据华尔街日报报道，数十只在美上市中国股票染上的“流行性”欺诈成为今年报纸上的一大新闻，而2011年还是投资者最喜欢的股市周刊关注的焦点。不过，令很多在纳斯达克和纽约证券交易所上市的中国公司蒙羞的欺诈问题并不是由交易所、审计师、投资银行家或股市监管机构揭露的。调查工作是由以研究为导向的对冲基金完成的，他们发现了这些花费数十亿美元的股票宣传背后的谎言，做空这些股票，然后吹响了哨子。
这些空头因这种“公共服务”而受到了惩罚，方式出人意料。
当东南融通金融技术有限公司(Longtop Financial Technologies)和中国高速频道(China MediaExpress Holdings)等公司的审计师辞职、表达了对可能存在欺诈问题的担忧时，交易所暂停了这些股票的交易。2012年已经有十多只股票因此停牌，如文中表格所示，他们最多拖了三个月。法规禁止上市股票停牌期间对其进行交易。这就使股票期权交易员无法行使期权，多头和空头陷入所持仓位。不过，对卖空者来说有一个更加不可思议的问题：整个停牌期间，他们必须继续为借入的股票支付类似利息的费用，以便进行做空。这类费用，即所谓的“负回佣”，年率化费率最高可达180%。
相关资讯：在中国大陆如何买入或做空美股：
其实身处国内的投资者不出国也能在网上开户做空或买入美股、ETF（纽交所、纳斯达克或OTCBB、粉单市场上的股票），只要找能开国际账户的美国本土网上券商开立账户就可以（当然，这家网上券商必须是参加SIPC强制保险的，因为美国政府规定全部券商都必须是SIPC会员），具体开户步骤可参考这里：https://www.e-investingguide.com/2011/05/firstrade-us-stock/
在2012年3月11日纳斯达克暂停了中国高速频道的交易后，一位早于审计方德勤会计师行(Deloitte Touche Tohmatsu)得出结论说这家位于香港的巴士广告商在业务上说谎的对冲基金经理发现自己损失了数百万美元的回佣；按照一项贷出股票合同，回佣与股票停牌前最后交易价格11.88美元挂钩。在纳斯达克花了近70天停止该股上市后，中国高速频道于2012年5月19日恢复场外交易，股价跌到了约1美元(见图表)，显然不值11.88美元。
Gary Hovland for Barron’s这位卖空者幻想华尔街公司对他说，祝贺你，你是对的，这是一场欺诈，现在我们要无限期地把你锁在90%的负回佣合同里。
中国高速频道和东南融通金融技术有限公司说他们正在应对其前审计师所担心的问题。纳斯达克没有回复记者的屡次致电和电子邮件。实际上，牵涉进中国股票回佣泥潭的人都不会公开讨论此事：对冲基金不会，为其服务的主要券商不会，托管公司的证券贷出方也不会。
还好它们相互之间还有对话。过去几周，证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)、金融业监管局(Financial Industry Regulatory Authority)的监管人员与证券借贷行业成员聚在一起制定新办法，以便让老练的投资者能够在长时间停牌期间结清空头和多头，同时将因此而确定的股价用于计算希望继续做空的空头所支付的回佣。
哎哟，这很痛！
以下中国股票停牌数月期间价格显然不符合市场行情，卖空者也很受伤。按停牌时间由后到先排列。
| 公司／股票代码 | 停牌时价格(美元) | 停牌时市值(百万美元) | 停牌天数(截至6月17日) |
| 山东昱合集团 / YUII | $1.21 | $25 | 1 |
| 中国生物 / CHBT | 3.46 | 77 | 3 |
| 江波制药 / JGBO | 3.08 | 42 | 18 |
| 东南融通 / LFT | 18.93 | 1,080 | 32 |
| 万得汽车 / WATG | 5.42 | 184 | 43 |
| 中国综合能源 / CBEH | 1.84 | 73 | 561 |
| 多元环球水务 / DGW | 3.88 | 95 | 59 |
| 瑞达国际 / CRTP | 1.60 | 35 | 61 |
| 旅程天下 / UTA | 3.96 | 79 | 67 |
| 普大煤业 / PUDA | 6.00 | 180 | 68 |
| 数百亿 / SBAY | 2.15 | 20 | 72 |
| 科元塑胶 / KEYP | 4.88 | 281 | 78 |
| 岳鹏成电机 / CELM | 2.91 | 64 | 752 |
| 纳伟仕智能媒体技术集团 / NIV | 2.21 | 106 | 86 |
| 中国智能照明电气 / CIL | 2.12 | 29 | 823 |
| 盛世巨龙媒体传播机构 / CCDM | 4.80 | 41 | 894 |
| 山东盛大科技集团 / SDTH | 3.55 | 192 | 875 |
| 艾瑞泰克(中国)肥料有限公司 / CAGC | 6.88 | 143 | 676 |
| 中国高速频道 / CCME | 11.88 | 438 | 697 |
| 大连绿诺 / RINO | 6.07 | 174 | 218 |
| 1. 2011年6月15日恢复交易 2. 2011年6月14日恢复交易 3. 2011年6月14日摘牌 4. 2011年6月17日恢复交易 5. 2011年6月10日恢复交易 6. 2011年5月20日恢复交易 7. 2011年5月19日恢复交易 8. 2010年12月8日恢复交易 注：所有恢复交易的股票均为场外交易。 来源：纳斯达克，彭博 | |||
证券借贷是华尔街的一项重要业务。如果一位投资者想卖空，她就给“一级经纪商”(prime broker)打电话，然后一级经纪商从自己所持的股票中或是另一家经纪公司或道富银行(State Street)、北美信托银行(Northern Trust)等托管机构旗下庞大的证券借贷部门那里寻找可借证券。托管机构出借交易所交易基金等大型机构所持有的股票。回佣视供需状况而定。以往的停牌很少有超过数小时的，所以证券借贷安排并没有预料到因欺诈指控而停牌数月之久的情况，冻结股价这种做法的合理性因此而受到质疑。
成功的高额代价
在中国高速频道就摘牌提起上诉之际，卖空者不得不根据停牌前的价格支付利息。
证券借贷行业一位资深人士并不同情这些受伤的空头。他说，那些对冲基金获得巨额利润的时候，他们没有想到要跟股票借贷食物链上的其他参与者分享这些利润；我为什么要救援他们？就因为我很厚道？厚道的人是要按合同办事的。
如果停牌早日了断，那么希望退出的空头以及多头就会少一些麻烦。但纳斯达克允许上市公司就摘牌上诉，这个过程可以耗时90多天。纳斯达克网站5月23日的一则通知说，虽然纳斯达克认识到停牌不利于现有投资者，但其首要监管职责针对的是潜在投资者。
对冲基金抱怨股票出借方行动缓慢，因为这样做它们会挣更多的钱。但高盛(Goldman Sachs)等一级经纪商一直在推动达成一个可能的解决办法。这就需要理顺机制，以及金融业监管局和证券交易委员会的新规。某大型一级经纪商的一位高管说，对这一状况，很多人都感受到很大的压力，有关监管机构十分清楚此事对空头的影响。
什么是“卖空”
卖空概述：
卖空是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。卖空又叫做空/空头,是高抛低补。
卖空者经营卖空时所卖的股票来源主要有三个：
其一是自己的经纪人，其二是信托公司，其三是金融机构。
对于出借股票的人来说，向卖空者出借股票是很有利的，因为这不仅能为客户提供全面周到的服务，而且还有使股票升值。不管股票的出借是以收取利息为条件，还是以股价的升值为条件，对出借者来说都是一种收入。与此同时，出借人往往还会采取措施来保护自己，手段是以卖空者出卖所收取的价款存入经纪人帐户。
卖空的分类根据卖空者目的不同，卖空可分为三类：
一是投机性卖空。在这种情况下，卖空者出售股票的目的是预期该股票价格的下跌，到期时再以较低的价格补进同样的股票，两种价格的差距就是卖空者卖空的利润。这种卖空的投机性强，风险大，利润也大。投机性卖空对股票市场有较大的影响，因为当卖空者出售股票时，股票的供给会增加，股票的价格也会随之下跌；补进时，股票市场需求增大，价格也随之上涨。
二是用于套期保值的卖空。这种卖空的根本目的在于避免股票由于市价下跌而带来的损失。
三是技术性卖空。这种卖空行为又分为三种情况：第一种是以自己所有股票为基础的卖空，它包括以税收为目的，以保值为目的和以预期交货为目的等情况；第二种是以套利为目的卖空，它又有不同市场的套利和不同时间的套利；第三种是经纪人或证券商经营的卖空，其中不仅有专业会员，证券商，还有投资银行等金融机构。
由于卖空交易的投机性强，对股票市场影响较大，卖空者的行为具有明显的投机性，因而各国的法律都对卖空有较详细的规定，以尽量减少卖空的不利影响，在某些国家通过法律形式禁止股票的卖空交易。
卖空十大原则：
一、卖空并非必选。
首先作为一个投资者，并非一定要做卖空。大多数投资者专注多头，关注空头的人则少得多。只有少数投资擅长多头同时、空头也做得都很出色。有点象棒球比赛中左右手都能击球的球员，这只有少数的球员能够做到，像MICKEY MANTEL﹐但是左右仍有强弱。无论你是否想同时进行多﹐空投资，都是你个人的选择。
二、股市上涨可能性比下降可能性大。
股票上涨过后﹐因不同原因而回落。股市会有调整﹐熊市﹐大崩盘等等﹐但是股市本身往往反映了该社会的科技﹐文明和发展﹐人类的整个发展趋势是向前发展﹐这是没有人可以阻挡的历史规律。道琼斯公司指数在一百年前以五十点开始﹐经过了1929年的大崩盘﹐随后经济大萧条﹐第一﹐二次世界大战﹐八十年代高通货膨胀﹐911恐怖袭击等等﹐指数仍然上升至万点。从股市整体上讲﹐空头的成功率比多头来的低。
三、股票下跌究其自身原因而非抛售引起。
抛售(股票快速下降并且伴随巨大交易量) 往往意味着底部的到来。就像﹐股票做头时﹐大量反转﹐可以使股票发生从上升趋势转到下降趋势。在整个下降趋势中的中部阶段，股票下跌往往伴随着成交量的萎缩。
四、避免轧空。
卖空只能作为一种短期行为﹐不能长期恋战。空头投资者最多只能迈进一只脚﹐发现空头增加马上买回股票补平。因为卖空是投资人借股票卖出﹐如果空头太多﹐即很多投资人借股票卖空﹐一旦股市反转﹐大家一起进场买补仓﹐或者借方要求卖空方补仓﹐供求关系突然发生重大变化﹐股价快速上涨。空头投资人受到买压﹐不得不以高价买回股票﹐所谓轧空。
五、地心引力对于股票同样适用。
作为一个空头投资者比多头投资者更应该清楚警觉，因为股票下降的速度远远超出于其上升的速度，就像地球吸引力对石块的作用一样﹐但时间往往比较短。
六、可借性和股票报升规则增加空头投资困难。
卖空也称沽空﹐沽者借也。卖空的第一步是券商愿意借股票给投资人﹐因此空单的成交时间往往比买单成交时间长。交易所对卖空有<报升>准则﹐即股票在一路下降时﹐投资人不能沽空﹐一定要等到下一次上升时(报升) 才能下空单。但是ETF不受此条件限制。因此卖空往往卖不到好价钱。
七、在一个确认的下降趋势中遇到小幅反弹时，建立空头。
因为受到上述条件的限制﹐一般来说，在确立的下降趋势中有小反弹﹐是建立空头顶最好机会。企图在股票强势中﹐特别是股票创新高时﹐沽空是非常危险的﹐即俗称拍老虎头。
八、利用先前的经验。
对于空头投资者来说，有一个好处就是，可以充份利用股票的交易历史来分析股性。因为沽空一定在先前的股价范围中进行﹐可以通过分析前期的高点、底部、重要的移动平均线以及趋势线来选择合理的目标。
九、空头最好在弱市中回补。
股市在跌势中的反弹往往很快﹐因此投资人应该利用弱势来买回获利﹐不能等到股市反转才补仓。
十、避免高股息的股票。
尽量避免沽空高股息的股票，因为按规定﹐卖空者要付股息给借贷方。