SEC核查名单隐现 中国概念股“壳恐慌”蔓延

核心提示:被点名四家会计师事务所曾为大量中国赴美上市企业做财务顾问或审计业务,上百家在美上市公司也因此遭遇诚信危机。

美国证券和交易委员会(SEC)开始意识到,在美上市的中国概念公司存在普遍的造假问题,并已经从会计师事务所入手调查。

12月21日,SEC对一家加州的审计公司进行了处罚,该公司涉嫌为一家中国能源企业提供了虚假的审计信息。SEC将打击面定位于通过反向收购方式登陆美国资本市场的中国公司,以及为这些公司提供审计服务的审计事务所。

“一般的反向收购理论上是募集不到资金的,这些公司在支付上市费用后,能获得的也就是一个在美上市的名号而已。”一位业内人士表示。“上市”之后,一些中小企业从股价操纵中获利,进而造就了大量问题企业。要实现这一目的,业绩粉饰和审计造假是必不可少的环节。

SEC公司财务部总会计师Wayne Carnall表示:“这些上市公司100%的业务都来自于中国,而给它们做审计的事务所可能都不会说普通话或者广东话。”

SEC上市公司审计监督委员会(PCAOB)审计长Martin Baumann也指出:“一些审计公司签发了很多财务报告,但他们只做了很少审计工作。”大量审计业务被怀疑外包或者造假。

被SEC点名的四家会计师事务所曾经为大量中国赴美上市企业做过财务顾问或者审计业务,上百家在美上市公司也因此遭遇诚信危机。

多家企业卷入

来自彭博社的信息称,在众多问题公司中,Frazer & Torbet(飞腾)、Kabani & Company Inc.(柯邦宁)、Goldman Parks Kurland Mohidin(GPKM)和GHP Horwath是SEC的重点调查对象。

飞腾和柯邦宁早已是问题缠身。本报记者了解到,飞腾的前身为马施云飞腾公司,2004年度,马施云为中国节能技术公司(CESV)出具了无异议的审计函,但2006年,该公司就因报表存在重大问题被SEC暂停了股票交易。今年下半年,飞腾所服务的西安西蓝天然气公司(CHNG)也承认,其一季度的资产负债表中漏登了一笔银行贷款。而柯邦宁审计的陕西杨凌博迪森公司(BBCZ))则是最早一批破产的在美上市公司。

但这几家事务所的业务却异常繁荣。根据美国Audit Analytics网站的统计,截至今年6月底,GPKM、飞腾、柯邦宁拥有在美上市中国企业客户数分别为11家、11家和10家,位列所有外资事务所中的7-9位。而“四大”会计师事务所中排名最末的安永也仅拥有14个客户。进行反向收购的中国企业大量聘用这些小型事务所,如新奥混凝土、中国生物制品、中国阀门、天星生物、艾格菲、维康科技等。

反向收购类似于借壳上市。上述业内人士表示:“由于美国实行注册制,IPO资格并不是很难获得,但公司业绩不佳的话,能否发出股票并募集到资金就是个大问题。而反向收购可以避免这种尴尬。虽然一般不能募资,但同样实现了上市的目的。”

这些企业在中国大多不为人所知或存在夸大宣传。如中国生物制品(CBPO),其宣传材料称“血液制品生产总量位列国内第一,国内市场占有率30%以上”,但根据中生所今年的批签发数据显示,华兰生物仍是国内最大的血液制品生产企业,中国生物制品的实体山东泰邦仅列次席。

聘用这些小事务所的也不乏部分知名企业,如凯雷系投资的盈丰科技(CREG)、海虹控股旗下China Healthcare Acquisition等。

而且,在“粉单”市场上,几家事务所也多有参与。粉单市场是一些不符合上市资格的公司的临时避难所,当美国纽交所、纳斯达克、OTCBB等主要交易所挂牌公司没有按时申报审计财务报告而被下市或除牌时,就将被挂到粉单市场交易。上述四家事务所手里均有多家上市公司被列入粉单市场。

PCAOB今年7月12日指出,有40家会计师事务所在为中国企业出具审计确认函,这些事务所的合伙人数量都在五人以下。

借壳或存猫腻

华尔街日报曾撰文指出,经过上述这些事务所审计之后,罗仕证券、罗德曼投资银行(Rodman & Renshaw)等公司开始介入进行推荐,这些投资银行在推高上述公司股价后全身而退,失去外包装的劣质公司很快就会现出原形。上市公司、事务所和投资机构构成了完整利益链条。

艾格菲的财务数据或许能说明问题,作为国内第一家在美上市农牧公司,艾格菲三年之内坐了一回过山车。

2006年10月31日,南昌百世腾和上海百世腾同时和壳公司wallace mountain resources Corp签订换股收购协议,收购完成后,百世腾牧业集团又注入江西汇杰,实现集团通过反向收购方式登陆OTCBB。2007年7月,三家公司又向纳斯达克提交升板请求,并于8月22日获批进入纳斯达克主板,上市首日股价为8.3美元。

升板之前,公司经营性现金流量稳定保持在50万-100万美元左右。进入纳斯达克之后的2008年,公司大举投入养猪领域,当年利润等各项财务指标也随之大幅提高,一度吸引了高盛等知名机构参与其中,“高盛来华养猪”也成为一时的热门话题。艾格菲股价一度飙升至20美元以上,

但艾格菲当年的募集资金几乎全部用于投资扩张,两年过后,养猪风潮不再,公司股价也跌至2.42美元,仅为最高点的十分之一。GPKM正是其审计机构。

已经退至粉单市场的废水处理企业绿诺科技问题则更为明显,被指出“40%的客户合约都有问题”,导致其股价在今年11月累计下跌80%。但审计公司飞腾并未在以往的审计中指出这些瑕疵。11月22日,绿诺科技承认审计舞弊,并接受退市。12月13日,天星生物宣布由Crowe Horwath代替飞腾出任公司的独立审计,更早之前的12月8日,西蓝天然气也换掉了声誉不佳的飞腾。

目前,通过反向收购但不能升板的企业约有300家,大量企业成为财务顾问和投资机构获利的工具。而美国并未对这些机构采取实质性的严厉惩罚措施,中国节能科技退市案中,飞腾公司及一名合伙人仅被罚12.95万美元。

遭遇“造假狩猎者” 中国概念股空前信任危机

对数百家在美国上市的中国企业来说,2010年的圣诞或将是一个“红色”圣诞。

北京时间12月23日,中国阀门成为又一个因股价下跌而染红的股票。尽管同一日,这家公司刚宣布旗下子公司制定出一项行业标准,将推动公司向高科技企业转型,但是美国投资者依然对此利好视若无睹。截至收盘,该股票大跌6.67%。

同在这份“红色”名单上的还包括保定的东方纸业(ONP)、深圳的旅程天下(UTA)、北京多元印刷(DYP)等。

它们拥有一条共同的“借壳上市”捷径——有着模糊的财务报表,疲于应付财务造假的指控。

但第一个倒下的,却是来自大连的绿诺环境工程科技有限公司(RINO,下称绿诺)。

绿诺惨案

11月10日至12月9日,绿诺在纳斯达克最后30天的表现,足以覆盖掉其在美上市三年的痕迹。

11月10日,一家名为浑水(Muddy Waters)的美国研究公司突然向绿诺发难。

在一份长达30页的研究报告中,浑水公司列举系列证据,直指绿诺欺诈。

包括绿诺公布的2009年1.93亿美元的销售收入,实际仅1500万美元;公司伪造虚假合同,在其披露的9家客户中,包括宝钢、莱钢、重钢、粤裕丰钢铁等5家公司否认向绿诺购买产品。而根据绿诺财报,仅粤裕丰一家的合同额就高达1270万美元。

在浑水公司的描述中,绿诺的管理层行径更不光明。

报告显示,公司登陆纳斯达克获得1亿美元的融资后,管理层“借用了”数千万美元公款,其中包括花费320万美元在美国橘子县(Orange County)购买豪宅。

绿诺涉嫌欺诈的行为还包括伪造客户量、吹嘘技术水准等。因此,浑水公司给出的目标价位仅2.45美元,并将其评为“强力卖出”。

指责立竿见影。11月9日,绿诺报收于15.52美元,10日开盘后公司股价暴跌。

反观绿诺公司,似乎在这一系列打击下手足无措。

11月11日,绿诺首度回应浑水公司报告,但仅表示公司将进行内部审查。

15日,绿诺公布2010财年第三季度财报,总营收、运营利润、净利润、每股收益等财务指标,同比均出现大幅下降。

17日,绿诺早盘申请停盘,此时的最后一笔交易为6.08美元。

同一天,绿诺做出最为失败的一次自我救赎——该公司聘请的会计师事务所Frazer Frost提交一份审计报告披露,绿诺CEO邹德军不仅承认浑水公司提到的合同确系造假,还表示剩余合同中大约有20%到40%很可能出问题。

在上述报告中,Frazer Frost建议公司2008财年、2009财年、2008年第一季度到2010年第三季度的季度财报不应被采用。

至此,绿诺的命运已无可挽回。

12月3日,纳斯达克向绿诺发出退市通知,批评其未能回应市场质疑。

9日,绿诺摘牌,转至粉单市场。截至12月22日收盘,其最新股价为3.55美元。

在此之前,绿诺讲述的是一个司空见惯的创业故事。

这是一家位于大连的环保企业,其生产的设备主要用于降低钢铁企业在冶炼过程中的废弃物污染;发展至今,它已从最初的单一设备制造商向钢厂工程承包商方向发展。

2006年,绿诺因产业扩展遭遇资金困境;当年底,公司聘请香港致富资本集团为其上市财务顾问,决定赴美上市。

和许多中国企业一样,绿诺选择一种被称为“反向收购”(reverse takeover)的迂回方式,可以理解为中国A股的借壳上市,即购买一家处于休眠状态的美国壳公司资源,将自家公司资产注入实现上市,这也是非传统上市融资方法(APO)的重要组成部分。

2007年10月11日,绿诺在美国OTCBB(美国场外柜台交易系统)挂牌上市。凭借这一步,绿诺拿到一笔总计2500万美元的私募融资,公司股价上市首日为4.48美元,及至2008年,已涨至13美元上下。

2009年,新的资金缺口再度出现。这次,绿诺瞄准主板市场,聘请罗德曼投资银行(Rodman & Renshaw)操刀。同年7月,绿诺转板纳斯达克。12月,绿诺以每股30.75美元的高价增发,再次融资1亿美元。

但恰好是这笔融资,使该公司成为浑水公司的猎物。

实际上,浑水公司同样名不见经传。其公司网站显示,尽管标榜为研究机构,但该公司仅推出两份报告,其一为东方纸业,最新的就是绿诺。

从内容看,浑水公司研究重点是中国概念股票,且无一例外是找出公司内在问题,然后穷追猛打。

公司负责人为卡森·布洛克(Carson Block),实际上,不论是浑水公司还是卡森,其生意的重点都是在中国,卡森甚至还在上海拥有一家仓储公司。

空军阴谋?

事态的进展变得更加混乱。

《华尔街日报》引述知情人士话语称,美国证券交易委员会(SEC)已开始整顿帮助中国公司赴美上市的“反向收购”市场的行为;此外,SEC也已开始有针对性地调查个别中国公司是否存在会计违规和审计不严的问题。

当前,中国赴美上市企业正遭遇前所未有的一轮信任危机。

“SEC调查中国公司历年皆有,但是大规模的调查属于首次。这可能是因为在美国上市的企业日益增多,问题迭出,从而引起SEC的注意。”新加坡一大型律师行负责人评点称。

而对于穿梭于中美之间、四处寻觅中小企业赴美上市的中介机构而言,这种感觉并不好受。

“准确地说,对中国企业的质疑从今年七八月份就开始了,但SEC的调查加剧了这一进展。”12月23日,贝尔蒙合伙人(中国)有限公司高级顾问韦薇对记者表示。

贝尔蒙是运作中国企业赴美上市的企业之一,尤其侧重于“反向收购”。其官网介绍,截至2010年9月,已为25家中国私企提供服务。

“自传出SEC调查的消息后,交易所对已在OTCBB的企业提出的转板申请考察更严格,涉及财务、税务等具体细节;另一方面,审计所也需要更加尽职,以往多依赖基层员工完成尽职调查,但如今,包括合伙人这一级别都必须亲临现场,为项目把关。”韦薇举例称。

“长远来看,SEC的调查对改善中国企业的财务状况是有益的,这也能加强美国投资者对中国企业的信息,上市时可以获得更高的PE。”她对记者表示。

但对于漩涡之中的中国企业来说,如何摆脱困境才是当务之急。

日前,天星生物(SKBI)换掉了麻烦缠身的Frazer Frost。其发布公告称,公司董事会和董事会审计委员会批准由Crowe Horwath LLP代替Frazer Frost出任公司独立审计,该决议于12月13日生效。

而包括东方纸业在内的一些公司,则将矛头转向市场做空机构,指责他们利用研究报告来打压股价,从中获利。

这并非空穴来风。在浑水公司对绿诺出具的报告首页,即毫不掩饰地声明,该公司客户长期持有绿诺股票的空头头寸。

而在2009年浑水公司发布看空东方纸业的报告后,东方纸业的回应之一,就包括浑水公司和做空机构关系匪浅,且还存在索取30万美元的“封口费”的行径。

“浑水公司的做法并不违法。因为他是基于真实信息而做出的报告,这属于公众监督的一种形式,而且各国证券交易所通常会欢迎和考虑这种经证实的举报”。新加坡一位资本市场领域的资深律师回答记者。

“对中国企业来说,应吸取这次教训。上市后的持续合规义务远比上市标准复杂,海外上市企业应当培养相应的自律意识。鉴于中国法律对于非上市企业的监管非常薄弱,一旦上市如同进入透明的玻璃房内,一举一动皆得接受公众监督。企业家应遵守上市地的游戏规则,若过于随意,将可能招致股东诉讼、监管部门处罚、甚至招来刑事责任。”该人士建议。

“绿诺财务事件”的反向并购利益链

会计师事务所合伙人称,部分中国企业是被忽悠反向并购上市的,他们募不到足够企业发展的资金,却不得不承担高昂的上市费用。

从转板到退市,大连绿诺国际(RINO International)在美资本市场道路上又回到了“原点”。但中国企业一度热捧的“反向并购”、赴美借壳上市模式,其中的利益链“猫腻”却因此浮出水面。

除了手续费等诸多“阳光”收入外,中介机构协助中国企业赴美借壳上市的最大收益来源于股票溢价。因为从美国柜台交易市场(OTCBB)转板至纳斯达克,既不难达到转板所需的财务要求,又能够制造令投资者信服的“业绩神话”,一些不甚知名的小投行即能完成相关操作。

于是,在暴利引诱下,一些中介机构开始“忽悠”部分中国企业反向并购上市。但一些企业在此过程中事实上并未募集到企业正常发展所需的资金。

“合同效应”福与祸

导火索源于,绿诺国际向SEC递交的2009年年报所列示的1.93亿美元营收,与其向中国审计机构递交的同期1100万美元营收报表。财报虚假问题由此显现。

“可能有中美会计准则存在差异的因素。如美国会计准则对于某些已产生收入但还没收到现金的合同,某些情况下允许计算到公司运营收入;有些已收到现金但尚未履行完成的合同则可能被计入公司既得收入,而不是应收账款项。”一家美国会计师事务所合伙人表示。但他对于绿诺国际两份财报运营收入相差超过90%的状况,仍感“不可思议”。

事实上,绿诺国际2007年登陆OTCBB,所谓的“合同效应”功不可没。当时一位参与这家企业在美借壳上市的人士透露,多数美国对冲基金与机构投资者看好绿诺国际持有大量合同,一旦合同执行将给企业带来丰厚利润。

绿诺国际也兑现了“承诺”。资料显示,2008年上半年,绿诺国际实现销售收入5400万美元,税后净利润达1600万美元。

然而,“合同效应”一旦进入纳斯达克,却难以发挥神奇效用。

“严格说,OTCBB不是公众持股市场,有些机构投资者或对冲基金会容忍企业经营方面的一些瑕疵,只要企业利润能实现高成长,最终完成转板。”上述律所合伙人表示,“但纳斯达克却是公众持股的交易市场,企业财务报表的任何不合规数据,都将被散户投资者视为企业经营不诚信。”

曾协助绿诺国际登陆OTCBB的财务顾问,致富资本集团(Chief Capital Group)董事总经理胡诚向记者回应:绿诺国际2007年10月登陆OTCBB市场前后,公司财务绝对不存在问题。

“我们当时专门聘请美国上市公司会计监管委员会(PCAOB)注册的一家审计公司,由合伙人带着自己团队,到中国为绿诺国际做详尽的财务报表,”胡诚表示,“我们主要负责审计绿诺国际2005-2006年财务报表,后来绿诺国际为了转板到纳斯达克,基本更换了投行与会计师事务所。”

目前,绿诺国际已被纳斯达克“退市”,转进美国场外交易粉单市场(Pink Sheets)交易。

转板背后的“诱惑”

尽管SEC已开始有针对性地调查中国公司通过反向并购实现在美国借壳上市过程的“种种财务问题”,但依然无法阻挡中国企业参与反向并购登陆美国OTCBB市场的热情。

记者了解到,中国企业通过反向并购实现在美OTCBB上市,主要采用两种模式,一是融资型反向收购(Alternative Public Offering,APO),即中国企业的海外控股公司完成与美国OTCBB市场壳公司反向收购交易(买壳上市)同时,向国际私募股权投资者定向募集资金;二是SPAC模式,即一家在美国OTCBB市场上市的壳公司先进行千万美元级别募资,再收购一家中国企业作“资产注入”。

2007年10月,绿诺国际通过APO模式,反向收购一家名为Jade Mountain Corp.的OTCBB市场的壳公司,并更名为大连创想环境工程有限公司。借壳上市的同时,绿诺国际还完成2500万美元的定向融资,股价约为4.48美元/股。

“多数中国企业和绿诺国际目标一致,仅把OTCBB当成跳板,最终转板到纳斯达克。”一位业内人士表示。

尽管企业如此转板可以选择不同的上市标准,但记者了解到,最核心的公司财务指标主要包括:企业净资产达到500万美元、年税后利润超过75万美元或市值达5000万美元;流通股最低达110万股;最低股价为4美元;持股达100万股以上的公司股东超过400人;必须有3个以上做市商。

“达到转板的财务条件并不难。多数协助中国企业完成OTCBB上市的投行(多为做市商)与会计师事务所一方面通过缩股方式变相提高公司股价,一方面要求中国企业积极并购提高短期经营业绩,再找到一些对冲基金充当临时股东,最终实现转板的财务要求。”他表示,相比在纳斯达克直接IPO,从OTCBB市场转板的最大优势是,部分规避美国投资者对中国中小公司业绩持续高成长的担心,他们可以先在OTCBB市场通过一系列所谓的资本运作制造所谓的业绩神话。

“次贷爆发后,美国投资者都倾向直接认购那些拥有稳定高盈利预期,及由高盛、摩根士丹利等大型投行做市推荐的中国公司。一些不知名的投行为中国企业在纳斯达克IPO所做的路演推介,基本无人问津。”一家外资风险投资基金合伙人指出,所谓的业绩神话,或源于投行与会计师事务所的“人为修改”,或是企业通过并购同类公司实现盈利短期大幅增加,而不是企业本身经营绩效高成长。

但天下没有免费的午餐。

在协助中国企业以OTCBB为跳板进而转板纳斯达克或纽约证交所(NYSE)过程中,投行等中介机构同样赚得盆满钵满。

记者了解到,以APO模式为例,费用主要包括OTCBB壳公司收购价,约在20~40万美元,个别干净的(无其他隐性负债)、很快实现反向并购的OTCBB壳公司价格高达约50万美元;在登陆OTCBB后,中国企业每年还将花费10-20万美元上市维持费用,主要支付给做市商等。

但这并不是相关投行等中介机构的最丰厚财源。

绿诺国际2007年登陆OTCBB并定向募资2500万美元过程中,美一大型商业银行与旗下对冲基金按4.88美元/股参与认购,成为最大出资人之一。按绿诺国际去年底转板纳斯达克后的最高股价,接近35美元/股测算,上述机构的此项投资最高浮盈接近7倍。

2006-2008年期间,专注于APO投资的美国对冲基金平均年回报率达到147.63%。

“正是APO投资的超高回报率,不排除投行与中间机构合谋包装在OTCBB市场的中国企业,实现转板纳斯达克的高投资回报。而诺绿国际涉嫌财报虚假,只是冰山一角。”前述美国会计师事务所合伙人表示,“在OTCBB,企业财务信息透明度一直不高。”这某种程度上也导致从OTCBB市场转板的中国企业都有频繁更换审计所的“习惯”。

在纽交所上市的在线旅游服务供应商深圳旅程天下控股集团(Universal Travel Group)自2006年来也更换了5家不同的审计机构。过去四年,绿诺国际更换了3个审计师和4个首席财务官,并两次调整以往的财务数据。

在APO与SPAC模式运作中国企业赴美借壳上市的高回报诱惑下,新加入的投机者蜂拥而至。

“现在运作中国企业反向并购登陆OTCBB市场最积极的,已不是投行等财务顾问公司,而是股权投资基金。他们甚至不需要企业拿出真金白银支付借壳上市费用,以企业相应股权折让支付,以使其享有股权增值的超额收益。”一位财务顾问表示,“但SEC开始调查中国反向并购赴美上市过程的财务报表问题后,为提高中国企业登陆OTCBB的成功率,我们已要求企业年利润至少达到3000万元人民币(约450万美元),行业更偏向传统消费类等收入相对稳健的企业。”

“但部分中国企业是被忽悠反向并购上市的,他们募不到足够企业发展的资金,却不得不承担高昂的上市费用。”上述会计师事务所合伙人指出。

评论:中国企业海外上市多过度包装损良好印象

企业海外上市需脱掉皇帝的新衣

到海外上市的中国互联网企业对“上市包装”应持严肃慎重的态度。因为当包装被撕毁,泡沫被戳破的同时,也透支了中国企业在美国投资者心中的良好印象,而到时候受害最大的,不仅仅是哪一家企业,还有那些还没来得及去美国上市的中国公司。

整个12月份,“中国企业纷纷赴海外上市”的相关内容占据了各大媒体与网站的重要位置,可是在这一轮上市潮中,出现的频率最多的词不是这些企业“出海”以后的种种收获,却是关于企业的“过度包装”。

有分析人士说,自我包装成就了在美上市的中国概念股。比如,当当被当作中国亚马逊、优酷为自己找了件“HULU+NETFLIX”的外衣、麦考林则打出了“中国第一家B2C企业”的口号……

然而事实与这些包装的效果正好相反。比如于今年10月上市的麦考林,麦考林于今年10月26日登陆纳斯达克,成为“中国B2C上市第一股”,当时被业界誉为对中国电子商务产业发展具有标志性意义。但随着11月底公司发布上市后的首份财报,这家被光环笼罩的企业就迅速由天堂坠入地狱。截至12月14日,公司股价已下跌超五成。

然而,迎接麦考林的不仅仅是股价的大幅下挫,还有面临美国当地的集体诉讼,缘由是被指控报告虚假。

事实上,为求上市,企业不惜过度包装的行为在中国互联网企业中并不少见,据了解目前已经有20多家中国在美上市公司被控欺诈。美国一位投资人士称,“中国到美上市的公司10%-20%有造假的情况出现。”

据记者了解,“上市包装”的称呼其实起源于上个世纪的配额制阶段,尽管中国的发审制度早已经进化成更加市场化的核准制,包装的概念在淡化,但是绝对没退出江湖,一位业内人士直言不讳地透露,现在仍有好多企业家找到他们,请求他们为企业包装上市。

而一位市场人士的一席话几乎道出了多数企业家的心声。他说:“许多人的心里都会这样想,你包装,他包装,大家都包装,假如我不包装,那我岂不是吃亏了?本来我是行业的老大,结果老二甚至老五先把自己包装成了老大去上市了,要是我不包装连前十都进不去。于是久而久之,过度包装成了资本行业的一个毒瘤”。

那么,是不是企业包装上市就是令人“唾弃”的呢,还是这当中需要把握一个尺度?

一家业内研究机构表示,其实,内地公司去海外上市,在外人并不了解的情况下,放大自己优势是可以理解的,包装也就是必须经历的过程。之前的百度被称为“中国的Google”,现在的优酷被称为“中国的YouTube”,当当网被称为“中国的亚马逊”等等。进行类比式的包装,不仅可以让投资者更快地熟悉公司是做什么的,又会有什么发展前景等等。但是,包装并不是掩盖自身的问题,或者把不存在的、达不到的目标告诉投资者。

对此,一位风投人士也表达了相同的观点:“只要不是太过分,一般在国外包装上市不会有太大的问题,但若一点尺度没有,过度去包装的话,那等待他们的结果必将是死路一条。”

这一点,一个鲜活的例子就摆在投资人的眼前。11月11日,因数据问题而惹上麻烦的绿诺科技遭到从事研究中国概念股的研究组织MuddyWaters的质疑,称其财务数据作假、客户关系不真实,之后由于未能给出合理解释,纳斯达克勒令其在12月1日退市。

针对这一点现状,中国电子商务协会政策法律委员会主任杨坚争教授曾公开发表建议:“为满足国外上市的要求,企业需要按照当地上市法律的规则进行‘包装’,但‘包装’一定要适度,一定要坚持诚实信用的原则,控制上市风险,特别是上市后财务信息披露的风险。另外,民营的互联网企业希望借助于风险投资公司上市时,一定要认真考虑风险投资撤出后企业持续经营的问题”。

实际上,“合法包装”早已不是什么新鲜的事情,在中国业内这一行为几乎是一种惯例。但是,在业内人士看来,中国企业在海外上市,想要继续延用中国行政管理背景下的方式是行不通的,各国的标准和监管成熟度都不同,美国对证券市场的监管的确相当严格。

因此,业界专家提醒企业管理者,到海外上市的中国互联网企业对“上市包装”应持严肃慎重的态度。因为当包装被撕毁,泡沫被戳破的同时,也透支了中国企业在美国投资者心中的良好印象,而到时候受害最大的,不仅仅是哪一家企业,还有那些还没来得及去美国上市的中国公司。

美国证交会将大面积审查中国借壳赴美上市企业

北京时间12月23日凌晨,TheStreet.com头条刊登题为《中国借壳上市企业将受到美国证交会大面积审查》的评论文章,现全文摘要如下:

当上个月一项欺诈指控突袭在美国上市的中国公司绿诺科技(RINO)时,投资者J.M.休斯在不到一周时间里损失了超过56%的投入,也就是一万九千美元。

发起指控的是一个专业卖空者——押注在目标公司股价会大幅下跌的投资企业。因此,休斯的第一反应是:这家公司是不是应该为自己的损失负责?随后的调查表明,相关指控完全属实,卖空者确实找到了美国监管机构,审计师和证券交易所都没有发现的账目问题。

绿诺科技方面自然是极力澄清。公司在提交给美国证券交易委员会的文件中声称,提出指控的卖空者所提到了两份有问题的客户合同其实并没有正式签署。不过事实更严重:公司也承认约有20%到40%的合同是有问题的。在风波来临前,绿诺科技的股价约为每股19美元,到股票停牌时的11月18日,价格跌到了每股6美元。纳斯达克随后将绿诺科技摘牌,并将其置入粉单市场交易,最新的报价是每股3.5美元。初步统计显示,投资者在绿诺科技上的市值损失超过了4亿美元。

在了解了这些情况后,休斯的问题变成了:监管机构和审计师都在干嘛?休斯在写给TheStreet的邮件中这样说道:“这么简单的问题,审计师应该能够发现才对。”

数以千计在来自中国的上市公司中遭受损失的投资者也有类似的问题。TheStreet的调查显示,在过去五年中,有类似问题的,来自中国的中小型上市企业已经造成投资者损失至少340亿美元。其中的大多数是通过所谓反向收购,也就是RTO方式借壳上市的企业:绿诺科技只是其中的一个例子。

反向收购通过将中国公司的资产装入美国上市公司的壳中来达到公开交易的目的。事实上,这种将两家公司融为一体的操作方式使得中国公司可以在不经美国监管机构审查的情况下在美国公开上市。而首次公开募股或者发行美国存托凭证来达到在美国上市目的通常需要通过监管机构的严格审查。

随着越来越多反向收购上市公司暴露出各种问题,不少公司受到了欺诈和反欺诈指控。这促使证券交易委员会发起了一项调查。虽然委员会拒绝对此作出评论,不过知情人士透露说,委员会着眼于一个更持久而复杂进行这类操作的业务网络,而不是仅限于几个单独的个案。

我们可以回顾一下近期受关注的几个反向收购公司:

东方纸业,股票代码ONP。公司股价在今年7月大幅波动,主因也是一家卖空企业的研究报告指其有欺诈行为,并虚报了数以百万美元计的利润。随后公司发表了一份内容相当积极的,由德勤会计事务所协助进行的内部审计报告。Bernstein & Pinchuk会计事务所合伙人,同时也是东方纸业公司审计委员会主席朱尔伯恩斯汀也表示,没有证据显示公司有任何失当行为。不过今年以来东方纸业股价还是下跌了近40%。

中国绿色农业,股票代码CGA。这家化肥制造公司在6月被指分别向美国证券交易委员会和中国相关监管机构提交两套不同的销售和利润数据,随后股价大跌超过35%。公司对相关询问统一以9月发布的一项新闻稿作为回应。在这份新闻稿中,中国绿色农业公司主席兼首席执行官李涛(音)表示,公司会在未来避免出现这类不一致。公司股价在新闻稿发布之后仅有小幅回升。

海湾资源,股票代码(GFRE)。这家专业化工产品供应商在12月8日谴责了一项“匿名报告”对公司提交给美国证券交易委员会的监管文件的准确度提出的质疑。这份报告同时要求公司做出尽职调查。公司在上周对一份新的更详细的质疑报告提出了反驳。目前公司股价表现良好,不过公司拒绝在新闻稿中对事态发展做出进一步解释。

对美国证券监管委员会调查内情比较熟悉的人士指出,委员会至少对六家公司进行了特别调查,不过它们目前还没有披露相关询问的细节。

可以肯定的是,对中国公司的欺诈指控并不都是确实的。某些被卖空企业确定为目标的中国公司最后都被证实,针对它们指控是没有基础的。那些具体操作反向收购以及后续股票交易的投资银行家们都担心,整个反向收购交易市场很有可能被那么几个“老鼠屎”搅坏了。

美证券交易委员会大范围调查中国借壳上市公司

除了“中国制造”的各种有形产品,并不引人注意的“中国制造”股票正在美国资本市场引起新的关注。

《华尔街日报》近日援引知情人士的透露,美国证券交易委员会(SEC)已开始整顿中国公司赴美上市的“反向收购”(即“借壳上市”)上市行为,并开始调查个别中国公司是否存在会计违规和审计不严现象。

SEC大范围调查中国公司“借壳上市”

目前中国公司在美国上市的主要方式有两种:首次公开发行,也就是传统意义上的IPO,以及“反向收购”上市,即通常所说的“借壳上市”。反向收购是指非上市公司股东通过收购一家壳公司(上市公司)的股份控制该公司,再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务,使之成为上市公司的子公司。

这种方式最短5~6个月就可完成上市,每年以买壳而上市的公司与通过IPO上市的公司的数量基本持平。

包括工业公司绿诺国际和中国节能科技公司在内的多家中国公司均以这种方式在美国上市。这些规模小、成长性好的公司通常收入微薄,而会计方式和公司治理状况对于美国投资者而言充满了东方“神秘色彩”。

然而,这层神秘的面纱或将掀开。据《华尔街日报》援引知情人士称,美国SEC已开始整顿中国公司赴美上市的“反向收购”行为。据悉,SEC执法部和公司财务部已展开大范围调查,试图摸清由美国会计师、律师和银行家组成的人脉网是如何帮助几十家中国公司到美国上市的。除此之外,SEC也已经开始有针对性地调查个别中国公司是否存在会计违规和审计不严的问题。

据消息人士称,美国众议院金融机构委员会也正在幕后忙碌,并可能会在2011年举行有关中国公司会计问题的听证会。该委员会担心,一些公司假公济私和可能存在的欺诈行为已经大为普遍,而薄弱的国际准则让这些现象很大程度上正逍遥法外。

“数据的真实性可能存在问题,而我不希望这成为第二个麦道夫丑闻。”代表纽约州的共和党议员克里斯·李在接受采访时表示,“中国是世界第二大经济体,其增长速度之快,足以让不当谋利和欺诈行为有机可乘。”

审计转包效果遭质疑

如今,这些通过反向收购上市的中国公司股票市值大都在5亿美元以下。且几乎覆盖了各行各业。这些公司遭受质疑的背后,和它们接受审计的方式有密切关联。

在美国股票交易所上市的公司必须由美国上市公司会计监管委员会(简称PCAOB)注册的审计公司进行审计。而据SEC首席会计师称,截至今年春天,在美国各大股票交易所上市的约340家中国公司都使用了几乎不知名的小型美国审计公司,而这些公司可能又将项目转包给中国本地的审计公司。

被认可的审计机构将审计工作分包给中国或其他地方的会计师,这是完全合法而无可厚非的。但由于存在距离问题和语言障碍,问题也开始逐渐出现。

根据SEC的一份文件,在中国节能科技有限公司一案中,加州审计师Kerry Dean Yamagata在对该公司2004年和2005年公司文件的审查过程中,未能“尽到专业怀疑态度和应有的职业谨慎”,因而SEC责令没收其12.95万美元。2006年,SEC起诉中国节能科技有限公司违反联邦证券法律,该公司此前已在纳斯达克停牌。

本周二,SEC撤销了对会计公司Moore Stephens Wurth Frazer & Torbet LLP及其合伙人之一的起诉并达成和解。起诉原因是质疑该公司对2005年在纳斯达克上市的中国节能科技公司的审计问题。

“SEC肯定早就盯上了这个案子。”PCAOB副总审计师斯凯兹表示,“有些工作报告是中文的,美国审计师审计都看不懂报告。因此审计师根本不可能对此进行审核或对员工进行适当监管。”

这种担忧在绿诺国际有限公司一案后变成了现实。早在今年秋天,在纳斯达克上市的这家中国清洁技术企业被曝出审计问题,而未能提供足够信息回应对其的会计指控。该公司股票于12月2日被摘牌,其2008年和2009年的财务报表也被收回。目前绿诺已转至美国场外交易粉单市场(Pink Sheets)交易。

美禁止大陆借壳上市公司被迫回流亚洲 港或受惠

据香港媒体报道,内地企业的审计、企业管理以及合规方面的水平,再度引起国外监管机构关注。市场传出美国证券交易委员会(SEC)已着手禁止内地企业利用反收购的方式(俗称借壳上市)在纳斯达挂牌。业内人士预期,这可能鼓励更多内地企业寻求在香港上市。

审计规格惹关注 美证交会严查

《华尔街日报》引述消息人士指出,美国证交会现已禁止内地企业用借壳的方式绕道到当地上市,同时,监管机构展开全面、大规模的调查,对象还包括协助那些内地企业的美国会计师、律师、投资银行家等。尤其是违反会计准则,以及采用较宽松审计制度的内地企业,更容易触动美国证交会的神经。

内地数以万计的民营企业渴望上市,惟在内地轮候的时间受制于国家政策,假如到香港或纽约等海外市场上市,却未必能够达到盈利或财务等要求。因此,10年前已有内地企业先成立一家在开曼群岛、百慕达、英属处女群岛等地成立控股公司(俗称BVI公司),然后购入在纳斯达的场外平台OTC Bulletin Board挂牌的空壳公司,再申请转到纳斯达上市,最后利用私募或增发股份集资。

大连绿诺科技和中国节能技术都是以上述方式进行海外上市。前者于今年下半年披露财务报表出现问题,刚于本月初宣布收回2008年和2009年的报表,并宣布私有化;后者在美国的核数师,日前与美国证交会和解一宗诉讼。绿诺科技的发言人响应本报查询时只说,没有看过有关的报道,惟不评论是否被监管机构调查。

中银:美估值高仍属首选

面对美国的监管机构对来自内地的上市公司穷追猛打,甚至不再批准借壳上市,将迫使相关企业寻求到其它市场融资。招商证券(香港)投资银行董事总经理温天纳不讳言,本来觊觎到纳斯达的内地企业,有机会回流亚洲的资本市场,包括香港和内地。

他补充说,有些民企未必能够在短时间内符合上市的要求,才选择借壳上市,假如转战香港,相信需要一段时间进行账目整理、架构重组等工作。

不过,中银国际副执行总裁谢涌海却认为,香港未必能够受惠,由于到美国上市的内地企业仍然以科技公司为主,期望在当地取得较高的估值,因此,在港上市对此类公司的吸引力不大。

如何购买facebook股票?

人人都爱Facebook

若问哪家公司在当今世界影响力最为广大、发展最为迅猛,非Facebook莫属。《时代》周刊毫不吝惜对Facebook CEO马克・扎克伯格的赞赏:他将全球5亿人口联系在一起,并建立起社交关系;他建立了一种新型的信息交换系统,改变了人们的生活方式。

从公司开创至拥有5亿用户,Facebook仅用了6年多时间。它是世界上最有魔力的社交平台,仍会有用户源源不断的加入这个社交网络。

投资于这类拥有宽广护城河且发展潜力巨大的公司是无数投资者的梦想。

Facebook股票可轻松拥有

尽管Facebook并未上市,但在成熟的多层次美国资本市场,投资未上市私有公司(private company)并不是VC与PE们的专利,普通投资者亦可参与。

且投资过程并不繁琐,一个名为Sharespost的私有股票交易平台为投资者提供了极大的便利。在Sharespost进行注册,便可以查看在此网站交易的所有公司的股票报价、股票出售量并进行股票买卖。包括Facebook、Twitter、Groupon、Linkedin与Zynga等一批引领当今互联网风潮的公司,它们的股票都可以在该网站进行交易。Sharespost仅是美国资本市场诸多私有股票交易平台之一,还有如SecondMarket等网站都是私有公司员工售股,投资人购股的常用交易平台。

投资私有公司也有限制,但门槛很低。

首先,根据美国SEC法规,该市场的交易只限于有公信力的投资者参与,即美国SEC认可的净资产超过100万美元(不包括房产)或年收入连续两年在20万美元以上的投资者。

其次,每笔交易成功后,股票买卖双方都必须向美国联邦银行缴纳一定税金。如Facebook为2500美元,Zynga为4500至6000美元。

最后,Sharespost的注册用户每月需要支付34美元的账户费。

平心而论,即便这些条件放在中国也不难满足。

更新:Facebook即将IPO上市,如果Facebook上市后你想购买它的股票,就需要通过美国的券商的,其实身处国内的投资者不出国也能在网上开户做空或买入美股、ETF(纽交所、纳斯达克或OTCBB上的股票),只要找能开国际账户的美国本土网上券商开立账户就可以,具体开户步骤可参考这里:https://www.e-investingguide.com/2011/05/firstrade-us-stock/

疯狂生长的Facebook

12月15日,SharesPost宣布将于本周四拍卖10万股Facebook股票,起拍价为美股23美元。若以底价23美元一股计算,Facebook估值将达460亿美元。而在2005年Facebook获得第一笔风险投资时,估值仅为1亿美元。

六年时间,Facebook市值增长了460倍!

这仅仅是Facebook作为私有公司在市场进行交易的估值,若待到上市,又该是怎样的庞然巨物,市值相较现在又将增长几何?

Facebook股份,“一旦拥有,别无所求”。

繁荣带来的小烦恼

由于美国SEC规定IPO前的准上市公司股东人数须低于500人,这就令允许员工在私有股权市场出售股份的私有公司们有可能落入违规的境地。

还好已有上市意向的Facebook目前的情况并不算糟。

Facebook向稍晚些加入公司的员工们授予限制性股票,这些股份只能在公司上市后出售。而现有的潜在售股者数量有限,仅有一些早期加入公司并持有公司股份的员工,持有公司股票期权到期的现有员工,及其他持有Facebook流通股的股东有权自行决定是否销售手中的股票。

尽管SEC的规定的确是个可能发生的小麻烦,但谁又能为此真正埋怨繁荣成长的Facebook呢,毕竟这只是成长的烦恼。

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美国股市投资心得

余晓平/文

想必赚钱的话题谁都想听,但是说实话,写起来太费劲,写写心得还凑合。一般所谓赚钱的秘诀都是骗人的,假如哪个大盘分析师果然像索罗斯那么神,绝对不会在电视上滔滔不绝了,打那份工显然与智慧不符。这个世界上谁要是能把股市预计准了,就一定发大财。事实是除了上帝,没有人知道股市的走向,或许上帝都不知道。

人常说,人不理财,财不理你。这话我信,但是理财的文章最难写。只有两种类型,一类是常识性的东西,另外一类是马后炮,那么可读性就比较弱。如果真的有什么创意,还不能写,有道是,股市有风险,入市要谨慎,要是写的东西让大家赚了钱,皆大欢喜。糟糕的就是风险问题,写的东西要是让大家赔了钱呢,实在是对不起大家,没有人能够保证说出来的话一定能让大家赚钱的,谁这样说,那一定是个骗子。没有把握,我宁可不说。

从1998年投资美国股市,已经经历了十来个年头,应该算是股市上的老手了。其中经历了美国股市九十年代末的暴涨尾巴和二十一世纪初的暴跌,一年前的金融海啸和如今的经济恢复,要说股市是经济的晴雨计,我们家的投资账户就是最确切的晴雨计。股市这东西,不是人祈祷出来的,更不是人咒出来的,其变化的趋势完全是跟经济紧密相连。你开始玩美国股票就知道,美国的经济到底有多强大,你查一下成交量嘛,且不说放量的时候,就是惨淡交易时跟中国也不是一个数量级的,全世界的钱都往这个地方汇集。

靠股市赚钱是最不靠谱的事情,尤其是在中国,我在国内干过金融,也研究和学习过,就像吴敬琏老先生说的一样,中国的股市就是一个大赌场,我是从来也不敢碰。那么美国的股市像什么呢?我觉得也像个赌场。那不是都一样了吗?为什么美国股市就敢投资了呢?区别在于,前者规则总是在变,后者规则不变,但都是属于没有规律而言的,因此输赢不由人。规律大家都懂是什么意思,反正没有规律,也没有什么好说的。那么什么叫规则不变呢?规则不变就是股市里面的很多规定是稳定的,不会说今天出个什么文件,明天出个什么规定。另外就是股市与宏观经济的联系是正向的,顶多是美联储通过定期调整隔夜拆借利率来控制通胀问题。人们为了怕通胀太高而宁愿政府采取这种方式来控制资金流通量,尽管股市会下跌一些,那也比东西涨价要好得多。

那么你愿意在有固定规则的赌场玩呢?还是在规则常变的赌场玩?这是每个人的自由和偏好了。我从来也不认为美国的股市就一定赚钱,中国的股市就一定赔钱,如果有人这样理解,那一定是误会了,或是一种曲解。但要说总结经验,只有美国的股市有经验可总结,中国股市,你问问中国股民,有规则吗?怎么选股,人们宁愿听小道消息选,这不是荒唐吗?这就叫没有规则。
但是毕竟美国股市受国际影响太大,也充满了不确定性,而且不设置涨停和跌停。说不上好坏,就拿这次暴跌一千点的事件,涨回去也很快,也就是五天吧,又回到10900左右了。不过希腊的债务问题对美国以及欧洲都有影响。但是从技术层面来看,道琼这几个星期以来一直上冲,而且成交量一直不减,投资者在11000左右获利回吐也是应该的。从技术图上看压力点在11000,但前两天一直上冲到11200才停止。

从二月下旬10300开始的五波上升震荡,直到四月二十几号上冲到11200,累计上升了大约八九百点的样子。再遇到四月下旬的那个双顶,要是做短的话,傻子都看出来该出了,这时候不跑就是找死呢。美国的股市为什么技术分析还比较灵呢?是因为大家用的分析方法基本一样,这个我在当年生活在美国的时候特意学过,而且介绍这方面的书多如牛毛。如果大家的分析理论都差不多,有好有坏,总之你就挣不到大钱了,也赔不了太大,除非你贪心乱来。不但是技术分析理论差不多,更重要的是人们一般都靠计算机设定止损和买入点,一旦个股的价格触发你设定的价格时,计算机就自动在零点几秒的时间帮你完成买卖。这也是这次离奇暴跌人们所解释最多的原因,不管怎样,股市在短短的5天之内基本上恢复了。不过近期肯定会继续向下盘整,因为前段上冲太厉害,需要有获利回吐的机会,直到六月份获利回吐的人才会陆续进场持仓。

在美国投资有一个最大的感觉就是大跌了以后心理比较稳定,特别是经历了八年前暴跌之后,除了网络泡沫股以外,用了五年的时间竟然都能涨回来。再遇到金融海啸也跌到了六千多点,用了一年左右的时间,涨到现在的10900点。再跌下去的时候,你还会怕吗?肯定会再涨回来的。但是有个前提条件就是分散投资个股,而且遵循技术分析设定买入和止损点,这是任何一个股民最基本的常识,否则上帝也救不了你。

就美国投资心得来讲,这十来年最大的体会有几点:

第一,分批入场,分批出场。千万不可一次满仓或一次彻底清场仓,帐面保留百分之十的现金,这是铁律。

第二,遇到双顶和双底一定不能掉以轻心,所有人都看着呢。

第三,买入时尚且可以犹豫,分批清仓一定不能犹豫。

第四,分散投资个股,长短搭配。

第五,股评不靠谱,千万别相信,没人能把股票说清楚的,能说清楚的人也就不说了。

第六,美国股市里面对个股的评级很有权威性,有很强的参考价值。

第七,中国人投资美国股市最好还是做长线,短线操作一般是会吃亏的,因为中国人对于各种数据发布不敏感,那可是个股涨跌的参考。

第八,放在股市里面的个人财产不得超过总资产的三分之一,股市的作用主要是货币保值,抵御通货膨胀。要想在一个成熟的市场里面靠股市赚大钱不太可能。只要有大赚的时候,大亏就快来临了。

第九,来不及入场或来不及出场,千万要沉得住气。股市不可能永远涨,也不可能永远跌。

第十,永远不要贪心,按规则购入或卖出,以各种均线为参照。别总想等一等,找个更好的点,这就是贪心,最后肯定错过机会吃大亏。

投资美国股市,赚美国金融市场的钱,就像是我们当年搞出口的把东西卖给美国人赚钱一样,那才叫酷。引导国内的人将资产向海外流动有利于解决内需,缓解国内的通货膨胀压力,对中国是十分有利的。拿钱在中国市场里面赌,把钱在同胞们的兜里倒来倒去有什么意思,有几个上市公司能真正用好你的钱的?当然只要你不在乎的话,那是你的自由。

如果这个主题有人感兴趣的话,请告诉我,感兴趣人多写了才有意义。后续的文章将对这十年里面我选择的美国个股进行详细的分析,以及技术层面上的一些操作技巧,也算是练练这方面的写作能力,过去从来没有写过。再次声明,即便是写了千万别相信,只当是玩玩的。给博联社里面的商道专栏做点贡献。要是感兴趣的人不多,那就还回到户外活动上面,这才是我最感兴趣的主题呢。整天要出去活动,回来还要写金融类的文章,太辛苦,写博本来不需要辛苦的。那么就这样,支持的人数超过一百位,我开始写个股分析,以留言为准,否则还是以介绍户外活动为主。

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网上如何炒美股?

在国内也可以做美股,可以自己交易或者请专业机构帮你操作,国内做美股机构比较少。关于如何开户:首先在美国的证券公司申请开户,最好是知名证券公司如Etrade,Amertrade,这样就获得一个最基本的交易平台。在这个账户上既可以买卖纽交所的股票,也可以买卖NASDAQ的股票。 然后再将资金通过国内的银行汇到这个国外的股票账户,或者汇到美股账户的托管行。国内有些做美股的专业机构可以代办,以及代理美股交易。

警告:利用网络投资,买卖美国股票,可能存在网络、法律、投资方面的风险,本文只涉及网络投资方式的介绍,如果做真实投资请谨慎。

我们需要更多的投资渠道,比如投资美国股票,投资香港股票,日本股票市场,帮助我们更多的了解国际股票市场,更多的参与到国际金融环境中。

如何买卖美股,对于国内投资者来说,不可能天天座飞机横跨太平洋,办理繁琐的出入关手续,有什么简便的方法吗?

当然有,并且相当方便快捷,首先你必须有以下物品:

1.身份证或护照
2.永久居住地址证明(如电话费账单,银行账单等)
3.国际卡(中行,招行都有)
4.电脑并且能上网
5.有2000美金以上
6.有个人电子邮箱

有了上面必备物品后,你就可以利用互联网炒股票,首先你应该选择美股网络股票交易商,著名的有:

温馨提示:其实国内投资者不出国也能在网上开户做空或买入美股、ETF(纽交所、纳斯达克或OTCBB上的股票),具体开户步骤可参考这里:https://www.e-investingguide.com/2011/05/firstrade-us-stock/

Firstrade(第一理财)

Interactive Brokers(盈透证券)

etrade

scottrade

这些著名的交易商都有中文服务,不懂就打电话或邮件联系。

炒美股涉及的相关法律问题

去年年初自美归国的韩召现供职于某著名跨国金融咨询机构北京分部。归国之前在硅谷一年半的工作经历,使得韩召在美成为一名标标准准的股民。回国以后,由于工作关系,韩召大部分时间是在中美国之间频繁往返,因此,韩召得以对中美两国股市保持一如既往的关注,而且始终保持了美股“票友”的角色——只不过现如今他把交易搬到了网上。“网上交易的方式非常适合我这样的‘空中飞人’。往往是在机场等候时,通过手提电脑几分钟乃至几十秒之内即可完成委托。”韩召这样评论他的网上股民生涯。

韩召的周围聚集了一帮通过互联网炒国外股票的朋友。在韩召看来,网上炒美股,追求投资的收益性只是问题的一方面,他更看中的是朋友之间因此拓宽了沟通的方式,彼此之间时不时交流交流“炒洋股”心得,惯常的社交带上了某种新的刺激色彩。韩召相信,随着互联网应用在中国的进一步深入以及中国外币管理机制的逐步变革,通过网络投资境外股票一定会成为今后中国人很重要的一种理财方式。

网络券商频招手

随着网络技术的发展和电脑网络的普及,越来越多的网上证券经纪商应运而生。它们通过互联网络向机构或个人投资者提供及时而充分的分析资料,发布上市公司信息等,使得股民们坐在家里交易股票成为可能。由于收费低廉、交易便捷,网上证券交易吸引了越来越多的股民。更有甚者,一些公司还跳过证券承销商,直接通过互联网向投资者发行股票。在美国,网络投资交易的规模现正以每个季度30-35%的速度递增。据美国证券交易委员会(SEC)估计,全美约有25%的散户交易量是通过网上交易来完成的。到2002年,美国通过网络交易的帐户将从目前的300万个增加到1400万个。

投资者而言,网上交易的最大好处是交易费用低,网上买卖每1万美元,收费仅29.95美元(最近降低到15美元),比250美元的传统收费便宜近90%;另外,它操作方便、信息快捷全面、自由度大,可不受时间和地点的限制,随时随地获得行情并进行交易,因此在美国颇受青睐。

美国网上交易模式以嘉信理财(Charles Schwab & Co., Inc.)和E*trade公司最具代表性。

嘉信理财是美国最大的网上券商,服务个人财务的全能超市,为证券投资者同时提供网上交易、电话交易和柜台交易。该公司已有20余年发展历史。嘉信理财从1996年中旬开始推出网上交易,目前其网上的证券交易额占全美日交易量的30%,拥有550万的客户。

E*trade公司则是全球最先开展网上交易业务的站点。1992年正式成立。几年来,E*Trade始终保持每季度50%的业务增长速度,到1998年年底已拥有50万用户。

嘉信理财总裁波特鲁克称:“亚裔人士是活跃的投资者。他们所做的交易次数较集团其他客户平均多二至三次。”

为配合华人及其他亚裔投资者强劲需求,在过去十年,嘉信理财亚太投资服务部能说国语及粤语的双语职员数目激增99倍,至今已有约250名此类职员。为吸引更多华人使用网上股票买卖服务,近期嘉信理财宣布与杜琼斯公司合作,为美国华人提供网上中文财经资讯。

除美国外,嘉信理财亦计划将有关服务推广至美国以外的附属公司,包括加拿大及香港。

网上如何炒美股?

从中国境内申请美国嘉信理财或E*trade等券商的股票帐号其实很简单。只要登陆它们的网站,填写帐户申请表,另外下载并填写一份“W-8表”(通过 “W-8表”申明自己并非美国人,所以不用交纳美国的相关税费)寄去即可。当然,一般来说,券商会要求交纳一笔最低保证金。保证金到达后,券商即会给你寄来一封确认信,告诉你帐号及密码,并附出支票本。

嘉信理财——用户群最大,其特点是服务优质,投资信息广泛、及时、深入。开户时需要最低保证金2500美元,每笔交易至少收费30美元。登陆网址:http://www.schwab.com

E*trade公司由于完全采取网上交易,没有有形的营业网点,故运作成本比较低,其主要的优势是低价优势,可以用尽可能低的折扣来吸引对价格比较敏感而对服务要求不十分高的证券投资者。每笔交易收费最低15美元。登陆网址:http://www.e-trade.com

对于目前国内并不鲜见的炒美股一族,目前国内有关部门的监管是有心无力的。惟一有据可查的条例是国家外汇管理局于1998年9月1日发布的《境内居民个人外汇管理暂行办法》(以下简称《办法》)。《办法》第二十二条规定,居民个人进行境外直接或间接投资,必须向银行或外汇局提供国内境外投资主管部门直接或间接投资的批准文件、居民身份证及投资协议等项文件。事实上,一方面,网络化手段的运用已经使得“投资协议”逐渐转为“无纸化”形式。更重要的是,中国目前的“境外投资主管部门”——无论是中国证监会还是外经贸部,对于此项行为都缺乏明文规定,也就是说,我们找不到任何一条不允许个人投资境外股票的明确规定。

中国证监会法律部的一位人士进一步指出,由于境内个人是通过委托境外机构进行投资操作的,因此原则上其监管范围归属于境外网上证券商的所在国,换言之,只要券商所在地譬如美国法律允许券商向境外发展客户,那这一行为就无可厚非。而且,对于证监会而言,恐怕就是想管也管不了——技术问题就很难解决。

因此,从炒美股的具体操作方面来看,最主要的问题还是出在炒股资金的“出口”上。据国家外汇管理局政策室介绍,国家外汇管理局对居民个人外汇资金“进出口”的管制主要分为资本项目和经常项目。《办法》规定,“居民个人出境旅游、探亲、会亲、朝觐、留学、就医等”属于“经常项目”外汇支出;“居民个人对境外各类直接投资和间接投资的支出”属于“资本项目”,买卖境外股票即属于“资本项目”范畴内的间接投资行为。对于“经常项目”和“资本项目”两种不同的外汇支出,《办法》分别规定了不同的用汇兑换标准和报批程序。“经常项目”中的去往港澳以外的国家和地区旅游、探亲、留学等,持相关材料即可直接到银行兑换 2000美元;境外投资汇出外汇,1万美元以下需经所在地外汇局批准,1万美元以上(含1万美元)则还需由所在地外汇局转请国家外汇管理局批准后,方可办理。

然而,这位管理人员同时承认,尽管有据可依,外汇管理局对于个人用汇的监管是偏弱的。个人如果真想进行境外投资,可以很容易地以“经常项目”中随便什么用途进行汇款,惟一的麻烦就是可能需要多次汇出才达到投资的目的规模。

稳定性与安全性:网络交易的两根软肋

网上交易被称为“流动大户室”,主要就是因为其便利的操作程序和快捷的传输速度。但如同其它任何一种网站一样,网络交易的安全性和运行的稳定性仍然是无法回避的问题。到目前为止,受技术限制,网站还没有应付此类事件的足够能力。此外,当突发事件造成交易数量超出容量设计显示,也会使网络交通堵塞。如 1997年10月27日,道·琼斯指数暴跌554点,而成交量激增,通过E*Trade交易的规模是平时的两倍,导致许多委托实际无法进入系统。

不久前的一起黑客事件再次暴露出网上经纪业务的脆弱性。此次事件中,黑客的攻击使得包括E*Trade的一些投资网站的营运受到一定影响。一家追踪 E*Trade和嘉信理财网站活动的咨询机构——Gomez Advisors的执行副总裁亚历山大·斯登(Alexander Stein)这样评价道:“多数投资者错误地假设他们会有持续不断、每天24小时接入(网上经纪商)的保障。而黑客证明了这是不可能的。”

抗击黑客攻击的种种努力正在进行之中,而在问题尚未完全解决之前,通过网络交易的投资者还需耐心等待。当然,问题并非完全不可补救——对于远隔重洋的海外投资者而言,电话委托是惟一的替代方法,而一个可能的后果就是“网络塞车”被“电话塞车”所替代。事实上,为了缩短投资人的电话接通等待时间,如今美国各大网上经纪机构纷纷采取了人力加技术的解决手段,不断扩大电话接听人员的数量。由此可见,网上炒美股也要注重网上网下的互动。

下面是投资方法地探讨,并不做为投资建议,仅供参考:

学习投资美国股市的第一步是,最好不要盲目听从别人的投资意见。

我的意思,不是说不要听从别人的投资智慧与经验之谈。事实上,学习只有两种途径:从自己的错误中学习以及向别人学习。毫无疑问,向别人学习是代价低得多的方式。在可能的条件下,初学者应该在完成对投资知识的系统学习之后再考虑实际投入。许多成功的投资大师,都曾经有类似的经历。例如,著名股市专家奥尼尔(Investors Business Daily的创立者)曾经在哈佛密集研究,寻找股市获利之道。在心得满满之后才杀入股市,以5000元本金一年内获利达20万元,从此走向事业通途。

但是,向别人学习仅限于投资理念与投资技术,在具体的投资决策上,投资者必须学会不要听从别人的意见。

对华人投资者而言,这一点尤其重要。许多华人投资者喜欢打听各种内幕消息,或者希望自己周围的朋友、专家可以告诉他们应该买进哪支“包赚不赔”的股票。我个人以为,这是走向快速赔钱的捷径。

为什么是这样呢?

背后的道理很简单。让我们假设,有一个专家,他向你推荐了10只股票。即使他的水平很高,10只股票中,他正确的比例也很难超过60%。如果他可以在60%的时间正确,他的投资业绩已经可以非常好了。

对你而言,这样的推荐有价值吗?

我的回答是没有。6支正确,4支错误,对他而言,已经足以保证他赚钱。作为听取意见的你而言,出现亏损的可能性却十分大。

为什么呢?因为他知道他买进一支股票的原因何在。如果事情顺利,他可以获得充分的利润;如果是事情不顺利,他也知道何时需要承认判断错误,及时离场。

但对你而言,很可能出现的情况是,他推荐的正确股票,你获得的利润不高。当股价上扬的时候,由于你不理解股价上扬背后的道理何在,你很可能在略有获利之时就离场;一个小幅震荡就可能让你惊慌失措而卖出持股。相反,如果他推荐的股票错误,你遭受的损失却会很大。人的天性是,当出现损失的时候,他会有意识地寻找有利于自己的信息,来安慰自己,来保护自己的自尊心。其结果是认识丧失客观性,损失越来越大。

如此,经常出现的情况是,好股票身上,你的利润很少;差股票身上,你的亏损很大。

实际上,投资股票获利的关键并不在于每次买进的股票都是好股票,而是在买进股票之后,知道如何应对各种不同的局面。索罗斯的名言是:“重要的不是你对还是错,而是在你正确之后,你赚多少;你错误之后,你亏多少”。的确如是。投资股票是不可能每次都获利的,如果你可以控制你错误时候的亏损而放大你正确时候的盈利,你的投资业绩会十分良好。

可惜,只有在你完全明白买进特定股票的理由,你才有可能做到这一点。而听别人的意见来买进股票,是不可能做到这一点的。

还有一点,更糟糕的是,在他推荐的10支股票里面,你可能只买进了6支好股票中的2支,却买进了差股票的3支,别人的win ratio是60%,你的却降低到了40%。

第三点理由,听别人的意见来炒股,还不如把你的资金投资在互惠基金里面。如果你认为别人比你高明,就应该彻底将决策权交给别人。自己炒股,又让自己的决策受制于别人的意见,是自我矛盾的。更重要的是,如此做法将让你无法建立自信以及自己特有的投资系统,对于投资获利最重要的一点——“持续改进”——也就无从谈起。

所以,如果你有心学习炒股,请从“依靠自己来作出投资决策”开始,犹如佛陀所言:“天上地下,唯我独尊”。当然,这并不意味着各种专业服务没有价值,只是说你需要让它们为你服务而不是主宰你。只要当你决定依靠自己来决策,投资所涉及到的各种学习与技术才是有意义的。

美股交易产业链揭秘:昼伏夜出 美股操盘手暗战上海滩

美股交易商潜入中国,近日本报记者展开深度调查,揭开其神秘面纱。

奇怪的招聘启事突然现身上海某高校BBS,称公司业务范围涉及世界多个金融市场,员工月入上万。经查,这并非招聘骗局,而是在招聘美股交易员。目前美股交易商已经悄悄潜入中国,并且形成了金融产业链条。NBD展开深度调查,走近上海资深美股操盘手,一步步揭开美股操盘产业链条的神秘面纱。

校园招聘美股操盘手

上海某高校BBS上的一则招聘启事引发了学生热议,招聘称,“本公司业务范围涉及世界多个金融市场”,要求应聘人员能适应夜间工作,特别偏好对抗游戏和网络游戏的高手。招聘广告还特别提到,“在半年内月收入可超过8000元人民币。”

记者调查发现,上述招聘信息并非老套骗钱招数,而是确有其事。招聘岗位被称为“美股交易员”,即“美股操盘手”,主要工作是买进卖出美国股票。据了解,美股操盘手不过是国内美股交易产业链条中的一个终端环节。该行业的上游和中游非常低调,只有行业内的相关人士才知道。那美股操盘手是如何买卖美国股票并从中获利?国外的美股交易商又是如何悄然进入国内的?

揭秘产业链

上游:欧美交易商提供资金

记者找到了在上海某公司做美股操盘手的小张,小张曾在业内多家美股交易公司操盘,是该行业资深的从业人士,他详细讲解了上海美股交易商的运作流程和细节。

小张称,欧美国家大型的美股交易商是美股操盘产业链的上游,它们为国内的分支机构提供资金,用于买卖美国股票和其他证券产品。目前在中国活动的美股交易商主要是TITLETRADING、HOLDBROTHER和SWIFTTRADE三家。

中游:本土分公司提供载体

记者在GOOGLE搜索页面输入关键字“上海美股交易公司”,出现了69万余条相关的公司信息。记者发现,绝大部分国内美股交易公司都披上了投资管理、信息咨询、投资顾问甚至科技公司等外衣。这些国内分公司成为上海美股交易产业链的中游,他们为操盘手提供账户资金、交易软件和稳定的工作环境。

总的来说,美股操盘手负责买卖股票,公司则负责控制风险。

其实设立分公司的程序很简单。记者打开上述三家国外大型美股交易商的官方网页,发现它们都在网页醒目位置开设分公司申请版块,而且程序特别简单:只要在线填写姓名、email、地址或电话,点击发送按钮,总公司就会派人联系申请人。

下游:操盘手遍及各大城市

美股操盘手,是美股操盘产业链的下游和终端。在GOOGLE输入“美股操盘手”几个字,可以搜索到711,000个网页,而其中绝大多数是关于招聘美股操盘手的信息,招聘范围涉及全国各大城市,甚至偏远地区。美股操盘手的涌现,正像古诗所云,“有如一夜春风来,千树万树梨花开”。由此可见,美股操盘产业链的规模已经蔚为壮观。

小张说,工作第一天,经理扔来一套美国股票交易的行情软件,同时还有一个账户,账户内有一万美元的等值股票。公司规定,任何新员工只有在一个月之内使得手头的一万美元净盈利超过2000美元,才能获得提成收入。否则,就只能卷铺盖走人。

揭秘如何盈利

上游:坐庄 收取手续费

美国证券市场实行做市商制度,简单地说,做市商相当于庄家,其角色通常由实力雄厚、信誉良好的大型股票交易商扮演。

国外的美股交易商进入中国开设分支机构,有两方面的利益驱动:一是国内劳动力成本低廉。国内佣金很低,最少的佣金比例只有10%。二是美股交易商可以从交易中得到手续费,世界各地的分公司越多,交易越频繁,得到的手续费越多。

特别值得一提的是,现阶段的美股交易行为,基本上是外资炒外汇,热钱没有涌进中国,也没有违背中国现行的金融政策,因此,美股交易行为并没有得到严厉的政策管制。

中游:利润来自操盘手

要成为国外美股交易商的分公司,首先,需要向其缴纳一定数额的保证金,再由国外的美股交易商提供资金、账号和炒股软件给国内分公司用于买卖美国股票。国内分公司再将这一资金分配到每一位美股操盘手的手中。分公司的所有利润来自美股操盘手炒股所得。

“分公司只拥有账户使用权,而无法将账户内资金挪作他用。”小张说,如果分公司亏损,则总公司将从分公司缴纳的保证金中扣钱,弥补亏损。

国内分公司承担着该行业的大部分风险。“我们公司有一套严密的操盘止损软件。如果当天亏损太多,系统自动停机;另外,公司也会要求所有美股操盘手绝不持股过夜。”小张介绍道。

下游:收入全靠业绩提成

美股操盘手的收入主要来自业绩提成,基本上没有底薪。由于最近美股交易公司越来越多,竞争加剧,使得操盘手的提成比例水涨船高,达到30%~60%左右。只要熬过最初的试用期,收入情况会逐渐好转。

“我现在操作的账户内大概有50万美元。在公司里,这个数字不能算多。公司里有些高手,操作的账面资金可以达到100万美元以上。这些高手,一个月就赚到10万的情况并不少见。”小张的话语里充满了憧憬。

未来走向

进一步参与国际投资

由于中国加入WTO对金融行业承诺的保护期限逐步放开,欧美国家的金融机构开始进入中国,在中国推销形形色色的金融产品,也利用国内低廉的劳动力价格赚钱。

小张说,美股操盘手的兴起,或许并非国外的美股交易商贪图国内劳动力成本低廉。今年早些时候,中国银监会已经与日本签订协议,允许国内商业银行代客投资于日本股票市场,国内投资者进一步参与国际资本的投资,应该为期不远。而美股交易商凭借之前打下的基础,将很快占领国内资金直接参与投资欧美股市这一巨大市场。

“中国金融业正在逐步放开。等到中国可以直接投资欧美股票市场,将需要一大批相关专业人才。说不定,我们将能成为第一代真正国际意义的操盘手。”小张踌躇满志地说。

美股操盘手特写

美股操盘手的工作时间通常是晚上9点到凌晨4点。

美国股市实行“T+0”政策,允许操盘手在买入股票的下一秒就可以卖出股票,所以,大多数美股操盘手做的都是超短线交易,每次只要有一点上涨,就可以抛掉。小张说,“一个晚上,进行几百次的交易是很正常的。有时候动用一些杠杆工具,风险就更大,精神高度紧张,还得做出正确判断。我们脑力体力都在透支,有时候,就感觉自己跟农民工没啥区别。”

美股,你会不会炒?

今年27岁的李斌,一谈起操盘美股的经历,尽管直呼“折寿”但却难掩兴奋。2006年从南昌大学国贸专业毕业后,他怀揣着掘金梦想进入上海一家证券公司,成为一名美股操盘手。他的工作就是替证券公司炒美国股票,收入则是股票盈利后的提成。当然,公司会根据盈利能力设定每个人的赔钱上限,赔多了就得走人。

回忆那段日夜颠倒的日子,李斌感叹“也就是一堆人围着电脑敲键盘,不停地寻找庄家然后跟进买进和卖出”。他说,“我们一般都是做量大的,快进快出,赚一两个点就出来。”

李斌只是中国国内众多美股投资者中的一个。今年下半年,美股连创新高,尤其是一些中国概念个股的涨势令人眼热。美股,这个离普通中国人似乎很遥远的市场,正像磁铁一样,吸引着越来越的价值投资者。

中国概念股的两重天

从宏观层面看,中国概念股正受到华尔街监管部门越来越多的重视。在中国公司再次掀起赴美上市热潮之后,国内首家专业美股咨询网站“i美股网”发表评论认为,今年以来无论是中国概念股赴美IPO的数量、规模,还是IPO后的表现,从中都可以看到华尔街正在重新热情拥抱中国公司。该网站认为,在接下来的一段时间,中国风或将再度席卷华尔街。

i美股的分析所依据的数据是:截至10月18日,今年已有20家中国公司成功在美IPO上市交易。特别是今年9月以来,中国公司在美上市热潮澎湃,在全部15家在美递交IPO申请的公司中,有7家是中国公司,几乎占到在美上市的公司数一半。而这些中国概念股上市后的表现也值得称道,比如蓝汛在IPO当日涨幅高达95.32%,成为继阿森纳以来,上市当日涨幅最大的股票;中国快餐店“乡村基”,IPO当日涨幅也高达47%。尤其值得一提的是,大部分中国概念股呈现出持续上涨的趋势,截至10月4日,晶科能源、海辉软件、蓝汛、汉庭、乡村基这几家中国概念股,自上市以来涨幅均超过70%。其他大部分中国概念股也大幅跑赢大盘。

然而,有人欢喜就有人忧。在同一份统计中,联合信息、星源燃料等两家中国公司表现不佳,自IPO上市以来跌幅近40%。此外,21世纪不动产、昌荣传播、中国智能照明等,上市以来跌幅均超过10%。但这显然不是他们的最差处境,因为中国在美上市公司频遭退市警告的,也已不少见。

最近的一个例子是大华建设,和这家公司联系在一起的,是唐骏博士。

……

从美国回来的投资精英张晔,有着近20年的美股投资经验,他对《财富堂》坦言,个人并不看好这种借壳上市的中国公司。在他眼里,这些公司问题很多,财务报表大多掺假,理性的投资者一向觉得没必要“碰这类股票”。雪球财经创始人方三文也认为,在“宽进严出”的美国资本市场,那些用A股思维去美股上市的中国公司,抱着忽悠别人的良好愿望去,但结局很可能是抱着被别人忽悠的伤心结果回。

现实也证明,借壳上市的中国公司因问题较多在美国资本市场早已成为猎杀目标。猎杀办法是买入空头,同时披露其财务数据存在的问题,这样被披露公司股价往往一泄千里。比如,9月16日在美国上市的“旅程天下”被指涉嫌造假,当日股价暴跌19.08%。而另一家中国公司“多元印刷”也因解聘质疑公司财务数据的原审计会计事务所德勤而遭致股价连续暴跌,仅仅三个交易日,该公司市值就蒸发近70%。

谁是优质股?

因此,在优胜劣汰、最终靠业绩说话的美股市场上,很多借壳上市的中国公司,除了被戴上美国上市公司的光环外,其实并未成功融资。而这正是美股的成功所在:一个公司的优劣好坏,与它在股市上的表现可以划上约等号。

而吸引投资者的,正是那些经受了市场检验的优质公司。对此张晔深有体会。他认为,国内股市除了法规不健全、大环境有待改善外,很多新兴行业找不到企业来投资,因为这些行业的优质企业大都跑到海外上市去了。中国互联网行业就是一个典型例子,无论是新浪、百度、搜狐还是网易等,都选择了赴美上市,如果国内投资者看好这些门户网站的发展,那么只能投资美股。

美股吸引价值投资者的另一个优势在于,在整体估值方面,美股比A股要更便宜。具体到个股,两市差别更大。

8月12号在深圳创业板上市的“乐视网(300104)”,发行价为29.2元/股,截至8月31号收盘,乐视股价为39.9元,市值近40亿,市盈率48倍。同一时间点,今年6月1号在美国曲线上市的“酷6”市值仅为5.7亿人民币(8382万美元)。而在7月份的Google全球网站排名中,酷6排名55位,遥遥领先于乐视网全球第458位的排名。同样,今年在创业板上市的“中青宝(300052)”,截至8月31号收盘,市盈率接近41倍;而同一时间点,国内网游市场份额排名第2的“盛大游戏”市盈率仅为7.44倍。A股估值偏高可见一斑。

方三文认为,A股估值(包括IPO价格和二级市场交易价格)高于全球平均水平,不可能长期维持下去,如果想在这个过程中规避个股估值下行的风险,在A股估值水平与国际水平接轨之前,持有在美国和香港上市的中国优质公司股票,是一个相对安全的策略。

但是,如何在鱼龙混杂的美股中选取优质股,则是一门学问。对于像李斌那样短炒的职业操盘手来说,可以选择跟进庄家来快速交易。然而对于长线投资者来说,问题就不那么简单了。

根据方三文的经验,好公司是不容易发现的,研究十来个公司,能确定的好公司有一个就很不错了。他认为,好公司被低估的时候是很少的,市场在大多数时候都是对的。