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360吹响2011年中国互联网公司赴美上市集结号

纽交所北京首代杨戈表示,自2010年9月以来,以优酷网、当当网、搜房网、易车网为代表的一批中国互联网公司集中在纽交所上市,为新一代中国互联网公司赴美上市开启了新的篇章。崛起于全球最大互联网市场的新一代中国互联网公司与全球最大最具影响力的交易所的结合,为中国互联网创业者和国际投资者创造了前所未有的机会。以奇虎360作为开始,预计2011年将有一批中国互联网公司赴美上市,在这其中有许多类似奇虎360这样具有独特商业模式的公司。

2011年3月31日——美国时间3月30日,中国知名的互联网技术公司奇虎360科技有限公司正式在纽约证券交易所挂牌,交易代码为“QIHU”。奇虎360通过首次公开募股成功融资1.76亿美元(不计算绿鞋条款),如果计入绿鞋条款带来的超额配售,总计融资金额超过2亿美元。作为2011年第一家在美国资本市场上市的中国互联网公司,奇虎360引起国际投资者高度的关注,在首日交易中大涨134%,市值接近40亿美元。奇虎360为中国互联网公司在美国资本市场掀起了又一个高潮,也为2011年中国互联网公司在纽交所的上市拉开了大幕。

奇虎360此次共发行1211万份美国存托股票(ADS),IPO路演价格区间为10.50美元-12.50美元。虽然近期资本市场受到日本地震,国际局势等外界因素影响,但奇虎360以其庞大而忠实的用户群为核心竞争力,在路演中得到了众多投资者的追捧,最终IPO价格超过路演价格区间而决定在14.5美元。

美国时间3月30日约9点45分,奇虎360以27美元的价格开盘,超过IPO发行价86%。随后股价一路上扬,最终以34美元的价格收盘,上市首日涨幅134%。以首日涨幅来计算,奇虎360在所有于美国上市的中国互联网公司中,名列前三名。

奇虎股票全天的交易非常活跃,共成交了2498万份ADS,为发行总量的2.06倍,总成交金额超过8亿美元。

奇虎360由董事长周鸿祎和总裁齐向东于2005年共同创立,其后得到了多家知名风险投资公司的支持,包括红衫中国基金(CHN),鼎晖创投基金,IDG,高原资本,经纬中国基金,红点创投,挚信资本,策源基金等。

纽交所北京代表处首席代表杨戈表示,奇虎360公司是飞速发展的中国新一代互联网公司的代表,凭借其非常独特的商业模式、领先的市场占有率、强大的品牌影响力自宣布上市计划之初即受到了市场的密切关注。纽交所作为中国新一代互联网公司上市的第一选择,凭借其在全球投资者及公众心目中的卓越品牌影响力,独特的交易制度,优质的上市公司资源,在国际资本市场上为推动中国的新一代互联网公司的发展将继续发挥巨大的作用。

杨戈补充,自2010年9月以来,以优酷网、当当网(DANG)、搜房(SFUN)网、易车(BITA)网为代表的一批中国互联网公司集中在纽交所上市,为新一代中国互联网公司赴美上市开启了新的篇章。崛起于全球最大互联网市场的新一代中国互联网公司与全球最大最具影响力的交易所的结合,为中国互联网创业者和国际投资者创造了前所未有的机会。以奇虎360作为开始,预计2011年将有一批中国互联网公司赴美上市,在这其中有许多类似奇虎360这样具有独特商业模式的公司。

据介绍,奇虎360计划将IPO募集的资金用于研发和收购技术、产品和企业。

瑞银(UBS)集团和花旗(C)集团是奇虎360此次IPO的联合主承销商。

奇虎360纽交所上市

奇虎360董事长周鸿祎在纽交所

北京时间昨天晚上,中国安全软件厂商奇虎360公司正式在美国纽交所挂牌交易,证券代码为“QIHU”。奇虎360上市后,按保守估计,其1000名员工中将有1/3在一夜之间成为百万富翁。

周鸿祎身家5.8亿美元

奇虎360在IPO(首次公开招股)前一天将发行价上调至每股14.5美元,高于最初的指导价区间10.50-12.50美元的上限,共计发行1211万股美国存托凭证股票(ADS),募集资金2.256亿美元。首日开盘价为27美元,较14.50美元的发行价大涨86.2%。据此估算,其市值约为32.4亿美元,超过盛大的28.76亿美元。以开盘价计算,周鸿祎身家达到5.8亿美元。

根据披露的公开招股书,奇虎360董事长周鸿祎为第一大股东,IPO后持股比例为18.61%。其次是奇虎360总裁齐向东,持股比例为10.76%。招股书同时披露,奇虎360的投资人高原资本持有15.91%的股份,红杉中国持有比例为8.5%,鼎晖投资持股比例为6.7%,360安全中心网络安全专家石晓红则持股3.78%。而奇虎360员工持有3800万股普通股,员工持股比例高达22.3%。作为第一大股东的周鸿祎,个人财富5.8亿美元。

奇虎360表示,计划将IPO募集的资金用于研发和收购技术、产品和企业。由于360安全卫士和杀毒产品都是免费模式,该公司的主要收入来源是在线广告和游戏等增值服务。

受追捧获40倍超额认购

据知情人士透露,奇虎360在美国纽交所的IPO总计获得40倍超额认购,为今年中国内地企业在美国最成功的IPO交易之一。

艾瑞咨询数据显示,2011年1月,奇虎360的活跃互联网用户为3.39亿,在中国的用户渗透率为85.8%。其中,截至2011年1月,360安全卫士和360杀毒这两款产品的月活跃用户分别为3.01亿和2.48亿。

资深互联网分析人士孙杰表示,奇虎360的业务模式为免费杀毒+增值服务。免费的安全和杀毒服务是推广手段,用来培养用户忠诚度,在此基础上不断推出互联网增值类服务。该模式在路演时获得了美国投资者的青睐,而且360与腾讯进行的3Q大战也让美国投资者看到了360的影响力。在日本地震引起全球股市震荡的大环境下,360这样增长性强的股票自然会受到追捧。

“巴菲特认购”纯属乌龙

前天,美国著名财经网站investor.com报道,“周四据一位不具名人士向道琼斯透露,奇虎360已获得多倍超额认购,巴菲特领导下的某集团是其主要的认购机构之一”。于是一向表示不看好科技股的股神巴菲特也被传出认购奇虎360的消息,使得本已受追捧的奇虎360股票更加火热。

不过,该文目前已做了修改,已将WarrenBuffett(巴菲特)改为GeorgeSoros(索罗斯),从此修改来看,巴菲特认购360事件纯属乌龙,360方面并未对此作出回应。

>>影响

360更容易抢百度口袋里的钱

i美股分析师江涛指出,一向自诩为“互联网战士”的周鸿祎,带领下的奇虎360在崛起过程中树敌无数”。

江涛表示,作为拥有巨额用户数量的360,一直在与百度争夺互联网流量入口。因为360的核心优势为流量,可以把3亿多用户流量导入所指的方向,而百度的核心价值也为流量,流量对于百度意味着真金白银,因此对于360来说,它可以直接从百度口袋里抢钱。事实也是如此,360网址导航抢的是hao123的生意,而360浏览器又把流量导向百度最大竞争对手谷歌,收取搜索流量费。

此外,江涛认为360的安全卫士和浏览器等客户端安全工具很容易过滤、屏蔽掉百度的搜索广告,甚至通过其他手段劫持流量,而百度完全无法抵御。

至于腾讯,江涛认为360即使上市后还是很难撼动其地位。从用户黏性看,QQ客户端用户关系异常稳固,编造一张人际关系大网,在此网上加载各种增值服务;但360客户端并不拥有大量注册用户账户信息,无法建立用户关系这张网,而安全类客户端属后台软件,必须“低调”推送,价值自然抵不过QQ。因此腾讯地位仍旧强势,而且是360最强劲对手。

新移民的美股投资经历

登陆多伦多两年了,随着对环境的熟悉,自己的投资也开始多元化了,想记录一下自己逐步学习美股投资的经历,也希望对大家有些借鉴作用。如果大家有好的美股投资意见或者标的,也可以一起讨论。

2年前刚来多伦多就认定了要尽快买房子,所以才很幸运的以5.3左右的汇率换了大笔加元并转换成了房子,到现在房子也升值了不少。不过从去年开始,还是决定把手上的闲钱和国内的一些其他投资变现试着投资美股。

虽然有A股和港股的交易经验,但美股还是没有尝试过。我一直觉得了解一个投资方式最好的办法就是参与交易,所以在10年9月开始买美股之前,我做了些准备工作,先是尝试着买进了一些债券基金,股票基金,然后投资了多伦多交易所TSE的股票,买了TD和G,基本都是盈利的。买G是因为看好黄金价格,但很快就发现因为加元升值的原因,难以获利很多。买TD是觉得TD业绩不错,但因为金融危机并未过多波及加拿大,不存在大幅低估,也只是略有盈利就卖出了。

在熟悉了交易系统后,去年8,9月我试着买进了美股,标的是WFC和YHOO,这其实是两个相当稳健的投资,还是不想在开始的时候冒风险,万一出现大幅亏损对后面的投资心态影响比较大。比较幸运的是WFC和YHOO我基本上都买在了比较低的位置,买入之后就没有出现过浮亏。到昨天为止,这两笔投资分别超过了30%和20%的收益。

买WFC的理由就是认为美国的金融股被低估了,还有巴菲特在10年还在不断增持,当时的价格甚至巴菲特买入的均价还要便宜。买YHOO就是为了阿里巴巴,YHOO本身毫无吸引之处,但是在我看来未来单是淘宝网和支付宝就比整个YHOO值钱了。YAHOO很幸运有阿里巴巴集团39%的股份,既然淘宝支付宝没上市,我就买YAHOO了,正好当时股价也是在全年的低点。

在一开始买入有些成功之后,增加了一些信心,在去年11月初的时候买进了CBPO。买这只股票是因为我去年在A股买了一只股票上海莱士,CBPO的业务和上海莱士几乎是一样的,我做过仔细地分析,中国的血制品在10年到12年几乎是肯定存在不小的供应缺口,导致血制品不断涨价,这样只要企业本身管理不出问题,盈利增长几乎是确定的。上海莱士我的获利就接近70%,市盈率最高的时候60几倍,可是CBPO当时才7倍市盈率,实在是便宜。买进没多久就开始不停地飙升,后来才知道是华平投资大笔增持了股份。这只股票在一个多月的时间里让我收益70%,真的是意外的惊喜。

经过这几个月的学习,感觉到美股的几个特点,

1投资者对价值理解更深刻,更加敢于持股
2美股做短炒不合适,交易费用偏高
3 因为持股的人多,一些小盘股交易量比较小,对大资金买进或卖出筹码很不方便
4中国人买美股中的中国概念股还是有些先天优势的。
5 相比A股,我更喜欢美股投资

还有个人觉得用香港账号投资美股会更好一些,美股投资收益本身在美国不用交税,但在加拿大除非用TSFA,否则其他方法多少都需要交税,但TSFA额度太低,还要承担汇率损失。可是在香港就完全不需要交税,交易成本也略低。我也是从去年底开始把主要资金转移到香港交易了。

最近一个月把新增资金都买了一个长线金股,准备3年以上的持股时间,内心希望有5倍的收益。目前的持仓就是三只股票,WFC现在看起来真的不算便宜了,YHOO潜力还很大,另外的金股我希望不要马上涨上去,准备多筹措一些资金继续买进建仓。另外最近还在观察杠杆ETF基金。

还忘记加一句了,我只是个普通的股票投资者,不存在推荐股票的意向,仅仅作为交流说一些自己的心得体会。

今天有空,说一下我对加拿大基金的一些印象。在国内我有几个朋友是基金经理,自己也做过不少的基金研究和投资,基本结论就是作为普通投资者,最理想的基金投资标的就是指数基金,债券或者或者货币基金。因为中国的主动性基金有一个共同的问题,缺乏信托责任。

来加之后,只买过TD的几只基金,做了一点比较,可能对加国基金的看法还谈不上准确。

下面选了几个不同风格的TD基金业绩作比较,分别是债券基金,混合基金,股票基金在过去六年的投资回报记录。可以看到加拿大的投资基金还是比较有效地遵循了投资契约,不同的基金收益率呈阶梯变化。因为这个论坛贴图比较麻烦,就没有做曲线比较,那样更直观一些。

Fund Name 2010 2009 2008 2007 2006 2005
TD Canadian Bond 6.2 9.8 2.6 1.8 2.6 6.4
TD Monthly Income 9.8 30.6 -23.4 3.1 11.4 13.4
TD Canadian Equity 16.9 47.2 -42.2 10.5 23.1 26.2

可以看到,
1 除了08年金融危机,股票型基金收益率在过去6年都是盈利的,而且收益率跑赢其他类型基金。
2 债券基金从未出现过亏损
3 平衡性的混合基金有效地平滑了收益曲线,过滤了股票市场的波动风险

下面是10年的平均收益率

Fund Name 10Y
TD Canadian Bond 5.8
TD Monthly Income 9.0
TD Canadian Equity 7.4

这里可以看到,混合型基金的10年平均收益率超过了股票型基金,甚至债券基金比起股票基金也只是相差了1.6%而已。这主要是因为08年金融危机让股票基金经历了更大亏损所致的原因。

从上面简单的分析可以得出几个结论:

1 在加国买债券基金安全稳妥,收益率也很令人满意,我这里没有列出货币基金以及GIC的收益率,对比之后就知道,债券基金作为现金管理工具在加拿大相当理想。

2 平衡型基金是比较适合愿意承受低风险的人群购买,收益率比债券基金增加不少,而且风险控制做的也不错。

3 股票型基金在长期持有过程中需要避免08年那样的系统性风险,否则平均收益率会大幅下降,这也是因为股票基金本身就需要持有人具备风险意识的原因。

4 从加国基金收益率曲线可以看出,在加拿大投资股市是比较安全可靠地资产升值方式,因为公司治理,通货膨胀等原因,只要做好长期持有的准备,投资基本上都是安全增值的。和国内比起来,就是波动偏小,对希望通过波段获取收益的人来说不是很适合。在加拿大,长期的基金投资对于储备养老金的人来说,我认为相当合适。

5 对于想获得超越基金收益的人,还是要通过直接投资股票市场获益。

CBPO这两天又爆发了,今天盘中已经5.5%了,其实可以计算出华平投资的平均买进成本,没有获利空间他怎么会买这么多。

自己不愿意再继续持有CBPO的原因是公司的股权有一点小纠纷,我喜欢确定的投资,宁可多等待,不喜欢看起来有收益空间,实则暗埋地雷的投资。

自然力量并不能完全扰乱市场

峰回路转,风险偏好再次粉墨登场。

美国股市已迅速从2011年首轮调整走势中反弹,急不可耐地夺回日本发生地震和海啸灾难之前曾占领的高地。尽管叙利亚军队向示威者开枪;尽管油价触及两年多高点;尽管日本部分城市还在检测自来水的核辐射水平,但这些都不重要,唯一重要的是事情并没有恶化,而美股牛市行情中断的时间已经够长了。

因此,美国股市几乎是迫不及待地从期间6.4%的下跌走势中反弹,自3月16日以来已经累积上涨了4.5%。止跌回升的不单单是美国股市。包括铜、棉花等的各类大宗商品价格也在上涨,而黄金价格更是再创历史新高。全球15个最大经济体中,13个经济体的基准股指回升到了日本地震灾难发生前的水平以上。但尽管如此,Bespoke Investment Group的Paul Hickey认为,地震最终将在何种程度上给全球经济造成损失仍是个未知数。除日本股指之外,就只有依赖出口的德国的蓝筹股指数DAX未能走高,而且跌幅也很小。

这种走势说明了什么?由政府注入流动性推动的牛市行情可能会因自然灾害而中断,但在联邦政府力量耗尽之前不会发生逆转。不久后政府就会弹尽粮绝,但现在还不会。所以现在交易员并不理会日本目前的形势,而是把目光集中在美国公司依然良好的业绩以及这些公司对并购交易的浓厚兴趣上。

消息并非都是好消息,但重要的是人气。美国2月份预售屋销量16.9%的降幅令人不安;耐用品订单下滑;葡萄牙议会否决了预算削减计划。

但这一周仍是风险人气占据上风。道琼斯工业股票平均价格指数在过去7个交易日中有6日上涨,上周累计上涨了362点,至12,221点,涨幅3.1%。这是道指自去年7月初以来的最大单周涨幅。上周仅是标准普尔500指数五周以来第二周实现走高,但却是去年12月以来表现最好的一周。该指数上周累计上涨了35点,至1314点,涨幅2.7%。标普500指数本月迄今为止仍下跌1%,但今年已累计上涨4.5%。纳斯达克综合指数涨99点,至2743点,涨幅3.8%;罗素2000指数涨29点,至824点,涨幅3.7%。

虽然股市近一个月以来下跌6.4%抹去了今年早些时候的强劲涨幅,但经过上周的迅速反弹之后,股市又回到中性区域。一周之前日本相关抛盘达到顶峰之际,标准普尔10个行业分类中有8个超卖,但现在无一超卖。

不过摩根大通全球资产配置主管Jan Loeys指出,股市本轮强劲反弹确实令人满意,但这一波反弹可能会像之前的抛售一样短暂。随着利比亚战争升级,日本供应链中断以及欧洲外围国家压力加剧,最近几周的基本面状况变得更加复杂。高风险资产价格如果再上涨,步伐可能也不会均匀,不再像从去年9月至今年3月期间稳步上行。

公司4月份开始发布业绩报告时,投资者将寻找利润率下降的迹象。摩根士丹利(Morgan Stanley)美国股市策略师Adam Parker表示,现在公司有好几个理由为业绩开脱,诸如1月份天气恶劣,中东爆发骚乱,以及日本地震影响供应链或人气。现在,百思买(Best Buy Co. Inc., BBY)和Cree (CREE)等公司已经用事实提醒了投资者销售终会放缓,而Parker认为2012年的利润率预期也过高。

现在市场上这种忧虑已十分普遍。也许是出于对日本震后需求将短期下降的预期,分析师甚至纷纷下调对材料类股的收益预期。材料类股一直因美元走软和大宗商品价格上涨而受益。过去四周,分析师上调了标普指数1500指数中506成份股公司的业绩预期,但下调的公司有450家。算起来,收益预期被上调的公司比被下调的公司多56家,仅占全部公司总数的3.7%,这是数月来最为谨慎的预测。Paul Hickey称,如果说分析师信心的这种下降趋势有什么积极意义的话,那就是预期值定得越来越低,将来不会受到太大打击。

纳斯达克与ICE磋商纽约泛欧交易所竞购报价

nasdaqomx NYSE Euronext

据知情人士透露,近日纳斯达克(Nasdaq OMX Group Inc.)和IntercontinentalExchange Inc. (简称ICE)已就联合竞购纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext)的可能性继续展开磋商,但两家公司仍在努力解决竞购所面临的一些障碍。

其中最突出问题是对纽约泛欧交易所的竞购报价。该公司2月份宣布同意被德意志交易所(Deutsche Borse AG)收购。据上述知情人士透露,ICE和纳斯达克在报价问题上已达成初步共识,双方的报价需达到每股40美元以上,总价在105亿美元左右,并且纳斯达克希望在出价中所占比例略高于50%。

一些分析师预计,纳斯达克和ICE将至少需要支付每股43美元才能有机会令纽约泛欧交易所对其报价感兴趣,该报价可能会以现金加股票的方式提出。

据知情人士表示,ICE和纳斯达克尚未就双方能够向纽约泛欧交易所提出的最高报价达成一致。

还有消息人士表示,纳斯达克首席执行长Robert Greifeld和ICE首席执行长Jeffrey Sprecher正在关注德意志交易所和纽约泛欧交易所交易在欧洲遭遇反垄断阻碍的迹象,以决定是否以及何时发起竞购。

奇虎360 IPO股票发行规模缩小

中资安全软件供应商奇虎360科技有限公司(Qihoo 360 Technology Co.)公布了计划进行首次公开募股(IPO)的条款,条款中的股票发行规模小于最初注册规模。

该公司称,此次IPO或发行1,210万股美国存托股票(ADS),预计发行指导价区间为10.50-12.50美元。该公司周一预计将发行不超过2亿美元的ADS。

奇虎360是中国顶级杀毒软件供应商之一。该公司主要通过网络广告和互联网增值服务两个渠道获取利润。

该公司计划将筹集到的资金用于新产品开发、加强研发及投资或收购其他业务或技术。中国的互联网用户数量居全球首位。

该公司已申请在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)上市,交易代码为QIHU。IPO完成后,该公司已发行普通股总量约为1.75亿股。每两股ADS代表三股A类普通股。

奇虎360去年利润增长一倍,至850万美元,收入飙升79%。

一位加拿大理财师的炒股经

琳达, 26岁,大学毕业后,在加拿大政府部门工作,收入稳定,扣除支出外,略有结余,独身生活。不久前,继承姑妈的一笔遗产,扣税以后,还有5万加元。正在她为这笔钱如何保值增值而发愁的时候,朋友史密斯告诉她去找理财师伊森,他会有好的建议。琳达很快跟伊森约好了见面时间,如约来到位于多伦多一个小社区的办公室里。

伊森在了解了琳达的基本情况以后,有针对性地问了琳达几个问题。

伊森(以下简称伊):你以前做过什么投资?

琳达(以下简称琳):我自己并没有多少投资的经验,但是,从爷爷及父母亲那里,对股市有一点了解。

伊:你了解的股市是什么样子?

琳:我觉得股市充满了风险。爷爷在1920年从英国移民到美国,那时爷爷还年轻,又喜欢冒险,将带来一点积蓄都投入了股市。1929年股市大跌,幸亏在大跌前爷爷取出一部分钱购买了住房,但另一部分资金全打了水漂。

到了1940年,爷爷感觉经济开始复苏了,又买了一部分公司的股票,结果没有多久,公司倒闭,股票一文不值。从此爷爷再不涉足股票,而且告诫我父亲,股票就像赌博一样,你永远无法胜过开赌场的人——也就是公司。父母谨守爷爷的告诫,从没有涉足股市。到20世纪90年代末,他们却动摇了:一方面觉得自己生活殷实,也有部分积蓄。另一方面看到左邻右舍终日谈论股市,都以自己亲身经历讲述如何在股市上赚了钱。于是,开始忍不住涉足股市。

1999年8月,我父母在多伦多股票市场上购买了北电网络(NT)的股票200股,每股65加元,两个月以后以85加元卖出,净赚4000加元。他们觉得股市并没有爷爷说得那么可怕,又买入500股北电网络的股票,每股100加元,但这回他们并不走运,到了2001年北电网络股票一路下滑,从2000年8月的120加元下跌到2001年8月的12加元,4万多加元被席卷一空。

我亲眼目睹了父母的投资经历,感觉股市实在不可轻易涉足。

伊:其实股市没那么可怕,股市风险正像

车祸每天都会发生,但是汽车仍不失为一种非常有效的交通工具。股票市场确实有风险,但是它也是一项非常有效的投资工具。关键在于如何有效地控制风险。想了解吗?

琳:请讲。

伊:除了资产组合上分散化能降低风险外,时间也能降低风险,即投资期限要足够长,通过连续多个时段的组合,而达到降低风险的目的。如果期望通过投资股票一夜暴富,过分追求短期回报,就像投资单只股票一样,风险是很高的。而长期投资,时间分散化效应就会出现,下跌时段与上涨时段相互抵消,从而使最终的回报趋于平稳。对于普通投资者来说,投资单只股票,风险本来就很大,再加上短期投资,风险就更大了。没有资产分散,也没有时间分散,正是你爷爷与父母悲惨投资经历的原因。

琳:听起来有些费解,能否具体解释一下?

伊:这里有一张图,显示了多伦多股票市场投资回报率的波动与投资年限的关系。分析了1956年2月~2007年6月的50多年中,多伦多股票市场指数的逐月的回报率,这里回报率的计算考虑了指数中所有股票的分红再投资。如果以连续12个月为一个窗口在50年的时间内逐月移 动,可以选出表现最好的12个月,发生在1982年7月~1983年6月,回报率是6.93%;表现最差的12个月,是1981年7月~1982年6月,回报率是-39.16%。投资期1年的回报率的波动范围从-39.16%到86.93%。如果以连续36个月为窗口,得到投资期3年的年化回报率的波动范围从-11.10%到39.27%。

同样,我们可以得到,投资期5年、10年、15年的年化回报率的波动范围。由图得知,随着投资期年限增加,年化回报率的波动范围也在减少。所以长投资期具有明显的降低风险的效果。

10年期的最小年化回报率是3.34%,总回报率为38.93%。而最走运的10年,年化回报率为19.5%,总回报率为494.05%。一般人很难遇上最好的10年或最坏的10年,取一个中位数,预期年化回报率是9.75%。

琳:按您刚才所说,长期投资使风险降低的原因是市场上升时段与下跌时段相互抵消,长期投资回报率的波动范围会下降。抵消以后的期望回报率在表中显示的是10%左右,为什么不可能是负值呢?

伊:回报率是负值意谓着亏本,是每个投资者都不希望看到的。其实这正是投资股市的风险,即使分散化投资,即投资指数,也有一年之内回报率为-39.16%的记录。我们很难保证每年都有正的回报。股票不像债券每年都会支付利息,除非债券发生信用危机,都会到期偿付本金。

相比之下,债券一般情况下总有正回报,而股票负回报率的可能性比债券要大得多,股票的风险比债券要高。假如股票的长期收益比债券要低,没有人会愿意投资股票,谁都愿意投资债券,风险低,回报又高,还不用担心负回报率,那么股票市场就可能不存在了。这里有一个基本经济学法则,风险越高期望收益越大。从长期看,股票市场的期望回报率是正值,而且比债券要高。

琳:您能否总结一下股票投资的原则?

伊:一个重要的股票投资法则:回报率均值回归法则(mean-reverting returns),长期来看,低回报时段总会跟随着高回报时段,反之亦然。因为高回报时段能够抵消低回报时段,而且能产生正的回报,所以股票投资的回报率才会高于债券投资。根据这个法则,如果股票市场持续下跌了一段时间,极有可能会持续上升一段时间。从长期来看,市场会围绕10%左右的回报率上下波动。

建议在股票市场上做长期投资的打算,而且不仅仅只在加拿大市场上投资,还应该考虑全球化投资,包括中国市场在内新兴市场国家。

琳:您认为我应该怎样投资?

伊:建议以你的5万加元作为本金,因为你很年轻,不妨作长远打算,投资期限可以26~65岁,共40年,投入多伦多股票市场中,每年回报率按9%计算(其中有0.75%的投资费用)。到你65岁退休时,会得到157万加元。之后,将这部分资产转移到较保守的稳健投资中,按5%的年回报率计算,可以提供12万加元/年左右的生活费,无疑会对退休后的生活有很大帮助。

今年加股投资展望

道明机构证券投资(TD Newcrest) 的内部和外界研究团队对加拿大股市就不同行业的研究,得出以下对2011年的展望,当中包括基本金属及黄金、金融服务、房地产及通讯等四大行业类别。

基本金属和黄金

发展中国家(尤以金砖四国的巴西、中国、印度、俄罗斯为例) 继续推进工业化和都市化,预期会带动未来10年的金属需求。

此外,由于2008/2009年发生的金融危机阻延了矿业开发计划,一些金属将可能出现短缺。

具备最佳基本因素的一些基本金属包括铜(2011年的预测平均价格为每磅4.10美元)、煤(2011年预测平均船上交货价为每吨240美元) 及铀(2011年预测平均价格每磅62.5美元)。

矿业寻求增长机会,消费者希望能锁定供应,收购合并活动预期仍然会是焦点。至于黄金,正面及负面因素在2011年互相抵销。

黄金的正面因素包括:央行是黄金的净购买者,中国和印度零售需求增长,欧洲债务危机,矿产供应依然存在挑战,美元的结构性弱势,以及发展中国家的通胀问题。

黄金的负面因素包括:作为安全避难所的购买需求减退,欧元崩溃和美元转强的可能性,美国联邦储备局有机会加息(大概在2012年),投机性买盘拆仓以及已发展国家通胀温和。道明机构证券投资预测黄金在2011年的平均价格是每盎司1,400美元。

金融类

人寿保险企业的前景改善,但依然存在一些不明朗因素。加息及股市造好,人寿保险类别在2010年第四季应有理想的盈利业绩。对于产品作出的调整,包括上调价格和削减产品特点,应该可以改善新增业务的边际利润。

如果宏观环境稳定下来,与2010年相比,2011年的盈利可望较为稳定。道明机构证券投资认为加拿大人寿保险被过度忽略。当行业动力转趋理想,投资者会增加对人寿保险企业的兴趣。以市账率和市价对前瞻盈利比率来衡量,估值属于吸引。

人寿保险业面对的最大不明朗因素,是未知资本要求会出现什么转变。由于盈利的重大部分来自美国,加元升值对于加拿大人寿企业构成压力。
此外,来自美国的竞争及一些历史遗留下来的业务类别(宏利的长期护理保险) 所带来的潜在问题,也为行业带来忧虑。

道明机构证券投资预期未来12至16个月银行业回报会更温和:总回报为15-20%,包括4.25%的股息收益。

基于经济增长缓慢、本地趋势转弱、信贷改善和开支压力持续等综合考虑,预期2011年盈利增长为12%,2012年则为10%。

投资者和管理团队对于资本方面的规管要求有更清晰掌握,管理团队全已公开确认银行的资本水平稳健,最近的收购活动和股息增长肯定了他们的信心。

估值与10至15年平均水平相符,此类别应该不会有重大的估值上调。

重点是确认出有最佳机会调用资本的平台以及中期增长/回报。

房地产

因为联邦政府在2011年1月1日推出指定投资转移税(Specified Investment Flow Through tax), 房地产投资信托基金(REIT) 因为企业转化和商业及特权信托(royalty trust) 削减分红而受惠。

道明机构证券投资预期只要收益维持在低水平,投资者对高收益投资包括房地产投资信托基金的需求持续强劲,可是加拿大房地产信托投资基金的估值不再吸引。营运现金流收益已收窄至8.4% (自1997年以来的平均数是10.1%) 。房地产投资信托基金的收益相对加拿大政府10年期债券已收窄至4.4%,而历史平均水平是5.1%。

因此,道明机构证券投资会精选一些能够提供资金成本优势(这是向外收购物业的重要元素),并预期相对股份增长能带来出色营运现金流和有能力在经济复苏中突围的房地产投资信托基金。

通讯

通讯类别在2010年成绩理想(总回报有22.4%),2011年业内大部分电讯和有线业务股份将面对较大困难,因此道明机构证券投资建议投资者减持这些股份。

面前的障碍来自竞争、监管和利率。道明机构证券投资估计新的竞争对手在每个季度在动力和规模方面均会取得进展,令现有企业须要调低价格及/或增加市场推广成本。

至于监管方面,有关外国所有权的规则和700兆赫的投标方式,对于现况大概不利投资者气氛,而政府逐步对新加入的竞争者提供支援(例如预留频谱或对外国持股提供优惠政策) ,也对估值不利。

对于电讯投资者面对的不对称风险,道明机构证券投资认为仅有的例外是具有收购潜力的Manitoba Telecom Services、 Shaw Communication及研科。

投资者在2010年追求收益,电讯股份因此受惠,但道明机构证券投资相信这些股份在2011年能够进一步受惠的程度会有限,令它们更大程度受竞争和监管问题所影响。

叶袁君(Gon Yip) 是道明宏达理财私人投资咨询部(TD Waterhouse Private Investment Advice) 高级副总裁兼驻卑诗省温哥华市的投资顾问。道明宏达理财(TD Waterhouse)致力为投资者提供一系列服务以达至其财务目标,详情可上网www.tdwaterhouse.ca/chinese浏览。

中国互联网企业再掀赴美上市潮

“3Q”大战中的主角之一奇虎360再次引起舆论关注。15日,安全软件供应商奇虎360科技有限公司宣称,该公司已于3月14日向美国证监会(SEC)提交上市申请。由此,奇虎360迈出了中国互联网企业2011年海外上市的第一步。业内人士称,土豆网、迅雷网、人人网、PPS等互联网公司都已确定了IPO的主承销商,年内赴美上市几乎板上钉钉。

结缘纳斯达克

根据奇虎360公司的IPO条款,此次IPO计划发行1210万股美国存托股票(ADS),预计发行指导价区间为10.50~12.50美元。此外公司还授予承销商一份约182万份ADS的超额配售权。据此估算,360赴美上市整体融资规模最多可达1.74亿美元,略小于14日公布的不超2亿美元的发行规模。

纽交所披露的信息显示,奇虎此次赴美IPO的定价区间已经确定,将于3月17日至29日进行路演,29日定价,30日正式在纽交所挂牌交易。3月17日,奇虎360在香港正式开启全球路演。有媒体报道,奇虎360首次公开募股已获三倍超额认购。

自2000年以门户网站新浪、网易为代表的第一批中国互联网公司登陆纳斯达克交易所之后,纳市便成为中国互联网企业选择上市的热土。之后,从2005年的百度、搜狐,到2010年的优酷、当当,中企赴美上市连掀高潮。2010年,40余家中国企业密集涌入华尔街。

中国互联网企业为何对纳斯达克如此钟情?在清科资本合伙人贾向飞看来,这首先与中国互联网企业的“身世”有关。国内互联网企业的起步发展多引入以美元计价的风投,这在某种意义上限制了其在国内上升的可能性。

易观国际高级投资经理张鹏程同样认为,国内互联网企业起步较晚,其发展离不开国外风险投资的支持,在获得市场投资的同时也融入了海外市场架构,因此赴海外IPO成为一个必然的选择。

另外一个不可忽视的因素是,在美上市的门槛较国内低。贾向飞告诉记者,A股排斥亏损企业,要想上市,企业必须有连续几年的盈利记录。但亏损企业在美国却无此之忧,优酷在美上市时便是处于亏损状态。

ChinaVenture投中集团研究总监李玮栋向记者表示,美国股市推行备案制,而中国A股则是审批制,因此在国内上市监管更加严格,资产规模达不到标准或者没有连续的盈利记录便无法上市。同时,美国市场比较成熟,投资人青睐创新型业务,也更能承受企业创新的风险。此外,贾向飞还认为,在美上市,企业再融资渠道会更加宽敞。

事实上,纳斯达克与互联网经济素有情缘。1995年至2000年,纳斯达克综合指数借助科技网络股暴涨6倍。后起的中国互联网经济成为纳斯达克新宠也在情理之中。路透社文章分析称,在赴美上市的过程中,尽管中国互联网公司不具备诱人的财务数据,但其股票在上市后大多一路看涨,对于投资者来说,中国或许是一个极具潜力的市场。而事实也证明,在去年美国股市中表现最好的5起IPO中就有4起来自于中国。

在美上市非终点

接受记者采访的分析师均对奇虎360选择上市的时机表示认可。张鹏程认为,随着美国资本市场恢复元气,目前上市的市场窗口较好,市场估值较高。

当然,谋划在美上市的互联网公司也都具备了一定实力。以奇虎360为例,艾瑞咨询网数据表明,从用户基础来看,2011年1月奇虎360拥有3.39亿活跃用户,用户覆盖率达到85.8%,奇虎360目前已成为中国第三大互联网公司。而且,作为互联网和移动安全产品的领先提供商,奇虎公司旗下的360浏览器在中国互联网市场也已稳居第二位。招股书显示,奇虎360从2009年已开始盈利,截至2010年12月31日的一年里,其净利比一年前增长近一倍,达到了850万美元。业内人士表示,“中国按照用户数排名前三的互联网公司”、“拥有庞大而粘性很高的用户基础”是奇虎360此次IPO路演的最大卖点。

李玮栋分析,上市后,奇虎360的重点工作将是细分自身产品,并借助自身用户基数大的优势涉足新的领域如团购业务。“上市只是融资的一种方式,关键看上市后能不能找到新的突破点,创新永远是互联网企业的生命。”张鹏程称,资本市场给予企业足够的生长空间后,下一步就看其商业模式是否经得住市场考验。

纳斯达克有句俚语:任何企业都能上市,时间会证明一切。在市场发育成熟的纳斯达克,上市公司有着完全的透明度,财务报表被看得一清二楚,投资者完全用脚投票,没有硬功夫必然被投资者淘汰。因此,中国互联网企业赴美上市之后的路依然是漫长而艰辛的。

股市向好推升加拿大富豪身价

加拿大的亿万富豪在过去一年变得更加富有,主要得益于该国股市持续向好以及加拿大元走强。在福布斯2011年全球富豪榜中,24位上榜加拿大人的净资产总额达852亿美元,比2010年增长14%。

媒体大亨大卫•汤姆森(David Thomson)再次成为加拿大首富,其净资产达230亿美元,较一年前的190亿美元进一步增加。其财富增长的三分之二来自于他持有的媒体集团汤姆森路透的股份,该公司的股价去年累计上涨7%。此外,加元兑美元汇率在过去一年升值了6.2%(按加元计算,加拿大标准普尔/多伦多股票交易所综合指数去年上涨21%)。

石油和天然气个股的强劲表现推动亿万富豪、卡尔加里市石油大亨克雷顿•莱得尔(Clayton Riddell)的净资产达到24亿美元,比2010年的13亿美元增长85%。他旗下最具价值的资产包括:石油和天然气公司派拉蒙资源(Paramount Resources),该公司的股价在过去一年翻了一倍;还有Trilogy Energy公司,这家专注于阿尔伯塔省的石油和天然气开发商去年的股价也同样翻了一番(在进行净资产计算时,福布斯使用的是2011年2月14日的股票价格和汇率)。

房地产大亨大卫•艾萨瑞利(David Azrieli)的净资产达31亿美元,大大高于一年前的6亿美元,主要是因为其商业房地产公司艾萨瑞利集团(Azrieli Group)于2010年6月份在特拉维夫股票交易所上市,这是以色列史上规模最大的私营企业IPO。

与一年前相比,加拿大亿万富豪的总数并没有发生改变,但是今年的榜单中出现了三个新面孔,同时有三位富豪落榜。新上榜的富豪包括运动装备零售企业露露柠檬(Lululemon)创始人奇普•威尔森(Chip Wilson,净资产19亿美元)、私募股权投资公司Onex 的所有人杰拉尔德•施瓦茨(Gerald Schwartz,净资产10亿美元)和汽车零部件巨头玛格纳公司(Magna International)前任领导人弗兰克•施卓那(Frank Stronach,净资产17亿美元)。掉出榜单的三位富豪是:生于牙买加的共同基金大亨李秦(Michael Lee-Chin)、RIM公司共同创始人道格拉斯•弗李金(Douglas Fregin)和多元化国际投资者亚历山大•施耐德(Alexander Schnaider)。在10年前,加拿大仅有16位亿万富豪,2008年最多时有25位。

今年加拿大的亿万富豪数量首次低于巴西。巴西颁布了新的信息披露规定,使得该国增加12名亿万富豪,从而使总人数增加至30人。

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