QDII基金经理看多美股 降低新兴市场投资比例

随着新兴市场通胀压力的持续攀升,货币紧缩政策亦不断出台,QDII基金经理认为,流动性紧缩将在一定程度上压抑新兴市场股市表现,在区域配置上应该逐步降低新兴市场的投资比例,相对看好美国市场的表现。

美国市场或有惊喜

低通胀以及经济的缓慢复苏,使得QDII基金将目光更多地放在了美国市场。

用南方全球精选的观点而言,就是“在主要市场里,美国市场的确定性最高,也最有可能在2011年给投资者惊喜。”

“美国房地产价格很难再有下跌空间,失业率将逐步降低,具备全球优势的金融、医药、科技等行业将继续受益于新兴市场的需求。”在华夏全球看来,“受益于自身经济的恢复,美国股市表现会好于大多数发达市场。”欧洲、日本内需不足,欧元区不少国家进入债务偿还高峰期,面临紧缩财政的压力,经济难以明显上升。出口导向型的欧洲国家股市仍会表现较好。

交银施罗德环球精选观察到,美国企业利润强劲复苏,公司间的收购兼并活动继续支持股票市场。华宝兴业海外中国成长基金认为,在去年四季度实施新一轮量化宽松货币政策之后,美国经济出现了积极迹象,各项主要经济指标包括工业生产和消费数据均好于市场预期,只有就业数据尚未看到明显改善。如果在2011年美国经济强劲反弹,则将有利于中国的出口和航运板块以及能源和基本工业金属板块。如果美国经济复苏乏力,则美国可能继续实行季度宽松的货币政策,造成美元下跌,有利于大宗商品和新兴市场股市表现。欧洲债务危机尚未得到根本解决,仍有可能不时激化,造成市场的短期波动,但不至于出现全面持续的危机。

新兴市场承压

之前一致唱多新兴市场的基金经理观点开始逐步转变,其主要原因在于“通胀无牛市”。

南方全球精选担忧的是,绝大部分的新兴市场,尽管经济增长和财政保持良好状况,但必须和流动性溢出所引发的通胀风险和资产泡沫风险做不停的斗争。

“新兴市场国家已经采取的货币紧缩政策不足以控制住通胀发展趋势,粮食、大宗商品价格的持续上涨,将不断传导到新兴市场的消费物价当中。受通胀困扰,新兴市场的股市难有继续整体性上涨的机会。”基于上述预期,华夏全球表示区域配置上,会适当降低新兴市场的投资比例。

交银施罗德环球精选也认为,新兴市场虽然基本面更强,比如外贸顺差等保持了最好的增长前景,然而增长的溢价已经反映在股票的估值上,而投资者对这一地区的情绪也有所降温。

广发亚太(除日本)精选表示,随着物价指数不断创高位,中国政府表现出调整经济结构、稳定物价的坚定决心。预计未来中国宏观调控力度还会持续,主要表现在对经济结构的调整以及控制通货膨胀方面。从短期来看,政府的调控政策会对市场形成一定压力,但从长期来看,这对中国经济的健康发展却有积极作用。相比于国内,国外经济虽未恢复到危机前的水平,但却表现出经济逐步回暖的迹象。从美国公布的宏观数据来看,消费者支出连续五个月上升,消费者信心得到提振,美国经济恢复的势头也得到巩固。

投资偏好多样化

虽然多数QDII基金经理对于海外市场的宏观预判趋于一致,但对于投资策略以及行业的选择,则分歧较大。

交银施罗德环球精选明显偏好周期股,在其看来。“目前全球投资者风险偏好在上升,我们更偏好周期股,受益于大宗商品价格上涨,我们期望基础材料和能源股可能获得超额收益。”

工银瑞信全球精选则明显偏好成长股,其背后的逻辑在于,“新兴市场投资及大宗商品概念上涨趋势近一两年不变;任何显著调整将是买入机会。 但是, 以上两个概念经过两年大幅反弹已有显著收益,进一步整体上涨趋势缺乏动力,下行风险上升。中值回归将是将来一年中的主要投资机会:高质量,估值合理成长性好的个股将是重点投资的对象。”

广发亚太(除日本)精选表示,目前其投资的亚太市场具有不同的风格和投资潜力:韩国市场估值较便宜,具有发掘潜力;印度市场处于发展初期,可以借助增长空间盈利;澳大利亚作为资源大国,资源类股票同样是掘金的对象;中国处于经济结构调整阶段,在结构调整中具有领先科技优势的海外上市个股是重点关注的对象;医疗、消费作为扩大内需的主力,也会密切关注;同时也重视资源类股票,以提升组合优势。

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美股市场分析七大技巧成功投资

近期以来,伴随着美元持续走强,盘踞在新兴经济体的投机美元得以回流,热钱的流出,使得同为新兴经济体的我国股票市场在一定程度上受到消极影响。

针对美股市场,我们在此向投资者透露学习价值投资的心得体会,分为选择正确的公司、分析行业及竞争对手、分析公司管理团队、财务分析、估值、技术分析、买入和卖出等七个步骤。

首先,借助筛选器从几千个美股上市公司中选择出适合自己的公司,其中之一便是某公司。有部分投资者因行业特点,对某公司比较关注,决定选择某公司进一步分析研究。这里面需要提醒投资者的是,每个人因能力圈不同,生活背景不同,资金量不同等因素在具体操作和公司选择上会有所区别。

接着,开始分析行业及竞争对手。

而对于管理团队,巴菲特选人就两条:有能力、对股东诚实。那就要看管理人的能力甚至是身体健康问题也要有所留意。因为这直接会影响到公司的未来发展。

第四步财务分析显示,分析公司近年来的收益率怎样,其他资金流量怎样。综合各种财务状况判断公司是什么样的情况。

接下来是估值。值得投资者注意的是,巴菲特从来不提估值具体数值的,但很多价值投资的追随者们提供估值结,比如晨星(Morningstar)估值苹果价值$202。保守点,取苹果价值$200。

第六步是技术分析。美股专家认为,技术分析手段不应该完全摒弃,股票技术分析应该是金融行为学或心理学范畴,可以让人对百年历史走势规律有所了解,而人们的贪婪与恐惧驱动市场涨跌是百年不变的真理。

最后便是买入和卖出。基于30%至50%的安全边际保护投资,同时也是投资利润来源的原则,可以估算手持股买入价格应该在哪个区间。例如,2008年10月至2009年3月,苹果公司的股票存在6个月的买入窗口期。如果错过此价格区间,那我们只能耐心等待机会。事实证明,金融危机给我们带来建仓的机会,而巴菲特出手高盛的时刻,基本上也是苹果买入区间的开始。买入后股价继续下跌的情况经常发生,所以资金管理就显得非常重要。

以上内容步骤是美股专家基于投资美股市场的典型案例分析,希望对广大美股投资者有所帮助或启示。

曹仁超:2011趋势才是朋友 买股看势慎防利率上扬

2000年3月28日,恒生指数是18397点;2003年4月25日恒生指数是8331点;2007年10月30日恒生指数是31958点;2008年10月27日恒生指数是10676点;2010年11月8日恒生指数则为24988点。过去十年来,恒生指数既有大升的日子,也有大幅回落的日子。

谁能有如此高的智慧,能捕捉到大市的大上大落呢?谁能事先知道由2003年4月25日开始,股市便不断往上升,一山更比一山高,即使站在高处也未必高呢?

2007年10月30日后,又有谁能知道股市不断回落,低点在2008年10月的10676点,当大家惊惶失措之际,恒指又再次回升了134%。

买股看势慎防利率上扬

投资市场内事后孔明多,谁又是那极少数的事前诸葛亮呢?如果你只是一个普通的投资者,在过去十年里肯定被这些股市周期(cycles)折磨得疲惫不堪。例如在2003年4月SARS期间,你怎会相信恒指可上升2.8倍?2007年10月满街都是股神之时,虽然国务院总理温家宝说︰「没有港股直通车这回事!」当时有多少投资者曾当作耳边风?而在2008年11月当中国政府宣布推出4万亿元人民币刺激经济方案之时,又有多少人相信中国A股将进入另一个牛市呢?

所谓新年展望,只是循例发言,随俗而已,诸位不必过于认真。例如2010年低点在5月27日的18971点,高点在11月8日的24988点。请问去年1月时哪一位专家事前能猜得到?既然去年猜不到,今年又怎能预知呢?2010年不是2009年的延续,2011年同样不是2010年的延续。「趋势」才是你的朋友,陪你认清前路。所谓新年展望只是每年1月都必须玩的游戏,然后在新春再来玩一次同样的游戏而已,自然也欢迎各位参与,一起来凑个热闹吧!

刀锋上舐血的一年

2010年香港是炒二线股的一年,2011年则进入「与鲨共泳」或称「刀锋上舐血」的时期。看来似危言耸听,目的是提醒各位注意。

新兴市场的中产阶级在迅速膨胀中;反之,在G7国家却在减少,估计到2030年,11个新兴市场的中产阶级消费将超过G7市场。

上述情况令新兴市场的楼价上升,G7国家的楼价却在回落,新兴市场第三产业在膨胀,G7国家都在萎缩,因此投资应以新兴市场中产阶级为对象。

2010年10月起,美国长债利息在回升,受QE2言论影响,短期内利率仍处于极低水平,支持了2010年的股市及商品价格上升。

一旦美国短期利率上升,表明美股及商品价格上升期结束,投资者宜小心留意。

2010年农产品涨价因素不是因为美国QE2,而是恶劣天气影响。太平洋地区受拉尼娜现象(LaNina)影响而进入冷却期,反之大西洋地区则进入和暖期;加上去年两大火山爆发令大量灰尘进入大气层,两极的寒冷空气可以更容易向温带地区进发,令澳洲及俄罗斯出现气候反常,其他地区如阿根廷、巴西、委内瑞拉、中国等地的农产品受天气影响,最少减产10%,形成全球农产品价格上升潮,恶劣天气将继续影响2011年的农产品收成。也就是说,要到2012年天气才会恢复正常,因此农产品涨价潮在2011年仍会继续。

金价升幅有限

上述情况非银行加息或收紧银根便可控制,反之金价由去年2月5日的1044美元上升至12月7日的1431美元,升幅达37%。黄金价格已到合理水平(事前估计是1300美元)。2011年金价升幅估计极之有限,因为在升至1430美元时形成了三个顶,加上同RSI出现背驰,在2011年金价再上升力量已十分有限。

去年11月起美国推出QE2的影响又如何呢?

1994年,日本政府推出第一次量化宽松政策后,成功支持了日本股市的上升,但日本房价却不升。

1997年8月,日本第二次推出量化宽松政策,结果只令日圆出现carrytrade(即借日圆去日本以外的地区投资以赚取利润),令日圆汇价回落,但日股不升。

2009年3月,美国宣布量化宽松政策令美国股市上升,但房地产价格却不升。至2010年11月,美国第二次推行量化宽松政策结果,是否会像1997年时的日本那样,只会令美元回软及大量资金流向新兴工业国,甚至达致泛滥程度而酿成灾难呢?

新兴经济难长久支持复苏

美国、欧罗区加英国、日本,三者加起来的GDP达到34万亿美元,占全球GDP六成左右。来自这三大地区新增货币已令全球原材料价格、食物价格狂升,新兴市场的房地产价格及股市也狂升不已。至今为止,上述三大地区经济仍然低迷;换言之,来自新兴国家的投资利润是无法支持上述三大经济体系复苏的。和香港不同,香港GDP只是中国二十四分之一,中国自然有能力带动香港的经济繁荣。但美国、日本及欧罗区加起来占去全球GDP的六成,新兴国家只占全球GDP的25%,最后的结果一定是「死马拖垮活马」。

来自QE2的刺激正如90年代科网股热潮,在热潮结束前没有人能阻止股市上升,一旦结束将是另一场灾难的来临。作为投资者可采纳90年代股神毕非德的策略,即是「坐山观虎斗」,假如你已投身其中,请不要忘记日后「止蚀」。

毕非德不肯「止蚀」,比亚迪股价从去年4月7日的84元回落至12月28日的39.55元,他仍然没有止蚀,跌幅达53%。

毕非德受得了,作为散户,你受得了吗?

联储局自去年11月至今年4月的QE2,会动用6000亿美元购买美国债券,致令去年6月起的美股又再回升,进入拣股不炒市期。

但「拣股」向来不易,何况2011年是不值得冒大险的一年,原因是:一、透过减息、减税及量化宽松政策才令美国经济保持低增长。一旦QE2完成以及2011年底国会不再延长布殊的减税计划,今年下半年美国的经济是否仍可乐观呢?

二、油价上升至接近100美元一桶,美国汽油零售价升至3.2美元一加仑,这是大部分美国消费者所难以接受的。

三、2009年至今,美国房产不升值,只是美股上升。上述情况香港也曾出现,如1998年9月至2000年3月时的情形,最后是香港楼价拖低港股,并不是港股带起香港楼价。美国这次的情况又如何呢?目前美国经济有如「温水煮蛙」,青蛙仍然能在温水里游泳,尚不知死期何时?

别被指数蒙骗

美国经济仍在复苏中,但中国经济已面对通胀压力。美国经济需要低利率去扶持,中国经济则需要加息去压抑。如只看指数,美股2010年是跑赢了A股指数,你知不知道2010年有多少只A股升幅超过100%呢?请不要被指数欺骗了。

1967年如你投资美股,到2007年10月你的财富只上升了十七八倍。同样资金在1967年投资港股,至2007年10月升值高达342倍1997年7月1日投资港股至今上升了60%,但投资A股却上升了136%。

个中原因是1967年起美国制造业工序开始大量外移,令美国经济出现长达十六年的滞胀期,直到1982年世界经济进入环球化时代,对美国的电脑软件、通讯设备、网络等(简称TMT)的需求大升,美国经济才进入另一繁荣期。

价值被低估的中国公司终会在纳市发力

最近,新浪的股价一度到达每股82美元。而想起当年股价接近1美元,实在很耐人寻味。初步统计,目前中国企业在纳斯达克上市有近两百家,但除了百度、新浪、盛大以及澳门博彩第一股亚洲娱乐资源有限公司(以下简称“AERL”,纳斯达克股票代码:AERL)等少数公司表现不错之外,很多中国公司在经过上市之初短暂的火热之后,便偃旗息鼓,消失于主流社会的视野,有的甚至退市,其中一个很重要的原因就是,中美的国情相差悬殊,美国投资者不可避免地用自己的方式来理解中国在纳斯达克上市的国内公司价值,因此,导致很多中国公司的价值被严重低估。即使上述十分成功的公司也不乏这样的感叹。

例如去年7月,亚洲娱乐资源AERL在纳斯达克环球市场上市,可谓开创了澳门博彩业登录纳斯达克的先河;整个澳门博彩业的发展,也领先全球,收益远远好于纳斯维加斯,但AERL的市盈率最初只有3倍左右。随着10月28日,AERL的认证股权到期,很多著名的投资机构等买入,股票从5美元飞涨到10美元,但市盈率依然只有6倍左右。这无论对于纳斯达克市场,还是内地的创业板,都相当之低。而放眼纳斯达克市场之中,概念和实力并重的股票而言,市盈率过百并不罕见。由这个角度来说,AERL现时可以说是严重低估。

最近因为在编撰一本海外上市的中国公司的价值报告,所以接触到专家研究AERL的公司结论和预测,确有令人惊喜的发现。例如根据i美股的报道,AERL公布截止2010年9月30日的2010财年第三季度财报,截至2010年9月30日的第三季度和2010年前9个月,净利润(包含收购前收益)分别为730万美元和2670万美元,较上年同期的40万美元和980万美元分别增长了1847%和172%。而根据AERL公布的2010年12月份未经审计的转码数,2010年12月,公司在澳门的三个贵宾厅的转码数为13.39亿美元,与去年同期的6.70亿美元相比,增长了100%。公司2010年在澳门的总转码数为104.24亿美元,与去年同期的51.93亿美元相比,增长101%。均跑赢澳门整体博彩业,以接近倍速分别高于发展强劲的澳门博彩业66%和58%的增长率。澳门去年的博彩业,又达到历史上最好的业绩。中国市场的效应,对于澳门经济来说正持续发挥作用。

另外,AERL旗下相关公司经营的贵宾厅博彩业务,在澳门博彩业种所占的总收益超过七成。内地经济高速增长,内地游客增长和消费水平的提升,都很好地助推澳门博彩业的持续高增长。基于持续高增长的澳门博彩产业链,AERL无论业绩增长还是纯利润的增长都倍速,甚至十多倍增长。尤其是这是一家上市才半年多的新股,其潜力远远没有释放出来,对于投资者而言确实有着吸引的未来。

分析人士认为,AERL股价被低估,很可能是澳门和纳斯维加斯的博彩模式完全不同。澳门采用独特的中介人制度,美国等投资者理解起来十分困难。但只要AERL持续高增长和高盈利,被低估的股价最终还是会脱颖而出。问题是时间,和美国投资者最终发现,原来,澳门的中介人制度比美式中介制度和模式,风险要相对小很多。因此现时在美国只有“识货”的大型和著名的投资机构才不断吸纳和长期持有AERL股票,相信美股的大多数投资者对澳门博彩业了解多了以后,亦迟早会做出明智的投资决定。

据悉,为了和投资者密切沟通,AERL逐步建立日常的国际沟通机制,一方面,应邀参加美国举行的博彩会议,投资者会议,和机构投资者沟通。另一方面,则和内地个人和机构投资积极沟通。内地投资更容易理解澳门博彩独特的模式,并形成了一支不断增长的投资美股的机构和个人。所以,2011年,市场大有可能给予AERL一个公平合理的估值。截止2011年1月7日,AERL的股票已经达到了11.72元。而更长时间来看,这个数字还会更乐观。

市況回勇 整裝待發投資美股

近期美股表現不俗,投資界對其後市看法樂觀,高盛更預料,2011年美國經濟將持續增長,年內美股漲幅有望達到20%。美股買賣和收費模式與港股不盡相同,投資者宜先了解美股買賣的渠道、細節及收費詳情等。

《香港商報》報道,雖然美國失業率更接近雙位數字,東驥基金管理董事總經理龐寶林認為,美國經濟有好轉跡象,上周公布的美國11月零售銷售上升0.8%,勝預期的上漲0.6%,而扣除汽車項目的核心零售銷售增加1.2%,亦遠勝預期。

多家大行也調高美國經濟預測,高盛集團旗下的高盛資產管理預料,2011年美國經濟將持續增長,而美國股市年內漲幅也將達到20%,更稱2011 年將是劃時代的“美國年”。上周摩根士丹利美國第四季度經濟增長率預期,由3%上調至3.5%。市場看好美國經濟明年明顯復蘇,美股近日走勢強勁,即使受週邊的歐債危機、大陸收緊銀根影響,美國三大指數也相繼創出海嘯後新高。

年內美股走勢唔失禮

自從08年金融海嘯後,美國的經濟表現一直不如新興市場,回顧年內美股走勢,表現絕不算“失禮”。美股今年先跌後升,道指5月出現近千點跌市驚魂,其後輾轉回落,7月初跌至年內新低,直至聯儲局8月暗示再放水後,大市自9月起展開強勢反彈,道指曾升至11566點的26個月新高,全年升近11%。

擁有多 年投資經驗、親身經歷過97年股災及08年的金融海嘯的黃先生早 於上月便投資美股,他表示,快人一步投資美股,皆因相信美國經濟仍未明朗,美股仍屬低殘,故具反彈空間,希望不要再錯過美股反彈的機會,為自己追回落後升幅。

本港投資者要投資美股的途徑甚多,最常見的,是直接透過證券行或銀行購入個別美國股票,除了專做美股交易的理財顧問公司嘉信理財及億創理財外,證券行如大福、輝立、新鴻基及時富等,銀行如匯豐、星展、工商、恒生、東亞及花旗等,均有提供此項服務。

開戶手續與港股戶口相似,投資者只須帶同身份證及住址證明,並填妥W-8BEN表格(非美國公民身份證明),以豁免美國境內資本增值稅便可。買賣美股前,銀行和證券行通常要求客戶存入指定數目金額,例如億創理財只須500美元,折約3900港元。實際交易操作與買賣港股無異,可透過電話或因特網落盤,相關機構會提供實時報價。

由於時差關係,美股是 於本港晚間交易,而且美股又分為夏令及冬令時間,前者為香港時間晚上9時30分至凌晨4時,後者則為晚上10時30分至凌晨5時。若以投資港股方式用來投資美股,進出頻繁,捱夜便不可避免。另一個方法是選定心水股份,設置入市限價盤,透過電腦程序執行或者經紀代勞幫手落盤。

美股入場門檻低

與港股不同,美股的最小投資單位為一股,最低投資額亦相對地較低。但要注意,美股買賣與港股一樣,均須繳付存倉費、交易費用及代收股息費等,故投資前要留意交易成本,以免影響回報。此外,美股的證券代號和交易時間都與港股有別,當地股票並非如港股以數字代表,而是以英文簡稱作為上市代號,例如可口可樂為KO,麥當勞為MCD。

投資前先求知

雖然投資美股已經很方便,但美股深度及闊度遠較港股為大,而且關於美股的資訊始終較港股少,故投資難度絕不少,除了投資基金,投資美股初哥應多瀏覽美股網站,FT.com、Minyanville.com、Briefing.com 及thestreet.com 都是好地方。此外,網上訂閱《華爾街日報》及《Barron》周刊亦是多認識美股的簡單的途徑。

此外,美股網上交易平台以一站式服務為賣點,除可 於網上平台實時轉帳買賣美股外,更享有免費實時市場資訊、免費獨立研究報告等。

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“港股直通车”何时自由行

中国股市离“晴雨表”越来越远,这除了引起人们对股市功能定位和市场机制的强烈质疑之外,也进一步唤醒内地企业和居民海外投资意识的觉醒。

“港股直通车”的叫停,按照当时的说法,有法规监管、股民教育、对港影响及股市稳定等四点考虑,其中所谓时机的因素占了一定的分量。一定时期内必要的资本管制对防范金融风险、保护投资者利益方面有其积极作用,但从长远来看,长期的“闭关锁国”状态不仅不利于中国的经济融合到经济全球化的洪流中并分享其成果,也不可能对国内的金融、企业和老百姓的财产安全提供真正可靠的有效保障。

在人民币正在走向国际化的时代,从“请进来”转向“走出去”显然是一个明智的选择。积极稳妥开展境外直接投资人民币结算试点,不仅将进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用,更好地支持企业“走出去”,进一步促进贸易和投资便利化,也是在有效防范跨境资金异常流动风险的前提下稳步推进资本项目可兑换,进一步提高证券投资可兑换程度的一项积极举措。而企业在“走出去”的过程中,既然可以通过新设或者并购企业等途径来进行实业投资,那么,也就没有理由禁止企业通过对企业股权的曲线收购来实现其投资的目标。事实上,相对于较为复杂的境外开厂置店而言,有时候,而股权投资反而是一条比较方便的通道。同样的道理,“走出去”的投资行为主体究竟是用企业的名义,还是个人的名义,有时候也需要因时制宜、因地制宜、因事制宜。

开放国内企业和居民个人海外投资,是中国经济国际化、金融市场国际化的必由之路,不能光是为国内泛滥的流动性及国家巨大的外汇储备寻求出路,也要为投资者在游泳中学会游泳,满足他们在参与海外投资的过程中更好地调控投资风险和寻求财富增长机会的需要创造必要的条件。

2007年提出的“港股直通车”指的是境内投资者可以用自有外汇或者用人民币购买外汇,将外汇存入证券投资外汇账户,并通过商业银行的代理证券账户投资在香港证券市场交易的证券。在这班“港股直通车”停开以后,沪深两地和香港都在积极推出有“半通车”之称的ETF。在香港已经开展境外直接投资人民币结算试点,并且证券市场相关机构已做好推出人民币股票的大部分准备,首只人民币新股即将面世的情况下,港交所正研究设立人民币“资金池”,以便没有人民币的投资者买卖人民币股票,“港股直通车”的内涵和形式都将有可能随之而发生相应的改变。证监会也有意在香港推出“小QFII”。人们选择哪个币种和以何种方式进行境外直接投资,也许不会再像原来那么重要。

独立撰稿人 黄湘源

苹果股价能达到1,000美元吗?

好吧,我对此是不抱希望的。苹果公司(Apple)的股价能到1,000美元?

苹果公司(Apple)CEO乔布斯(Steve Jobs)

18个月以前,我曾质疑过苹果股价能否保持其惊人的势头,我当时这样写道:“过去五年来,苹果公司股价每年的平均涨幅为56%,这是个了不起的成绩。如果保持类似增速,那么到2014年苹果公司的市值将达到1.25万亿美元。即使以更加温和的每年20%的速度增长,其市值届时也将达到3,330亿美元——超过埃克森美孚(Exxon Mobil)当前的市值,并相当于宝洁(Procter & Gamble)或强生(Johnson & Johnson)市值的两倍。虽然什么事都可能发生,但这似乎有点儿天方夜谭。”我认为,对苹果公司的投资者来说,最容易赚钱的日子显然已经过去了。

当然,从那以后,苹果公司的表现让我简直就像个大白痴:其股价已经翻了一倍以上。最近,受到移动运营商Verizon推出iPhone消息的刺激,苹果公司的股价创下了344美元的历史新高。该公司当前的市值达到了3,150亿美元,超过了宝洁、强生,也超过了除埃克森美孚以外的任何一家公司。而苹果股价的上涨趋势非但没有放缓,反而加速了。根据我的计算,其年化增长率高达67%。

至于基本面,苹果公司的销售形势大好,净利润去年大幅增长了70%。而竞争对手则是溃不成军,这让你不得不好奇诺基亚(Nokia)、微软(Microsoft)到底都在做什么。苹果公司每个季度的表现都十分出色。新款iPad很快就会上市。从以往的情况来看,苹果公司近期公布的盈利数字将超出市场预期。

甚至连GMO投资公司的熊派基金经理人杰米里•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)和本•印克(Ben Inker)也是苹果的拥趸:苹果公司已经是他们“优质股票”(Quality Equity)投资组合中持股量第八大的股份。GMO认为,该投资组合中的股票是迄今为止市场上的最优选择,这是个不小的认可(微软是他们持股量第二大的股份)。

现在是我该吃下双份的“赔罪饼”来赔礼道歉的时候了。什么味道的?当然是苹果味的!

我会带着羞愧的心情把它吃下去,另外再加一道“煎笨蛋”作为配菜。

那么,苹果公司未来五年的发展又会是怎样的呢?它还能一路高歌吗?到2014年时,它的市值能够达到或接近1.25万亿美元吗?

只有时间能够回答这些问题。但如果苹果公司的股价今后能够保持过去18个月来的惊人上涨,那么今年10月该股股价将达到500美元,而到2013年2月,苹果股价将达到1,000美元。

荒唐?可笑?不可能?你自己做判断吧。你通常在一只股票的价格达到峰值的时候看到人们有这样的想法。这不是很讽刺吗?但期权市场已经在押宝苹果公司的股价会在未来几年内突破500美元。2013年1月交割的500美元认购期权的价格为每股20美元。

在《爱丽丝镜中奇遇》(Through the Looking-Glass)中,路易士·卡罗尔(Lewis Carroll)笔下的白皇后(White Queen)能够在早餐前想像出六件不可能的事情。让我们也来想出一件:苹果股价达到1,000美元。那会是什么情况?如果要实现这个目标,公司需要做出怎样的努力?

苹果公司约有9.2亿股流通股。如果以每股342美元的股价来计算,公司的市值为3,150亿美元。如果除去现金和负债,苹果公司的企业价值约为2,900亿美元。

如果按照每股1,000美元的股价计算,那么苹果公司的市值大约为9,000亿美元。

苹果公司当前股价对应的预期市盈率为17倍。如果这一比率保持不变的话,那么9,000亿美元的市值需要约530亿美元的净利润来支撑。

能够做到吗?

苹果公司去年的净利润仅为140亿美元,但这个数字已经较五年前大幅增长了600%。

苹果公司的毛利率为40%。你可能会认为这很荒谬,但是本文并不想追究其中的原因。人们排长队等着付钱。已经拥有一部很好的iPhone手机的人仍会排上6个小时的队——更新他们的Facebook页面——为的是成为城中最先拥有新款iPhone的人。用户甚至乐意多花100美元购买一个存储空间大一些的iPad,尽管他们知道这多出来的存储空间成本可能只有一两美元(如果有成本的话)。这些人对价格并不敏感,或许更确切的说法是“对价格完全免疫”。

去年,苹果公司用于研发的经费仅占其收入的2.7%,销售和管理费用占8.5%,缴纳的利润所得税占将近25%。如果这些比例保持不变,若要实现530亿美元的净利润,苹果公司需要获得大约700亿美元的税前利润,而这要求公司收入达到约2,400亿美元。

当然,这个目标能否实现取决于各种未知因素的影响。管理费用是否会随着销售额的增长按比例下降?利润率是否可持续?随着苹果公司在海外的收入越来越多,它的平均税率将会受到什么样的影响?我们将拭目以待。

2,400亿美元相当于苹果公司去年销售额的四倍。汤森路透(Thomson Reuters)称,分析人士预计,苹果公司将在截至今年9月的财年内实现890亿美元的销售额,下一财年有望达到1,040亿美元,净利润将分别增至180亿和220亿美元。他们认为到2015年苹果公司的年收入可能达到1,600亿美元。

那么如何才能实现2,400亿美元的年收入呢?

截至目前,美国仍是苹果公司最成熟的市场。在美洲去年250亿美元的净销售额以及通过公司店面销售的100亿美元中,美国市场都占据了最大的份额。

如今在美国,你很难在办公室里过上没有Mac电脑和iPhone手机的日子。最近,我在东北部坐过一趟Acela高速列车。车厢里满满登登,其中很多人都在使用笔记本或平板电脑。我一时心血来潮从车头走到了车尾,发现几乎所有的电脑都是苹果的。尽管iPad的销售可能只是刚刚起步,但未来却将蚕食Mac的市场份额。去年,根据苹果公司的报告,每台iPad的平均售价约为660美元,而每台Mac电脑的售价则接近1,300美元。

如果苹果能够使其美国的销售业绩翻番,那么该公司年收入将增加约300亿美元。如果它在欧洲的销售额也能够实现类似的增长——去年约190亿美元——则会再增加400亿美元。既然如此,让我们再设想日本的销售额也可以从40亿美元增长到大约100亿美元。这幅宏伟的蓝图可以让苹果总销售额达到1,300亿美元左右。

这样的话,剩下的1,100亿美元收入将来自中国、印度和巴西等新兴市场。没错,这些国家的经济正在飞速增长。没错,它们都是人口大国。但要实现1,100亿美元的销售额,仍相当不容易。

以美元计算,中国、印度和巴西的经济总量比美国还是要小得多,而且人均收入差距巨大。美国人均收入约为47,000美元,巴西约为10,000美元,而中国则为4,000美元。这些国家加起来花在苹果公司产品上的钱能够达到美国当前的四倍吗?

你自己做判断吧。至于我?我还忙着吃我的苹果饼呢。

股票:买苹果、卖微软

《华尔街日报》周一发表了一篇标题为《苹果乔布斯再休病假》的新闻报道。Forbes.com的领导力栏目编辑弗雷德·艾伦(Fred Allen)迅速提出了大多数人都在问的问题:“史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)现在会把苹果公司交给谁掌管呢?”

他在名为《他们如何看乔布斯休病假这件事》的栏目社论中就众多博客作者的反应进行了综述,这些反应包括对乔布斯将休假多久或他是否还会再回苹果公司等的猜测。由于人们都产生了《福布斯》史蒂夫·考菲尔德(Steve Caulfield)在《乔布斯回归无期,投资者忧虑不已》一文中所提到的疑问,苹果股票应声下跌。

现在正是买入苹果股票的机会

如果你想投资赚钱的话,现在正是所谓的“买入机会。”正如《福布斯》埃里克·萨维茨(Eric Savitz)在《苹果公司不只是史蒂夫·乔布斯》一文的标题中所言。只要看看该公司的最近财报——正如《广告时代》在《产品销售强劲,苹果季报刷新纪录》一文中这样报道:

• 季度营收比去年同期增长70%,达267亿美元(苹果公司是一家年营业收入达1,000亿美元的公司!)

• 季度利润比去年同期增长77%,达60亿美元

• 2010年iPad平板电脑销量达1,500万台,其中最后一个季度销量达730万台

• 苹果公司持有500亿美元现金,可以进行新产品开发、并购或支付股息

IT门户网站ZDNet在标题为《苹果iPad占平板电脑市场九成份额》的文章中论述了苹果公司的市场弹性。虽然基于Google的Droid技术的平板电脑确实已上市,而且我们知道一些消费者将转而选择非苹果品牌的平板电脑,但ZDNet预测,2011年平板电脑市场将增长250%以上,销售规模达4,400多万台,因此,即便竞争对手推出一系列新产品,苹果公司仍会得到许多增长的空间。

苹果是一家非常成功的公司,因为它对把握科技发展趋势及如何应用趋势来满足用户需求具有非常突出的感觉能力。苹果公司利用其发展预测计划来创造市场更替性变化,而许多其他公司只能无所适从地被动应对市场变化,不知道该如何参与未来已改变的市场。

通过深入了解其竞争对手,乐于打乱各种固有市场,并利用市场空白来扩大产品应用,苹果公司将在相当长一段时间内保持其增长势头。无论乔布斯在任或是离任,都不会改变上述事实。

微软已错过黄金机会

另一方面,微软公司的管理团队自身受困于过去。被束缚在所有那些以逐渐迈向生命尽头的个人电脑技术为基础的老化过时的产品及销售计划上。但就在公司管理层萎靡不振之际,这家总部位于西雅图的公司突然推出了一款亮点产品——Kinect体感外设!,《旧金山纪事报》网站SFGate报道称,微软的Xbox Kinect体感外设的用途不仅限于那些黑客和业余爱好者,看来全球各地的工程师已开始以创造性的方式运用Kinect,这远远超出了微软公司预想到的运用范围!引入一个空白市场开发团队,该团队便有可能开始设想——Kinect可以成为足够强大的技术/产品平台,使微软这家逐渐衰老的科技业霸主重新焕发创新精神!

但不幸的是,微软似乎深陷过去的老路之中,无法利用这个颠覆性机遇所创造的优势。财经网站SeekingAlpha.com的乔尔·韦斯特(Joel West)在《微软与开放型Kinect:如何错失一个重要机遇》这篇文章中告诉我们,微软致力于执行其既定计划——将Kinect作为帮助微软在游戏业务中获得久违了的利润的工具——而完全想不到如何建立一个空白市场开发团队来抓住这个机遇,使Kinect成为无数用途的平台(就像苹果将iPhone打造成应用程序开发平台一样。)

最后,ZDNet也像我一样,期望罢黜微软首席执行官(CEO)鲍尔默(他很可能成为“带领企业界误入歧途最深的CEO”的经典研究案例),该网站发表了《鲍尔默担任微软CEO的第11年 ——是时候他下课了吗?》一文,鉴于鲍尔默持有大量微软股份,从而对董事会具有控制权,因此很难相信他会另谋高就,或改变自己的管理方式,或认识到如何利用一项突破性的创新来复兴微软。

随着云计算模式的发展不断减少市场对传统个人电脑和服务器的需求,SeekingAlpha.com的布雷特·欧文斯(Brett Owens)在《审视Google、苹果、微软和英特尔的估值》一文中断定,微软股价绝对要下跌!考虑到微软公司目前推出的平淡无奇得令人惊讶的系列广告(正如知名新闻聚合网站MediaPost在《微软推出全新的企业宣传词——策略》中所述),我们可以得知,微软管理层不知道该如何发现或推销创新产品。

我们经常听到买入某家公司股票的建议,而很少听到抛售股票的建议。但是,苹果公司正处于能保持数年增长的最佳优势地位,而微软已几乎没有希望跨越其锁定的而且正日益衰退的旧产品和市场。2011年最简单的交易策略就是抛售微软股票并买入苹果股票。只需读一下所有相关的新闻标题,切勿被蒙骗,以为苹果公司离开乔布斯便没有希望了。他的确卓越,但苹果公司没有他照样可以保持出色的表现。

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美股2011年:有希望,也有困难

2011年要成为股市创纪录的一年,眼下的财报发布期最好是迎来一个强劲的开局。

汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示,分析师预计标准普尔500种股票指数成份股公司今年的全年平均利润为每股96美元左右,轻松超过2006年达到的88美元峰值。

不过要达到这样的水平,公司必须攻克两大难关,一个是金融业的持续疲软,一个是很多行业存在的利润率压力。

当前财报发布期的开场是铝业巨头美国铝业公司(Alcoa)周一发布第四季财报,但更能说明问题的可能还是摩根大通(J.P. Morgan Chase)周五的财报。摩根大通被认为将是财报最强劲的公司之一,如果其业绩较差,那么不仅金融股,整个市场都会面临麻烦。

而且金融机构面临着诸多利空。比如在利率极低的情况下,利息收入的获取就更加困难。手续费收入也有压力,部分原因是金融改革限制了银行对透支和借记卡收取的费用。更别提住房价格进一步下降的风险了,房价下跌可能恶化银行的资产负债状况。另外正如最近的止赎诉讼所显示的,源自金融危机的诉讼风险也仍旧很高。

因此金融股的表现一直落后于大市。这一状况需要改变。

瑞士信贷(Credit Suisse)的策略师克里格特(Douglas Cliggott)说,放在2009年和2010年,即使没有金融股参与带动,股市的表现可能也不会差;今年如果金融股不参与,市场就会困难得多。

观察当前财报发布期的另一个关键指标是利润率。哪怕只是维持利润率不变,标普500指数成分股公司的收入增长率也得超过大宗商品价格及劳动力成本的增幅才行。消费类公司一直难以将价格的上涨转嫁出去,它们对这种来自两个方面的压力感受尤其明显。

值得注意的是,实力最强的消费品牌之一耐克(Nike)最近就对这类压力发出了预警。

如果2011年的利润表现因为劳动力成本上涨而不及预期,那么至少还存在一个可能让人有所安慰的因素。公司利润的V形反弹是全国经济复苏的一个先期推动力,而现在要让复苏持续下去,就业增长就必须进一步加强。

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2011年的苹果:业绩利好 乔布斯健康利空

刚刚过去的假期是苹果公司(Apple Inc.)的好时光,但新的一年已经让投资者大吃一惊。

苹果公司(Apple)首席营运长蒂姆·库克(Tim Cook)将在乔布斯(Steve Jobs)病假期间代理日常事务。

苹果产品再次成为最流行的礼物。汤森路透(Thomson Reuters)说,分析师预计,苹果公司周二公布的2011财年第一季度财报将显示,其每股收益增至5.35美元,较上年同期增长46%。收入预计将上涨55%,增至243亿美元。上述两项预期值均远远高于苹果自己的预测。

然而,业绩报告的风头会被苹果首席执行长乔布斯(Steve Jobs)即将休病假的消息盖过。这再次使投资者开始质疑,当苹果公司的灵魂人物乔布斯不再掌权的那天,苹果公司将如何续写辉煌?

苹果一直以来的骄人业绩只会令人更加不安。iPhone和iPod在假日季销售得很顺利,iPad平板电脑更是必备品。华尔街预测iPad在2011财年第一财季的销量增幅为50%,达到600万台,尽管三星电子公司(Samsung Electronics)的Galaxy Tab平板电脑在与其竞争。Galaxy Tab采用谷歌Android操作系统,被视为iPad第一个真正的竞争对手。

与此同时,预计iPhone的销量为1,780万部,面对三星和摩托罗拉移动(Motorola Mobility)等公司智能手机的竞争毫不示弱。

展望未来,预计苹果将在假日季后的三个月内面临季节性销量减缓的状况。今年2月10日发布Verizon Wireless版iPhone后,苹果公司的销量也许会大幅上升。

这并不是说苹果毫无障碍。iPad的销售可能会减缓,因为消费者在等待下一代iPad未来几个月上市。另外,今年iPad将遭遇更多对手,这些厂家最终将试图通过降价来削弱iPad。

但苹果目前面临的最大挑战是乔布斯的健康问题。在他的健康状况未进一步明朗之前,投资者们将很难继续相信苹果公司会在竞争中仍保持坚实的领先地位并跟上消费者对科技产品多变的口味。

幸运的是,尽管过去52周以来攀升了65%1、预期市盈率约为15倍的苹果股价并不是太贵。这也许会在今后动荡的日子里提供些许安慰。

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