峰回路转，风险偏好再次粉墨登场。

美国股市已迅速从2011年首轮调整走势中反弹，急不可耐地夺回日本发生地震和海啸灾难之前曾占领的高地。尽管叙利亚军队向示威者开枪；尽管油价触及两年多高点；尽管日本部分城市还在检测自来水的核辐射水平，但这些都不重要，唯一重要的是事情并没有恶化，而美股牛市行情中断的时间已经够长了。

因此，美国股市几乎是迫不及待地从期间6.4%的下跌走势中反弹，自3月16日以来已经累积上涨了4.5%。止跌回升的不单单是美国股市。包括铜、棉花等的各类大宗商品价格也在上涨，而黄金价格更是再创历史新高。全球15个最大经济体中，13个经济体的基准股指回升到了日本地震灾难发生前的水平以上。但尽管如此，Bespoke Investment Group的Paul Hickey认为，地震最终将在何种程度上给全球经济造成损失仍是个未知数。除日本股指之外，就只有依赖出口的德国的蓝筹股指数DAX未能走高，而且跌幅也很小。

这种走势说明了什么？由政府注入流动性推动的牛市行情可能会因自然灾害而中断，但在联邦政府力量耗尽之前不会发生逆转。不久后政府就会弹尽粮绝，但现在还不会。所以现在交易员并不理会日本目前的形势，而是把目光集中在美国公司依然良好的业绩以及这些公司对并购交易的浓厚兴趣上。

消息并非都是好消息，但重要的是人气。美国2月份预售屋销量16.9%的降幅令人不安；耐用品订单下滑；葡萄牙议会否决了预算削减计划。

但这一周仍是风险人气占据上风。道琼斯工业股票平均价格指数在过去7个交易日中有6日上涨，上周累计上涨了362点，至12,221点，涨幅3.1%。这是道指自去年7月初以来的最大单周涨幅。上周仅是标准普尔500指数五周以来第二周实现走高，但却是去年12月以来表现最好的一周。该指数上周累计上涨了35点，至1314点，涨幅2.7%。标普500指数本月迄今为止仍下跌1%，但今年已累计上涨4.5%。纳斯达克综合指数涨99点，至2743点，涨幅3.8%；罗素2000指数涨29点，至824点，涨幅3.7%。

虽然股市近一个月以来下跌6.4%抹去了今年早些时候的强劲涨幅，但经过上周的迅速反弹之后，股市又回到中性区域。一周之前日本相关抛盘达到顶峰之际，标准普尔10个行业分类中有8个超卖，但现在无一超卖。

不过摩根大通全球资产配置主管Jan Loeys指出，股市本轮强劲反弹确实令人满意，但这一波反弹可能会像之前的抛售一样短暂。随着利比亚战争升级，日本供应链中断以及欧洲外围国家压力加剧，最近几周的基本面状况变得更加复杂。高风险资产价格如果再上涨，步伐可能也不会均匀，不再像从去年9月至今年3月期间稳步上行。

公司4月份开始发布业绩报告时，投资者将寻找利润率下降的迹象。摩根士丹利(Morgan Stanley)美国股市策略师Adam Parker表示，现在公司有好几个理由为业绩开脱，诸如1月份天气恶劣，中东爆发骚乱，以及日本地震影响供应链或人气。现在，百思买(Best Buy Co. Inc., BBY)和Cree (CREE)等公司已经用事实提醒了投资者销售终会放缓，而Parker认为2012年的利润率预期也过高。

现在市场上这种忧虑已十分普遍。也许是出于对日本震后需求将短期下降的预期，分析师甚至纷纷下调对材料类股的收益预期。材料类股一直因美元走软和大宗商品价格上涨而受益。过去四周，分析师上调了标普指数1500指数中506成份股公司的业绩预期，但下调的公司有450家。算起来，收益预期被上调的公司比被下调的公司多56家，仅占全部公司总数的3.7%，这是数月来最为谨慎的预测。Paul Hickey称，如果说分析师信心的这种下降趋势有什么积极意义的话，那就是预期值定得越来越低，将来不会受到太大打击。