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中资公司股暴跌 因美司法部介入调查

在美上市中资公司的股票周四大幅下挫,部分原因是有报道称,美国政府对这些公司会计做法的调查力度正有所加大。

优酷在美上市股票跌22%,展讯通信跌13%,百度跌12%,新浪和搜狐均跌了10%,盛大互动娱乐下跌7%。

其中很多公司的股价几周来已经因类似的问题而受到重挫。这其中一些公司在国内还需面对政治风险,而且外界对中国经济增长力度的担忧也越来越大。

此外,麦格理(Macquarie)分析师周四写道,他们认为优酷收入增速放缓,毛利润率收缩,这些对一家尚未盈利的公司来说并不是好兆头。

路透社(Reuters)报道说:

证券监管机构的一位高级官员说,美国刑事调查部门正在对在美上市中资公司的违规会计行为进行调查。

美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission,简称SEC)执法部门主管库萨米(Robert Khuzami)说,美国司法部的一些部门正在积极进行调查。

库萨米在本周接受路透社采访时透露,美国多个地方的联邦检察官正在对此事进行调查,但拒绝透露这些检察官的姓名。

司法部的介入使也在调查中资公司会计欺诈行为的SEC和美国联邦调查局(FBI)得到了“火力增援”。

当被问到围绕中资公司会计丑闻的大规模调查为何还没有提出刑事指控时,曾担任联邦检察官的库萨米说,随着时间的推移,我认为大家会看到司法部的更多介入。

他拒绝详细说明司法部可能对哪些中资公司或它们聘用的审计公司进行调查。

一年多来,SEC一直在调查在美上市中资公司的会计欺诈行为,并对许多所聘审计公司辞职的中资公司实施了暂停其股票交易的处理。SEC难以获得调查案件所需的文件,因为中国严格的法律使审计方不愿交出文件。

纳斯达克中国首代郑华:VIE上市不应被堵死

访谈嘉宾:郑华(一力),纳斯达克集团中国区首席代表

访谈内容整理如下:

1.纳斯达克不是美国创业板 是覆盖全行业主板市场

在许多中国投资者印象中,在纳斯达克挂牌上市的公司以高科技公司为主,类似创业板,而纽交所上市的公司涵盖各个行业,并且规格更高,请问如何看待这种观念?

郑华:对,这是一个重大的误区。首先需要澄清主板、创业板这两个概念,在美国“主板市场”具有三大特征——1)接受美国最高监管层的监管,主要是国会和美国证监会;2)运作市场的公司要承担主板市场的相关法律责任和义务;3)所有机构投资者都可以进入市场交易,没有限制。与此相区别,美国“创业板”的监管层次较低,所担当的法律责任不同,并且也不是所有机构投资者都能进入。以主板市场概念和标准来衡量,纳斯达克完全是美国最主要的主板市场。

国内的确许多人仍持有纳斯达克是创业板的概念,可能是因为纳斯达克有很多著名的创新性的创业家。这只能说明纳斯达克是创新性企业家的家园,但绝对不是创业板。希望大家根本改变这种错误认识,所以我想再强调的是纳斯达克是美国最主要的主板市场。有这样一个实例,在2009年深交所创业板推出的时候,许多中国媒体就是用深交所推出“中国纳斯达克”做标题,为此事纳斯达克正式致函深交所,指出不能将纳斯达克称为创业板,因为这在监管和法律上是行不通的。自那以后,从深交所的官方信息渠道,再也没有出现这样的说法。

目前纳斯达克已经成为全球最大的股票交易所,并且覆盖各个行业公司,而不是只有科技股。在纳斯达克上市的公司有逾3500家,其中24%是科技公司,22%是金融行业公司,17%是消费行业,15%是医疗保健行业,其余是工业、能源、材料等行业。举例来说,全球最大的教育公司——阿波罗教育集团、全球第一大太阳能公司——First Solar、全球最大的媒体公司——新闻集团,全球最知名的品牌公司如星巴克、梦工厂等均在纳斯达克上市。无论从交易的股份数,还是交易的现金额度来看,纳斯达克都是全球交易量最大、流通性最强的单一市场。美国现在排名前三名最大市值公司当中,纳斯达克就占了两名——第一名苹果和第三名微软。

2.纳斯达克上市条件高于纽交所 NGS上市条件全球最高

与纽交所相比,纳斯达克的市场特点体现在哪些方面,上市条件是否比纽交所更低?

郑华: 这又是一个需要更正大家普遍错误认识的问题。事实是现在纳斯达克最高层次的全球精选市场的上市条件比纽交所的最高层次市场即Big Board的上市条件还要高,每项指标高出约10%。

纳斯达克整个主板市场划分为三个层次:最高层次是纳斯达克全球精选市场(NGS),IPO标准为世界最高上市标准;第二层次纳斯达克全球市场(NGM),由之前的纳斯达克全国市场升级而来;第三是纳斯达克资本市场(NCM),前身为纳斯达克小型资本市场,三个层次的设计是为更好满足大中小公司的上市需求。

在纳斯达克三个市场层次内,低层次公司只要满足相关条件(市值、股价、流通量、财务等)都可上升到最高市场,相反高层次市场上表现较差公司也会被自动下调。纽交所在美国的主板市场由两个层次组成,纽交所传统意义上的BigBoard以及纽交所AMEX小板市场。对比两家上市条件(上市标准),纳斯达克最高板块——全球精选市场(NGS)是全世界上市条件最高的市场,比纽交所Big Board各项上市条件基本都高10%;纳斯达克的最低板块——资本市场板(NCM)的股价要求高于纽交所AMEX,其他财务等条件两家基本相同。

3.纳斯达克竞争优势:领先电子交易系统、高质量服务

与其他美国同类型交易所相比,纳斯达克对上市企业的主要吸引力(或者说竞争优势)在什么地方?

郑华:纳斯达克拥有全球最领先的电子交易系统和交易机制,目前纳斯达克交易技术已应用在全球52个国家,84个交易所,包括香港交易所,纳斯达克也为上交所提供交易技术咨询服务。为保持电子交易技术的领先,纳斯达克在过去40年终不断进行研发,同时收购一些领先技术(例如瑞典交易所的技术)进行改进,目前纳斯达克毋庸置疑是全球最快最透明最领先的交易平台。

其次,纳斯达克是创新和增长的代名词,是全球新经济的形象代言人,纳斯达克TMT板块在全球市场中占据主导地位,全球92%的TMT公司都在纳斯达克上市。换句话说,在纳斯达克上市的新经济公司将有非常好的认可度,其市盈率相对比较高。

最后,纳斯达克非常注重高质量服务客户,上市时尤其是上市后的长期服务。从10年前开始,纳斯达克就在思考如何能与其他竞争对手拉开差距,最后决定投入大量资源为上市公司开发相关服务项目,而不仅仅立足于只提供交易平台。纳斯达克服务项目(产品)主要涵盖三大方面:1)市场交易的信息情报;2)投资人关系;3)公司治理,这些产品都是100%纳斯达克开发和拥有,而我们的竞争对手不会直接提供这些服务。

举个例子,美国市场的交易机制是经纪人交易,但上市公司高管会很想知道在经纪人背后谁真正在买卖自己公司的股票——哪些基金经理在购买,持仓情况如何?这些信息纳斯达克都可以实时提供,甚至可以提供买卖股票的基金经理电话号码。再举个例子,纳斯达克推出MID服务,公司在上市后纳斯达克会专门指派一个对口交易分析员,涉及到公司股票的涨跌及重大事件,CEO/CFO可以随时联系交易分析员,即时获得相关信息和情报。再例如,一家公司在上市后都需要建设像样的官方投资者关系网站,作为对外沟通窗口。纳斯达克就会帮忙公司建设及维护该网站,内容则完全按照定制来做。

2009年6月,纽交所对中国公司的上市规则有所调整,许多中国科技公司始能满足纽交所上市要求。包括优酷、奇虎、人人等互联网公司在2010及2011年也登陆纽交所。请问未来纳斯达克将如何应对与纽交所对中国互联网及高科技类公司的争夺?

郑华:纽交所降低上市标准道理很简单,目前在纽交所上市的TMT类公司比较少,绝大多数互联网公司都在纳斯达克,他们希望通过大大降低上市条件来吸引更多新经济型公司上市。针对2010年中国公司的上市热潮,我们没有做好充分的准备,这是一个公平竞争的结果。我们认为尽管有几家中国TMT公司去纽交所上市,但绝大多数TMT公司还是在纳斯达克挂牌,用句老话来说就是“不要只见树木不见森林”。纳斯达克在意识到竞争环境后,目前正在做积极的工作,希望能和更多互联网公司进行沟通,毕竟纳斯达克的优势还是非常明显。在竞争问题上,我们肯定不会放松。

4.赴纳斯达克上市最快4-6个月 挂牌费10万美元

从已经登陆纳斯达克的中国公司案例来看,到纳斯达克上市会花费多长的时间?IPO平均花费大概会多少?

郑华:到纳斯达克上市快的话4-6个月就可以完成,慢的话8-10月。具体花费来说,不同公司聘请不同审计事务所、律师事务所,所以费用会有所不同。作为交易所的纳斯达克并不会收取很多费用,主要包括初次挂牌费(10万美元左右)、上市后年费(平均3.5万美元,封顶不超过5万美元),总费用情况要低于纽交所。

许多人可能比较感兴趣,纳斯达克既然不在IPO项目上赚钱,那么会在哪些项目上赚钱?其实主要来自五大方面:1)交易费用,投资者在交易买卖股票时纳斯达克会赚到钱;2)提供交易数据、行情数据、指数数据等,购买数据的机构需要支付给纳斯达克相关费用;3)收取交易技术费用、交易系统授权费以及咨询费用;4)纳斯达克各项指数,通过与基金合作赚取盈利;5)上市公司的挂牌费和年费。一般情况下,在公司上市这一项目上,纳斯达克都是亏钱的。

5.赴美上市流程分三步 中国公司需拥有VIE结构

假如一家中国公司想到纳斯达克上市,它一般要经历哪些流程?

郑华:拟上市的公司可以先召开赴美上市启动大会,邀请各大机构——投资银行、律师事务所、审计事务所等进行会面,让其了解公司财务、运营、管理架构等状况,进行项目前期磋商。拟上市公司如果不想刚开始就惊动这么多方,那么也可以先邀请审计事务所进行财务审计,了解公司财务等状况是否能满足相关上市条件。

第一步走完后,投行等合作伙伴会开始尽职调查,准备上市资料,并撰写招股书名书。招股说明书随后会提交给美国SEC进行申报,申报通常会有4-5个回合(申报-修改-申报-修改等),直到没有问题后即可开始公开申报上市(公开招股书资料)。在公开申报时,相关公司就可以决定在哪个交易所上市。当然我们给出的建议是,越早选择交易所越好,以纳斯达克为例,如果初期就邀请纳斯达克介入,我们会提供各类咨询,并会在上市各个环节中提供协助,包括营销及宣传等。

接下来是上市前的路演,上市公司高管及承销投行,需要向有兴趣的潜在机构投资者预售股票,最后就是确定发行价,登陆交易所并敲钟,成为资本市场上的公开公司。

此外在美上市还需要提前在法律结构上作好准备,目前主要采用VIE结构(新浪模式),拥有VIE结构意味着公司在法律上更为透明和可信,属于上市必须步骤。

6.中国公司通过VIE上市之路不应该被堵死

最近媒体报道称,中国证监会向商务部提交报告,要求收紧协议模式(VIE),尽管后来商务部出面表示不知情,但同时表达规范VIE的意愿。请问您如何看待VIE这种因历史原因产生的模式?当局叫停VIE模式,是否将重创中国公司赴美上市积极性?

郑华:赴美上市中国公司多采用的是红筹模式(注释1)和VIE结构,2006年商务部发布《关于外国投资者并购境内企业的规定》,红筹模式上市道路关闭,VIE模式成为主流。VIE模式是新浪首创,通过协议控股方式绕过中国政府的审批,并可以满足SEC相关要求,从而完成在海外的上市。

简单说,VIE模式是一种灵活可行的登陆美国资本市场的方法。对于许多业务快速发展的公司来说(包括互联网等行业),通过VIE模式可以快速在美国上市融到钱,加快自身的发展速度和步伐。相较而言,它们在中国资本市场可能根本上不了市,甚至拿不到贷款。VIE模式的存在给中国公司带来能够快速的机会,对于公司创新发展都有益。

马云支付宝事件后,许多美国投资者开始担忧VIE模式的安全性,这是偶然事件所造成的影响。我们认为VIE对于中国公司来说仍是可行的上市方式,商务部加强VIE监管和规范,但不应该将VIE路径堵死。从投资角度看,假如VIE路径被堵死,那么也会影响整个VC/PE界,因为关系到退出机制。

7.纳斯达克定位为中国资本市场的战略补充

业内有许多人认为,纳斯达克、纽交所在与中国国内交易所争夺优质上市公司资源,请问你如何看待纳斯达克与上交所、深交所的关系?

郑华:纳斯达克在中国的立场非常明确,我们并不是国内上交所、深交所的竞争对手,而是中国本地资本市场的战略补充。中国经济的体量足够庞大,新经济的发展非常快速,目前上万家企业有潜在上市可能,从每年上市公司数量来看,到美国上市的公司只属于非常小的份额,甚至不到2%。因此中国公司在国内资本市场上市还将是主流,而纳斯达克是国内资本市场的补充,例如那些满足不了国内上市标准的高成长性公司,可以通过在纳斯达克上市融到资。

8.东南融通造假极大打击投资者对中概信心

此前由于中概公司财务欺诈、支付宝股权转移等事件,中概公司整体在美国遭遇信任危机,并影响到新股的上市进程及估值。请问在你看来,上述负面因素目前是否已释放完毕?

郑华:在美上市的许多小公司,例如转板上市的公司,历来问题不断,它们出现财务欺诈等方面的问题不至于引起整个市场大的波动,或者说还没大到主导大部分投资人情绪的地步,真正动摇美国投资者对中概信心的是东南融通造假事件。东南融通属于IPO正规挂牌上市的公司,投资者给予非常大的信任,也给了很高的估值,事实上它在财务方面持续造假,而且问题非常严重。那就产生疑问,东南融通这样的公司都信不过,哪家中国公司能信过?

东南融通的财务造假加上后续VIE结构的担忧,导致对中国概念股整体信心下滑。另外美国资本市场在近几个月也不是很活跃,因欧债危机、信用评级下调等因素,市场波动很大。我们希望美国投资者对中概信心尽快有所恢复。一方面交易所本身加强监管,审计事务所、律师行等都绷紧了神经;另一方面要求上市公司加强自律,中国公司会从东南融通上汲取教训。何况总的来说,绝大多数中国公司都是非常好的。

9.准备充分的公司会获得更大的IPO成功

那么对于有计划在美国上市的中国公司来说,目前是不是不太好的时机?

郑华:我们对于上市时机的话题一般不做评论。从以往经验来看,只要拟上市公司本身做好准备就是好时机,例如畅游是在2009年经济危机期间上市的,“逆市而上”也取得非常轰动的效果,最重要的是公司自己做好准备。

今年8月份土豆网在纳斯达克的上市也是土豆网公司自己做的决定,为什么一定要上市也是土豆公司高管的决策。从结果看,土豆网确实成功上市,而且看起来上市也是它最好的选择,祝愿它上市后能取得更大成绩。

注释1:红筹模式是指拟上市公司在海外设立一家壳公司(通常在开曼、百慕大或英属维尔京群岛等地),用换股收购的方式将境内公司的资产注入壳公司,最后通过壳公司在海外证券市场上市。

中国考虑规范中国公司海外上市行为

中国政府发言人说,政府正在考虑制定新的规定,以规范使大量中国公司得以规避限制互联网等行业外国投资的规定而在海外上市的一种公司模式。

2011年5月4日,在纽约证交所外人人公司的标志。

商务部发言人沈丹阳周二所说的话是目前为止政府加强这种公司模式监督的最有力信号。过去10年来,数十家中国公司利用这种模式在美国等海外市场上市,其中包括互联网搜索巨头百度和在线视频公司土豆网。这种所谓的“可变利益实体”模式(VIE)利用一系列契约协议,使外国投资者持股的离岸控股公司实际上可以在中国境内运营不准外资持有的企业。

沈丹阳在商务部每月例行新闻发布会上说,这一模式目前还没有法律规定,也没有法规和专门政策加以规范。商务部和有关部门将研究如何规范这种投资的做法和行为。

上世纪90年代末,财务顾问“发明”了VIE模式,这种变通做法使互联网、教育和自然资源等禁止或严格限制外资直接持有的行业内的中国公司可以有海外投资者,同时仍然满足中国监管规定。根据这一模式,中国法律实体持有在华开展业务所需的敏感性许可和牌照。外国投资者持股的离岸控股公司则与这些境内实体签订合约,以便从费用和版税中获利。这些境内实体常常是由控股公司的高层所控制。

中国的律师认为,政府酝酿中的任何更严格规定不太可能针对已经利用VIE模式上市的公司,因为这样做可能对资本市场和迅速发展的互联网行业带来巨大的干扰。上市互联网公司市值已达数百亿美元。

百度拒绝置评。百度于2005年在纳斯达克上市,是在美上市的市值最大的中国互联网公司。土豆网也拒绝置评。土豆网今年8月在纳斯达克上市,是最新一家在美上市的中国互联网公司。纽约证券交易所的运营商纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext)拒绝置评,纳斯达克没有立即回复记者的置评请求。

911十年后 美股仍值得买进

以下是《巴伦周刊》(Barron’s)对投资管理公司Fred Alger Management首席执行长Daniel Chung的专访

2001年9月11日那个恐怖的早晨,39名被安排在世界贸易中心一号楼(One World Trade Center)第93层办公的Fred Alger Management雇员中有35人丧生。四名幸存者当天不在办公室,其中包括科技行业高级分析师Dan Chung,他很快受命担任首席投资长。性格直爽的公司首席执行长戴维·阿尔杰(David Alger) 当天也不幸罹难。

律师出身的Chung毕业于哈佛大学(Harvard),是个聪明、务实的人,他领导Alger进行重建,继续寻找那些市场不断扩大、新产品层出不穷或者战略调整前景光明的公司作为投资目标。

Dan Chung说,当市场高度相关时,你正好可以利用这个好机会做些漂亮的长线投资。

过去十年,价值型股票比成长型股票更受市场青睐,但该公司坚持自己的投资理念,旗下光谱基金(Spectra)和资本增值基金(Capital Appreciation)都有不错的表现。现已担任Alger首席执行长的Chung在采访中与我们分享了他的看法,分析为什么成长型投资将重新获得青睐;Chung看好股市长期走势;在采访中他诠释了戴维·阿尔杰的投资理念;他还解释了为什么当前美股值得买进。

《巴伦周刊》:911以来市场最显著的动向是什么?

Chung:投资者对股市的看法发生了180度大转弯。尤其值得一提的是,十年来成长型股票一直受到冷落,因此现在它们的估值非常诱人。过去五、六年里债券市场呈现牛市行情,而股市人气则疲软至极。

在晨星(Morningstar)追踪的共同基金中,股票占其资产组合的比例由二十世纪九十年代末的60%降至现在的40%。估计这种状况未来还将延续。10年期国债收益率为2.1%。通货膨胀率为1.8%,而我们中多数人都认为,通货膨胀数字并没有充分反映出真实的生活成本上升趋势。持有债券至到期是一种非常糟糕的投资策略。

每个行业都存在着某种形式的强对立:新技术、新服务与老技术、老服务之间存在对立,发达市场机遇与新兴市场机遇存在对立,高端消费者与低端消费者之间也存在对立。那些能把这段路走好的公司应该有望受益更高,获得更高的市场份额、更强的定价能力、更好的利润结构和长期发展机遇。

互联网是另一大主题,在过去十年里互联网飞速发展,达到了关键规模,当前互联网伴随全球化成为一股不可小觑的力量。对那些业务模式正确,财力雄厚,并拥有业务模式调整策略,能向新阶段跨越的公司来说,金融危机是一个转折点。

在过去十年里,Circuit City破产了。Barnes & Noble凭借电子阅读器这一具有市场生命力的产品获得了成功,但实现跨越还需要许多资本及战略胆识。有潜在买家有意收购该公司。Williams-Sonoma (WSM)已经取得成功,其销售额有32%来自互联网。记住,这家公司的商品类别亚马逊(Amazon.com)几乎全都有,但Williams-Sonoma保住了自己的市场,并占据了用互联网进行低成本分销的先机。

《巴伦周刊》:当今市场相关度非常高。怎样才能赚钱呢?

Chung:当市场高度相关时,你正好可以利用这个好机会做些漂亮的长线投资。高关联度往往伴随着估值的同质化。苹果公司(Apple)市盈率与市场平均水平差不多,在我看来这个估值是很不合理的。尽管不同股票带来的投资机遇千差万别,但我们却用非常相近的方式对它们进行估值。

《巴伦周刊》:你对市场短线走势怎么看?我们会不会再次试探低位?

Chung:今年以来我对市场的看法更加乐观了。短线方面,我担心市场人气遭到的打击太重,导致股市很难有大的起色──华盛顿方面无力满足经济需求,欧洲也发生了危机。投资者还记得2008年受到的创伤,他们缺乏辨识股市机遇所需的信心。明年美国将举行大选,我担心一些重要的问题在2013年之前可能一直毫无进展,要等到2013年新当选总统下决心去解决这些问题,局面才能有所突破。我希望负责赤字削减问题的超级委员会经过充分协商,能够在削减赤字、创造就业、基础设施投资等方面取得一些成果,而不要一直拖到美国联邦储备委员会(Fed)不得不出台第三轮量化宽松政策。

公司基本面强劲。从多方面来看,缓慢增长的经济环境对企业有利,因为它们可以利用较低的租金、劳动力成本、投入成本,同时享受海外市场的增长机遇。互联网技术也是企业发展的有利因素。

我们对Alger追踪的350家活跃公司进行了相当详细的分析。市场当前走势在很大程度上反映出,投资者认为公司业绩显著衰退。业绩衰退一般是指公司盈利下降20%-35%,而当今市场走势反映出的降幅为25%-28%。标准普尔500指数(Standard & Poor’s 500 Index)成分股的每股营运利润总和完全可以达到100美元。在悲观情境下,每股营运利润总和为80美元,你可以假设市盈率为12倍至13倍,据此计算出标准普尔500指数为1000点,但在每股营运利润总和为100美元时,合理的市盈率为15倍,据此计算标准普尔500指数为1500点。 因此我预计标准普尔500指数将在1000点至1375点区间波动,值得庆幸的是我们现在处于这一区间的低端。当前公司业绩并没有出现明显的走软迹象。基本面最终将成为决定股市走势的主导因素,有一些股票能够显著强于大盘。

《巴伦周刊》:尽管乔布斯(Steve Jobs)辞职了,但你仍然力挺苹果公司(Apple)。

Chung:我们希望乔布斯一切都好。乔布斯为苹果公司未来多年的发展作了富有活力、可持续的规划,这是他更大的贡献。这是一家伟大的美国公司,股票一点也不贵,在美国和海外市场发展得都很棒。在过去十年里领先同行的企业所赢得的市场份额比以往更多。这就是全球互联网、软件、技术复杂性和消费者偏好等因素共同产生的“网络”效应。苹果公司其实并不是一家太大的公司。苹果公司在平板电脑市场占据70%的份额,iPhone统治美国智能手机市场,但如果将个人电脑市场以及商用市场考虑在内,苹果公司的份额其实远低于10%。现在我们刚刚看到惠普(Hewlett-Packard)计划退出个人电脑业务。戴尔(Dell)不会成为主要受益者,因为该公司证实,平板电脑影响了商用电脑业务。

从全球来看,苹果公司的市场份额仅为5%-6%。考虑到苹果公司规模之大,发展之快,这个份额还是非常小的,还有很多机遇可以把握。现在有越来越多的企业使用iPad。 另一个增长机遇是在中国市场推广iPhone。去年中国大陆手机销量达2.07亿部。手机用户约为10亿。在中国,iPhone属于超高端手机,用户总数在800万左右。我们预计,苹果公司将与中国运营商联手,逐步降低中国市场产品价格。苹果公司2009年年底与中国联通(China Unicom)共同推出了iPhone手机,该公司不久很可能会再与中国移动(China Mobile)等其他运营商联手推出手机。中国的中档手机(225美元至500美元价位)市场规模目前约为3,500万部,并正在扩大。我们认为苹果公司将推出一款价格处于该范围之内的iPhone手机,有机会赢得中国中档手机市场至多50%的年度份额。苹果公司今年收入有望增长60%,预计明年仍将大幅增长,增幅仍有望达到越高的25%。该公司今年每股收益将超过31美元。苹果公司股价现为381美元,市盈率仅仅为12倍,与市场平均水平相当。苹果公司今年自由现金流收益率可达到10%,2012年预期自由现金流收益率接近12%。该公司现金规模占市值的20%左右,这只股票实在是太便宜了。

华尔街因何不再乐观?

否认了一个夏季之后,现实摆在华尔街策略师的面前。

今年以来很长一段时间,很多策略师对标准普尔500种股票指数(Standard & Poor’s 500-stock)的预测一个比一个高,在8月份的动荡期间依然坚持。现在他们都在下调自己的预测。

一些投资者说,早就该下调预测了。这也说明,现在的预期可能更加符合全球市场饱受欧债危机和美国疲弱增长前景冲击后的现实。

知名策略师比安可(David Bianco)上周离开了美银美林(Bank of America Merrill Lynch),数天之前,他还确认自己对标普500年底点位的预测是1400点,同时上调了对这一指数12个月后点位的预测。

德盛安联资产管理公司(Allianz Global Investors)旗下资产管理机构RCM首席投资长米廖里(Scott Migliori)说,年初时大家争先恐后地抬高标普500预测,现在刚好相反。

高盛(Goldman Sachs)上周三将标普500年底点位预测从原先的1400点下调至1250点。上周一,富国银行(Wells Fargo)将其预测从1390点下调至1250点。上周五,花旗集团(Citigroup)从1400点下调至1325点。

标普500上周收于1216.01点,如此来看,多数预测仍旧相对看多。据股市研究公司Birinyi Associates调查,策略师平均预计标普500今年收于1309点。也就是说,从上周五收盘到今年年底,标普500将会上涨7.6%。

2011年伊始,策略师预计年底收于1365点,全年上涨8.5%。

从某些方面来讲,提前好几个月预测股市走势与其说是科学,不如说是艺术,而且华尔街策略师也经常修正他们的预测,以反映经济环境和市场情绪的变化。虽然很少有投资者过多地依赖这些预测,把它们当作一定能实现的目标,但这些预测受到策略师所属公司内部的密切关注,同时也受到投资顾问和基金经理的关注。

多位策略师和基金经理依旧看好股市在未来数月的前景。他们认为股市下跌过多过快,仍然相信经济会避开欧债危机和全球衰退担忧。

德意志银行(Deutsche Bank)首席策略师查达(Binky Chadha)说,只要没有更多非常利空的消息出现,市场就很难进一步下行。

追踪具体公司的分析师乐观情绪也开始减弱,他们可是属于华尔街上一贯看涨的群体。

查达曾预计标普500在今年收于1550点,在华尔街最为看多。8月份市场瓦解期间,他承认当时的走势让人担忧,把年底点位预测下调至1425点。根据这个预测,标普500仍将在今年剩下的15个月内上涨17%。

查达说,我认为美国不会衰退,预计欧洲会克服它的困难;如果没有任何重大消息,市场就会走高。查达并未下调他对今年标普500盈利状况的预期。

市场看多者越来越少,又失去了知名策略师比安可(David Bianco)这个战友。比安可上周离开了美银美林(Bank of America Merrill Lynch),数天之前,他还确认自己对标普500年底点位的预测是1400点,同时上调了对这一指数12个月后点位的预测。

摩根士丹利(Morgan Stanley)美股策略师帕克(Adam Parker)今年以来一直异常看空,预计年底点位为1238点。他认为,同行们仍然是过于乐观了。

帕克说,我认为我们还绝对没有到今年的低点,情况肯定会变得更糟,然后才能好转。他尤其担心美国和欧洲的财政政策,也担心中国的经济增长可能放缓。他说,几乎没有投资者认真考虑过中国经济增长放缓的可能。

帕克说,近几个月他的悲观看法在客户中获得了更多的认同。他说,我的工作就是告诉他们冬天会很冷,他们需要穿件外套。

富国证券(Wells Fargo Securities)股市策略师亚当斯(Gina Martin Adams)上周下调了对收益和市盈率的预期,她预计在围绕财政政策展开论战之际,市场会持续动荡,预计分析师们会下调收益预期。

亚当斯说,财政政策论战及其持续的时间对我来说是个警示。收益预期仍然过高,本周期内投资者首次不得不面对收益下调的态势,我预计这会带来点儿麻烦。

追踪具体公司的分析师乐观情绪也开始减弱,他们可是属于华尔街上一贯看涨的群体。

据标普旗下研究部门Capital IQ的数据,对今年标普500指数成份股公司每股收益的普遍预期上周降至100美元以下,较8月24日的100.31美元有所下降。过去几年中,分析师们保持乐观立场基本上是对的;强劲的公司收益是推动标普500指数较2009年3月飙升75%的一大推动力。

诚然,对年度每股收益的普遍预期仍为较乐观的99.91美元,反映出投资者对经济能够避免二次衰退的信心。据巴克莱(Barclays)的数据,2010年,标普500指数每股收益84美元。不过,收益预期的下调表明,即使是最乐观的分析师也开始担心日益疲弱的经济和政策不确定性带来的负担。

网络设备巨头思科系统(Cisco Systems)上周将年度收入增长预期下调到5%至7%,此前预期为12%至17%。

并非所有的股市预期下调都是关于下调收益的。与德意志银行的查达一样,巴克莱美国股市策略师纳普(Barry Knapp)也没有改变对标普500指数成份股公司收益的预期。不过,鉴于商业信心下滑、美联储(Federal Reserve)应对不力、财政政策陷入僵局,他下调了对这些公司收益率的预期。

由于上述不确定性,纳普如今认为标普500指数成份股公司的市盈率将为13.8倍,而上年底的目标市盈率为15.1倍。上周五收盘,标普500指数成份股公司的市盈率只略高于12倍。

对一些投资者来说,市场朝着更悲观行情的走势是令人鼓舞的。投资管理公司Team Financial Managers首席投资长戴利(James Dailey)说,春末夏初,人们对下半年收益过于乐观,之后8月份投资者情绪大幅波动,从乐观变成接近悲观,投资者的情绪可能波动得过大了。

汤润芝:我为什么要投资美股?

1、美股相较A股的管理优势
明白人都知道,国内A股就是权贵的圈钱后院,遍地黑幕交易,垃圾股不下市,欺骗股民不负责。而美股市场,有更严格的监管,相对A股来说,草根赚钱的几率会大一些。

2、美国股市有全球的优秀公司
美国股市有苹果、微软、谷歌、通用等大量货真价实的好公司,是全球民营企业的佼佼者。

3、投资是一项终身受益的技能
成长近乎无限,只要你有能力,单枪匹马就能操纵大量资金;对年龄要求宽松,巴菲特80岁都可以炒股;没有地理限制;时间上的限制也比较少,因为美股有自动交易功能。

4、最关键的一点,我对互联网行业熟悉
国内大部分互联网优秀公司都在美股上市,美股也有大量全球的优秀互联网公司。因此我能够发挥自己的优势,找到其中靠谱的。

5、对我本职工作有帮助
我是做网游行业的,做美股里面的网游股票比较得心应手。为了了解上市的网游公司,我需要花更多时间去了解它们的游戏、经营方式,可以学到更多对自己工作有用的东西。

6、炒美股逼着我学英语
从小对英语无爱,如果初中英语启蒙老师是个美女就好了,我一定会学得很好。接触美股以后,被逼要记单词。目标是3个月后能认识英文财报的大部分数据,一年后能看懂英文财报主要内容。

7、让我的业余生活充实
自从开始炒美股,每天晚上都过得紧张有序,周末总结上周操作情况、学习股市知识。我是一个虚度时间就有犯罪感的人,学习让我感到充实。

8、炒股是一种完善自我的方式
以下种种,都可以在股市中遇到:
人性的优点:知足、勇气、谦逊、信心、冷静
人性的弱点:贪婪、恐惧、狂妄、怯弱、失控

炒股很多时候是对自己心智的磨练,在适当的时候运用人性优点和弱点,是需要我们不断修炼的,与各位共勉!

美国IPO“排长队”

等待在美国进行首次公开发行(IPO)的企业数量达到了四年来的最高水平,而撤回上市申请的企业数量也有所增多。

LinkedIn和Pandora等互联网企业IPO的强劲表现,令市场对股市融资的希望重燃。然而对于欧元区债务危机和经济放缓的焦虑,令上述希望化为泡影。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)股权资本市场全球负责人丹•卡明斯(Dan Cummings)说:“我会用这样的比喻,许多飞机在机场上空盘旋,可是不清楚有多少架能够着陆。”

资本市场数据提供商Dealogic的数据显示,有146家公司正在等待监管机构批准在美国发售股票,它们计划筹集284亿美元的资金,这是自2007年以来待审批上市申请数量最多的一次。去年这个时候,共有142家企业等待上市,计划筹资446亿美元。

不过他们也指出,今年到目前为止,已有215宗IPO申请被撤回或推迟,这些申请计划筹资441亿美元。这是至少20年来,到9月份撤回或推迟IPO申请数量最多的一年,超过了2008年的上一次高点。

计划在9月5日美国劳动节后上市的公司,如在线团购网站Groupon和社交网络游戏公司Zynga,仍在密切关注市场,等待压力缓解的迹象。

然而市场参与者表示,波动对交易定价构成了障碍。他们指出,芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE volatility index,简称Vix)目前处于较高水平,超过了历史平均值的两倍,而即使在上周标准普尔500指数(S&P 500 index)累计上涨逾5%之后,Vix指数仍未降低。

承销商担忧,如果定价当日刚好赶上市场承担风险的热情陡降,上市后首个交易日股价大幅下挫,将会影响承销声望。

2011年迄今为止进行过的IPO市场表现参差不齐,也对企业上市的决策造成了压力。Dealogic数据显示,今年新发行的股票中,有三分之二的当前交易价格低于发行价。

这使得一些投资者对认购新股产生了顾虑。Federated Investors的基金经理劳伦斯•克雷图拉(Lawrence Creatura)指出:“中介机构的预期有所降低,持有时间将会缩短。”

华尔街如何在逆境中投资

2008年金融危机期间某个凌晨的三点钟,一位华尔街高管站在他所在银行的总部的大堂里,准备去参加一场紧急会议。

他四下张望着空旷的大厅,那里除了几个昏昏欲睡的保安之外什么也没有,突然,他的目光落在一排自动取款机上。

这位在职业生涯中赚了几百万美元的高管最近告诉我,“当时我走了过去,希望没被人看到,然后提了800美元出来;在那段时间里,口袋里装点现金能让人感觉好点。”

在危机时刻,就连华尔街金融大鳄也会感到害怕,特别是在他们自己的钱有可能受到损失时。

过去几周市场风暴卷土重来,我很想知道金融大鳄们是如何调整个人投资的,我还想知道手头没那么多钱的普通人是不是能从中取取经。

我从十来位金融业高管那儿得到的回答多少有点出乎意料。

虽然没有人承认曾在夜深人静时去自动取款机上取钱,但多数人透露的投资策略对理财专家来说都显得过于保守,与他们所在的银行向公司、基金经理和个人提出的建议也完全相反。

一名投资银行高管称,“我把80%的投资配置为现金和美国国债。”而在之前的交谈中,他没有一次不大赞复杂的衍生品,说这是降低金融体系风险的一种方式。

我想通过讲道理来打消他的恐惧,我问道,“在你自己的投资组合里配置些你说的那些衍生品怎么样?”他答道,“不可能,我可不想冒险。”

另一位是一家大银行的管理层成员,他甚至显得有点恐慌。他承认,他的投资组合原来有60%左右是股票,40%是债券,由于最近几周来自美国和欧洲的坏消息打击市场,现在他把钱几乎全投进了美国政府债券和其他投资级债券。

我指出,这样等于是在股市下跌时卖出,在债券市场上扬时买进,但他不以为然。他表示,“现在要做的就是让资本保值,就算我在这个过程中会损失一点钱,那也随它去好了。”

这恰恰是许多财务顾问(包括那些在华尔街银行就职的财务顾问)建议个人投资者不要去做的事情,他们建议投资者顶风而上,把目光放长远。

不过,在这个动荡的时期,就连那些老练的专业人士也感受到了压力。

一位多年从事并购业务的银行家把他对自己的投资的态度描述为在“悲观和非常悲观”之间徘徊。这番话出自一个并购银行家之口实属罕见,因为进入这一行的先决条件就是要始终保持乐观。

不过,尽管这位银行家对自己的腰包持悲观态度,但他仍然告诉企业高管们看问题要积极,要趁市场滑坡之机以便宜的价格兼并公司。

看到华尔街对客户说的是一套,管起自己的钱来又是一套,你会骂他们虚伪,说他们是唯利是图的投机者。但这其中还有一些更深层的东西。

与我交谈过的所有高管都近距离见证了2008年的金融危机中全球资本主义几近崩溃的惨状。对他们以及其他许多人来说,这是痛彻心扉的经历,究其原因,不止是因为金融危机凸显出的系统性失败。

随着许多银行股价的暴跌以及一些银行的倒闭,数百位华尔街高管的财富也化为了泡影,因为他们的奖金通常有一大半为公司股票。我知道有几位银行家说来有些幼稚地依赖他们的股票,并以股票为抵押,贷款送孩子去私立学校、买房子、买游艇和艺术品。

当纸质的财富最终像纸一样不堪一击、迅速贬值时,他们的财务世界被彻底颠覆了。突然间,银行家们不得不重新审视并改变他们已经习惯多年的生活方式。

别误会我的意思。我不是在呼吁建立一只“创伤银行家基金”来赞助毕加索(Picasso)艺术品收藏和大学教育信托。

但银行家们曾亲历像2008年危机那样痛苦的重挫,留下了刻骨铭心的记忆,这就是为什么他们的勇气荡然无存,而把钱投入了现金资产和美国国债。

圣克拉拉大学(Santa Clara University)金融学教授、《投资者真正想要的是什么》(What Investors Really Want)一书作者迈尔•斯塔特曼(Meir Statman)称,“这些高管的言论暗示他们很可能和我们其他人一样恐惧;他们根据前不久的经验推断未来,他们把情况与2008年危机进行类比,于是他们的避险意识更加强烈了。”

我们这些依靠401(k)计划养老的人是不是应该效仿华尔街的精英们投资低收益、安全的现金资产和债券呢?专家是不赞同这样的。

普通人与金融界上层人士的一大区别是,后者已经有一大笔钱放在银行里了,这其中有奖金中的现金部分,也有市况好时出售股票所得。他们其实并不需要担心自己的退休金。而我们中大多数人都要为此操心。我们需要靠一些高收益投资来支付自己养老所需。

斯塔特曼教授说,“普通人最好还是不要跟着那些高管的脚步走,因为如果那些高管错了,他们最后即便没有3,000万美元,也有2,800万美元。对年轻人来说,冒险并不是奢侈,而是必须。道理是这样的,如果你是富人,你会有能力承担更多风险,但你不一定非得这样。”

这正是华尔街精英和芸芸众生的另一大区别。

谁该为中国概念股问题负责

西方监管机构正在努力应对中国境外上市公司越来越多的欺诈行为。到目前为止,他们一直是关注于个案的解决。但这些丑闻应当让人们对西方市场上的中国概念股做出远更深刻的反思。

基本问题在于,当前旨在保证公司适合上市的规则是不够的,没有起到保护投资者的作用,让他们远离连完全合法的中国公司都存在的巨大风险。最近的一个例子就反映了这方面的缺陷。

从各个方面来讲,世纪佳缘(Jiayuan.com)都是一家完全诚实的中国公司。它据说是中国最大的网络婚恋平台,5月份通过在纳斯达克(Nasdaq)上市融资7,800万美元。这家公司有一个远近闻名的品牌、一位聪明的创始人,和一个合理的商业模式。但即使是这样一家没有一丁点不端行为的公司,它的招股说明书当中,除了提到发展中国家一般都存在的法治不明朗等风险外,还有另外一些值得警惕的地方。

比如,世纪佳缘在公司结构和品牌上面所做的法务处理似乎就存在一些问题。由于外资在技术意义上不能投资中国的互联网服务行业,世纪佳缘就建立了一个“可变利益实体”(VIE)。这是很多中国概念股都有的一个特征。

根据这个结构,公司的运营部分和海外上市部分在技术意义上是两个完全分开的实体。中国人控制的部分同上市部分签署一系列转让收入的合同,让两家公司的账簿能够根据美国会计准则合为一体。这是一种高风险结构,因为外国股东实际上并没有真正持有相关中国公司的股份。

但在VIE结构以外,世纪佳缘还披露了多个重要的风险。其中一个重大风险与世纪佳缘的离岸公司合规问题有关。中国2006年发布的一个规定要求,中国居民在设立离岸公司之前,要先在国家外汇管理局登记。世纪佳缘的招股说明书说,其创始团队在设立VIE结构所用离岸实体的时候没有做到这一点。

当世纪佳缘力图在IPO前夕纠正这一问题时,国家外汇管理局却不给机会。这差一点就让世纪佳缘丢掉了营业执照,直到最后一刻经过一番争吵,把VIE结构中北京部分的控制权划转到上海一个在向外管局登记时没有遇到麻烦的世纪佳缘实体,才化险为夷。但这并没有彻底解决问题。世纪佳缘说目前它已经完成必要的登记,但有一个问题还没有回答:为什么在这个可能事关生死的问题都还没有解决的时候,就把IPO推向了市场?

在向投资者进行推介的时候,世纪佳缘公司也指出,其品牌名称和商标“世纪佳缘”是中国最知名且最值得信赖的网络婚恋交友品牌。但前提是该公司拥有这一品牌。招股说明书中披露说,该公司2003年开始使用这一品牌时并未对这一商标进行注册。

当该公司高管在2007年想要注册商标的时候,他们发现这个商标早在2005年就已经被人注册了(商标注册人的身份未被披露,但此人很可能是想通过将商标转让给世纪佳缘而从中获利)。世纪佳缘想要夺回在2005年被人注册的商标,但中国的法律制度在这类案件上仍然存在空白,所以争议结果是未知的。投资者应该质疑的是,此类和其它影响较小的商标纠纷是否早该在首次公开募股前就已经处理清楚。

请记住,除了这些被充分披露的风险,世纪佳缘看上去是一家名副其实的公司,即一家具备盈利能力的大型婚恋交友网站运营商。前面指出的这些潜在问题也并不奇怪。在美国上市的中国公司提交给SEC的备案文件中充满了类似的怪事。

所以,通过对这一个案的研究,让我们对参与其中的西方市场专业人士所起到的作用提出质疑。到目前为止,法律上对承销商、律师和会计师提出的惟一要求是披露相关风险。但当不确定性大到一定程度的时候,难道不应该暂停IPO吗?

我认为应该如此。目前,按照要求,审计师本应评估一家公司是否具有持续经营的能力,但审计师往往只关注企业的财务实力,而不是经营的可持续性。律师和承销商要做的只是“尽量”披露风险,让投资者报最乐观的希望。

但审计的基本目的应该是给投资者提供有关一家公司财务状况和生存能力的可靠信息。现在该是对招股说明书中所披露的风险的实际严重程度进行全面评估的时候了。在世纪佳缘的案例中,这样的评估本应指出,尽管该公司目前尚能盈利,但公司的持续经营能力面临严重的法律风险。

美国上市公司会计监管委员会(PCAOB)正在考虑出台一个规则,给予审计师更多的空间,以全面看待一家公司面临的各种风险,从而有助于推行全面评估。从监管在美上市的中国企业的角度来看,此类规定将是监管方面的重大进展。眼下投资者在问的一个问题是:他们是在欺诈吗?而投资者本应该问的是:他们到底是否具备上市的资质?

京东商城:美国最大互联网IPO?

在美国鲜为人知的一家中国公司准备在美国上市,并且有可能创造美国历史上规模最大的互联网公司首次公开募股(IPO)交易。

这家公司就是北京京东世纪贸易有限公司(简称京东世纪)。公司旗下拥有中国快速成长的在线购物网站京东商城(360buy.com),所销售的商品种类繁多,大都是直接面向消费者,和亚马逊公司(Amazon.com. Inc.)差不多。据北京研究公司易观国际(Analysys International)预计,未来三年内,中国企业对消费者(B2C)网购市场的规模将增长四倍多,达到人民币6,500亿元(1,000亿美元)。

据知情人士上周说,京东世纪希望在2012年上半年进行IPO,计划融资高达40亿到50亿美元。若取得成功,京东世纪将打破谷歌(Google Inc.)所创互联网公司在美IPO融资额的历史最高纪录。谷歌在2004年的IPO中融资19亿美元,创造了当时互联网公司IPO的纪录。

京东世纪拒绝就可能进行的IPO置评。

该交易有可能为IPO承销商带来丰厚的服务费,今年夏天动荡的市场一直让这些银行家遭受冷遇。最近,几家主要证券公司的银行家都飞往北京以争夺这项IPO业务。京东世纪预计将于本周晚些时候举行承销商“选拔赛”。

未来几个月市场的疲软以及投资者对中国股票的戒心可能会妨碍京东世纪的上市计划。许多今年早些时候在美上市的中国公司目前股价都低于IPO价格,其中一个原因是受大量审计丑闻的影响。

除了创造IPO新纪录,京东世纪成功上市可能还会令其与阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)旗下淘宝网之间的竞争加剧,后者一直是中国在线购物领域无可置疑的冠军。

未上市的阿里巴巴集团是创建中国互联网购物市场的主力。雅虎公司(Yahoo Inc.)持有阿里巴巴约40%的股份。在线拍卖网站eBay进驻中国时,阿里巴巴推出了不对商家收费的类似网站淘宝网,从而击败了eBay,令阿里巴巴一举扬名。淘宝网的收入来自销售广告以及为商家提供物流和其他支持服务。淘宝网曾说网站已经盈利。

如今,中国消费者在线购买服装、家具和手机等各类商品的交易大多在阿里巴巴集团旗下的各网站进行。去年,这些网站的总交易额达到近4,000亿元(约625亿美元)。淘宝不披露网站的经营业绩。

京东世纪拥有1.2万多名员工,目前尚未盈利。但和美国差不多的是,中国消费者已经开始倾向于京东商城等自行仓储和运输商品、而不只是为买家和卖家牵线搭桥的网站。京东世纪发言人说,去年公司的收入从2009年的近6.26亿美元增至近16亿美元。

京东世纪最初是一家电子产品实体零售店。2003年非典爆发,消费者不愿前往购物广场等人流聚集地区,这使零售行业受到重创,公司创始人刘强东被迫关闭在北京的店铺。第二年他创办了京东商城。该公司说,刘强东现年37岁。

京东和淘宝不一样。淘宝一般不负责配送用户在其网站上购买的物品,而京东是直接从它位于全国各地的50多处仓库发货,并负责约70%的配送。它给员工配备了卫星定位设备,这样用户就可以跟踪各种各样的情况,包括所购产品是什么时候打包的,配送人员是从哪个地铁站出发的,以及怎样通过手机联系配送人员。

不过淘宝仍然有着巨大的影响力,而且并非停滞不前。三年前,淘宝开辟在线商城,吸引知名品牌前往这个网站销售产品。现在这些卖家包括日本迅销公司(Fast Retailing Co.)旗下服装连锁公司优衣库(Uniqlo)和电脑生产商戴尔(Dell Inc.)。今年6月份,淘宝将这块名为“淘宝商城”(Taobao Mall)、与京东构成竞争关系的业务从原来的消费者对消费者(C2C)网站淘宝网(Taobao Marketplace)剥离。

阿里巴巴集团董事长马云(Jack Ma)本月说,预计淘宝各网站2012年的成交量将达到1万亿元。京东和越来越多的竞争对手都在建立自己的购物网站,而不是把产品放到淘宝上去卖,这蚕食了淘宝的市场份额。

据易观国际(Analysys International)的数据,按金额计算,今年第二季度淘宝各网站在中国网购市场中的份额为71%,低于去年同期的75%。京东第二季度的市场份额是3.5%。

易观国际数据显示,在B2C网购市场,淘宝商城(Taobao Mall)的份额位居第一,第二季度为33%,去年同期为22%。京东名列第二,二季度份额为12%,高于去年同期的11%。

北京研究公司BDA China Ltd.董事长克拉克(Duncan Clark)说,淘宝不太可能永远占据70%以上的市场份额。他说,市场显然是淘宝开创的,但他们打开这个市场,本身就意味着其他人也可以受益。

给淘宝带来压力的不只是京东,还有过去一年在中国设立网上零售店的苹果(Apple Inc.)和Gap Inc.等重要品牌。一些品牌之所以不愿在淘宝商城卖东西,也是因为它们对淘宝商城的姊妹网站淘宝网出售的仿冒货感到担忧。

京东的一个卖点是保证只卖正品,这在一个仿制品泛滥的国度意义非凡。北京30岁的Sue Su说,在淘宝上仍然能够买到很多小的、不常见的东西,但我用的是京东,因为我敢肯定它的东西是正品。

她还说,京东把包裹送到她家里的时间总是不会超过24小时,而淘宝卖家使用的快递公司可能要用两天到五天的时间才能把货送到。

阿里巴巴集团发言人斯比利奇(John Spelich)说,淘宝商城努力向除北京和上海等一线城市外的消费者提供买到全球品牌商品的最好机会,并且已展示出,这是让消费者接触品牌商品的一种极其有效的方式。

阿里巴巴集团一位女发言人说,集团与6,000个品牌拥有者联手,去年处理了淘宝网上570万件商品,2011年上半年又处理了4,700万件。

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