好的、坏的和丑陋的中国股票

在美上市中国公司股票开始遭受打击。不过,在忙于做出评判之际,投资者可能会分不清好的、坏的和丑陋的。

坏的获得了媒体的全部关注。过去几年来偷偷潜入美国市场的一批中国公司被曝光是骗子公司,这些公司使投资者对所有中国公司的看法黯淡下来。考虑到主要机构投资者的惨重损失,这样的反应并不出人意料。本月以来,在加拿大上市的嘉汉林业(Sino-Forest)股价已累计跌了73%,这意味着该公司最大的股东鲍尔森公司(Paulson & Co.)帐面损失超过5亿美元。

自本月初以来,新浪股价已累计跌了23%,而同期纳斯达克综合指数跌幅只有5%。

丑陋的则是那些有着动人故事、却没有盈利历史的公司。这类公司包括被宣传为中国的Facebook的人人公司(Renren)、被视为中国的Youtube的优酷网(Youku.com)和中国的亚马逊(Amazon.com)当当网(Dangdang)。

中国的模仿者确实提供类似的服务,但他们比美国公司面临更加激烈的竞争,中国的广告市场也远远不够发达,难以从中获利。过去六个月中,上述三家中国公司都借助投资者如潮的热情而在首次公开募股(IPO)中获得了极高的估值,不过,随着投资者更加深入地考察他们在各自行业中所面临的竞争后,这些公司的股价纷纷暴跌。当当网和人人公司自IPO以来股价都跌了一半,优酷网则较4月的最高点跌了50%。

剩下的就是好的了,也就是那些拥有主导性市场份额和盈利历史、股价却也在走低的公司。百度(Baidu)在中国在线搜索领域占有75%的市场份额,腾讯(Tencent)在即时消息领域占有72%的份额,新浪(Sina)则是中国访问量最大的门户网站,也是颇受欢迎的新浪微博的所有者,这三家公司都属于这一类。自5月底以来,百度和腾讯股价都跌了将近10%。在外界对公司治理强烈质疑之际,新浪管理层选择了不合时宜地出售股票,这一消息是在本月初被披露的。自本月初以来,新浪股价已累计跌了23%,而同期纳斯达克综合指数跌幅只有5%。不错,他们的估值也到了泡沫的水平,不过至少他们的背后有着更加坚实的业务。

对中国增长的舆论更加悲观,夏季预计出现通货膨胀,看空人士在其他公司四处搜寻弱点,在这种情况下,投资者的情绪将保持悲观。在一家中国公司遭受了损失的投资者可能不愿在另外一家中国公司再冒险投入资金。不过,与不加区分地看涨相比,对前景不加区分地看跌同样是不合理的。对于那些能够鉴别好的、坏的和丑陋的股票的投资者,一场持续的市场下滑将开始带来机遇。

叶檀:中国概念股在美遭遇滑铁卢真是活该

中国概念股在美国遭遇滑铁卢,从阴谋论的角度说,这是做空者蓄谋已久的收割羊毛之举;从中国上市公司的发展而论,这是成长过程中必然遭遇的一劫,迟来不如早来。

滑铁卢的步伐十分清晰。

去年上半年,有反向收购上市公司丑闻曝光;去年夏天,美国证券交易委员会(SEC)对一批美审计事务所展开质询,剑指通过反向并购在美上市海外公司;去年年底,SEC开展针对反向收购的“中国概念股”的大规模调查,SEC怀疑,这些公司在上市过程中可能存在会计违规和审计不严的情况;去年年中,一些财务公司发表针对反向收购公司的诘难,而做空的公司在今年2月大批发难,针对反向收购上市的中国公司的看空质疑报告层出不穷。

监管者出面,SEC委员路易斯•阿奎拉(Commisioner Luis Aguilar)4月初透露,将由特别小组对中国公司的反向并购问题“采取行动”。美国公众公司会计监督委员会(以下简称PcaoB)也表态仍在进行排查;中国概念股大幅下挫,美国券商盈透证券6月8日宣布,由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为,本周起已经禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司超过132家公司的159只股票,其中包括麦考林、新浪、当当网、搜狐等知名企业。

悲剧还没有结束。据美迈斯律师事务所(O’Melveny & Myers LLP)的统计,近期针对在美上市的中国公司的诉讼案数量激增,今年以来已发生近二十起,占美国全部证券集团诉讼案的四分之一。

中国在国外上市公司遭遇严重打击,涉嫌造假的中国企业已经从转板上市的中小企业,向主板企业蔓延,由美国证券市场延伸至加拿大。SEC主席玛丽•夏皮罗今年4月表示,自2010年12月以来,已有8家在美上市的中国公司被摘牌。今年3月以来,24家在美上市中国公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题,19家在美上市中国公司遭停牌或摘牌。实际上,夏皮洛介绍,SEC执法部门追踪中国公司的违法行为长达数年。

我们必须对遭受池鱼之殃的中国公司表示同情,由于投资者对中国概念股的信用普遍不信任,因此连中国最具成长潜力的IT公司股价,百度近一个月下跌11.64%,新浪近一个月下跌12.5%,中国概念股全线下跌,人人网、优酷网和新浪等股票跌幅超10%,11只股票跌幅超5%。6月8日,当当网继7日破发后再跌3.79%,报14.97美元并创新低。

但我们必须指出,一些造假、劫掠的中国反向收购在美上市公司,是此次惨剧的罪魁祸手,而在反向收购上市中形成产业链的利益群体,则是不可原谅的推波助澜者。

一些公司造假如此明显,成为做空者最明确的猎物。因看空中国概念股名噪一时的市场研究公司“浑水研究”,2010年11月10日向绿诺发难,指出绿诺公布的2009年1.93亿美元的销售收入,实际仅1500万美元;公司伪造虚假合同,在其披露的9家客户中,包括宝钢、莱钢、重钢、粤裕丰钢铁等5家公司否认向绿诺购买产品。而根据绿诺财报,仅粤裕丰一家的合同额就高达1270万美元。而该公司在纳斯达克上市获得1亿美元的融资,管理层却“借用了”数千万美元,其中包括花费320万美元在美国橘子镇(Orange County)购买豪宅。如此确凿的证据让绿诺股价大跌,在承认了合同造假后,12月9日,绿诺摘牌,转至粉单市场。6月1日凌晨,一家名为江波制药(JGBO)的纳斯达克上市公司突然暂停交易,其公告显示,停牌原因为T12,即交易所要求该公司提供相关信息,符合标准后方可复牌。

对于造假公司的刮骨疗毒,最终会让真正的优质公司脱颖而出,目前被错杀的中国教育、IT企业正是最好的入场机构。而此次调查将让造假公司知难而退,让源源不断希望进行反向收购上市的公司成为过街老鼠——据i美股网站统计,目前在纽交所、纳斯达克和美国交易所上市的中国概念股共240多家,其中2007年至今年3月底通过反向收购方式挂牌的就达159家——他们早该退出市场,延迟退出市场拉上了其他垫背者。而美国最大的共同基金fidelity从4月至今已经亏损了1亿美元。

造假公司因此将记住,诚信可以获得溢价,在一个可以做空的、监管严厉的市场造假,无异于自掘坟墓。痛恨做空者,还不如赶紧抛弃造假、投机的念头。

当然,上市公司只是借壳上市的灰色利益链上的一个利益群体,提供造假服务的小型会计师事务所、投资银行等中介机构亦成为利益链上的重要得利者,他们同样将遭到严惩,最终退出市场。

美国又有两家券商表示限制交易中资公司股票

据路透社报道,继美国经纪商盈透证券、折扣券商TD Ameritrade对在美国上市的中国公司股票表态后,嘉信理财(Charles Schwab)在昨日表示,正调整对“许多”中国股票的保证金要求。在线券商Scottrade Inc称,目前禁止以55家中国公司股票进行保证金融资。

在美国上市的中国公司正面临一场群体性的诚信危机,多家公司涉嫌财务造假而被停牌或摘牌。美国证券交易委员也宣称正在调查通过“反向并购”在美国交易所挂牌上市的中资企业的会计和信息披露问题。

美国经纪商Interactive Brokers Group Inc。禁止其客户动用借入资金买入超过130家中资上市公司的股票。因为近来市场担心在美上市的中国公司存在会计违规行为。

折扣券商TD Ameritrade在周三表示,正密切关注在美国上市的中国公司股票。

美国各家监管机构近日也纷纷现身,就通过逆并购实现在美国上市的中国企业所蕴含的风险发出警告。

美国证券交易委员会(SEC)周四表示,正在敦促投资者认真研究企业披露的信息,尤其是要留意那些不必向SEC提交财务报告的公司。

Nasdaq股票市场周三建议对已经通过与上市壳公司合并而上市的企业,采取更加严格的要求。Nasdaq计划要求此类外国企业呈报额外的财务信息,并强调必须以英文呈报,而且必须在相关季度结束后六个月以内提交。

美知名基金投资中国概念股酿巨亏

对冲基金巨子鲍尔森(John Paulson)并不孤单:他并非惟一押注最近股价不稳的一家中资企业的投资人。还有好几位知名基金经理都做出了类似选择,其中包括多家帮助个人进行投资的共同基金巨头。如今看来,当初的选择只能算事与愿违了。

《华尔街日报》的一份报告显示,近年来包括富达投资(Fidelity Investments)和凯雷投资集团(Carlyle Group)在内的一些知名投资机构纷纷抢购在西方交易所上市交易的中资企业的股票。

金融危机过后其中一些公司的股价大涨,因为投资者纷纷寻求分享快速增长的中国经济的各种方式。但近几个月来,多数这类中资企业的股票价格急跌,监管机构和投资者质疑这些企业财务和经营状况的真实性。

美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission,英文简称:SEC)已经表示他们正在调查在美国交易所挂牌上市的一些中国企业的会计和信息披露问题。十几家在美上市的中资企业的股票交易已经暂停。

SEC的一位官员说,该委员会计划最快周四发出投资者公告,详细解释通过“反向合并”在美上市交易的公司存在的各种风险。企业通过反向合并上市可以避免披露首次公开募股必须公布的详细信息。这份公告预计将提及最近被SEC暂停交易的一些中国公司的会计问题。

今年5月总部位于北京的东南融通金融技术有限公司(Longtop Financial Technologies Ltd.,简称:东南融通)的股票交易被暂停。当时公司首席财务长和外聘审计师双双辞职,此前SEC开始调查该公司的会计实务。该公司在一份提交给新闻界的书面声明中公布了正在接受调查一事,并称公司打算与SEC全面合作。该公司在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)上市。

金融危机后,东南融通的股价为大约12美元,去年升至每股40美元,到今年5月16日又跌到了18.93美元一股。该公司自5月16日开始一直停盘。

东南融通最大的投资者包括总部位于波士顿的富达投资。根据监管备案文件追踪投资数据的Capital IQ透露,截至3月31日,共同基金巨头富达投资总共持有该公司14.5%的已发行普通股。该公司其它主要投资者包括对冲基金Maverick Capital Ltd,截至3月31日这只基金的持股比例为9.8%。另外Tiger Global Management LLC也持有4.6%的股份。据Capital IQ透露,其它持股人包括两只共同基金Putnam Investments和Janus Capital Management。

据知情人士透露,富达投资主要是通过旗下两只基金Fidelity Advisor Global Capital Appreciation和Fidelity Advisor Mid Cap II投资东南融通的。自东南融通2007年上市以来富达投资就是其股东。

根据晨星公司(Morningstar)的数据,相对富达庞大的基金规模,其所持的东南融通股份只占一小部分。根据3月31日的持有量数据,并且假设其持有量一直保持不变,那么自3月31日以来,富达的投资价值缩水了1亿美元左右。

富达一位发言人说,我们对我们基金的所有潜在投资都进行严格的分析,富达在亚洲地区有数十年的投资经验,我们在那里投资的基金一直都很成功。

Maverick、Tiger Global及Putnam都拒绝就持股情况置评。Janus一位代表未回复置评请求。东南融通一位发言人本周说,公司的审计委员会已聘用一家美国律师事务所配合SEC启动一项独立调查。

对涉足中国公司的投资者持批评态度的人士说,他们遭受的痛苦可能是自找的。

《中国即将崩溃》(The Coming Collapse of China)一书的作者章家敦(Gordon Chang)将在美上市的中国公司称为“典型泡沫”,说投资者愿意相信中国公司的说法。

他说,任何人只要了解中国公司运作方式,都会知道存在着严重问题,如果你打算投资一家公司,你就要去调查。

还有人说,做空这些公司的投资者在散布负面情绪,但是做得过头了,合法的公司也遭受了池鱼之殃。

在股东诉讼和SEC调查中担任过在美上市中国公司代理律师的韦纳(Perrie Weiner)说,卖空者的批判性报告“类似于散布谣言”,这些人在股价下跌时会获利。他说,卖空者传播有关这些公司的批判性研究“有着内在的经济动机”。

许多类似于富达的基金公司都投资了过去六个月内申请上市的中国公司,这种情况警示投资者要小心防范潜在的审计错误、欺诈、审计师更换或监管调查。

Capital IQ数据显示,对这些中国公司做了投资的公司包括Vanguard Group、对冲基金管理公司AQR Capital Management和Renaissance Technologies LLC,以及私募股权投资公司凯雷集团和Oaktree Capital Management。这家数据库公司说,高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等华尔街公司代表客户投资了这些公司,另外作为美国最大公共养老基金的加州公务员退休基金(California Public Employees’ Retirement System)在其中也有投资。

对于很多大投资者而言,这些头寸在其整个投资组合当中只占微不足道的比例。另外,投资者可能已经从中退出,所以盈亏状况并不清楚。

Vanguard公司一位发言人说,该公司是通过被动式指数型基金持有这些股票的。像AQR和Renaissance这样的对冲基金常常是根据量化因素、而不是对公司基本面的看法购买股票。

除了Vanguard以外,上述基金和银行的经理或发言人拒绝评论它们所持的这些股票。

鲍尔森的对冲基金公司持有嘉汉林业(Sino-Forest Corp.)约14%的股份。后者是一家在多伦多上市的中国公司。一家空头上周发表一篇强烈批评嘉汉林业的报告,自那以来,该公司股价已经下跌。

嘉汉林业曾极力否认这篇报告,并已指派一个由独立董事组成的委员会调查并回应这些说法。同时该公司多次公布文件,据它说,这些文件反驳了报告的结论。

加拿大最大省级监管机构安大略证券委员会(Ontario Securities Commission)周三说,它正在对这起争议展开调查。鲍尔森公司上周致信其投资者说,它“知道并在调查”发布报告的那家空头的说法。鲍尔森说,其所持的嘉林汉业股票约占旗下对冲基金Advantage投资组合的2%,但公司管理的其他基金并没有持有该股。

一些观察者说,整个争议不一定会给投资者造成重大损失。

密西西比大学(University of Mississippi)法学院教授布拉德(Mercer Bullard)说,市场将会惩罚投资了这些公司的人。他说,一些对冲基金管理公司不是自己对投资对象做法务审计,而是依靠对方的审计机构来做。他说,在中国投资分散、或者敞口不是特别大的人不会有事;受冲击的主要是中国作为投资对象的地位,而不是基金管理公司。

中国概念因何美国失宠?信任危机OR人为做空

近期美股市场持续下跌,美股中的中国概念股一时成为空头围攻的对象,中国概念股连遭重挫。截至6月7日凌晨收盘时,在美上市中国概念股普跌,奇虎360、优酷和畅游等公司跌幅严重。目前已有外媒称多数中国公司股票已被美券商尤其是盈透证券列为保证金禁买名单,反应出美国投资者在经历了中国概念股的热炒之后,开始走上了理性回归之路。

华尔街信任危机在前

从媒体公布的消息来看,中国概念股陆续被质疑造假成为本轮下跌的元凶。因为中国有着巨大的市场潜力,使得美国投资者对中国企业存有非常浓厚的兴趣。但最近接连爆出多件造假案,使得美国投资者对中国概念股整体产生了的极大的不信任,这种信任危机开始笼罩在中国概念股的上空,在逐步蚕食着美国投资者对中国企业的热情。

借机人为做空在后

根据一家美股网站统计,目前中国概念板块包括240余家资产和业务在中国境内的上市公司。

中国概念股目前行情也呈现两极分化状态。早期上市的新浪、百度等明星股依然备受各类投资者关注,交易活跃,估值持续高涨。

而那些市值微小且在美国借壳上市的中小公司,成为本次被下跌的主力军。有外媒称,此次中国概念股尤其是那些中小公司遭密集看空者抛售,这背后与那些曾帮助中国企业去美国买壳上市的洋中介有关。因为在帮中国企业去美国买壳上市的盈利路径逐渐被封堵的时候,做空中国概念股便成为中介另类的获利渠到。

其实自去年第三方独立调查机构开始对中国概念股发起猛烈的攻击。中国概念已成为做空者的猎物!以大连绿诺为例,07年登陆美股,凭借一度热捧的“反向并购”、赴美借壳上市模式,在中介的帮助下成功转板,成为业界又一乌鸡变凤凰的神话!但是,时隔两年,由于企业本身的不足,2010年11月10开始被成立不到四个月“浑水研究”(Muddy Waters Research)公开做空。浑水公司免责声明中写道,浑水公司可能与会员、员工和客户一起对该股进行了做空,因此如果股价下跌,公司将会实现巨大收益。就这样市值最高超过10亿美元的大连绿诺被打回了原点。而中阀科技、中国高速频道、斯凯网络、双金生物等均被同样的方法打倒。

股价阶段性涨跌是市场正常的波动,空头只不过短期主导中国概念股的走势。分析人士认为,随着中国“十二五”规划拉开序幕,国内外机构投资者纷纷看多中国未来的互联网信息、医疗、保险、新能源等新兴行业。中国市场的机会仍然普遍高于其他市场,美国资本市场放弃中国概念股的可能性很低。目前也只是将中国公司上市的估值调整到一个合理的范围。

Groupon的IPO你伤不起

导读:Groupon递交IPO申请之后,已经成为众多投资者翘首以盼的目标。然而,MarketWatch专栏作家亚兰兹(Brett Arends)却警告大家,千万不要对该股抱有幻想,因为从实际的业务情况看来,Groupon远没有那么了不起,其运营模式和财务状况都是非常脆弱的。

以下即亚兰兹的评论文章全文:

和你们大多数人一样,我个人与Groupon之间也有着非常密切的关系。

我是去年注册了这家团购公司的网站,目的是为了享受到当地一家餐厅的优惠。在此之前,我其实根本没有听说过那家餐厅。当我们拿着优惠券到了那里,我就知道我为何会一无所知了。那是一个一派荒废气息的所在,简直像是个老火车站,而他们所经营的,是“替代性”寿司。

什么叫“替代性”?替代什么?我的意思是说,替代我们平常吃的,或者说想吃的那种寿司。

我最初还雄心勃勃,想要利用Groupon提供的机会去拜访更多的美食所在。然而,最终这“机会”我只用了一次。现在,我的邮箱里每天都会涌入大量的电子邮件,而我根本就懒得打开。现在,我正想哪天有空去退订呢。当然,在真正退订之前,我一直都会被算成是他们的订户。

根据该公司不久前递交的IPO说明书,我们这些注册用户总共有8300万。

所以,我也可以说,我有8300万个理由认定这IPO是我见过的最荒唐的事情之一。

或许这股票上市之后,股价会一直飞到月亮上去。或许投资这支股票,会让你赚到大钱。或许又一次,我只是扮演了不受欢迎的扫兴者的角色。或许有朝一日,它真的会变成下一个苹果、谷歌或者埃克森美孚。

不过,刚刚翻阅了这份280页说明书的我,确实有问题要问他们的管理层。

我是非常严肃的。

这家公司创建于2008年的11月,目前累计亏损已经达到5亿2200万美元。

没错,他们是有8300万个用户。可是,其中真正买了什么东西的,只有1580万。是的,千真万确,五个里面只有一个。那么,这些人当中又有多少像我一样,只买过一两次呢?

不错,用户数量是在吹气球一样膨胀,可是,真正能够落在实处的有多少?

2009年,该公司能够向每100位用户成功推荐69笔交易。

到了2010年,这一数字就下降到60笔。

今年的第一季度,竟然是34笔。这不是玩笑。不错,Groupon现在还在疯狂吹嘘他们的海外业务,但是那里的情况,比前面所说的还要糟糕。

比如说,他们的柏林用户当中,只有18%的人曾经真正进行过交易。

伦敦?9%。

不过,Groupon的真正问题应该说是双重的:一在于他们天文数字般的毛利润率,一在于他们巨大的亏损。

两者看起来似乎有些矛盾,但其实不然。

Groupon也不会放过自吹自擂利润率的机会。这一指标今年第一季度为42%,较之去年同期的45%只是略有下滑。这就意味着,如果你在他们的网站花20美元,换取去糟糕的餐厅品尝“替代性寿司”的机会,Groupon就会有8.40美元落袋,而餐厅得到的是11.60美元。

不过,这还只是故事的一般。在典型的Groupon模式之下,你之所以愿意在他们的网站花上这20美元,是因为如果你自己去餐厅,就将花上40美元。

换言之,在餐厅的角度,实际上是通过Groupon卖出了40美元的饭菜,而拿回来的只有11.60美元。

当然,对于餐厅而言,这确实不失为一种招揽新客户的方法,问题在于,他们不可能一直这样坚持下去。如果他们可以降价75%而依然能够生存,恐怕他们早就这么做了。这就意味着,如果有其他的团购网站能够提供更好的条件,这些商家一定会跳槽。

建立一家Groupon这样的公司并没有太大的难度。归根结底,所有的商家都在当地,所以生意也做在当地。你完全可以在纽约、旧金山或者达拉斯建立一个克隆版的Groupon,然后为商家提供比Groupon更好的条件,你就可以得到生意了。

竞争就是如此简单,其他网站可以让商家保留20美元当中的13美元,而不是11.60美元。之后我们还可以看到14美元,15美元,等等。

换言之,这将成为一种低利润的生意。正如华尔街的一些观察家指出的,这还不是尽头,将来还可能是零利润,甚至负利润的形态。

当然,Groupon目前还拥有先行者优势,几乎还没有遇到太像样的竞争压力。他们之所以能够从商家那里拿走42%,原因也正在这里。他们之所以想要在条件大致成熟的第一时间上市,原因很可能还是在这里。

可是,即便在今天,在几乎没有竞争的情况下,他们还是不能掉以轻心。他们已经花费了大量的资金,用于营销和广告方面,希望以此获得更高的成长,甩开可能出现的对手们。

从去年第一季度到今年第一季度,Groupon的销售额迅速膨胀了十四倍,可是与此同时,他们的营销开支膨胀了五十倍。

结果就是,在今年第一季度当中,他们的营收额达到了6亿4500万美元,以42%的利润率计算,原本应该进账几亿美元才对,但最终的业绩却是亏损1亿4600万美元。

这一季度当中,Groupon促成的每笔交易平均为23美元,以他们的亏损额度计,相当于每笔亏损23美元。

这也就难怪该公司的管理层对于真实利润情况总是讳莫如深了。他们总是不嫌绕口地使用“调整后总部门运营所得”(Adjusted Consolidated Segment Operating Income)。

那么,调整后总部门运营所得到底是什么呢?答案是,就是那个Groupon如果不花钱的情况下的所得。这一指标不计入线上营销开支,不计入购并开支,不计入基于股权的薪酬。真是荒唐,干脆连员工的工资和办公场地的费用也不要计入算了。

这样的逻辑,不能不让人想起1999年。

对于Groupon的具体IPO价格,我们现在还不得而知。只是,我们能够得到的数据显示,截至3月31日,管理层通过期权方式为股票估定的价值是15.80美元。以此推算,整个公司的价值大致是50亿美元。对于一家刚刚建立,亏损巨大,缺少历史表现记录,而且所从事的业务没有准入门槛保护的企业而言,这50亿美元的准市值靠谱吗?我无法回答这一问题,我真的不知道可以被这样描述的公司到底值多少钱。

华尔街的历史早就告诉我们,当这支股票真正来到市场上,我们所看到的价格还将远远超过这15.80美元。当他们最终套现时,正如不久前LinkedIn(LNKD)那样,前IPO股价在几周之内就翻升了一倍。这就意味着,Groupon可能要有100亿美元的身家。

当然,我无意阻止你投身该股的IPO交易,你甚至还可能从短期交易中获得不菲的利润。至于我,肯定是选择作壁上观。

中国概念股:美股投资者你伤不起

此次中国概念股信任危机如果不能有效化解,今后中国企业再想在海外博得好名声就难上加难。

近期,中国概念股纷纷爆出财务造假、违规操作的消息,一下子让中国企业遭受前所未有的打击。美国券商盈透证券,甚至采取极端的方式禁止客户买进部分中国公司股票。这一次,某些中国公司看来真的伤了美国投资者的心。

其实,财务造假在A股市场而言完全不是什么新鲜事,只不过此轮扎堆上市,让中国企业的长年弊病集中暴露,加上此起彼伏的高溢价上市,令海外上市的中国公司的问题更加严重。即将挂牌的淘米网络周三就承认,该公司的审计机构已经在其财报内部控制中发现了重大缺陷。如果淘米网络不能够在上市之前给出足够的诚意,并尽力弥补此事件的负面影响,美国版的“八菱科技IPO失败事件”就可能发生。

面对着巨额利益的诱惑,承销商、审计公司、中国企业以及机构投资者,为追求较好的估值和发行价格,粉饰财务报表是必须之动作。尤其是急于树立江湖地位的处于急速扩张期间的企业,面对巨大的资金诱惑,他们奋力一搏的冲动就更为强烈。由此,新一轮互联网泡沫一触即发。

本轮的中国互联网企业泡沫,较之“千禧年”之际的第一轮互联网中国概念,很明显缺乏实质的技术模式和商业模式支撑。无论是视频网站的跑马圈地,还是电子商务及SNS社交网络概念,都更多出于盲目扩张或者刻意山寨的状态,至今未能找到一条清晰的发展路径。而且多数公司仍然处于烧钱和亏损之下,动辄百倍的市盈率本身就存在了巨大的泡沫。正如搜狐CEO张朝阳所言:“现在的情况是没上市的公司比上市的公司贵,不盈利的公司比盈利的公司贵,这明显是泡沫!”

我们的这些企业普遍遭遇的造假,使得整个产业存在着虚假繁荣的迹象,而随着新一轮中国概念股总数和总产值的数字不断地膨胀,但却没看到真正有创造力、竞争力强大的企业出现。更多的所谓概念企业是以“山寨”安身立命的。浮躁、创新乏力成为这些企业的通病。

从这个角度说,此次中国概念股信任危机绝非仅仅影响到企业自身的声誉和发展前景,而是全面折射出中国企业独特的畸形风景线。如果这次危机不能有效化解,取而代之的一批企业被迫摘牌退市,那今后中国企业再想在海外博得好名声就难上加难。

遥想十年前,网易公司也因为2000年的财务报表有误,差点被纳斯达克摘牌,但丁磊团队通过公司的艰苦努力,最终向世界证明了这是一家值得信赖的公司。面对此轮信任危机,中国企业能否安全过关?

30多家中国公司股票被美券商列黑名单

道琼斯通讯社今天报道说,由于担心在美国上市的中国公司可能存在会计违规行为,美国经纪商盈透证券(Interactive Brokers Group Inc。)已经禁止客户以保证金方式买进部分中国公司股票。报道中说,被列入禁买名单的中国公司多达130多家,其中大部分是去年以来在纳斯达克上市的中国中小公司和网络概念公司。

美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission,英文简称:SEC)调查发现数十家中国在美上市公司存在会计问题。最近几个月来这些公司股票价格出现了急速下跌。

道琼斯的报道中说,盈透证券本周就将开始执行上述规定,目前该公司客户已经不能通过保证金交易方式买进被列入名单的中国公司股票。报道中说,盈透证券公布的名单上列出了132家中国公司的159只不同证券,其中大约90只在美国上市交易,其余的在德国、加拿大或其它国家上市交易。

目前中国经济网记者尚不清楚究竟哪些中国公司被列上这份名单,盈透证券的一位发言人拒绝对上述消息发表评论。网上公开的信息显示,盈透证券成立于1977年,是美国最大的非银行券商,公司总部在康涅狄格州的格林威治,该公司目前已经在全球80多个国家和地区展开了证券经纪业务。

相关新闻:美经纪商将132家中国公司股票列入黑名单

经纪商Interactive Brokers Group Inc.禁止其客户动用借入资金买入超过130家中资上市公司的股票。近来市场担心在美上市的中国公司存在会计违规行为。

Interactive Brokers Group Inc.在其网站上说做出此举是因为担心不断上升的风险。

近几个月来,数十家中国公司承认企业会计存在问题。 美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission,英文简称:SEC)说其正在调查通过“反向并购”在美国交易所挂牌上市的中资企业的会计和信息披露问题。企业通过“反向并购”上市可以避免首次公开募股伴随的监管审查问题。今年以来部分这类企业的股价急速下跌。

Interactive Brokers Group Inc.本周将要开始执行上述规定,届时投资者就不能以保证金买卖形式购入名单上的股票,即不能从Interactive Brokers Group Inc.那里借入资金买入股票。如果以保证金买卖形式购入的股票价格大跌(就像近来一些中国公司的股价表现一样),那么经纪商借出的贷款可能无法得到偿还,经纪商有可能把投资者持有的股票作为抵押品。

Interactive Brokers Group Inc.公布的名单上列出了132家公司的159只不同证券,其中大约90只在美国上市交易,其余的在德国、加拿大或其它国家上市交易。

这不是Interactive Brokers第一次有此举动。今年4月,该公司将数十只通过反向并购上市的中国企业的股票列入禁止以保证金买入的名单。Interactive Brokers的一位发言人拒绝发表评论。

Interactive Brokers常常吸引买卖频繁的交易者。上周,该公司报告了5月份的日均营收交易量(DARTs)为42万笔,这个数字大约和TD Ameritrade以及嘉信理财(Charles Schwab)4月份公布的数据相当。但Interactive Brokers的客户基数只有17.3万,其竞争对手的客户数通常为上百万。

盈透证券称并未封杀中概股 正常操作遭媒体误读

盈透证券向本报回应:“我们没有什么‘黑名单’,禁止保证金交易就是去杠杆化,在我们公司有13800多只股票被去杠杆化,这130多家不足百分之一。”■本报记者 范媛

对于禁止客户以保证金方式购买132家中国概念股的消息,盈透证券9日向中国经济时报回应称,“我们没有什么黑名单,禁止保证金交易就是去杠杆化,在我们公司有13800多只股票被去杠杆化,这130多家不足百分之一。”

有消息称,由于担心在美国上市的中国公司可能存在会计违规行为,美国经纪商盈透证券禁止客户以保证金方式买进部分中国公司股票,并列出了132家在美国、德国、加拿大等上市的中国概念股名单。

根据盈透证券官网所列的公司代码,本报记者9日分别致电其中8家被列入禁买名单的中国公司,得到同一答复:“不知道这个事情。”

在纽交所上市的中国概念股思源SYSW,其北京总部电话响铃仍旧以在美国纽约证券交易所上市为骄傲,思源集团陶红兵总裁的助理接到本报记者电话时表示:“不清楚此事。”

遭受同样命运的还有在纽交所上市的安博教育AMBO。该公司市场部工作人员贾先生说,“完全不知道这个情况。”通过本报记者详细介绍后,他并表示:“非常诧异,不能理解。”

为此,本报记者致电盈透证券上海事业部核实相关情况。在留下姓名与联系方式后不久,盈透证券香港销售部工作人员给本报记者回复了电话,并证实了该公司确实是禁止客户以保证金方式买进132家中国公司,但对于中国媒体的“封杀”、“黑名单”等词语的运用并不认同。该工作人员对本报记者说:“准确地说,我们没有什么黑名单,禁止保证金交易就是去杠杆化。”

据了解,在美国保证金账户日内是4倍的购买力,隔夜是2倍的购买力。一些公司的股价波动较大或风险较大时,证券公司就提高这些股票的保证金,去掉资金杠杆化,没有四倍或两倍的购买力。

在随后该工作人员给本报记者发来的电子邮件进行了详细解释:“根据美国的相关法律,常规保证金REGT账户的日内交易可以有4倍购买力,隔夜交易则有2倍的购买力。比如存入1万美元,可以日内买入及持有4万美元的股票(日内杠杆4倍),隔夜持有2万美元的股票(隔夜杠杆2倍)。

所谓的去杠杆化,禁止某些股票的保证金交易,就是以100%的保证金(即1倍杠杆)才能购买和持有该股票。1万美元最多只能买入或持有1万美元的股票。”

拥有此特殊待遇的股票被称为特殊保证金股票,本报记者在盈透证券官网上看到了长达13000多个公司的名字,印证了该工作人员所陈述的事实。

对于导致这些公司被特殊处理的原因,该工作人员解释称:“可能因为各种原因减少证券的抵押价值(降低作保证金的能力),这些原因包括,小市值或小发行尺寸, 在合作的第一/第二交易所的低流动性,涉及收购和其他公司行为,作保证金能力的改变一般被看作是针对特定证券。然而,在考虑到公司的存活能力或流动性的情况下,作保证金能力的减少将适用于所有受影响的公司发行或与之相关的证券,包括债券、衍生品、存托凭证等。”

对于盈透证券的解释,业内人士认为:“考虑到当前中国概念股股价浮动巨大、跌幅较深,一旦投资者利用保证金交易发生巨亏,那么券商收回保证金的风险就会增大。盈透证券的行为,与中国融资融券业务中,把风险大的公司从指标股中剔除有相似之处,属于正常行为,没有必要大惊小怪。”

投中集团首席分析师李玮栋也认为,这是为了保证客户利益。

浑水摸鱼:嘉汉林业为麦道夫式骗局 目标价<$1

北京时间6月7日消息,“浑水摸鱼”网站(Muddy Waters)6月2日发布公告称,对在加拿大多伦多证券交易所上市的嘉汉林业(Sino-ForESt Inc.)展开调查,并同时给出了“强烈卖出”的评级,每股估值低于1美元。

“浑水摸鱼”关于嘉汉林业的报告摘要如下:

——和麦道夫的庞氏骗局一样,这是一起有既定机构进行的罕见的诈骗案。嘉汉林业早期只是一个反向收购(RTO)的骗局,运气和机敏使其成长为一家看似有“质量管理”能始终产生盈利增长的机构;

——嘉汉林业最初可能只是想利用在加拿大上市的壳资源进行一次短期的拉高出货(pump and dump),从1995年反向收购以来它一直遭到欺诈指控;

——嘉汉林业欺诈的基础是“convulted结构”,通过“授权中介机构”(authorized interMEdiaries)获取其大部分营收。按照推测,嘉汉林业通过这些授权的中介机构完成了纳税,借此避开了审计机构的核查;

——嘉汉林业还对其资产进行了夸大。“浑水摸鱼”宣称有确凿证据表明嘉汉林业将其在云南的木材投资夸大了大约9亿美元;

——嘉汉林业通过Jakko Poyry提交报告,以彰显其合法性。嘉汉林业提供虚假数据给Jakko Poyry,后者在编制报告时并未采取任何措施来确保数据真实合法;

——嘉汉林业的融资是一个金额高达数十亿美元的庞氏骗局,并伴有大量的盗窃。

浑水摸鱼还在美东时间6月6日下午6:00(北京时间6月7日上午6:00)召开了针对嘉汉林业调查报告的分析师电话会议。

美国投资者冷对中国企业IPO考验淘米网

6月6日消息,本周,淘米网将在美国上市,它是一家儿童娱乐和媒体型企业,公司计划登陆纽交所,融资7900万美元,代号为TAOM。

挪宝新能源集团已经撤销上市,最近一家中国上市公司——商用车车轮生产及售后服务商正兴集团,上周五下跌了21%,低于上个月的IPO发行价6美元。就连曾经表现好的公司也开始后退。社交网人人网以高定价上市,首日上涨29%,现在已经跌破发行价14美元,上周五收于12.67美元

美国投资者不再欢迎中国IPO,当中有许多原因。有人对中国企业的增长数据和财务细节真实性持怀疑态度,上个月,SEC中止了东南融通的财务问题而中止公司的交易。东南融通2007年成功IPO,几周前,公司CFO和审计员已经离职。

在东南融通问题曝光之前,已经有数十宗交易中止,主要是一些小企业通过逆向合并进入美国市场,况且现在投资者担心中国增长正在放缓。

另外,阿里巴巴和雅虎关于支付宝的纠纷也加剧了担忧。

欧华律师事务所(DLA Piper)企业和证券实践领导合伙人格雷格·加伦(Greg Gallo)认为,这些情况能“动摇人们对企业管理系统的信心,尤其是中国IPO更为突出。”

不过格雷格·加伦认为美国投资者讨厌中国企业IPO只是暂时的。格雷格·加伦说:“我不知道它会持续多久,不过从长远来看,我认为中国企业会做得很好,会继续进入美国。”

对于许多外国企业,许多非科技行业来说,美国并非上市首选地,但由于它拥有最庞大的科技投资者,使之成为一个有吸引力的市场,成为许多高成长科技企业的上市选地。