。成立不足一年的浑水公司质疑展讯财务造假后，导致后者盘中一下子暴跌33%。尽管，此次“狙击”并未达到预想效果，却显示了市场上做空心理依然占据主导地位。

弗洛伊德曾经作过一个形象的比喻，说人的精神结构恰如一座冰山，其露出的1/8是意识部分，而淹没在水面以下的7/8是无意识部分。股票市场是集体无意识心理的集中体现，股票市场本身的波动性等特征更容易将个体的心智潜移默化地转向集体的意识。

常言说，“比危机更加可怕的是失去信心。”此次中国概念股下跌的源头是财务造假，但从媒体曝光的名单来看，那些财务造假公司中没有一家是耳熟能详、处在一线的公司。为什么市场信心会因此被摧毁一空？从宏观的层面来看，在我们的生活空间中造假的确不是一个新鲜的话题，当目睹着一个个流言转变为现实，远离市场成为大多数人的第一反应。

中国概念股的春天什么时候会回来？

谁也无法给出确切的答案。但可以肯定的是，当垃圾股鸡犬升天，当成立不足几年的公司市值屡创新高，当亏损公司频频增发的时候，冬天就不远了。只有当市场重新开始遵循基本价值规律，当真正的佼佼者浮出水面时，市场的春天才会归来。

反方观点：做空中国概念股已经过时

做空赴美上市的中国公司已经过时。这是一些曾经赚到钱但再次做空遇到困难的对冲基金经理所持的观点。

因被指欺诈并受到监管机构整顿，赴美上市的中国公司在近几个月成为媒体关注的焦点。根据美国证券交易委员会的说法，仅在3月份和4月份，就有20多家在美国上市的中国公司宣布审计机构退出或出现其他重大会计问题。

对冲基金一直逡巡于它们希望做空的中国概念股周围，并盯上了那些通过“反向并购”实现借壳上市的公司。相比进行传统的首次公开募股，通过反向并购上市的公司按要求需要向投资者披露的信息更少。

投资银行Kerrisdale Capital Management LLC.的阿德朗吉（Sshm Adrangi）说，这种情况一登上财经报纸头版，很多人马上就开始效仿，生意全都做不下去了。

Kerrisdale致投资者信显示，一季度这家纽约投行除去管理费后实现了７３％的收益，成为全球业绩最好的对冲基金之一。做空中国公司股票是它取得成功的一个重要原因。

但他说，做这种交易的人越来越多，现在的时机已经不像六个月以前那样激动人心。

位于澳大利亚悉尼郊区的对冲基金Ｂｒｏｎｔｅ Ｃａｐｉｔａｌ首席投资长汉普顿（Ｊｏｈｎ Ｈｅｍｐｔｏｎ）也是这样认为。他一半左右的空头头寸都押在了中国公司股上面。Ｂｒｏｎｔｅ Ｃａｐｉｔａｌ在５月份致信客户说，它的一个账户今年以来已增值６５％。

汉普顿说，我们在一段时间以前就已经知晓的很多欺诈行为在今年败露；我们一直在努力寻找下一笔生意，但竞争已经比原来激烈得多，而明显的欺诈行为已经暴露无遗，并且相关股票的卖空比例已经很高。

在过去，他可以快速地研究某家中国公司的财务报表，相对快地发现某些地方不对劲，然后做空该股。他说，这样的情况现在已经不复存在了。

做空中国股票一直不易，这方面的需求在最近几年也一直快速增长。对冲基金经理无法直接在中国Ａ股市场出售股票，于是很多人改为出售在香港上市的中国股，也就是Ｈ股。不过，虽然２００７年可用于做空的股票数量已经快速增加，但为对冲基金服务的银行人士说，需求常常超过了供给。

一般来讲，在美国上市的中国股更方便做空，但现在这个领域已经变得非常拥挤。

想要做空股票的投资者会借入股票并卖出，押注股价将会下跌，然后就可以用更低的价格把这些股票买回来还给出借方。出借方常常是一家经纪行。为借入股票，投资者要向股票所有人支付一笔费用，这笔费用通常是这批股票价值的一个年化比例。

借入股票用以做空的成本目前高得反常。比如对于艾瑞泰克和双金生物投资者要付出相当于所借股票年化价值９９％的费用，这意味着只有当这些股票的价格笔直下跌时，投资者最后才能获得一笔可观的利润。

或许对冲基金不应该继续在数字中寻找安全感，而应该研究新的点子出来。

【业界声音】

中概股的危机会持续三到六个月。但卖方的投资银行家认为或许更长。

——摩根资产管理大中华投资总监 王浩

６月外围股市开始反弹，但投资者对中概股的不信任还在延续，在北美的部分股票，中短期很可能继续受压。

——中金首席策略师 黄海洲

出现危机的一方面原因是部分中国企业缺失信仰，另一方面也因为华尔街贪婪。

——阿里巴巴董事局主席兼ＣＥＯ 马云

美国一些机构试图抹黑中国企业，把个别企业的问题泛化为所有中国赴美上市企业的问题，在美国证券市场营造“中国概念股”“集体造假”的气氛，借机做空赚钱。美国证券市场的水很深，中国企业必须要补上海外资本运作这一课，但中国企业并不能因此就停止赴美上市的步伐。很多有实力的中国企业还是需要走出去，借助美国成熟、广阔的资本市场为自身发展提供更大的融资机会。

——复旦大学经济学院副院长 孙立坚

受到中国概念股诚信危机影响，今年以来中国企业赴美上市数量出现下滑，企业可能考虑转向其他市场。但这只是短暂的“峰谷轮转”，美国资本市场具有很高的流动性和估值，对中国企业还是有很高吸引力的，仍然有很多互联网、传媒、文化类的中国企业比较适合在美国上市。

——美国乐博律师事务所合伙人 马富麟