月份：2011年1月

预料金融市场的走势绝非易事。即使知道各国经济的大致走向，对投资者来说有时也无多大用处。

2010年两个表现最好的经济体是中国和巴西，预计这两国的经济增长率分别是7.5%和10.5%。但截至去年12月23日，两国股市在这一年都出现下跌。

相比之下，虽然美国经济在2010年可能只增长了2.6%左右，可谓增长乏力，但美国股市几大主要股指的涨幅去年却高达11%至20%不等。虽然很多欧洲经济体频频出现危机，但德国Dax指数在2010年却大涨了约16%。

正因为股市存在不可预测性，所以有必要来看看今年可能会出现哪些意外情况。若想在股市获取丰厚的利润，一般要么在出现新一轮动向之前提早动手，要么就得预测准将发生哪些意外事件。去年，《华尔街日报》周日版预测了一系列意外事件，如美元反弹和市政债券遇到麻烦等。但关于医疗类股上涨和油价走软等预测，后来却与实际情况恰好相反。

以下是一群投资者和分析人士预测的2011年可能影响股市的意外事件。

股市持续上涨：股市2008年崩盘，2009年暴涨，2010年下半年意外企稳回升，涨幅之大令人难以忘怀。

很多投资者预计股市今年最不可能出现的情况就是缓慢、稳步上升，但这却很有可能在今年成为现实。其关键原因在于，尽管美国经济不断出现好转的迹象，美国住房和就业市场的艰难处境却会抑制经济增长。通货膨胀率依然较低，因此利率不太可能激增。美国的股票估值并不高，但也不再是物美价廉。

机构股票经纪公司BTIG LLC驻纽约的市场策略师欧鲁克(Mike O’Rourke)坚持认为，2008年股市崩盘三年后，很多谨慎的投资者将于2011年重返股市。其他人认为，出于对市政债券业绩的担心，一些投资者可能会退出债市，进入股市。

这一切都可能会为今年股市将缓慢上升埋下伏笔。

欧鲁克说，今年很有可能是股市和风细雨的一年，波动性不大，涨幅慢慢升到一个较低的两位数。他说，波动性较低对大多数人来说会比较意外，但我相信2011年很有可能会出现这种情况。

1月大涨：一些分析人士对于股市的短期前景越来越担忧。他们担心，过去六个月股市大涨22%、美国经济依然脆弱以及人们对欧洲的担忧，这一切因素对股市来说都不是好兆头。标普500指数2009年1月曾暴跌8.4%，2010年1月大跌3.6%。

但芝加哥哈里斯私人银行(Harris Private Bank)的首席投资长埃布林(Jack Ablin)则依赖分别追踪机构投资者和散户交易的数据。这些数据表明，机构投资者对于股市的态度更加乐观，1月份股市可能表现强劲。

加息：如果美国经济缓慢好转、波动性减少且股市上升，那么美联储(Federal Reserve)说不定会冒险发出可能加息的信号，具体时间或许是在2011年下半年。

富国银行资本管理公司(Wells Capital Management)首席投资策略师鲍尔森(James Paulsen)等人甚至预计，经济状况的改善将促使美联储在不晚于夏末的时间开始加息，较最近压低利率的措施做出戏剧性的转变。

这有可能带动短期利率升高，挫伤近几个月一直上涨的花旗集团(Citigroup)和美国银行(Bank of America)等银行股。在这种情况下，债券也有可能受到不利影响。

美国加息的可能性或将提振美元汇率，给出口商带来压力，并限制整个市场的上扬。这是预测2011年市场上涨幅度不大的另一个理由。

贵金属承压：过去两年来，因为美元和其他主要货币承压、经济问题困扰发达经济体，黄金和白银价格出现飙升。对将来通胀形势的紧张情绪也越来越浓重。

但部分分析人士说，如果2011的经济形势缓慢改善，美联储加息的可能性越来越大，那么美元将会走强，金银价格可能大跌。令人担忧的是，分析师说，贵金属价格的上涨不是供给问题造成的，而是缘于投资需求的大增。

如果美元汇率上升，同样是这些已经对金银产生迷恋的投资者（很多人在一两年前还没有任何金银投资），一部分人可能会退守场外。而如果美国政府对于债务问题的解决真的变得认真起来，美元有可能再一次受到提振，而黄金价格则有可能出现回落。

前交易员、博客《全球宏观经济观察》(Global Macro Monitor)作者埃文斯(Gary Evans)预测，随着奥巴马政府看到欧元被削弱、并因为利率开始升高而担心主权债务危机已蔓延到美国，它将警醒过来，认真处理赤字和债务问题。

中国战胜通胀：中国政府正在艰难地抗击目前年率已超5%的通货膨胀。一些人说，政府可能猛然踩刹，破坏增长。

但投资银行Westwood Capital执行合伙人阿尔伯特(Daniel Alpert)对中国的前景更加乐观，而中国的情况又能很好地反映全球经济的走向。他预计中国人对自身通货膨胀的处理将表现得远比人们普遍认为的娴熟。

他认为，中国的指令经济更能遏制造成通货膨胀的过剩资本流入。而如果美联储真的加息，流入亚洲的资本也会随之减少。

奥巴马人气提高：如果经济稳定、市场上扬，美国总统奥巴马的受欢迎程度则有可能回升。埃文斯预计，随着奥巴马向中间路线靠拢、2012年显得不可战胜，他将有如凤凰再生。

他说，当美国人对经济状况和总统更加满意，他们将在鼓舞之下花钱和招人，从而进一步提升奥巴马的人气。

原文

每年的这个时候，股票经纪往往都会列出他们作为新年推荐的优选股。

他们会说，这些是2011年的必持股票，是我们的分析师当前最强烈推荐的。然后他们会告诉你分析师锺爱这些股票的一大堆极具说服力的理由，可能还会配上让人印象深刻的年内“目标价”。

你该接受这些建议吗？

在接受之前，看看他们去年推荐的那些股票表现如何吧。还有前年的。

我想我肯定会这么做的。

于是我联系了汤森路透(Thomson Reuters)，他们对华尔街分析师推荐的股票进行跟踪。

苹果公司的股票在分析师推荐的2011年热门股之列。

我让他们列出10只分析师一年前评价最高的股票。也就是说，标普500指数成份股中获得“买进”和“强烈买进”推荐最多、“卖出”最少（“强烈卖出”就不用提了），以及整体平均评级最佳的股票。

这些股票是华尔街的“酷孩子”。所有人都想拥有它们。当它们还泯然于众时基金经理们就大吹大擂说要持有。

这些股票从化学品公司FMC、印刷公司R.R. Donnelley & Sons到烟草公司Lorillard，不一而足。

它们表现如何呢？

还不错。如果你一年前在每只股票上投资1,000美元，你所投的总计1万美元到现在就增长到了近1.24万美元，回报率高达24%，颇为惊人。相比之下，标普500指数整体仅上涨13%。

到目前为止一切都还好，对吧？

我还让汤森路透提供了华尔街分析师们去年此时最不看好的10只股票的名称。

如果说最被人看好的那10只股票是“酷孩子”，那这些股票就是蠢蛋一群。它们有如呆瓜、怪胎、差劲透顶的笨蛋。没人愿意让人看着自己持有这些股票、跟它们一道倒大霉。它们就像每天都独自在食堂吃饭的那些人，在走廊里游荡时背上贴着“来踢我”的标签。分析师们认为这些股票的表现将会最差。

那它们的表现又如何呢？

它们的涨幅：32%。这可不是开玩笑。它们狠狠地打败了总体股指，也打败了“酷孩子”们。

去年名列“蠢蛋”的包括接受政府求助的美国国际集团(AIG，上涨92%)、房地产投资信托Apartment Investment & Management（上涨65%）和Jack Daniel 的酿酒商Brown-Forman（上涨35%）。

这一年的“热门”股票消息就是这样了。

好吧，就算上面所说的只是一年的结果。于是我又考察了此前一年、也就是2009年的结果。汤森路透又给我列出了分析师们在年初时最为推崇的10只股票和评价最低的10只股票。

如果你在年初时买进了分析师们最看好的股票，获利为22%。

也算不错。

但如果你直接投资标普500指数，获利将达到26%──高了四个百分点。

那如果你彻底反其道而行、投资分析师们最不待见的那些股票，结果又会怎样呢？

你将获利高达70%，简直不可思议。

不是不可思议，它就是事实。最不被人看好的零售公司Sears Holdings的股票上涨一倍有余。福特汽车(Ford Motor)在最不受待见榜上排第四，其股价翻了两番。

好吧，那也只是两年的结果。而且这两年股市整体都呈涨势。但在股市下跌之年情况怎样？你会指望分析师们优选的对象会保护你免受崩盘冲击，是不是？毕竟他们确实是检验过自己选的这些宝贝了。

所以我又看了看2008年1月的热门之选，以及它们在接下来的12个月里命运如何，在那期间所有一切都分崩离析。

2008年，标普500指数下挫39%。对于任何依赖该股指的人来说，这都是彻头彻尾的灾难。

但如果你紧跟分析师们最中意的10只股票，那你的损失只有区区的，呃，48%。

换言之，比标普指数还要差九个百分点。

我同样也考察了那一年最不受欢迎的那些股票的表现。需要提醒大家的是，当我们回溯更久远的时间时，获得最低评价的股票的表现有“生存偏差”之风险。汤森路透的数据与当前的标普500指数相关，因此如果一只股票崩溃得太彻底、从该指数中除名了，那它就会被忽略掉。（这也是影响到绝大多数股市指数的一个普遍问题。）

在上述警告的前提下，现在依然在标普500指数之内的最让人憎恶的股票在2008年下跌了51%──只比优选股差了三个百分点。

我还查对了当年更引人注目的一些崩溃的股票。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)？2008年初有17位分析师研究该股。其中九人给出的评级为“持有”，五人给出“买进”，两人推荐“强烈买进”──真是让人吃惊。要知道，有史以来一个人做出的最最明智的投资决定之一就是在2008年初卖掉雷曼的股票，有多少分析师真的提出了这样的建议呢？

17个人里面只有一个。

美国银行(Bank of America)和花旗集团(Citigroup)都在2008年大伤元气。但你要是觉得分析师们在年初会警告你远离这两只股票，那你就得再想想了。那一年开始的时候，这两只股票都颇得分析师欢心。有不少人推荐“买入”，“卖出”则寥寥无几。好在至少还有华盛顿互惠银行(Washington Mutual)，它在2008年晚些时候陷入破产，而年初就已经没什么人气了。

如果你每年都听信华尔街人士的极力推荐，长期来看结果又会怎样？未来当然是未知数。但我回顾了过去五年的情形。我提出了一个问题：如果你每年年初买入分析师最青睐的10只股票，持有12个月，然后卖掉，将所得的钱用来买新一年的优选股，结果会怎样？

假设你从2006年开始，最初投入1万美元，每只股票投入1000美元，并将股息也全部用于再投资，到现在你手上会是10,950美元。这还不算交易成本和税费。

但如果你直接忽略华尔街分析师的意见，将这笔钱投入到交易所交易基金SPDR S&P500 ETF（它跟踪整个标普500指数）然后就不管了，那你现在就有11,190美元，略高一些。但你同时也省下了不少交易成本和资本利得税。总体来看，最终到手的钱要多得多。

那不受欢迎的股票又是什么情形？由于生存偏差的缘故，我们不能完全确定。但如果你每年买进（当前标普指数中的）最不被看好的股票，现在手里就是惊人的16,430美元了。

这只是短短的五年时间。

这个结果毫不费力地就击败了最受欢迎的股票群以及整体股指。

即便考虑到有极少数股票（比如华互）因破产而没被算进来，上面的结果依然让人大跌眼镜。

不错，我们只是考察了小范围的样本，仅仅是几年时间。并不能就此得出普遍结论。但这些结果也并非偶然。

投资者们常常忘记，股市的预测并不像天气预报之类，因为在股市里，预测实际上会改变形势。如果华尔街上的每个人都喜欢某只股票，那他们很可能已经持有这只股票了。而这样一来，他们就很可能已经将它的价格推升到高于应有的水平。与此同时，如果人人都讨厌某只股票──尤其是如果它的声誉已经低到连专业的基金经理都对其避而远之的话──很有可能它已经跌过头了。

遭遇劣评的股票要突破人们的期望值是相当容易的。而热门股则不得不面对越来越高的价格标竿。

今年又会怎样？汤森路透说，最热门的股票是科技设备生产商如赛默飞世尔科技(Thermo Fisher Scientific)、安捷伦科技(Agilent Technologies Inc.)、苹果(Apple)、哈里伯顿公司(Halliburton)，以及IT公司Compuware。最不受欢迎的股票包括零售公司Sears、保险公司Cincinnati Financial、巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway)、天然气销售商Nicor和制药公司礼来公司(Eli Lilly)。完整名单请见上表。至于你想怎么利用就悉听尊便了。

要是你的股票经纪打电话来向你推介他的2011年分析师顶级精选股票，或许你最好还是问问他的分析师最讨厌的是哪些股票。要不你也可以让电话响着，不去理会。

苹果(Apple)的业绩还能更上一层楼吗？

当经济处于金融危机的最低谷时，我就推荐过苹果的股票，此后这支股票一直是我投资组合中的“中流砥柱”。我曾持有苹果的股票和长期期权，其中包括2009年以仅50美元的行使价买入的那些股票。去年4月，我再次举荐苹果的股票，当时它的股价是272美元，本周则飙升到345美元。

新搭档：苹果公司的Tim Cook（左）与Verizon Wireless的Dan Mead.

去年2月以来，苹果的股价已累计上涨了近80%，比它2009年的低位上涨了超过400%，只凭这一支股票就足以保证我的投资组合在涨幅上超过各主要股指。

美国通信公司Verizon Communications本周宣布，其9,300万用户将可在今年2月购买iPhone。我计划成为其中一员。这应该会让苹果的销售呈现井喷，而实际上，苹果的业绩已经一再超出分析人士的预测。苹果公司近年来的年均收益增长率是70%，收入增长率67%，营运利润率27%。分析人士几乎一致推荐苹果的股票，即使它不断创下新高。

当我第一次推荐苹果的股票时，我就假定世界上所有消费者都为苹果的产品魅力所倾倒，这个假设在很大程度上已经实现了，至少对我来说是这样。我随处携带自己的平板电脑iPad和笔记本MacBook Air，我还有一个苹果的音乐播放器iPod，此刻我正在苹果的台式机上写这篇专栏。我对苹果电视抱有很大的好奇心，并且如刚才所说，我希望自己很快就能拿着iPhone到处炫耀。

目前我只看到一个问题，这就是我不确定世界上还有哪些领域尚未被苹果所征服。

我知道自己是少数人群，也知道还有大量消费者尚未被苹果的产品所折服。不过与苹果展开的竞争让人心潮澎湃。上周在美国拉斯维加斯举办的消费电子产品展(Consumer Electronics Show)上，摩托罗拉(Motorola)推出的产品力挫苹果，风靡整个展会。摩托罗拉本月分拆为两个经营实体，分别是摩托罗拉解决方案公司(Motorola Solutions)和摩托罗拉移动控股(Motorola Mobility Holdings)。后者推出的旨在与iPad抗衡的新平板电脑Xoom被认定为“展会最佳产品”(Best of Show)，而摩托罗拉的Atrix则被誉为最佳智能手机。

Xoom将成为首款使用谷歌(Google) Honeycomb版Android操作系统的平板电脑，谷歌的Android操作系统专为平板电脑市场设计。科技资讯网站CNET称Xoom是一项潜在的“颠覆性技术”，“无论从现实还是象征意义上将都可与iPad相媲美”。

Atrix被摩托罗拉称作是“世界上最强大的智能手机”，可连接到笔记本电脑上。另外，这款手机由Android驱动，因此也继承了谷歌的“基因”，不过它将只受到美国电话电报公司(AT&T)的网络支持。

无论是摩托罗拉的Xoom还是Atrix，我都还没有见过或用过。不过尽管我如此热爱苹果的iPad，但我不能说它是无暇之作。iPad的屏幕过于刺眼，容易留下指纹痕迹，触摸屏界面过于敏感，因此在这个界面上键入一封电邮到现在对我来说仍是一件难事。我曾经放弃使用亚马逊(Amazon)的电子阅读器Kindle，但现在我发现自己现在随身背着一个Kindle(看书)、iPad(阅读报纸和杂志以及使用很多其它出色软件)和笔记本(发电邮和写作)。

这让作为一个苹果投资者的我感到十分紧张。对于任何长期持有的股票，我会一直试图评估该企业竞争对手所带来的威胁，而苹果这次面对的竞争对手似乎非常真实。另外，我也无法相信苹果天然具有垄断地位。我喜爱苹果的产品，但苹果从本质上来说仍是一个硬件公司，而硬件公司在竞争中往往处于弱势。所以我将这个月到期的苹果股票期权套现了。

我并没有完全放弃苹果的股票。目前我仍旧持有苹果的股票和另一套到2012年1月到期的看涨期权。但苹果股价近日触碰到我自己设定的一个抛售底线，而我对于赚到一些钱自我感觉满意。

摩托罗拉移动控股推出的那些前景一派光明的新产品或许会因为其收益而使这只股票具有吸引力。我还坚决看好谷歌，我目前持有谷歌的股票，过去也曾对其进行过推荐。

James B. Stewart

（编者按：本文作者James B. Stewart是《财智月刊》(SmartMoney)杂志和SmartMoney.com的专栏作家。他每周都会撰文与读者分享他的个人投资策略。和道琼斯记者不同，Stewart可能拥有他在文中所提及的股票。更多相关文章请见：www.smartmoney.com/commonsense）

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高盛集团(Goldman Sachs)最近以非公开方式向新投资者提供Facebook股权认购机会——以及Facebook将于明年初上市的消息——掀起了一股认购热潮，甚至连那些会将网络用语“LOL”混淆为罗马数字的人也参与了进来。

如果你没能分到一杯羹，不要懊恼。对Facebook的市场预期是如此之高，以至于未来的大部分收益可能已经被预支。

就在不到七年之前，Facebook在哈佛大学(Harvard University)的一间宿舍里诞生，如今其年营业收入已经超过了20亿美元——几乎是上年的三倍。

然而，Facebook若要保持目前的发展速度，需要更多的资金。了解该公司事务的人士表示，与此同时，公司员工和投资者也希望将部分股份转换为现金。按照美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)的规定，凡拥有500个以上股东（持有股份的类别不论）的公司都需要在该委员会登记注册，并公开详细的财务信息。Facebook在2008年向委员会提交的一份档案显示，即使是已解约员工仍可持有公司的限制性股票。因此，Facebook不可避免将会突破500个股东的最低限度。

因此，Facebook出售股份和保持私营性质的最佳做法就是利用高盛提供的富人投资者网络来筹集资金。高盛集团向他们最优质的客户募股，并且要求他们在不到一周的时间里做出是否申购的决定，这样一来投资Facebook似乎被高盛当作了一种不可多得的特权。Facebook的股票估值据称约为500亿美元，相当于其收入的25倍，该估值是在一个封闭的反馈回路、而非开放市场中确定的。对此Facebook和高盛集团均拒绝置评。

当然，投资者买入的不仅仅是希望。Facebook拥有大约6亿用户，年利润达到5亿美元，看上去它的发展势头不可阻挡。

然而，即便拥有如此庞大的网络，公司发展依然面临挑战。一位熟悉该公司运营的业界资深人士说，要想取代Facebook的霸主地位极其困难，”但是线上社交趋势根本是不可预测的。如果新的社交趋势应运而生，并能够得到人们的喜爱，而且是一种完全不同的交际方式，那么Facebook就可能成为一种过时的网络社交形式。

即使Facebook继续获取社交网络最大份额的利润，新的投资者最终也可能获益寥寥。1875年1月，在内华达州的淘银热期间，Consolidated Virginia Mine的股价高达每股700美元，总价值达到了7,560万美元（约略相当于今天的15亿美元）。从研究人员伊里亚德•洛德(Eliot Lord)在1883年整理的记录看，这相当于其上年营业收入的15倍。在接下来的4年里，投资者获得了大约4,200万美元的股息——但是即便如此，公司的股价到1879年底还是暴跌到了每股3美元。在1870年以每股1美元低价买入的投资者得到了3倍的回报，而那些后来者则损失惨重，尽管他们持股的是一家具有超强盈利能力的公司。

当然，这其中也不乏例外——谷歌公司(Google)在2004年首次公开募股，股价是其当年营业收入的10倍以上，还有苹果公司(Apple)，该公司股价在2000年的上一个峰值时相当于其上年利润的22倍以上。如今，苹果公司以市值计算是世界上第二大的股票，而谷歌公司毫无疑问仍然是互联网搜索引擎世界的王者。

但这种例外的情形相当罕见。在每个谷歌背后，有成百上千个公司在竞争中失利，如网络玩具公司eToys和互联网搜索引擎公司Lycos；而在每个苹果公司背后，又会有无数Thinking Machines和Network Computing Devices这样的电脑公司成为牺牲品。

已经退休的拉尔夫•威戈尔(Ralph Wanger)曾是Acorn Fund的经理人，他对快速发展的公司进行了数十年的研究。他说，以如此高的估值作为起点，Facebook至少必须要像那些创造历史的成功公司一样实现增长，才能给投资者带来至少是市场平均水平的回报。

佛罗里达大学(University of Florida)金融学教授及首次公开募股专家杰伊•里特(Jay Ritter)提出了一个简单的办法来考量Facebook的估值。

让我们设想，Facebook将在未来十年内迅速增长，并达到世界上股票估值最高公司埃克森美孚 (Exxon Mobil)的规模。埃克森美孚上周的市值约为3,800亿美元。那么，如果Facebook的市值能从当前的500亿美元在未来十年内增至3,800亿美元，就必须有22.5%的平均年回报率为。里特表示，这是最大限度的增幅，但我想它可能还是不如一些投资者希望的那么美好。

Facebook有朝一日可能会成为世界上最大的公司，但从已设定的股价来看，它不大可能成为世界上最好的一笔投资。

许多投资者都惊喜地看到，今年不论是美国股市还是全球股市都获得了可观的收益。你一定不想在2011年错过同样的良机。

常言道，“第三次总会成功”。而2011年同时是金融市场三个重要的“第三年”：它是所谓的总统周期关键的第三年；2009年3月开始的牛市的第三年——1949年以来，全部10次牛市的第三年都大获丰收；2011年6月还将迎来美国经济开始极其缓慢的正增长的第三年。

标准普尔证券研究公司（Standard & Poor’s Equity Research）的首席投资策略师萨姆•斯托瓦尔（Sam Stovall）说，明年要么是个好年份，要么是个重大的年份。

也就是说，投资者永远不要期望一帆风顺，尤其是现在，围绕着欧美经济方针仍有太多犹豫和怀疑。

标准普尔的全球投资政策委员会（Global Investment Policy Committee）在最近的一份报告中警告说，美国市场在这些“第三年”中通常非常强劲的表现将可能由于牛市的推移与经济复苏的迟缓而变得中庸。该委员会最近预测，从现在起一年后的标准普尔500股票指数将为1,315点，比今年12月17日的收盘价1,244点高出不到6%。

深入考察2011年的市场表现之前，先来看看我们2010年的推荐是否成功吧。答案是：非常成功。在股票和债券市场总体上涨的这一年中，2010年1月我们推荐的多数投资选择都表现卓越。

当诸多迹象预示着投资者将承担更多风险并回归股市时，对2011年的预测显示，市场将仍有上涨空间，尤其是处于美国景气周期中的市场。此外，尽管中小型股也有强劲支撑，但大型股的表现可能会更引人瞩目。与以往一样，买家，尤其是债券投资者，必须要谨慎行事。

在以上多重背景下，2011年有10种配置资产组合的方法：

1. 抓住总统周期的良机

总统周期是以四年为周期的美国股市走势模式，不论总统和执政党是谁，它都具有惊人的一致性。明年是该周期关键的第三年，即美国中期选举之后、大选之前，正是股市大涨的好兆头。

从历史上看，第三年——尤其是前六个月——一直是该周期表现最好的时段，根据标准普尔的统计，从1945年以来，标准普尔500指数在总统周期的第三年平均上涨17%。1970年以来，在第三年中涨势最快的股票类别都是周期性股，主要为科技股、材料股、工业股、以及非必需消费品股。

2. 投资工业股

对经济敏感的公司是2010年美国股市表现最强劲的公司，它们的增长势头很可能将继续。在经济扩张的早期阶段，由于企业与基础设施支出增加，这些公司表现抢眼。

美银美林（Bank of America Merrill Lynch）首席美国股票策略师大卫•比安科（David Bianco）说，全球经济继续复苏，而领导全球经济的是新兴市场与企业支出。他预测从现在起一年后，标准普尔500指数将达到1,400点。

这对于工业股来说是个好兆头——包括涉及建筑、工程、铁路、空运及物流、电子设备与机械的企业。许多美国工业公司都是跨国公司，因此将从新兴市场增长中受益。

比安科2011年最推荐的五支股票之一是美国联合技术公司（United Technologies Corp），这是一家走多样化路线的大型国际公司，产品包括Sikorsky直升机、Pratt & Whitney喷气式发动机、奥的斯（Otis）电梯等。比安科说，这是一家没有弱项的企业集团。

3. 投资材料股

重点为化学品、工业气体、肥料、容器和纸制品的材料股与商品价格紧密相连，并与经济扩张和新兴市场增长息息相关。

因此，美国的材料股公司容易受世界上发展最快地区的影响，而且当商品价格暴跌时，也将面临剧烈的下跌风险。据穆迪分析公司（Moody’s Analytics）称，来自发展中国家的强劲需求，加上发达国家的经济状况改善以及全球股市上涨，将对石油、金属和其他商品的价格形成支撑。

比安科偏爱他所谓的“大型国际成长型股票”，在材料股中即是杜邦公司（DuPont）和普莱克斯公司（Praxair Inc.）。这位美林分析师也推荐容器和包装领域的班密斯公司（Bemis Co. Inc.）和欧文斯-伊利诺伊公司（Owens-Illinois Inc.）。

4. 投资科技股

对科技股的预期非常乐观，根据罗素投资（Russell Investments）最近的一项调查，80%的资产管理机构都对该行业股票看涨。

尽管有些人可能认为这是一个危险的“卖出”信号，但对电脑、软体和通信设备的全球商业投资却在增加，而消费者对高科技产品的热情也依然不减。

从整体上看，国外销售额占有很大比例的科技部门正在享受创纪录的利润率，分析师们也纷纷对其盈利预期做出正向修正。买入“科技巨头”的股票是美银美林2011的重要投资建议之一，而IBM公司（International Business Machines）和谷歌公司（Google Inc.）则是重点推荐。

5. 投资能源股

全球经济增长有利于石油与天然气公司，尤其是派发股利并回购股份的大型跨国公司。

Ned Davis Research的分析师最近提高了对能源股的评价，这与同样喜欢材料股的Richard Bernstein Advisors LLC首席执行长理查•伯恩斯坦（Richard Bernstein）的意见相同。伯恩斯坦说，如果经济真的开始进入周期中期，那么能源股和材料股就将开始占据领导地位。我们预期2011年这两个板块在全球都将表现优异。

6. 在投资非必需消费品的同时增加必需消费品投资

非必需消费品股是2010年的最大赢家之一，明年它还将继续领跑周期性涨势，但如果领导地位改变，那么保留部分防御性股票头寸是很重要的。

必需消费品很适合这一角色，它们一直是拥有优异收益、股利增长和全球表现的主要投资对象。美银美林分析师推荐的该板块领导者包括雅芳（Avon Products Inc.）、金佰利（Kimberly-Clark Corp.）、宝洁（Procter & Gamble Co.）、可口可乐（Coca-Cola Co.）、百事（PepsiCo. Inc.）和卡夫食品（Kraft Foods Inc.）。

此外，必需消费品巨头还从新兴市场消费者不断提高的购买力中受益，但这是一个长期趋势。就明年来看，美国消费者可能是这些公司增长的关键。

7. 投资成长型股票

成长型股票，尤其是中小型股，在2010年的股价表现胜过了价值投资策略的表现，预计2011年仍将延续这一趋势。成长型股票中那些大公司的特点则是，全球化程度很高，且股价低于按收益增长率折算出的价格。

德意志银行（Deutsche Bank）的分析师在最近的一份研究报告中写道，这种增长看来很合算。该报告认为大型公司的股票是最具吸引力的成长型股票。

当牛市进入第三个年头，增长时间渐久时（据标准普尔称，1932年以来牛市的平均寿命为45个月），被视为更安全投资的大型股对于谨慎的投资者往往也很有吸引力。

8. 投资与新兴市场基础设施建设有关的股票

发展中国家正在建起一座通往未来的桥梁，接下来几年投资于基础设施项目的资金预计将超过6万亿美元。仅中国在实施最新的五年计划（2011年-2015年）时就将在基础设施上支出4万亿美元以上。

新兴国家的最终目标是建立富裕的中产阶级消费者社会，但首先人们需要公路、桥梁、房屋、电力和其他现代化便利设施。

这一目标有利于欧美和日本的工业股、材料股和能源股。这些公司拥有处理和能源与电力、运输与物流、水资源与环境相关的专案的经验和专业知识。

9. 投资“道琼斯狗股”

“道琼斯狗股”是10支收益最高的道琼斯股票，许多年来，年初买入它们并持有12个月（零1天——出于税收原因）都是稳赚不赔的。到今年12月15日为止，“狗股”本年上涨了13%，而道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）同期上涨了9.4%。

“狗股”通常是不再受宠的知名大型价值股，但如今许多传统大型成长型股票的价格都明显低于与增长率相称的水准——这提供了可预测收益与持续股利的双赢组合。

金融顾问布劳沃（Brouwer）在他的Fundmastery博客中写道，拥有合理市盈率和优厚股利的精选高品质股票看来对有耐心的长期投资者具有价格吸引力。该文发表于“市场观察”栏目。

2011年的“狗股”直到年底才会见分晓，截至12月15日，以下股票的表现都称得上是狗股：美国电话电报（AT&T Inc.）、威瑞森电信（Verizon Communications Inc.）、辉瑞（Pfizer Inc.）、默克（Merck & Co. Inc.）、卡夫食品、强生（Johnson & Johnson）、杜邦、雪佛龙（Chevron Corp.）、麦当劳（McDonald’s Corp.）和宝洁。

10. 开发创造性收入来源

在收益惊人的两年之后，债券投资者开始重新盘点其资产组合了。持有国债、外国政府债券和美国市政债券仍然罕有收益，但风险却更高了——尤其是对利率变动最敏感的长期债券。债券价格与收益率是反向变化的。

因此，寻求收入的投资者必须有创造性的思路。除了将派发股利的股票作为债券的替代品以外，应同时考虑高收益公司债券和高品质公司债券，并继续持有短期和中期债券以及债券基金，它们能更好地抵御利率升高的影响。

业主有限合伙制企业（Master Limited Partnerships）也值得考虑。这些具有税收优势的收入创造者——一个主要由管道运营商组成、倚重能源的板块——2010年的股价异军突起，收益率则相应下降。

然而投资研究机构晨星公司（Morningstar Inc.）的分析师杰生•史蒂文斯（Jason Stevens）在最近的一份报告中指出，对于以收入为导向的投资者，业主有限合伙制企业仍然是市场上更具吸引力的机会之一，它提供了由稳定增长的现金流支援的高收益率。他在业主有限合伙制企业中选出了Enterprise Product Partners、Plains All American和Boardwalk这几家值得关注的公司。

同时，债券买家还应密切关注利率在最后关头上升的可能。投资策略师伯恩斯坦称，他预计在2011年底，长期国债的收益率将上升1.5个百分点，这将重创这些债券。

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香港上市的银行股去年表现普遍好于新加坡银行股，但分析人士对于这两类股票在2011年是否会出现角色互换看法不一。

新加坡中心商业区

瑞银集团(UBS)的分析师更倾向于支持新加坡的银行。他们在报告中说，2011年应支持一个与众不同的城市。

他们得出的结论是，新加坡表现落后的银行股在2011年比2010年的香港明星银行股具有更大的升值潜力。为使自己所推荐的股票与其观点保持一致，瑞银的分析师前不久将中国银行股份有限公司在香港上市的股票和永亨银行有限公司(Wing Hang Bank Ltd.)的股票从“中性”下调至“沽售”。

中国银行和永亨银行的股票周二分别微涨了0.7%和0.6%。过去12个月，中国银行的股票累计上涨了11.3%，而永亨银行则大涨了60.8%。

瑞银推荐的新加坡银行股是华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corp.)，同时它还认为新加坡星展集团(DBS Group Holdings Ltd.)和大华银行有限公司(United Overseas Bank Ltd.)这两支银行股相比香港银行股似乎物有所值。

华侨银行和星展集团的股票周二分别微涨了0.2%和0.4%，而大华银行则略涨了0.5%。过去12个月，华侨银行累计涨幅高达15.2%，而星展集团和大华银行则分别下滑了3.7%和0.9%。

瑞银的分析师说，对香港和新加坡银行来说，在运营环境上很难说有什么实质性差别。

这些分析师说，二者都是城市型国家/地区，人均财富跻身世界前列，且都是世界上主要的金融中心。

他们说，香港得益于中国内地的增长，而新加坡则坐拥良好的地理位置，可从马来西亚、印度尼西亚和其它亚洲市场获益。

不过，瑞银的分析师说，两个市场都通过执行不当的低利率毫无保留地输入了美国货币政策，而低利率可导致产生资产泡沫。

瑞银的分析师说，新加坡银行在估值和收益前景方面胜过香港银行。

分析师说，香港银行的股票估值(以市净率来计算)在过去5到10年时间里比新加坡银行的股票估值大约高出50%。

分析师说，到目前为止，香港更好的盈利上升势头并不能证明对香港银行股的估值调整是正确的；对香港银行股2011年的预期相比新加坡银行股似乎过于乐观。

瑞银的分析师说，为改变他们的看法，香港银行应在未来12到18个月实现强劲的营业总收入增长。

香港银行股的积极面

不过并非所有经纪商都对香港的银行业持负面看法。

日本大和(Daiwa)的分析师说，他们喜欢香港银行业稳定的盈利可预测性和强劲的贷款增长前景，并说他们对该地区的银行表示乐观。

他们援引说，人民币银行业务的进展快于预期，香港逐渐发展成为一个离岸金融中心。

大和的分析师说，香港银行业面临并购压力，因为来自中国内地银行的竞争不断加剧，他们认为可能会达成更多的并购交易。

最受大和分析师青睐的香港银行股是恒生银行有限公司(Hang Seng Bank Ltd.)，另外他们还看好中国银行在香港上市的股票和永亨银行的股票。

恒生银行的股票周二表现平平，过去12个月累计上涨17%。

相反，德意志银行(Deutsche Bank)的分析师建议，可能有必要对新加坡银行业保持警惕，至少短期内如此。

该银行的分析师说，新加坡政府采取额外措施对住宅房地产市场进行降温，可能会影响投资者对新加坡银行的投资热情。

德意志银行表示，短期来看，我们认为新加坡银行业的利好消息是有限的，特别是考虑到该地区有更多的国家收紧政策利率以提高净息差，比如泰国。

德意志银行的分析师说，长远来看，我们认为新加坡银行股的估值有其积极的一面，这一点应该可以在新加坡银行净息差企稳时出现。

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导读：MarketWatch市场编辑高特(Nick Godt)指出，最新统计数据显示，美国股票正在重新赢得散户投资者的欢心，而且考虑到各种宏观因素，散户投资者的加入显然并不意味着美股涨势的终结。

以下即高特的评论文章全文：

该发生的事情迟早是要发生的。现在，美国股票终于开始体会到来自散户投资者的一点爱意了——在过去连续八个月的时间当中，后者一直都视股市为畏途。

众所周知，在金融及经济危机于2008年爆发和蔓延开来之后，大多数投资者都选择了相对安全的债券，而现在，若干迹象都显示我们的经济正在改善，更不必说标准普尔500指数8月以来的涨幅已经达到了22%，在新的局面之下，华尔街分析师们对2011年的预测也是一片压倒的乐观看法，于是乎，散户投资者对美国股票的胃口终于好转了。

毋庸赘言，在经历了如此漫长时间的缺席之后，这种零售投资者当中新生的乐观主义也会使得逆势分析家开始感到忧虑，因为在他们看来，这很可能是意味着看涨的趋势走到了尾声，有鉴于此，最好开始考虑离场的策略，哪怕是暂时离场。

只是，考虑到今日金融市场日益全球化的特质，我们最好还是将问题纳入更广泛的时空之中来进行分析。

比如线索之一是来自孟加拉的首都达卡，在那里，人们由于食品价格上涨和股票价格暴跌而走上了街头，不惜与警察对抗。

他们之所以会如此愤怒，很大程度上是因为市场过去连续几周的下跌使然，达卡All Shares Price Index在周日下跌了8%，周一又跌了9%，之后宣告跌停。然而实际上，我们却不能孤立地考虑问题，而是要将现在的下跌和孟加拉股市2010年80%的涨势结合起来研究。

事实上，在去年当中，并不仅仅是孟加拉当地人，全球的散户投资者都将重资投入了新兴市场。

如果我们详查基金投资流量数据，就会发现，散户投资者近期对美国股票的兴趣，某种程度上说来只是过去两个月以来资金缓慢而有限度地脱离债券基金的进程的结果。事实上，从债市抽出的资金大多数都没有进入美国股市。相反，这些资金是流向了海外股市，其中很大一部分就流入了新兴市场。

研究公司TrimTabs提供的数据显示，由于联邦债券津贴计划的到期，美国经济的改善，以及令市政公债倍感压力的地方预算问题，在去年12月当中，投资者总计大约从债券基金当中抽出了147亿美元的投资。

此外，他们的数据还显示，今年迄今为止，债券基金获得的投资只有2亿美元，而每股基金却进账了21亿美元。

这是一个巨大的变化。要知道，在2010年当中，债券基金总计吸引了超过2200亿美元的投资，而美股基金却流失了近800亿美元投资。

不过，与此同时，我们也必须看到，有大约454亿美元资金流向了海外股票基金，其中大多数的目的地都是新兴市场。

此外，虽然美股基金现在已经在逐渐升温，但是情况和1990年代显然还不可同日而语——当时美股基金平均每个月投资流入量达到了400亿美元。这一巨大的缺口恐怕未来十年都难以填满，而最关键的原因之一就在于，美国人口情况的变化。

具体说来，在1990年代，其实很大程度上是那些婴儿潮世代在他们收入最高的时期以自己通过401(k)计划和共同基金进行的投资托起了美股的巨大涨势。

可是现在，伴随年事渐高，这些婴儿潮世代的需要变成了较少的股票和较多的债券，而年轻一点的世代，现在还依然背负着沉重的债务负担。

换言之，从债市当中离场的趋势，其结果恐怕是不会像有些人所想象的那么壮观。更加不必说，我们还有联储这个强有力的因素，他们为了贯彻量化宽松，支撑美国经济，还依然保持着国债大买家的身份。

当然，联储的这些政策是为了鼓舞银行们更多的放款，可是后者现在仍然在很大程度上不愿意为缓慢复苏的美国经济鼓劲，而是将廉价资金用来投资风险较高的资产，比如新兴市场股票。关于这一点，我们已经说得太多，这里就不再浪费笔墨了。

共同基金已经在将愈来愈多的全球资金带到同一趋势之中。

最近几周以来，美国股市的涨势，在相当程度上说来其实只是大量散户投资涌入新兴市场的副产品，如果我们明白了这一点，就会知道，除非出现重大变故，美国市场的涨势是没有道理迅速终结的。

这或许也可以帮助我们解释，为什么在印度和印尼等股市的ETF今年迄今为止都是下跌的前提之下，标准普尔500指数在最初十二天当中还是上涨了2%。

中国企业去美国上市，过往的记录并没有多少亮点。情况在2010年发生了咸鱼翻生般的变化，据9月份的一项统计，中国概念股屡创新高。在金融危机发生后的两年内，在纳斯达克上市的市值排名前十名的中国概念股，多数大幅跑赢大盘。以纳斯达克指数为参照物，可看到百度、如家、携程、网易、新东方的表现都超过了纳指。

华丽的上市

2010年以来共有40家中国企业在美上市，占到当年美国市场IPO数量的近25%。2010年12月8日，是中国互联网历史上最激动人心的一天。“优酷网”和“当当网”同时在纽交所挂牌交易，首日暴涨。但是，喧嚣和高潮背后，也有不和谐的声音。一个月前在纳斯达克风光上市的“麦考林”却因涉嫌虚假信息和过度包装而被投资者集体提起诉讼。麦考林在上市当天市盈率达到150倍，比发行价上涨57.36%。不过在经过“开门红”后，麦考林股价持续下行，在第三季度财报公布后当天股价更是暴跌39.9%，跌破发行价！目前的市价比发行价缩水超过五成。

与麦考林相比，当当网的增长速度和盈利水平与其相近，在各自的细分市场地位相似，但首发的市盈率居然高出了5倍多。而比起尚在连续亏损中的优酷网，这还不算奇迹。

中国网络在美国股市创造的奇迹，是投资者错觉和上市公司被过度包装的幻象的结合体。包括电子商务、互联网在内的中国新兴产业公司高速增长的特性，以及巨量的市场空间，是吸引美国投资者的两大核心因素。美国投资者的“看历史想未来”的投资思路，在高增长的行业和高增长的国家的背景下，投资者的想象力掀起了资本市场的一场“完美风暴”。

一时风头无两的中国互联网公司，是否能够让投资者保持关注的热情？根据网上投票结果来看，接近半数的人不看好当当网和优酷网的近期发展前景。创下5年来美国IPO首日涨幅之最的优酷网，股价在上市第3日就开始下跌，现已接近上市当日开盘价。也许等不到下次季报公布，股价就可能破发。当当网股价也呈现出倒U型走势，光芒渐淡。

终将回归理性

笔者认为，资本市场的泡沫无论有多少，最终会恢复理性状态。企业能否得到投资者持续支持，最终取决于经营业绩。中国企业在美国上市过程中，都接受了投行的包装，麦考林的沈南鹏、优酷网的古永锵本身就是资本运作高手，“第一”的故事讲得很吸引人，承诺拔高了投资者的期望值。

当当网声称未来两三年内，将在盈利基础上至少达到每年100亿元销售额，这意味着销售额要达到目前的5倍以上。即便能实现这种飞跃式成长，1%-3%的净利润仍难以支撑远超美国互联网零售商的平均市盈率29.2倍的股价。

尽管国内视频行业近4年间的复合增长率高达92%，但是这“看上去很美”的胜景，是否能够成为优酷的现实，在目前网络免费的大环境下，优酷还需走很长的路。对中国网络企业而言，上市时的辉煌可能无需担心，应该警醒的是，如何才能避免昙花一现的命运，使上市不会成为一个终将过去的传说。

文 / 郑磊 * 作者系招银国际投资银行部高级副总裁

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自金融危机期间美国股市在2009年春季连创低点以来，公司盈利的增长就一直支撑著股市的上涨行情。

迄今为止还没有迹象显示公司盈利能力会减弱，这在很大程度上得益于美国政府的高额预算赤字（占国内生产总值(GDP)的10%），而且预计这样的赤字水平还将维持下去。但股票投资者的好日子将结束，就像太阳必然从东方升起那样确定。投资者只需要考虑的是，他们将面临怎样的困境，还需要多长时间来做准备。

根据独立经济学家Andrew Smithers近期的论文，美国国民收入及生产帐户（简称NIPA）中的公司利润数据是衡量公司整体业绩的最佳指标之一。NIPA中的公司利润优点在于波动性较小，连贯性强于公司公布的利润数据，而且领先于股市几个季度。例如，Smithers指出，经济危机前NIPA利润于2006年第三季度见顶，比市场顶部提前了大约9个月。

那么NIPA最新的去年第三季度以来利润数据又反映出哪些情况呢？数据仍显示，美国公司业绩稳健。预计美国政府今年（可能还有明年）将继续维持占GDP 10%以上的预算赤字规模，未来几个季度NIPA利润很可能仍将受到良好支撑。

但这种稳健的利润表现受到两大因素的制约。首先，多数市场衡量指标都显示美国股市严重高估：根据重置成本和平滑收益这两个最可信的长期指标来衡量，美国股市高估了50%以上。其次，公司盈利能力处于历史最高水平附近，这往往意味著反转即将到来。

另外，政府也无法长期维持目前的预算赤字水平，因为债券投资者不久就会开始担心政府的偿债能力。当这种担忧推动市场利率上升时，债务负担和偿债成本就会变得难以控制。

目前政府已开始寻求削减成本并增加收入，但然后就会在需要资金时寻找资金来源。就美国目前的情况来看，资金来源就是企业。

因此，无论是出于主动，还是被债券市场所迫，美国政府都会在不久的将来拿企业界开刀。

总之，尽管市场高估程度将限制股市的上行空间，但今年仍将是美国企业的一个好年景。但过了今年，股票投资者面临的前景就不会那么乐观了。有必要关注NIPA的利润数据，从中寻找有关市场转折点到来的线索。

Goldman Sachs经济学家认为美国最赚钱的投资银行，预计从12月的S＆P 500指数年底将上升18％至1500点。此外，从他们的角度来看，2011年将是非常好的国库券。

据专家介绍，前美国经济增长会产生通货膨胀和利率，它会显示高于预期的增长。如果我们是正确的说，Goldman Sachs这将标志著在美国国债和美国股票的需求增加。

在过去一年中，标准普尔500指数涨12％，上升到自雷曼兄弟控股公司破产的最高水准2008年9月。在美国股市增长使美联储计画购买6000亿美元的政府债券，以及由总统奥巴马扩大税收。

据该银行预测，在3个月期国库券利率将，平均0.2％，2011年和2012年的0.3％，而如今其价值约为0.14％。对10年期政府债券收益率将上升到年底的3.35％，与今日至3.75％。对世界上最大的经济今年的增长率将增加3.4％，从2.6％，2010年第三季度加速。居民消费价格总指数年美国经济增长率将增加，如高盛预测从1.1％十一月，至1.7％。

在卖欧元时的欧洲债券有动力

该货币对是在欧洲已经在第三日的货币继续慢慢爬兑美元了。这是由于市场猜测欧元区的亚洲国家购买债券将有助控制区内金融危机的蔓延。因此，日本已承诺昨日支持欧洲债券即时出售，而中国副总裁表示，对金融市场的稳定，西班牙的信心，表示中国将继续购买这个国家的债务。

法国巴黎银行货币战略家强调，市场的注意力将集中于今天在葡萄牙债券的发行。他们认为，如果拍卖顺利的话，你可以依靠对欧元，其中，然而，将被限制为1.3000/40的水准上升。在到达此区交易当然会看到新的机会，打开了欧元/美元的空头头寸，单一货币低于1.2875下跌，然后以下一点二五九○美元。

葡萄牙计画提高通过出售债券在2014年和2020年到期的1.25亿欧元。西班牙是明天将要出售债券，到期日在2016年，达30亿欧元，而义大利将建议投资者在债券到期的2015年和2026年分别以60亿欧元。据在日本各大银行商表示，如果葡萄牙不得不在它的债务证券支付超过7％，那么就需要寻求欧盟和国际货币基金组织的説明将是必然。

Commerzbank：美元/日元将上升到84.41/51

美国兑日元从80.90上涨到83.00日元。这里汇率开始加强。

Commerzbank技术分析师们预计，美元汇率进一步上升，商业银行。从他们的角度来看，美元强劲到足以上升到84.41/51十二月的最高。

专家指出，在减少对美元美元/日元一双会发现的82.65/28方面的支援情况。

克里斯多夫•比萨里德斯：欧元的命运取决于西班牙

诺贝尔文学奖得主克里斯多夫•比萨里德斯认为，欧盟没有足够的财政资源，以説明该国西班牙的情况下会重复希腊崩溃。

经济学家强调，这种发展不会允许一个单一货币将继续存在。在他看来，越是经济强国，首先欧元区，德国是没有能力或不愿意提供物质支持西班牙。因此，这项政策将面临更需要找到解决问题的根本，如西班牙的暂时回归比萨斜塔。

比萨里德斯荣获2010年诺贝尔经济学奖，分享戴尔莫特森，彼得钻石它。作者侧重于供给和需求互动的困难，特别是在劳动力市场上，科学家的工作。

明天将举行西班牙的债券与可赎回债券，到期日为2016年出售的拍卖。该国预计将吸引30亿欧元的资金。

Bloomberg报导，援引匿名人士熟悉的欧洲国家的领导人正在考虑提供给葡萄牙财政援助。

根据这一资讯，欧元区的计画可能包括葡萄牙当局的贷款总额为60亿欧元(7800万美元)，以及希腊所欠的未偿债务购买。该方案的细节的讨论会的举办，根据消息称欧盟领导人的峰会将在2月4日举行。

与此同时，葡萄牙已经表明，它仍然能够独立的金融市场上筹集资金 – 在今天的拍卖中售出价值五点九九亿欧元至10年期债券的6.72％，对一个平均收益率。此外，债券到期日分别在2014年售出，金额在5.40％至6.5亿美元。

该国本身也否认了该建议，它不得不寻求来自欧盟的援助。葡萄牙总理若泽苏格拉底昨天说，这是没有必要的。

2010年，德国经济复苏作出了

德国经济增长已经达到了1990年两德统一以来的最高值 – 根据联邦统计局(联邦统计局)，2010年国内生产总值的增加，据初步估计，3.6％，增长主要发生在上半年一年。2009年，德国经济下降了4.7％是自二战以来最大的衰退。

应该指出的是，国内生产总值的增长并没有发生由于私人消费增加，这在过去的一年中新增只有0.5％，并通过投资公司。设备投资上升9.4％及上升6.4％其他投资。与此同时，14.2％，出口首次登顶，主要是抵消了进口增加了13％。

大多数经济学家都认为2011年德国经济将继续复苏，增加2％。

Unicredit分析师认为，今年以来，在德国的消费开支将增长2％，这将有利于其他欧元区经济体，这是一个相当困难的境地，目前，因为在这种情况下，增加该地区最大的经济体对其商品的需求。

德国在2010年的预算赤字为国内生产总值的3.5％，略高于2009年的3％。不到一年以前，人们预计这将上升到GDP的5.5％。荷兰专家认为，考虑到宣布采取措施加强对德国今年的赤字将低于3％水准的经济政策。