中美跨境证券监管难题

在美国上市的中国概念公司涉嫌财务欺诈的事件,仍在继续发展之中。旧的问题没有了结,新的案例又开始涌现。

6月9日,美国证券交易委员会(SEC,下称美国证交委)首次对投资通过反向收购(RTO)上市的公司发出风险警示。在一则“投资者公告”中,美国证交委警告投资者谨慎投资反向收购(RTO)的公司股票。

6月13日,美国证交委宣布,将启动针对中国智能照明(NYSE Amex: CIL)、中国世纪龙传媒(NYSE Amex: CDM)的诉讼程序。

6月15日,上海双金生物科技有限公司(Nasdaq: CHBT)被纳斯达克停牌,原因是未能递交审计年报,以及独立会计事务所BDO Limited在审计过程中发现了“一些严重的问题”。

今年3月以来,中国已有23家在美上市公司,因为各种披露纰漏、财务欺诈的问题,遭停牌或摘牌。而针对中国公司的做空行动也仍在继续。

6月16日,哈尔滨泰富电气有限公司(Harbin Electric Inc., Nasdaq: HRBN)成为了又一只遭美国做空者“香橼研究”(Citron Research)轰击的中国概念股。当日,随着香橼研究的报告人Andrew Left将其最新的研究结果发布于博客,哈尔滨泰富电气的股票应声下跌了51.19%,从14美元掉到6.98美元。

被做空的已不限于在美国上市的中国公司。6月3日,浑水公司 (Muddy Water Research)发布报告,指责在加拿大多伦多上市的嘉汉林业(Sino-Forest,TSX:TRE.TO)财务造假。

嘉汉林业市值曾高达70亿美元,是被公开做空的中国公司中规模最大的,但截至6月21日,该公司市值蒸发已逾九成。

跨境监管前途未卜

面对愈演愈烈的中国公司欺诈事件,美国监管者会采取何种应对措施?《财经》记者于上周独家采访了美国证交委和美国公众公司会计监督委员会(Public Company Accounting Oversight Board,下称PCAOB)。其中,美国证交委是一名高阶官员以证交委名义出面受访,PCAOB以书面形式回复《财经》记者的问题。

针对外国上市公司的潜在财务欺诈,美国证交委从去年夏天起就展开了调查。这项调查行动的一个重要部分,是向所有从事中国上市公司业务的审计师发出征询函,了解他们的工作情况。

美国证交委还进一步解释了其在6月9日发布的警示公告:“投资者应该谨慎考虑是否要投资RTO公司。许多公司在反向收购之后,都不能或者只能勉强存活。而且,还出现了这些公司欺诈和违法的例子。因此,个人投资者应该做好彻底的调查之后,再作出投资此类公司的决定。”

那么,美国证交委是否会采取进一步的针对反向收购的监管对策呢?美国证交委表示:“近期出现的财务欺诈现象,不是仅限于通过反向收购到美国上市的公司。而杜绝财务欺诈的关键在于上市公司的最高层,他们是否有意愿严格守法,还是说对于弄虚作假毫无顾忌。”

大范围出现的中国在美上市公司财务造假,与中美两国跨境监管的制度瓶颈有关。《财经》记者获悉,中美两国监管部门有望在数月内达成一份跨国监管协议,使得双方在对方境内享有同等的监管权。但是,前景仍旧不明朗。

安然事件之后,美国于2002年推出了《萨班斯-奥克斯利法案》,其101条授权设立了PCAOB。美国证交委规定,会计事务所只有在PCAOB注册登记后,才可以从事对美国上市公司的审计业务。

美国证交委规定,PCAOB对在其名下注册的会计事务所的上市公司审计业务拥有管辖和监督权,PCAOB可对违规事务所予以行政处罚,包括吊销该事务所的注册资格、撤销审计师的营业执照。

然而实际情况是,PCAOB作为在美上市公司审计师的主要监管者,由于中国政府在管辖权方面的“主权”立场,无法监管和调查在PCAOB注册的、位于中国的会计事务所。

从PCAOB的网站上公布的名单来看,位于中国境内、从事在美上市公司审计业务的会计事务所共有55家,其中包括“四大”在中国的注册机构。

2011年4月6日,PCAOB主席James R. Doty在出席国会听证会时指出:“在美国上市的中国公司的审计存在严重隐患。”他表示,PCAOB无法监督位于中国的会计公司,这是“保护投资者的缺口”。

那么,PCAOB是否会修改政策, 让不受管辖和监督的境外会计公司不得从事在美上市公司的审计业务?中美双方在跨境监管方面的合作前景又将如何?

PCAOB表示,中美双方正在寻求达成一项治理跨境会计监督的双边合作协议,以监督从事美国上市业务的中国审计公司。在最近的中美战略和经济对话中,PCAOB与中国证监会都同意加快合作的步伐,包括展开协商程序和技术支持。

PCAOB告诉《财经》记者:“我们正在派遣美国证交委/PCAOB的代表团前往北京,与相关中国部门,就审计监督和跨境监管在技术上的、操作上的一些信息进行沟通。我们希望并且期待,未来能够展开监督在中国的审计公司的行动。”

PCAOB方面表示,如果与中国监管部门正在进行的协商失败,“我们也不得不寻求监管对策”。

事实上,PCAOB已经采取了行动。自去年10月以来,美国证交委以及PCAOB调整了不受管辖和监督的审计事务所的注册申请政策。

2010年10月7日,PCAOB发布了一项公告,对境外会计事务所的注册要求做了更新,未能满足监督和管辖条件的外国会计事务所,获得注册资格的机会变得微乎其微。

上述公告介绍了修改注册申请要求的背景:2004年至今,PCAOB并没有把不受管辖和监督作为一项驳回注册申请的理由。这个做法的前提是,相关国家或地区的政府对PCAOB的调查予以配合,包括及时获取文件和证据。但是,在实际操作中,仍旧存在很大的不确定性。

SEC启动调查

2011年6月9日,PCAOB否决了中磊(香港)会计事务所在PCAOB的注册申请,这个事件意义重大。

中磊(香港)于2010年11月递交了申请。今年3月29日,PCAOB初步决定不予批准中磊的注册申请,理由是:中磊公司注册地虽在香港,但其主要业务在中国大陆,而PCAOB无法监督业务位于中国大陆的上市公司的审计工作。

除了加强对会计事务所的监管,美国证交委已经正式开始调查涉嫌财务欺诈的公司。

美国证交委向《财经》记者介绍说,涉嫌财务违规的调查以美国证交委的执法部门为核心展开,但因为证券案件自身的复杂性以及取证的困难,以及通常涉及多项违法指控,所以从立案到结案耗时几年也不足为奇。

首先,美国证交委的执法部要从被调查公司或者个人获取证据材料和证词,面谈所有相关人士,包括高管、雇员、客户,以及第三方人士等,并要分析所有的证据材料和证词。

接着,在执法部向证交委提出启动诉讼程序的建议之前,有一个称为“Wells”的程序。

在这个环节,被调查对象会收到证交委执法部门的书面询问函(Wells Notice),他们在一定期间内可以提供无罪证据,以阻止启动诉讼程序。被调查对象可以递交书面回复,也可以与调查人员面谈。

第三步,是诉讼程序的启动,根据执法部门的建议,美国证交委提出针对公司或者个人的欺诈指控。

诉讼程序有两种形式,一种是联邦地区法院的诉讼,另一种是SEC行政法官的诉讼。这个时候,公司或者个人,以及相关的审计师,都会收到法院的传票。

审计师一方面要配合调查,提供审计底稿(work paper)和证言(testimony),另一方面,他们自身也可能成为被起诉的对象。

展讯通信V形走势背后:做空有时无厘头

美国当地时间6月28日,尽管道琼斯工业指数和纳斯达克指数均以涨幅超过1%的红盘报收,多数中国概念股也出现了不同程度的上涨,但这仍不妨碍空头对单只股票的做空行动。

在纳斯达克股票交易所上市的上海展讯通信(SPRD.NASDAQ,下称“展讯通信”)便是这样一只股票,而它也是做空中国概念股而扬名的浑水公司(Muddy Waters)的新猎物。

对于展讯通信,浑水公司此次的做空行动,采取了此前做空中国概念股的一致套路,质疑财务数据、发布报告,进而做空,不同的是,展讯通信股价大幅下跌之后,同日盘中也随即被拉起,走出V形走势。

在此背后,据《第一财经日报》记者调查,在美国市场,不仅机构和个人均可以成为市场的空头,此外,对于专业做空的“猎杀者”而言,做空有时有章可循,又有时无厘头。

展讯通信做空行动

和此前在其网站上公布的嘉汉林业(Sino Forest)详尽财务质疑报告不同,浑水公司这次公布的报告并没有明显的事实依据,只是向展讯通信董事长李力游发出一份公开信,称“我们发现展讯的监管文件存在许多问题,我们相信自从武平离职后展讯的财报很可能存在实质性虚报”。

自此,28日晚,针对展讯通信的做空行动开始。

浑水公司在信中提到,2009年展讯通信的利润在第三季度为3840万美元,与上年同期相比上升92%,比第二季度上升137%。

在2009年2月份,该公司当时的首席执行官离开公司,同年4月,公司首席财务官辞职。浑水公司提出疑问称:“为什么董事会在销售如此强劲的时候对武先生(首席执行官)失去信心。”

此外,该信并就展讯通信销售额、运营现金等问题提出了诘问。

展讯通信中午左右最低下跌34%,下探到8.59美元。不过,很快在下午1点左右又大幅反弹,最后报收于12.49美元,较前一天下跌3.54%。

模范资本投资公司(Paragon Capital)董事总经理凯文·派莱克(Kevin A Pollack)告诉本报记者,由于嘉汉林业的报告,浑水公司在投资者心目中立刻成为了名人。但是浑水公司在展讯通信上的调查远没有对嘉汉林业来得扎实和深入。

“可能是卡森·布劳克(Carson Block,浑水公司负责人)或者浑水公司意识到股价下降已经结束,是回升的时候了,或者其他卖空者真正仔细读了报告,并意识到这些声明并不那么有毁灭性,或者其他投资者认为股价很便宜,并开始买进。”派莱克说。

据了解,美国银行27日重申了买进展讯通信的评级,美国另一家投资机构杰弗瑞(Jefferies)28日早些时候也给予买入的评级,并认为目标价格为19.25美元。

本报记者联系了该公司最大股东之一——银河集团(Silver Lake Group,LLC)。该公司新闻发言人吉尼·法伦丽(Jenny Farrelly)拒绝对浑水公司的报告和公司业绩进行评论。

另据雅虎财经数据,除了银河集团拥有展讯通信3.79%的股份,它的其他主要投资者还包括亨茂美国投资顾问公司(Hamon U.S. Investment Advisors Limited)、达孚大中华基金(Dreyfus Greater China Fund)、富达母公司(FMR LLC)等。

相比于展讯通信的股价跌幅和走势,本月初,浑水公司发布报告,指责嘉汉林业财务报告做假,则造成该公司股价跳水85%以上。

中国概念股的股市猎人

与一次只能放空数千股股票的个人投资者不同,在美国市场,真正能够影响到股价走势的力量,是来自于专业投资者的做空行为,而这中间,一些中国概念股卖空专家对市场有着巨大的影响力,他们才是真正的股市猎人。

香橼研究(Citron Research)的创始人安德鲁·来福特(Andrew Left)便是这样一位人物,香橼研究也是除浑水公司之外,另外一家以做空中国概念股闻名的机构。

就在来福特的猎物泰富电气(HRBN.NASDAQ)股价下跌51%当天,本报记者打通了来福特的电话,正在回家路上的来福特掩不住自己的得意,兴奋地告诉本报记者,他正准备带上妻儿去饭店吃上一顿,而在前一天,他卖空的中国生物(CHBT.NASDAQ)应验停牌。

不论是香橼研究还是浑水公司,研究报告都是它们做空的武器。

香橼研究的记录显示,6月2日,来福特撰文质疑泰富电气的私有化“子虚乌有”,认为该公司股票仅值7美元或者更低,建议投资者抛开私有化收购要约来对该公司进行估值。

在此之后,来福特持续撰文,矛头直指泰富电气。6月16日,泰富电气股价暴跌51.17%,报收6.98美元。成交量也从日均122万股暴增至1466万股。

此前,泰富电气一直在15美元徘徊,就算来福特以每股15美元卖空,那么他每股赚8美元左右。

来福特承认自己卖空泰富电气,并且已经挣钱。但是他并不肯透露泰富电气大跌当日,他的仓位情况。

据香橼研究网站,来福特从2006年以来,一共卖空18家中国公司,其中17家股价一泻千里。

来福特并不懂中文,他说自己雇用了一名翻译,并且在美国和中国有很多中国人“朋友”,其中有些甚至从未谋面。这些人给他提供有价值的信息。他声称,自己卖空股票的逻辑就是“常识”。

“如果声称的业绩太好,那就可能不是真的。”来福特多次接受采访时总提到这点。

相比于香橼研究,浑水公司有自己专业的公司网站,并且提供专业化的报告和实地调查。

嘉汉林业就是这家公司最近收获的“猎物”。浑水公司6月2日在网站上发布了该公司业绩存在欺诈行为,并指控其为“庞氏骗局”。第二天嘉汉林业股价下跌了近三分之二,市值蒸发23亿美元。6月8日再度大跌,4.01美元的收盘价,比该公司被质疑前的18.21美元,累计下跌78%。

做空风险高于做多

在美国市场上,做空者可以是机构,也可以是个人,卖空者几乎都有相似的手法,发布不利于公司的报告或者消息,打压股价,然后从卖空的股票中狠狠挣上一笔。

就卖空手法而言,在具体操作中,其风险比做多高。

对于做多者来说,股票下跌总有限度,最多股价归零,但是对做空者来说,股票上涨的空间则没有限制,也是因此,做空者一般进行短期操作。

做空者的风险,也来自于股票的上涨。股票一旦上涨,做空者就会亏钱,而且股票上涨后,许多做市商会要求投资者在股票账户内存入更多的资金,以防投资者大幅亏损后,无法还钱。这就对做空者的流动资金有很高的要求。

有些做空者就是因为无法调度到足够的资金,即使最后该股票价格真的下滑,但是他也无法获利,因为资金不足缴纳保证金,卖空者只能被迫提前“割肉”,同样会亏损累累甚至血本无归。

另外,做空者还可能面临被公司起诉发布虚假利空消息。

在美国,除了前面两家公司高频率出现在人们视野中外,还有许多基金也会卖空中国概念股,但是他们大多非常低调。

彭博公司的资料中,有一个数据库专门列出通过反向并购上市并最后转板成功的中国企业名单,共有78家公司,截至6月17日,据本报记者查询,18家公司的股票卖空比例超过10%,其中有些公司已经停牌。

展讯召开电话会议回应浑水 CFO因个人原因离职

展讯通信(NYSE:SPRD)董事长兼CEO李力游召开电话会议,回应早前浑水研究公司(MuddyWaters)提出的质疑。

以下为电话会议主要内容:

展讯通信董事长兼CEO李力游:今天的电话会议有两个主题:第一,回应一些机构对我公司历史、管理以及账户方面的质疑;第二,介绍我们首次季度派息的详情。

首先来回顾一下历史,我们在2008年—2009年间经历了困难时期,由于产品质量和执行问题,展讯在2009 年第一季度几乎丧失了所有客户。2009年第一季度,展讯的营收是820万美元,亏损了830万美元;2009年第二季度,展讯的营收是1620万美元,亏损了1310万美元。

我在2009年2月被任命为CEO。随后,我们在客户支持方面增加了员工,提升响应时间,并在产品测试上下功夫,以实现更好的软件稳定性。2009年第二季度,展讯6600L平台设计完成并量产。

如今,我们在2.5G和TD产品门类要更广,在40纳米工艺领域处于领先地位,国内TD市场和国际市场实现了增长,在本地竞争和成本结构上建立了优势,质控项目产品合格率达到了100%。

下面我将谈到管理人员和审计师变动的情况。

我在2008年5月加入了展讯,负责新产品设计和质量把控。2008年12月,我被提拔为公司总裁,在2009年2月被任命为CEO。武平担任展讯董事会主席直至2010年6月。

在对审计服务提供商进行定期检查后,我们从德勤换到了普华永道。此次更换不涉及任何与账户操作或管理分析有关的问题。在我们最新的20-F文件中,两家公司都证实我们的财务声明符合美国GAAP原则。

管理人员和董事会成员变动与账户操作或内部控制无关。包括CFO在内的管理人员离职是由于个人原因或不适应工作。审计委员会成员Ken Lu离职是由于其职业发展的需要。

为了填补WCDMA方面的产品空白,我们考察了三家公司,收购MobilePeak是因为他们的技术先进,且能很好地和展讯进行整合。

2011年6月11日,展讯董事会批准了一项自公开市场回购总价最高为1亿美元美国存托股票(ADSs)的计划。目前为止,展讯已回购144万股美国存托股票,占流通股的3%。

公司董事会已批准一项季度现金派息计划,首次季度派息将于2011年7月26日进行,派息对象为截至2011年7月11日营业结束时的公司普通股的登记持有人(包括美国存托股持有人),此次派息相当于一个季度合计向股东支付245万美元。

如临大敌:展讯通信回应浑水质疑

美国当地时间6月28日,浑水研究公司(Muddy Waters)向展讯董事长李力游发出财务质疑公开信后,展讯通信上下对此事如临大敌,李力游29日将所有时间拿来见投资者,以及参加董事局会议。展讯通信有关人士昨日对《第一财经日报》记者表示,浑水公司提出的质疑毫无依据,公司将在29日晚上召开投资者电话会议,正式回应此事,届时公司的审计公司普华永道也会出席此次电话会议。

据了解,浑水公司一共给李力游提了15个问题,主要关于展讯多位高层为何离职、展讯在大陆手机业务增长是否属实,以及一系列财务数据方面的质疑。

“其实武平离开展讯时,是展讯最困难的时候。”一位熟悉展讯公司的知情人士向本报记者表示,2008年展讯由于在TD上的研发投入过大,导致2G手机业务明显萎缩,相反,TD的大投入在当时还没有任何实质性回报,以至展讯业绩从2008年第三季度开始,连续亏损4个季度,直至2009年第三季度恢复盈利。在此期间,武平在无奈中辞去了CEO职位,由李力游接任,而公司CFO Richard Wei也在当年4月离职加入盛大。

至于展讯的审计公司由德勤更换为普华永道,是因为根据当初签订的服务合同已到期,苦于服务费的问题,选择了普华永道。

其实,浑水公司最大的质疑还是展讯在大陆业务增长情况,而这正是展讯在2009年扭亏为盈的关键。

不过,展讯在2G手机中上快速崛起,直逼手机芯片巨头联发科(MTK),却是国内手机业界公认的事实。一位深圳手机厂家高层指出,相比MTK,展讯的芯片方案更便宜,更为关键的是MTK2010年在MT6253芯片上还出现性能问题,让展讯抓住了快速提升市场份额的契机。

iSuppli 4月出台的调查数据显示,展讯在2G手机芯片市场份额已经超过了30%,而这一数字在2009年上半年还只有5%。本报记者从多家深圳手机厂家了解到,目前深圳手机厂家一般都会同时采用MTK和展讯的芯片,以让自己产品线更有差异。

不过,展讯今年同样也面临手机市场转型的困境。上述手机厂家高层表示,由于国内运营商定制手机量猛增,加上海外市场也开始转向智能手机,导致今年深圳手机厂家生意惨淡,深圳华强北路的手机市场状况,已一落千丈。

“展讯通信收购半导体公司摩波彼克,正是基于市场的变化。”上述知情人士表示,展讯原来只有2G和TD的手机芯片,而摩波彼克拥有WCDMA的基带芯片技术,收购正好弥补了展讯在WCDMA产品线上的空白。

“浑水”猎杀展讯通信未果

美国机构“浑水”公司在接连“猎杀”在美上市的中国概念股以及港股雨润食品后,周二又杀回美股。当天,在美上市的展讯通信遭该公司质疑,股价盘中一度暴跌33.59%,但随后成功实现“V”形大逆转,将跌幅收窄至3.54%。该公司CEO及CFO也纷纷出面澄清,否认浑水公司指控,称“没有一条是真的”。

浑水称“盯”上展讯通信

资料显示,展讯通信成立于2001年,主要从事无线通信及多媒体终端的核心芯片、专用软件和参考设计平台的开发。该公司于2007年6月在纳斯达克上市。周二,浑水公司在其网站上发布了一封致展讯通信董事长、首席执行官兼总裁李力游的公开信,表示“盯”上了展讯通信,并已经做空该股。这是浑水公司首次以“公开信”的方式质疑中国公司。

公开信称,展讯通信提交的文件存在重大的财务表述风险,主要集中在2010年和2011年的财务数据上。对此,李力游昨日表示,该公司表现稳定,浑水所有指控“没一条是真的”。公司CFO高晓宁也表示,该公司的审计机构普华永道对其表示“力挺”。

股价成功大逆转

受此事件影响,展讯通信股价在美国当地时间周二中午12时许突然暴跌,之后稳步反弹,截至收盘时,跌幅3.54%,收报12.49美元。该股当天成交量从日均231万股增至3607万股,创下上市以来的成交量纪录。

业内人士分析认为展讯通信实现逆转的原因主要有两点,一是12时正是美股交投清淡时,做空机构此时出手对股价波动将产生明显影响,而这一做法又可能触发机构的止损单,引发一系列连锁反应;而鉴于此前浑水公司质疑的中国概念股均落得停牌或退市的下场,此次公然“PK”展讯通信的做法也加重了市场的恐慌心理。不过,该人士认为此次浑水列出的种种质疑并无新意,而且缺乏有力证据,投资者冷静过后可能并不会买账,甚至有抄底的可能,因此展讯的股价也随之回升。

浑水猎杀展讯通信 中概股股灾恐蔓延

浑水公司(Muddy Waters)成为中概股的猎杀者。继之前发布嘉汉林业的做空报告后,浑水公司又对在纳斯达克交易所上市的中国企业展讯通信(SPTD)发出公开信提出质疑,致展讯通信股价28日遭遇大起大落。在香港,对于接连有内地民企被质疑帐目有问题,近期更出现内企被洗仓事件,港交所昨日表示,会尽力确保本港上市公司的资料准确。

展讯盘中暴跌33.6%

据报道,浑水公司向展讯通信寄发了一封公开信,信中的开头讲到MuddyWaters研究范围开始覆盖展讯通信,并表示已经建立展讯通信的空头头寸。浑水公司进一步表示展讯通信向SEC提交的文件存在重大失实的财务表述风险,风险主要集中在2010年和2011年的财务数据。

在这份致展讯通信首席执行官的公开信中,浑水公司对其提出了多项质疑,包括2010年营业收入的大幅增加、公司高管的人事变动以及其他公司财务信息。受此影响,展讯通信股价28日盘中经历了「过山车」式的行情,从上午11点至下午2点,其股价从每股13美元以上急速下挫至每股8.59美元当天最低价,较开盘价下跌超过30%。此后其股价快速拉升,最终报收于每股12.46美元,全天下跌3.54%。该股当天的成交量猛增至3500万股,超出其231万股平均日成交量15倍,换手率高达72%。

展讯否认财务造假指控

展讯通信CFO高善农昨日在接受电话采访时说:「他们的问题毫无依据。」他还表示,展讯通信的审计公司罗兵咸永道对该公司表示「强力支持」,造假的指控毫无根据。有关注该股的投资者则认为,这些质疑都是合理的,但并不能根据以上质疑就做出展讯通信公司财务造假的判断。

展讯通信于2007年6月在纽约纳斯达克交易所上市,是国内一家致力于无线通信及多媒体终端核心晶片、专用软件和参考设计平台开发的高科技企业。

之前,传浑水公司在近日发表了有关雨润食品的负面报告,导致对冲基金大规模沽空雨润。四天市值蒸发逾150亿美元。另有传闻还称,浑水将就在美国纳斯达克上市的河南肉制品企业众品撰写报告。

「苍蝇不叮无缝的蛋。」一位研究人士表示,中国上市公司其实都面临或多或少的问题,包括财务造假等,浑水公司正是抓住一些问题给予放大。雨润、展讯或许都只是开始。港交所:力保上市公司资料准确港交所主席夏佳理昨日则表示,如果公司有人是刻意逃避,可能会出现漏洞。但是整体来讲,本港市场经过十几年操作,不是没有类似的财务问题出现,只是次数很少,并强调港交所会尽量确保资料正确。对于近期不少公司延迟上市或不发新股,他表示,这是个别公司的正常策略。

新交所将从8月起取消午休时段

北京时间6月30日上午消息,据外电报道,新加坡证券交易所(SGX)今天表示,当地的证券市场将从8月1日起取消90分钟的午休时间,以吸引更多的交易。

新交所CEO博可(Magnus Bocker)一直在推动该交易所取消午休时段,以更有力地应对香港证交所等亚洲竞争对手。新交所取消午休时段后,交易时段将由当地时间9:00一直延续至17:00。

韩国证交所、印度国家证交所、澳洲证交所已先行取消了午休时段。其他像纽交所、纳斯达克及伦敦证交所等国际性交易所都没有设午休时间。东京证交所也计划增加交易时间,以吸引更多的投资者。

博可在声明中称:“一天不间断的交易将让投资者有更多机会进行交易和管理投资风险。通过取消午休时间,新加坡将在打造国际化金融中心方面取得新的进展。”

目前,新加坡证交所在中午12:30至14:00期间暂停交易。该交易所早在3月1日就提议取消午休时间,但因监管部门审批和为让市场有时间适应曾两度推迟该计划。

浑水做空中国公司并大肆宣传是否违规

导读:周二,由于浑水(Muddy Waters)宣布做空展讯通信(SPRD)并发表一份质疑后者财务造假的公开信,展讯通信股价盘中一度暴跌34%,不过收盘跌幅收窄至3.55%。24/7 Wall St著名分析师乔恩-奥格(JON C. OGG)发表评论文章称,关于浑水在做空中国公司的同时大肆宣传造势是否违法或不道德,这本质上是一个言论自由的问题,只要不故意歪曲事实,同时坦诚披露自己的头寸,就不存在严格意义上的违法违规。奥格在文中提出:“在财务问题上,我们变得越来越难以相信任何中国人。”

以下是奥格的评论文章编译:

持有头寸并以近乎直播的方式广为宣传,这种做法值得商榷。从本质上,它倒不是一个内幕交易的问题,而是交易行为与言论自由问题相遭遇。昨天展讯通信成了大家议论的焦点,是的,又一个中国会计问题。

以前我们曾表达过这样的观点:在中国,也许存在一种真正的言论自由,那就是CFO们和其他高管可以对公司的资产负债表和营收口头或书面发表任何观点。我们还承认,在财务问题上,我们变得越来越难以相信任何中国人。我们可以想象一下,中国大陆和香港地区的监管者宣称一些在纽交所和纳斯达克上市的中国公司事实上无法达到当地的上市标准。这里面的逻辑是:“为何不把这些公司的股票拿给愚蠢的美国人呢?他们从我们这里购买一切,从来不担心质量控制问题。”

昨天浑水发表一份报告,称:“浑水已经开始调查展讯通信,我们已经建立空头仓位。我们发现展讯通信提交的SEC监管文件存在诸多问题,认为公司的财报很可能存在实质性虚报,尤其是2010年和2011年的业绩。”

无论展讯通信到底值多少钱,昨天投行Jefferies初评给出了“买入”评级和19.25美元的目标股价。

浑水给展讯通信董事长发出了一份长达7页的公开信。有些人可能会问:做空一只股票、给管理层发信件、然后公开宣传,这么做是否是合法的或道德的?同样,这可能是一个言论自由的问题,以及它与金融交易的关系。只要所陈述的内容不存在故意扭曲事实,只要该机构对其仓位的披露坦诚真实,从技术上来讲,就不存在严格的违法违规。

从某个角度来说,这种做法近乎反向的激进主义。比尔-艾克曼(Bill Ackman)和卡尔-伊坎(Carl Icahn)可以利用媒体来支持他们的主张,做空者为何不行呢?

不过还有一个问题需要考虑。做空者与沃伦-巴菲特(Warren Buffett)相去甚远,不过我们仍可作一个极端的推论。如果巴菲特每次新购买或增持一家上市公司股票时,他都给管理层发一封信件,或者以近乎实时的方式发布公众可以获得的数据,会怎么样呢?巴菲特当前的头寸需45天后才能公布,仍可影响到股票的买卖行为。

TMX集团放弃与伦交所合并计划

北京时间6月30日凌晨消息,多伦多证交所的母公司TMX集团周三表示,已决定放弃与伦敦证交所集团(LSE)的合并计划。

此项交易必须获得TMX至少三分之二的股东支持才能完成,但TMX表示,截至周三,伦交所提出的价值41亿美元的收购要约似乎未能获得足够的股东支持,也不太可能在周四召开的股东大会上获得批准。

TMX与伦交所股东将于周四上午就此项交易进行表决。

TMX集团CEO汤姆-克洛特(Tom Kloet)表示,该公司现在将评估由枫叶集团并购公司(Maple Group Acquisition Corp)提出的一项竞争性敌意收购要约,后者是一个由加拿大13家银行及退休基金组成的财团。

TMX将向伦交所支付1030万美元的解约金,如果其与枫叶集团的交易在未来一年内完成,该公司还将向伦交所支付另外2980万美元。

浑水当家人布洛克的打假自述

“我选择了上海,原因是我认为这里有关法律工作的机会比较多。”卡森·布洛克(Carson Block)过去5年一直在中国淘金。刚到上海时,法学院毕业的布洛克名片上的头衔并不是声名赫赫的“空军司令”——浑水公司(Muddy Waters)创始人。

现年34岁的布洛克5年前来到上海,当时他刚从芝加哥肯特法学院毕业。凭着能说一些中文普通话,他在上海的一家美国律师事务所干了一年律师,帮一些对冲基金和他的父亲(一位美国投资者)做调研,甚至还开办了一家自助储存库公司。

布洛克在今年3月接受《巴伦周刊》专访时称,自己是偶然走上了这条路,“一次偶然的机会,我发现一家公司存在欺诈行为,正好也是一家反向收购公司,这就是浑水公司创立的原因。”

2010年6月,布洛克推出一项名为Muddy Waters Research(浑水研究)的网上服务,曝光他所谓的一些在美国上市的中国小公司的错误报表和欺诈行为。

当年7月,布洛克在香港注册成立了浑水公司,他的第一个目标是东方纸业(AMEX:ONP),这成为了浑水“传奇”的开始。但让浑水公司一战成名的,是绿诺国际有限公司(RINO International)。

2010年秋天,布洛克发布第二篇报告,指向绿诺国际这家在纳斯达克上市的中国环境产品制造商。随后,该公司股票被停牌,并最终被转至美国场外交易粉单市场(Pink Sheets,柜台交易的初级报价形式)交易。

绿诺并不是第一只在美国资本市场被“猎杀”的中国概念股,却将这一“猎杀”风潮推向了巅峰。绿诺事件后,美国证券交易委员开始调查反向收购(APO,类似于国内的借壳上市)和IPO类中国企业的会计审计等问题。

浑水另一战绩是,本月,该公司针对在多伦多上市的中国公司嘉汉林业(Sino-Forest Corp.)发布了一份批评性报告。此举被认为,针对中国概念股的围猎行动正从美国蔓延至加拿大。6月初到现在,在加拿大多伦多股票交易所上市的嘉汉林业(SINO-FOREST)已经损失了80%的市值,约合40亿美元。

布洛克指出,他揭露的公司“就像是小偷一样,故意篡改数据。”

布洛克举例称,比如一家年收入超过1亿美元的企业,他们称自己是生产商,但实际上该企业做的是外包生产,这就是一种欺诈行为,“过于不准确的业绩公告,就像为了从股东手里敛财,通过一两项事实来增加公司营收,有时欺诈也会人为抬高股价,高管从而通过出售股票获利。”

据《巴伦周刊》报道,做空者最终都获得了两位数的回报。布洛克自己也并不讳言,会在调查报告公布前先做空该公司的股票。

布洛克同时说,有些指控认为我和其他发表看空报告的机构勾结。实际上我没有和其他任何发表看空报告的机构合作。

布洛克做空屡屡得手,与他在中国混迹多年不无关系。

“如果一样东西听起来太好,那就值得怀疑,在中国也是如此。”布洛克称,必须了解各个利益集团之间的冲突。“如果我自己不去核实分析师的报告,我不敢对此下赌注。这不仅仅是因为经营的业务离你很远,更是中美文化、语言和法律系统的差异。”

布洛克透露,浑水公司会花上两三个月时间来调查研究这些公司,拥有不少研究员。“传统的投资银行分析模式不能真正支援这样的研究深度。如果你是一位追踪20档股票的分析师,肯定没有能力去深度研究每档股票。”

他称,“保护研究员是最首要的任务,因为他们比我更容易暴露。”

谈到为何不着手调研值得投资的公司时,布洛克说,“我期待给出买入的建议,但在美国上市的微型中国公司却经常存在欺诈现象,清理这些公司之后,其他公司才会受益。”

“在美国和中国,有不少人勾结起来合伙将这些空壳上市公司带到美国。这种日子可能要结束了。”布洛克说。

布洛克表示,除了中国,自己正在考虑其他新兴市场国家,比如拉美地区。