今朝有酒今朝醉，明日愁来明日愁；如今股市似乎也盛行这种享乐主义。美国股市挥散惨淡阴云，实现三周以来的首次上涨，并朝着2011年最高水平挺进！

活在当下是如此轻松惬意：通用电气(General Electric)和英特尔(Intel)利润激增；苹果(Apple)收入飙升95%，超越诺基亚(Nokia)坐上手机厂商头把交椅；而诸如高通(Qualcomm)和联合技术(United Technologies)等公司也告诉投资者，今年利润有望继续增长。

汤森路透(Thomson Reuters)表示，在137家已公布第一季度业绩的标准普尔(Standard & Poor’s) 成份股中，四分之三的公司利润超过预期（好于17年平均水平的62%），不如预期的只有14%。这些公司的利润比分析师预期高出8%，远远超过长期平均高出的2%，但与过去四个季度较目标水平高出9%相比略显逊色。这其中还有69%的公司公布收入超过预期，销售额比预期高出2%。

因此，当标普将美国债务评级从稳定调整至负面时，市场并未惶惑。这是不是因为现在大家认为评级机构无足轻重，尽说废话？交易员预计美国政府会在政府债务增长过快问题上狠狠治理一下，但这也不过是象征性的表明文章，几年内不会动真格的。摩根大通(JPMorgan)全球资产配置负责人Jan Loeys表示，政府的“和稀泥”策略对国债无益，但还不至于对经济和股市构成打击。

那么现在股市情况如何呢？货币基金经理喜欢标榜自己是长期投资者，而非市场投机客，但现在看来并非如此。任何在股市获利并垂涎于更多收益的投资者都像灰姑娘一样，与王子跳舞时眼睛总在瞟着时钟。大家都想在狂欢派对中获得最多的快乐，在结帐之前溜之大吉。因此，人们仔细观察信贷市场，不放过一丝信心动摇的痕迹；密切关注经济动能指标，警觉任何风吹草动；紧紧盯着大宗商品价格，看着它一天天地攀升，直至触动人们的神经。

美国股市上周五适逢耶稣受难日休市。上周道琼斯指数累计上涨164点，至12,506点，涨幅1.3%，这是2008年6月以来的最高收盘点位。标准普尔500指数上周累计涨18点，至1337点，涨幅1.3%，为2月18日以来新高。纳斯达克综合指数上周涨56点，至2820点，涨幅2%；罗素2000指数涨11点，至846点，涨幅1.3%。原油价格也实现反弹，黄金则触及每盎司1,503美元的纪录高点。

一年前美国股市回落了16%，因为美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)当时采取措施解除所谓的“QE1”第一轮定量宽松计划，而欧洲主权债务危机的爆发和商业信心的下挫也带来不利影响。而目前大家普遍相信，经济的根基已更加稳固，可以更好地应对今年6月份“QE2”第二轮宽松政策的结束。用人企业重新启动招聘计划，消费者也不再急于偿还债务，可以将更多的收入拿来消费，这些都是好现象。但投资者还是丝毫不敢怠慢，对任何不良迹象都时刻保持警惕。

现在，货币市场共同基金的现金持有量是Ned Davis Research计算的全部普通股市值的17.4%，低于2009年3月的47%。Davis表示，这里仍有Fed希望能推动流入股市的大量现金储备。但他认为，真正有强烈买进意愿的买家已经采取了行动。虽然汽油和食品价格飞涨已成为街头巷议，但最新的世界大型企业研究会(Conference Board)调查显示，业界CEO的信心已达到7年高点。在这种情况下，很难说企业信心没有在市场价值中得到体现。所以，一旦CEO信心开始动摇，那就要小心了。不过在这之前，Davis认为，总体来说市场依然看涨，现在当然也不例外。

如同歌星雪儿的告别之旅持续了三年，Fed主席贝南克(Ben Bernanke)也深谙此道。突然鞠躬谢幕似乎有些生硬，何不以娓娓道别以及应观众要求加唱曲目的方式慢慢淡出舞台呢？

Fed旨在压低利率的国债购买计划将于6月份结束。但为了在退出时避免市场出现一边倒，也为了减轻其后经济可能出现的回落，贝南克需要将“QE2”的退出过程拉长，至少分三步走。

第一步棋最早可能周三就要走。届时贝南克将在政策会议之后首次召开新闻发布会，就像雪儿一样，他在记者面前也会讳莫如深。为了顺利度过过渡期，估计他会详细阐述有关将到期证券和利息重新投资于美国国债和抵押贷款市场的计划，而这将在未来一段时间内使Fed继续保持庞大的资产规模。

下一步，如果经济失去支持后继续保持兴旺势头，Fed可能会开始彻底清除到期证券。MKM Partners的经济学家和首席市场策略师Michael Darda表示，Fed资产规模的这种萎缩可能将成为明确紧缩政策的序幕。到那时Fed才会开始处置手中的证券或提高短期利率，也就是最后一步行动，这也许要等到一年多之后。

贝南克之所以如此小心谨慎，是因为必须时刻注意退出政策是否有不良反应。当初QE1结束之后、欧洲主权债务危机恶化时，美国10年期国债收益率并未上升，反而急速下降，在2010年春夏季期间从4%跌至2.4%。Darda说，如果再出现这种情况，可能就说明美国经济正在失去动力。而短期和长期融资成本急速攀升也不是好事，这可能表明融资环境紧张，正如广义货币增长减弱一样，是出现问题的迹象。

推迟结束QE2至少在一个地方不受欢迎：美元兑欧元已经都跌至16个月低点，而这是在欧元自身还在因欧洲债务危机等问题备受拖累的情况下。挣取美元报酬的人不愿听到下面这些消息：投资者又纷纷做起融资套利交易，抛售收益率较低的美元、投资于高收益资产；中国政府据称正在考虑允许人民币走强，作为另一个抑制通货膨胀的工具。

美元走软意味着在海外获得的利润将以更有利的汇率水平兑换成本地货币，从而令那些海外业务规模较大的跨国企业受益良多。无怪乎全球性的大型道指工业股今年迄今一直与罗素小型股2000指数齐头并进，而2010年道指只涨11%时罗素指数劲涨25%。

Bespoke Investment Group表示，美元下挫还帮助跨国公司收入超过预期。在截至目前的这个收益季节，那些只在美国境内开展业务的企业中，只有53%收入超过目标，远远低于全部企业的平均水平。相比之下，在收入超过目标幅度最大的七家公司中，海外业务销售额占40%以上的就有六家。

现在的问题是：这是企业收入增速真的超过分析师预期，还是美元加速下滑造成的假象？