被猎杀中国概念股的27个特征

练就火眼金睛,识别哪只股票容易被猎杀,能避免投资风险,甚至能大获其利

近期一些在美国借壳上市的中国概念股频遭华尔街做空者猎杀,股价的暴跌使得此前买入这些股票的投资者损失惨重,美国GeoInvesting网站评论人士Maj Soueidan撰文教你如何避免踩上这些问题公司的“雷”。

以下为原文摘译:

在我的投资生涯中,我从来都没有过多地去分析风险。任何市值较小的公司或多或少都存在问题,但如果我们对其潜在的风险太过大意,将会使我们的投资组合遭受损失。我相信,在美国上市的公司中,这类问题公司很多。

不幸的是,如果你投资了通过反向收购在美国借壳上市并出现问题的中国公司,你就要正面这一事实——恐惧和不确定性是目前影响这类公司股价走势的两个最主要的因素。这样的事情贯穿了整个2010年。因此,了解那些被卖空者“揪”出来的“问题”公司是很有意义的。首先你需要弄清楚你的投资目标,然后搞清楚在你的投资组合中潜在风险的类型。接下来你就可以通过以下途径来获得收益:

1)做空你认为将要受到“围攻”的股票;

2)抄底买入那些因关联“获罪”而受到不公正“惩罚”的股票;

3)买入那些你认为可以或者已成功解决问题的股票。

以下内容是我针对在美国借壳上市的中国公司可能出现的问题和风险汇总,希望能帮助投资者更进一步对这类公司做一了解。

一、财务方面:

1)公司提交给中国国家工商管理总局的文件跟美国证券交易委员会的文件不匹配。

2)公司提交给中国国家税务总局的文件跟美国证券交易委员会的文件不匹配。

3)公司研发费用支出低,尤其是当公司拥有专利技术时。

4)跟竞争对手比,利润过高。

5)公司财务报表中,应付款项太少(神阳科技)。

5)SEC文件内容看起来不错,但公司信用评级受到质疑(如中国高速频道)。

二、公司内部控制方面:

1)失效的公司内部控制,尤其是公司所遇到的“问题”长期得不到解决(天星生物)。

2)公司CFO更换比较频繁(如天一药业)。

3)公司若干董事会成员辞职(如中国新博润集团)。

4)负责公司审计工作的机构更换比较频繁。

三、公司所有权结构问题:

1)在完成反向收购后,公司的注册资本长时间无法达标。这也就意味着,公司的原始股东很难为公司注入资金。

2)期望将公司所有权结构从外商投资企业转变为可变利益实体(是指没有持投票权的股本投资者或未能向这些实体提供足够的财务资源的公司)如东方纸业。这也就意味着,公司很难从反向收购交易中的原始股东手中获得资金。

· 3)按中国法律标准,公司结构是违法的。

四、股票交易:

1)公司在较短的时间内进行了若干次新股增发。

2)公司产能过剩,但仍坚持通过股票交易来筹集资金。

3)明知IPO价格可能低于预期,但仍坚持实施IPO。

4)公司现金充足,但仍坚持通过股票交易来募集资金。

5)不顾外界媒体对公司SEC文件的负面评论,仍坚持通过股票交易来筹集资金。

6)公司财务状况良好,每股收益预期不低于30%,但仍然低价发行股票。

五、其他:

1)公司没有披露某些交易中的卖家(如中国绿色农业)。

2)公司没有批露零售店、分销商和子公司的地址。

3)隐瞒公司收购交易日期。

4)中国媒体给予公司负面评论(如金鑫珠宝)。

5)公司声称是中国行业领先的公司,但IPO在中国被拒。

6)公司官网上的信息不够充分。

7)公司高管薪酬过低。

本文作者Maj Soueidan 这篇文章发表在GeoInvesting网站,该网站是一家专门针对在美上市公司的信息进行收集、分析和评论的网站。

如家以4.7亿美元收购莫泰168

那斯达克上市公司如家快捷酒店管理公司(Home Inns & Hotels Management Inc., 简称:如家)周五称,该公司以4.7亿美元的现金加股票从摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)及其他股东手中收购了莫泰168国际控股公司(Motel 168 International Holdings Limited, 简称:莫泰168)的全部股份。

如家周五在其网站上发布公告称,收购总额中3.05亿美元为现金支付,其余部分将以每股20.185美元,共815万股如家普通股股票在交易完成时发行并支付。

该交易还有待中国监管部门的批准,预计将于今年年底前完成。

如家表示,已收到了来自摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)及瑞士信贷(Credit Suisse)关于贷款上限3亿美元的承诺,并计划保留莫泰168的品牌。

摩根大通及瑞士信贷担任如家的财务顾问。摩根士丹利、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)及德意志银行(Deutsche Bank AG, DB)则担任莫泰168的顾问。

此前,知情人士向道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)透露,摩根士丹利将向如家出售所持莫泰168 59%的股权,其他莫泰168股东将把所持股份换成合并后新公司的股份。

公告还显示,2010年莫泰168的总收入达2.62亿美元。

分析人士称,按客房数量计,莫泰168是中国第五大经济型连锁酒店运营商;对其进行收购有助于如家进一步扩大其领先优势。以客房数计,如家是中国最大的经济型连锁酒店运营商。在本次竞购中,如家与中国第四大经济型连锁酒店运营商汉庭酒店集团(China Lodging Group Ltd., HTHT, 简称:汉庭)展开了激烈角逐。

摩根士丹利通过旗下房地产基金持有莫泰168 59%的股权。在境内外酒店运营商纷纷试图在热火朝天的中国旅游市场中分得一杯羹的背景下,摩根士丹利及莫泰168的其他两位股东从今年2月份就开始叫卖该公司并期望售价最高或达10亿美元。

追杀中国造假股—中概股为何血溅美国资本市场

造假上市、上市后继续造假,一些生长在造假流水线上的“中国××公司”,在美国资本市场遭到做空者的集体围猎。

造假者正在遭受惩罚,什么时候轮到那些违规、违法帮助他们造假的人?

3月份以来被交易所停牌的中概股 数据整理:冯禹丁

“中国(在美上市)公司过去10年里积累起来的市场信誉,也许在最近3个月里土崩瓦解。”这是外媒对中国在美上市公司的最新评价。

3月至今两个多月间,已经有18家中国公司被纳斯达克或纽约证券交易所停牌,4家企业被勒令退市。

为了显示自己来自全球经济的火车头,这些涉嫌造假的企业在大洋彼岸常自冠威名——中国高速传媒(CCME)、中国教育集团(CEU)、中国绿色农业(CGA)、中国阀门(CVVT)、中国清洁能源(SCEI)……这些企业因此被称为“中国概念股”。

仅在一年以前,中概股还是美国金融危机之后资本市场上的强心剂。中国经济网的数据显示,2009年在美上市的中国公司股价几乎全线上涨,平均收益在130%左右。当年有5家中概股累计涨幅超过1000%。

但正是因为这些公司的业绩好到令人难以置信,很快便遭到做空者的调查与猎杀,那5家明星公司几乎全军覆没——艾瑞泰克因涉嫌造假已被停牌;东方纸业在与著名的做空者“浑水公司”(Muddy Water)一番大战之后,股价从13.6美元跌到3.8美元;其他几家的股票也全都跌到2-3美元。

罗氏证券(Roth Cpaital)近期的数据显示,市值在5000万至2.5亿美元间的中国概念股股票平均收益率已降为-23.5%。

猎杀中,中概股曝出的桩桩造假丑闻,震惊美国上下。

去年底,SEC(美国证券交易委员会)着手调查。2010年4月,美国众议院“监督和政府改革委员会”主席亲自去信SEC主席Mary Schapiro女士,过问调查进展,并提醒说,他的委员会拥有“随时调查任何问题的权力”。

链接

找个跳板,赴美上市

美国资本市场分为交易所和场外交易市场,前者包括纽交所、纳斯达克等;后者主要指OTCBB,它是一个会员报价系统,上面挂牌的企业也叫公众公司,但严格来讲不叫上市公司,其股票只能在联网的做市商之间交易;此外,美国还有一个粉单市场(Pink Sheet),是指企业股权的广告报价系统。

企业在OTCBB上通过买壳挂牌只需由作为美国金融业监管协会(FINRA)会员的券商给SEC填报相关表格,不收“上市费”。从OTCBB转板去主板也不需要经过严苛的审计流程,但IPO(首次公开发行)则需要,因此很多中国中小企业选择通过RTO来借壳,将OTCBB作为在美上市的跳板。

做空

在美国,如果看跌某支股票,可以做空。

做空有两种方式:一是向第三方机构(比如美林证券)借一定数量的股票,按当前市场价格卖掉。当股价下跌之后,再以下跌之后的价格买回来,将股票还回去。卖与买中间的差价,支付证券公司所收费用之后就是投资所得利润。

另一方式是买出售权,即某个日期之前按指定的价格卖出的权利。这比前者风险低,最大损失是该期权的价格。当股票被停牌时,做空者的收益是卖股票时的股价扣除至停牌时的借股费用。如果该股永不恢复交易,其股票价格相当于零,则做空方的收益率理论上为100%。5月5日,Schapiro女士在长达7页的回信中说,SEC的四个部门正在全力以赴地进行调查,并与美国上市公司会计监管委员会(PCAOB)合作调查,但“仍然因为无法获得中国政府相关部门的配合而感到受挫”。

“(中概股造假丑闻)让我想起来1980年代的丹佛低价股(Penny Stock)市场,市场泡沫吸引窃贼们利用投资者的狂热渔利,少数‘烂苹果’的行为已经伤害到了那些好的中国公司的信誉。”北京大学访问学者、前普华永道合伙人Paul Gilis教授对南方周末说。

上市产业链

这个江湖里充当掮客的多是华人,券商的背景多是犹太资本,“骗人骗得最狠的,还是华人”。

一个中国人难以理解的疑问是,为什么那么多造假企业会成功地在美国上市?

事实上,中国企业通过RTO方式(反向并购,即借壳上市)赴美上市,比在国内上市要容易得多,因为“上市”在中美两国的语境中含义并不相同。

2003年左右,借壳上市风潮开始在中国民营企业中刮起,至今已有近300家中国公司以RTO方式登陆美国市场。据SEC官方统计,从2007年至今年3月底,共有159家中国公司通过反向并购方式在美挂牌,其中很多登上的是OTCBB。

南方周末给十多家已被停牌、退市或调查的中国公司发去采访函,试图了解它们反向并购赴美上市的历程,但截至发稿时没有一家企业愿意接受采访。

美国著名财经杂志《巴伦周刊》(Barron’s)在去年8月的一篇深度报道“Beware of this Chinese Import”中,描述了源源不断输送中国企业前往美国借壳的“生产线”,使这一产业链成为公开的秘密。

以财务顾问或投资公司名义出现的专业“掮客”,是这个产业链的第一环。

一位要求匿名的北京企业主告诉本报记者,年初一家“香港布雷斯”公司找到他,游说他的公司去美国上市融资,“能融4000万美金”,他只需支付300万元人民币,加上7%的股权,上市后再付200万美金。随后他到布雷斯网站上发现其“成功案例”中有山东博润(BORN)等正被质疑的企业,遂放弃与之接触。

被这些掮客所成功忽悠的,多是二、三线城市的企业主们。

掮客们往往以海外投资公司或背景不凡的美籍华人的身姿成为地市级官员的座上宾。他们摸准了地方官员追求政绩标杆的心态,在后者的推荐或陪同下,走访、物色当地企业,甚至能当场即签下《赴美上市意向书》。

掮客们在自己网站上,喜欢炫耀性张贴与各地政府要员座谈的合影,并罗列全国各地的“成功案例”,还不忘附上当地政府发来的贺电:“欣闻我市**公司成为美国上市公司!热烈祝贺并慰问!”

《巴伦周刊》举出了三位重量级掮客——杜青松(音)、徐杰和魏天兵。

值得一提的是,南方周末记者发现,徐杰创办的两家公司中美桥梁资本和中美战略资本,一共运作了9家中国企业以RTO方式成功在美上市或挂牌。其中已由OTCBB转板成功的4家均已被做空者成功猎杀(其中一家被停牌),而仍在OTCBB和粉单市场的5家公司,股价均长期在0.2美元以下徘徊,有的甚至低至0.003美元。

如果转不了板,企业付出的百万美元“上市服务费”基本算打了水漂,但只要舍得花钱、胆子够大,转板并不难。

中美资本市场的另一个重大区别在于股票公开发行的时,中国实行排队审批制,美国是注册登记制。在OTCBB挂牌后的企业只要财务指标达到纳斯达克或纽交所的上市标准,即可转板。

比如纳斯达克要求的财务指标主要包括企业净资产达到500万美元、年税后利润超过75万美元或市值达到5000万美元;股价4美元以上;持股达100万股以上的股东超过400人等。

对于有心作假者来说,这些指标并不难达到。

而且,所有运作并不需要企业自己摸索,一路都有专业的掮客、券商、律所、会计事务所、公关公司等服务机构,全程提供量身定制的服务。

一家“烂苹果”往往是这样“达标”上市的:掮客找来一家烂公司后,就交给产业链上的券商,券商会先让熟悉的会计公司把这家企业的财务报表按照美国会计制度做得尽量光鲜,以求融到更大笔资金,使自己的佣金和股票变现也更多——一般来说,券商每融一笔资金有7%的佣金,外加“绿靴”(股票发行中的超额配售选择权)。

然后,与券商有着千丝万缕联系的对冲基金以极其便宜的价格采用PIPE融资(公众公司的定向增发)方式入资企业,当然,它们会以可转换债券等手段确保稳赚不赔。一切就绪,这家摇身一变的“中字头”企业成功上市。180天之后,按美国SEC的Rule144规则PIPE投资人的锁定期解除,对冲基金、券商们抛股走人。

真正被骗的,是二级市场的公众投资者,包括散户和一些大基金,因为这些基金的投资人要求其资产配置中有一定的新兴市场投资比例。

值得一提的是,这个江湖里充当掮客的多是华人,券商的背景多是犹太资本。“骗人骗得最狠的,还是华人。”前中国证监会官员老农(化名)向南方周末介绍。他曾在中美两国证券法律界工作多年。

做空者,猎杀季

做空也有钱赚,使得做空者成为一支重要的市场力量,也是上市公司天然的“监督者”。

“任何企业都能上市,但时间会证明一切,”这是美国资本市场中一句名言。

让好公司与坏公司昭然天下的,是一群无处不在的上市公司死对头——做空者。

与中国资本市场不同,做空机制一直存在于美国资本市场,它使得投资者在股票价格下跌时依然可能赚钱。做空也有钱赚,使得做空者成为了一支重要的市场力量,也是上市公司天然的“监督者”。它的巨大能量曾使能源巨人安然集团在24天内宣布破产。

做空中国小盘股的“鼻祖”是一位叫Asensio的美国人,但少有作为。后来他创建了一个空方网站,提供“阵地”。

另一个著名的空方网站是Geoinvesting,它的创办者Maj Soueidan早年曾投资中概股“上当受骗”。他曾写过一篇有名的文章:“被猎杀股的27个特征”,说这类企业一般利润率过高,频繁更换审计,高管薪酬过低等。

Geoinvesting副总裁 Dan David对南方周末说,“我们从来不是也不会是中国RTO公司的‘猎杀者’,事实上我们在帮助中国企业摆脱一小撮坏公司带给整体的恶名。”

很多个人做空者都在上述网站和资本市场门户网站Seekingalpha上发布自己的看空报告或博客。

做空者的一次标志性战役,是猎杀中国的新能源企业大连绿诺——只用了23天,它便被做空者“浑水”公司成功猎杀,以退市告终。战事之迅速,甚至打破了安然集团一役保持的记录。

“浑水”公司创始人Carson Block名声大噪。在接受《巴伦周刊》专访时,这位34岁的“打假英雄”称,从法学院毕业后他来中国淘金,一次偶然机会发现一家反向收购公司存在欺诈行为,就于2010年7月创办了浑水调查公司。

除绿诺之外,浑水还成功地猎杀了东方纸业、中国高速传媒和多元环球水务,这几个案例都成为空方的标志性战果。

正如Carson公开披露和承认的,空头一般会在公布针对某企业的质疑报告之前做空它的股票,且他们背后往往有对冲基金的支持与配合。

空头发布的看空报告五花八门,有的质疑企业的财务数据不可信,有的说其信息披露失真,还有的亲赴实地,用照片或视频揭露该公司运营状况跟报表不符。

与他们合作的,也有很多当地调研机构、工商资料协查公司(比较著名的如青岛联信公司),以及私家侦探。“2009年下半年来,这类订单明显增加,到现在我们已经做了十几单,”一家调研公司总裁告诉南方周末记者,“如果发现公司有问题,客户就做空,业绩真好的就买进。不过结果是做空的居多。”

这家公司一直为国外对冲基金提供服务,去年敏锐感觉到市场机会而组建了八人团队专为空头调研。

调查内容往往会写进空头发布的负面报告。随后,律师事务所跟进,发起针对被猎杀公司的集体诉讼——通常来说,不用等到造假得以查实,股价已经下跌,这意味着空方在财务回报上已经获胜。

一些做空者在中概股这座“富矿”中取得了成功。

比如猎杀中国天一医药(CSKI)的退休商人John Bird,《商业周刊》年初以《来自中国的一文不值的股票》为题报道了他的故事:这位62岁的电影院经营商从没来过中国大陆,却在报表中发现天一医药——一家卖痔疮软膏和减肥药的中国公司——消耗的硬纸板(用于包装)快得像“天方夜谭”,通过研究他做空了这支股票,一年后获利一百万美元。

“打假专业户”Alfred Little在“中概股猎杀季”中扮演了重要角色。从去年质疑绿色农业开始,他已经勤奋地连续质疑了绿诺、西安宝润、普大煤业、索昂生物和优酷等10来家中国企业。他对本报表示,由于“工作太忙”,暂时不能接受采访。

命中率最高、猎杀业绩最骄人的,还是“机构做空者”。

浑水成立半年来质疑的四家公司中,三家已经被停牌或摘牌,剩下一家股价跌去70%。

另一家著名的Citron公司,则在成功猎杀了中国生物、中国阀门等后,最近又与OLP Global一道猎杀了东南融通。5月17日后者被纳斯达克停牌,此时距离Citron发布第一篇质疑报告仅21天。更富标志意义的是,这是空头们猎杀了二十多家RTO中国公司之后,所斩获的第一家市值超过10亿美元的IPO上市公司。

“更大的风暴即将来临。”一名投资者说。

造假的土壤

当造假的中国概念股遭遇做空者的猎杀之时,人们有理由期待,那些帮助其造假的人,也会受到制裁。

在RTO江湖之中,确有相当部分的中国企业被掮客们忽悠骗去了钱财,这类受害者大多数搁浅在OTCBB这个估值很低、成交量很小、没有再融资功能的市场,它们从那里融来的钱还不够支付上市费用的,往往就此“认栽”作罢。

但自去年下半年以来被猎杀的那些中概股中,用i美股创始人方三文的话说,“还没发现哪一家是被冤枉的。”

这些企业最终并非倒在问题重重的上市环节,而是栽在公开上市之后仍无所忌惮地做假账。

迄今为止,遭猎杀的公司最初被做空者盯上,都是因为财报数据“好到难以置信”。而最后的导火索,则大多是审计机构或CFO(首席财务官)因拒绝在财务报告上签字负责而辞职或被解聘,导致公司无法向交易所递交相关文件。

一个不可否认的事实是,中国企业的财务造假,有着深厚的土壤。

在中概股丑闻中,几乎所有事发企业都被发现其国内工商资料和纳税记录上的利税、资产、收入数据,与它们递交给SEC的财报数据相差十倍、百倍,甚至无限倍——比如在美国名叫中国清洁能源公司的陕西索昂生物公司,当地税务机关后来开具的记录表明,该公司从2008年至2010年的纳税记录为0。

在美国会计师事务所Malone Bailey合伙人George Qin看来,这种情形并不夸张,还有比企业自己造假更可怕的事——“中国国有银行的工作人员,居然敢在银行里当面给我提供假的对账单”,他告诉南方周末记者,“我也算见过世面,但这件事在别的国家我还真没见到过,太可怕了。”

George是一名华人审计师,曾经在德勤、普华永道等事务所任职多年,目前在公司负责中国区业务。

Malone Bailey共有25家中国客户,2月以来,这家事务所已宣布其中有9家存在银行账户造假问题,并辞去了这些公司的审计工作。

最早Malone Bailey审查客户的银行对账单时,并不需要经由银行提供,而是由企业自己提供,“因为没有谁想到银行对账单会是假的。”后来发现造假之后,Malone Bailey对中国客户“特殊对待”,要求由银行出具被审计企业的对账单。

但此后的奇遇,超出George所有的人生阅历。他曾到一家银行去打印企业某一个账户的对账单,银行工作人员找出各种理由告诉他,当天打不了。在其强硬要求下,银行人员打印出来的账户,又并非他指定的账户。

再比如,银行经理的业务专用章应是唯一的,但George却发现两张由同一位经理交来的对账单上,同一个业务章的字体、笔画粗细略有不同——他不能不怀疑,是企业自刻了银行公章,盖在假的对账单上,再交给银行业务经理拿给审计师。

George在数家银行遭遇了类似情形,其中包括两家大国有银行与一家沪上股份制银行。“铁证表明,银行部分工作人员与企业里通外合,伪造虚假对账单,虚构销售收入和业务往来,”他气愤地说,“我不明白这么普遍的犯罪为什么没人管呢?银行真的不知情吗?”

“它们利用了运营地和上市地之间的空间区隔(remoteness),得以成功地欺骗并逃脱惩罚。”SEC主席Mary Schapiro如此评价这些中国造假股。

中国证监会对海外上市公司并无管辖权,而美国SEC则很难跨越大洋,亲临公司所在地核查。

但这个漏洞正在被填补上——最新的消息是,中美两国的监管部门将在数月内达成一份跨国监管协议,双方在对方境内享有同等的监管权。

当造假的中国概念股遭遇做空者的猎杀之时,人们有理由期待,那些帮助其造假的人,也受到制裁。惟其如此,中国公司们赖以生存的商业土壤才能更为健康。

股市“隐形人” – 业绩惨淡、市值缩水、成交低迷,美股中概股中的一些“僵尸公司”

提起隐形公司,或许我们首先会想到那些业绩优秀,却行事低调、不怎么为人所知的行业隐形冠军。然而此次我们所提及的海外股市“隐形人”,却并非有着如此骄人良绩。业绩惨淡、市值缩水、成交低迷,是其显著特点,一些海外股评人甚至毫不客气地评价其为“僵尸公司”。

评选原则:1.市值低于2亿美元  2.平均日成交量低于100万美元
统计时段:2010年3月31日至2011年3月31日
企业上市地点:美国纽交所/全美证券交易所 / 纳斯达克/中国香港证券交易所

相比那些聚焦在镁光灯的明星企业,这些业绩差强人意的“僵尸公司”,正如同“隐形人”一般,游离在股市投资人关注目光的边缘,少人问津,前景暗淡。令人惊叹的是,在海外上市的中国公司中,这样的公司为数并不算少。

1992年10月2日,一支名为“Brilliance中国汽车控股有限公司”的公司股票在美国纽约证券交易所开始挂牌交易。这家公司由中国财政教育发展基金会发起设立,而它的唯一下属机构是沈阳金杯客运汽车制造公司。于是金杯汽车成为进入美国纽约股票交易所的第一家中国公司,这成为了中国企业进入美国资本市场的里程碑。

在随后的近20年时间里,有无数的中国企业创始人在这条街上与其具有标志性的铜牛合影,相信他们在合影时一定都觉得象征“牛市”的铜牛一定会为自己的公司带来好运,但时过境迁,也许当初的合影只是一个美好的愿景。

正如美国一本关于华尔街的畅销书《客户的游艇在哪里?》中说到的:“美国有一个古老而充满敌意的笑话:华尔街是这样一条街,它的一端是一条河,另一端是一座坟墓。

2010年,绿诺科技因为伪造客户关系、合同造假和夸大收入等原因,成为了2010年第一个在美国市场上被退市的中国企业,而其创造的23天的“快速死亡法”也令其他的中国公司不寒而栗;麦考林,这家由“点金之手”著称的沈南鹏担任董事长的公司,也未能幸免遇难。其因为信息披露不完全和风险提示不足,而遭到美国投资者集体诉讼,虽不至如绿诺般惨烈,但其48小时内股价腰斩的现实,也令同业者乍舌……

香港金融市场亦是如此,在许多企业借势香港证券交易所这个平台,登上企业发展高峰的同时,亦有许多企业却并非因上市而前途光明,峰回路转、业绩下滑者不在少数。2011年4月15日,曾经作为首家在中国香港上市的内地私企浙江玻璃股份有限公司公布其截至2010年12月31日的年度财务报表尚未完成,只能持续停牌。这家曾经获得IFC投资8400万美元的企业,也许会以破产收场;而诸如方正数码、熊猫电子等这些曾经我们耳熟能详的企业,亦同样处于业绩并不理想的尴尬边缘。

许多血淋淋的事实摆在眼前,上市,并不是美梦的开始,有时候,也是噩梦的来临。本期《投资与合作》整理了在海外市场,特别是在美国和中国香港上市的众多市值和成交量持续低迷的“僵尸公司”,希望通过总结这些公司的起落能够为充满“上市梦”的企业家们带来些许启迪。

纳斯达克市场上流行着这样一句话:“任何公司都能上市,但时间会证明一切。”

上市,一直被赋以“催生千万富翁”的光环。

资本市场一夜暴富的神话不可尽数,“新东方”纽交所上市,“留学教父”俞敏洪个人财富超18亿元;阿里巴巴在香港成功上市后批量制造1000个百万富翁,成为中国百万富翁的制造工厂……

然而,并不是每一个上市的故事都是完美的童话,有时候,上市“后时代”也许是噩梦的开始。信息披露不完整、不及时,公司业绩不理想,涉嫌信息造假等诸多因素,都可能将上市公司推向难以逾越的深渊。

2008年7月30日,正保远程教育以“首家登陆纽交所高增长市场的中国公司”的耀眼皇冠成功登陆纽交所。正保远程教育董事长朱正东说在“这一生中,我感觉最骄傲的事情,就是上市那天当我看到五星红旗和正保的旗帜在华尔街上空飘扬的时候”。那一刻,朱正东全身的热血都沸腾了,“感觉过去经历的一切苦难都是值得的。”然而,短短的两年多时间过后,正保远程教育的股票却由当时6.5美元的开盘价下跌到只有一半,而总市值也萎缩到只有1.6亿美元,远远出乎朱正东的想象。

而更加“惨烈”的代表则是新华悦动传媒(原名为新华财经)。从2007年3月10日以13美元上市纳斯达克的新华悦动,自上市后一路下跌到0.3美元。2009年全年更是净亏损3.116亿美元。因其股价长期低于1美元,而被强迫退市到粉单市场。

惨痛的事实告诉我们,上市,不是终点,而是更大挑战的开始,而上市之后是平步青云亦或者一蹶不振,一切皆有可能。

本期《投资与合作》特意筛选了一些在美国和中国香港上市,而成绩差强人意的公司,它们或者已经被驱逐到粉单市场抑或OTCBB市场,或者长期处于低迷的股价,我们把这类徘徊在股市业绩边缘的公司暂且称作“僵尸公司”。

“走出去”的梦想

据悉,目前在纽交所上市的中国企业数量已经超过100家,总市值超过1万亿美元,而在纳斯达克上市的中国企业数量更是超过了150家,仅在2010年就有45家中国公司在纳斯达克证券交易所上市交易,创造了历史新高。

一时间,“到美国去”已经成为了中国企业上市的第一选择。为什么要到海外去上市?

首先,千军万马过独木桥的国内上市困境。由于国内上市采取审批制度,在国内上市的时间成本相当昂贵,即使提交了上市材料,也要等上两三年才有可能上市。而在海外上市,程序则相对简单,从提交上市材料到上市,大概只需要三至五个月的时间,相比之下,在海外上市的时间成本是趋势企业纷纷“走出去”的非常重要的因素。

其次,国内上市条件的苛刻。国内主板上市要求三年盈利,且累计超过3000万元,创业板也需要两年盈利,且累计不少于1000万元;或者最近一年盈利,且净利润不少于500万元。单是这一项硬性要求,就将很多有上市意愿的企业拒之门外,加上其他的营业收入要求、经营性现金净流入要求、净资产及股本总额要求等一系列看似天文数字的数据,让很多不符合要求的企业知难而退。然而,在海外上市的条件就相对宽松。纳斯达克市场甚至不需要企业盈利就可以上市。

说到上市,中国企业最青睐的上市地就是美国和中国香港两地。细究其原因,这两个市场相对了解中国的上市公司,同时这两个市场的中国上市公司也有相对较好的业绩,为即将在这两个市场上市的企业起到了很好的示范作用。

“相对于其他市场,中国公司在美国和中国香港上市后的流通性更好。这是一个上市企业非常需要考虑的问题。而流通性好主要是由于历史和经济的因素决定的。”纽交所中国代表处首席代表杨戈在接受《投资与合作》记者采访时表示,并一连分析了五个要点:“第一,美国和中国香港的投资者对于中国的经济状况比较了解,关注中国经济,也了解中国经济;第二,美国和中国香港的投资者更加了解中国公司的情况;第三,这两个市场的投资者对于中国企业的投资偏好也最强;第四,这两个市场上关注中国公司的分析师较多,分析师会为投资者提供更多的研究报告;第五,就是体制问题。过去有很多中国的优质公司在美国和中国香港上市,为投资者带来了很好的回报,因此投资者对于中国企业比较追捧。”

选择美国还是中国香港上市,企业该如何抉择呢?

一般来讲,比较传统的行业应该选择在中国香港上市。比如金融、地产、制造业、零售业等。香港的投资人比较了解这些行业,这些企业在香港上市比较容易受到投资者的追捧。

而科技、TMT、医疗卫生、教育、新能源等行业则更多的选择去美国上市。这几个行业基本属于高增长型行业,基本都处于发展早期,有的没有盈利或者盈利很少,基本不满足在国内亦或者香港的上市要求,因此在美国上市是它们唯一的出路,同时,美国的投资者对于企业的估值和其他市场不太一样,这些高增长型的企业更加容易在美国市场上获得更高的估值。

“业绩”差的无奈

为了能够尽快上市,很多企业选择了通过买壳或者反向收购甚至对于一些数据造假而完成上市的目的。想必,企业的老板在上市完成后,一定会躺在床上长舒一口气,以为如此就能够在海外市场上大有作为,然而“他们料想到了开头,却没有猜到结尾”。

虽然经过完美的包装,一些实力略弱的企业能够实现上市,但是上市后,对于本就“孱弱”的企业面对来自海外强大的投资者以及律所等“尖锐”的目光,这些“纸老虎”公司最终还是倒了下来。
低市值、低股价、低成交量的“三低”公司究竟是如何形成的?

根据《投资与合作》整理的“僵尸公司”的数据不难看出,在这一批“僵尸公司”中,有很大一部分都是OTCBB(美国场外柜台交易系统)市场APO(反向收购交易)上市,后转板至主板的公司。

根据美国统计机构Dealflow数据统计,截至2010年6月底,OTCBB市场共有约3500家公司,其中267家中国公司,并且全部是通过APO方式实现在OTCBB上市的。

另据纽交所、OTCBB、全美证券交易所(AMEX)和纳斯达克不完全统计,截至2010年6月,有超过70家中国公司通过“先OTCBB后转板”方式转至美国主板市场挂牌交易。

“对于转板上市的公司,投资者大多带着有色眼镜来看待,大的知名基金根本不会去投资这样的企业,而也就决定了这样的企业流通性都很差,市值也很小。”杨戈表示,“先OTCBB后转板的路径并非中国企业想象的一片坦途。”一些为OTCBB企业服务的中介机构往往不了解中国情况,准备的转板材料,可能会存在极大的漏洞。一旦企业转板后,被第三方发现存在漏洞,那么随后而来的很可能就是机构质疑和法律诉讼。

雪球财经钟日昕透露,仅2011年3月份以来,就有8家中国概念的买壳公司相继被停牌,而停牌的后果不是股价暴跌,就是被转板。

3月12日,中国高速频道宣布纳斯达克证券交易所根据5101条款于4月12日暂停其股票交易。3月14日,纳斯达克宣布,由于需要公司“提供额外的公司信息”艾瑞泰克被交易所紧急停牌。3月16日,盛大科技因不符合交易规则被纳斯达克暂停交易。3月22日,盛世巨龙被暂停交易。3月28日,两家在美上市中国公司纳伟仕、智能照明被停止交易。3月29日,福麒国际则因不能及时提交年报而被退市。4月7日,纳斯达克宣布,数百亿因未能满足信息披露条件而被停牌……

这些企业遭遇不幸之原因都出奇的相似:财务数据涉嫌造假、遭遇审计辞职、被律师事务所起诉,最后导致股价暴跌。

“在OTCBB上市主要是通过APO买壳,企业交易不活跃,企业很难获得发展所需的资金,其股价还可能跌至‘垃圾股’水平。最终,企业要么长期困于OTCBB,要么选择退市。” 杨戈这样分析买壳上市企业的困境。

除此之外,还有一类正常IPO上市的公司,也长期处于低迷的走势当中。它们在资本市场上表现不好的主要原因是因为企业业绩大幅下滑。

“在美国,机构投资者都是有一些严格的规定。每一个大型的基金都会限制,市值在多少以下的公司,或者股价在多少美元以下的股票就不会去投资,这样一些大型的机构投资者不会持有这个公司的股票,就只有一些小型的机构投资者或者是个人来进行买卖,这样,股票的流通性就会越来越差,又没有投资者去关注,这样就会走入一个恶性的循环。”杨戈说。

“救赎者”的出路

正如电影《肖申克的救赎》(The Shawshank Redemption)中年轻的银行家安迪努力通过自己的救赎去获得自由一样,深陷“囹圄”的企业也怀揣着安迪的名言“心怀希望是一件好事,也许是最好的事,心怀希望就永远有希望”,各显神通,寻找自己的救赎之路。

亚信联创或许可以算作是成功翻板的一个典范。2000年上市之初以20美元发行价创造了挂牌交易第一天就突破100美元大关的亚信科技(后收购联创科技而改名亚信联创),怎么也不会料到自己的股票竟会下跌到3美元以下。

2002年7月23日,亚信科技公布了第二财季报告,由于国内电信业重组没有完成,预期中的投资计划一拖再拖,因此调低了对2002年全面的盈利目标。受此消息影响,亚信科技竟然从7月23日收盘价10.04美元下跌到当年7月30日的5.53美元。

而这只是噩梦的开始,在随后的几年时间里,虽然亚信科技的股价偶尔也上扬,但始终保持在3-5美元左右,甚至最低时达到2.85美元。

当美国的投资者认定了一个新的“僵尸公司”诞生了的时候,亚信科技却出现了奇迹。

2006年亚信科技的第四季度财报显示,得益于销售额的增长以及运营支出的减少,亚信科技第四季度扭亏为盈,净利润达到210万美元。相对于去年同期亏损3980万美元的财报,有了质的飞跃。而随着随后亚信科技与中国移动和中国电信等的合作,亚信科技抓住了3G这根救命稻草,将 “僵尸公司”“复活”了。从2007年开始,亚信科技的股价一路上扬,甚至一度超过30美元。

“从亚信科技的例子可以看出,最重要的就是公司的业绩,业绩的好坏都会非常直接地反映在股价上面。同时,业绩也是投资者信心的来源。”杨戈说,“另外,很好的与投资者进行沟通和交流也是获得投资者关注、扭转公司形象的办法。”

泰富电气则采取通过私有化,逃离海外股票市场的方式。2010年10月12日,曾多次公开表示对市场过低估值不满的哈尔滨泰富电气公司正式由首席执行官杨天夫发起私有化收购。让业内人士纷纷认为这是“第一家开始厌恶美国市场估值的中国企业”。

据悉,杨天夫与霸菱亚洲欲以7.457亿美元收购私营汽车电机公司泰富电气。而收购价格则是令人乍舌的每股24美元。“这样的高价说明该公司并不认同美国市场给予该公司的价格估值。”钟日昕分析,“泰富电气同类的公司,在国内的估值可能达到十几倍,而现在泰富电气在美国的估值只有5倍左右,这是其管理层想要私有化退市的主要原因。”

泰富电气2007年初转板纳斯达克,2008年年初股价冲高后回落,2009年股价逐渐走高宽幅震荡。

与泰富电气一样打算的还有大连傅式、同济堂等。美国罗仕证券马峻表示,“这些公司能够成功的私有化,并且回归到国内的资本市场后,这些有着优异业绩的中国概念股的估值也会回到正常的范围。”

中视控股 挣扎在死亡边缘

2011年1月26日,纳斯达克证券交易所同意将中视控股的退市时间延长180天,以使公司满足“1美元”的交易规则。早在2010年7月29日,中视控股便接到纳斯达克要求其在2011年1月24日前股价连续10个交易日收盘价高于1美元,因没有实现该目标,故才有了此番180天的延时。

中视控股极有可能成为继新华悦动传媒之后下一家海外退市的中国文化企业。

2010年,中视控股业绩明显低于预期:2010年实现收入11.7亿元,同比下降13%,净利润8000万元,同比下滑30%。至于业绩明显低于预期的原因主要是广告业务收入和毛利的下降。

据悉,由于广告代理成本上升,中视控股2010年全年广告收入5.8亿元,同比下降3%,毛利率5.8%,同比去年下降13.4%。同时,其影视业务也由于公司影视剧制作数量有所减少,而导致影视业务收入4.56亿元,同比下降了29%。雪上加霜,中视控股的利息收入也被腰斩。由于平均货币资金余额有所下降,导致财务利息收入1090万元,同比下降55%。

面对高昂的上市成本,透明的财务报表,加上看空者如猎人般的猎杀,海外上市的国内传媒企业纷纷倒下。先有亚洲互动东京交易所退市,后有新华悦动被纳斯达克除名,中国的传媒企业如被诅咒般获得同样的悲惨结局。

有业内人士指出,国内的一些传媒企业没有理清自己的运营模式,加上长期经营不善,业绩亏损,使得投资者缺乏信心,从而陷入了恶性循环。

一直在退市门口徘徊的中视控股,也很难逃脱被诅咒的噩梦,相信,这些前辈的“血泪史”可以为即将海外上市或者已经在海外上市的传媒企业敲响警钟。

中环球船务 美丽的错误

正如网易CEO丁磊所说:“赴美上市是年轻时犯下的一个美丽的错误。”

中环球船务的上市后走势,有些出人意料。在2008年5月21日登陆纳斯达克后,中环球船务股价如行云流水般一路下滑。没有上市后的大涨,没有投资者的追捧,也没有看空者的猎杀。从上市当天开盘价15美元,在短短一个月之后即降到10美元以下,而更是在半年后达到5美元以下,并最终长期在2美元左右徘徊。如今市值也并不令人乐观,只有755万美元左右。

资料显示,北京中环球船务代理有限公司是一家综合船务代理公司,为船东、承租人等挂靠中国大陆各港口的船舶提供服务。

据中环球船务2011年2月15日公布的第二财季财报显示,其第二季度主营收入同比增长36.7%,第二季度净亏损26.4万美元,六个月净亏损46.5万美元。

也许赴美上市在其他人眼中是非常美好的一件事,但实际情况却也许只是“看上去很美”,公司得不到市场的认可,市值过低,股价低迷,使得公司无法完成再融资,但交纳高额的上市费用和维护成本加上低于1美元的勒令退市威胁,使得公司在上市后限于进退两难的境地。

对于上市仅融资952.5万美元的中环球船务来说,也许上市只是一个美丽的错误。

圣火药业 匆忙上市的苦难

苦苦经营13年的中国圣火药业控股公司(以下简称为圣火药业),没有想到,好不容易在美国全美证券交易所实现上市,却面临财务数据遭质疑而面临被迫退市的危机。

1995年,揣着家里仅有的2000元的蓝桂华,几经辗转创立了昆明圣火集团。经过多年发展之后,蓝桂花决心带领公司到美国上市。2006年初,圣火药业决定采取独立上市的融资方式,并于2007年6月14日在美国纽约证券交易所主办挂牌交易。

而上市仅一年后,圣火药业及其管理层就被美国某律师事务所指控违背了证券管理条例,存在大量虚假信息。指控宣称在2007年7月23日至2008年8月20日,圣火药业发布了大量虚假或者误导的信息,导致了该公司的股票价格上涨,这严重违反了会计准则。圣火药业估计将不得不重编2007年第二季、第三季、第四季、2008年第一季财报。消息一出,圣火药业的股票骤跌20%,到达1.89美元的低点。

2007年,在美国上市的中国医药企业很多,但在融资金额方面圣火药业最少,只有140万美元。如此低的融资额,怕是要让许多希望去美国上市,实现募资和扬名的中国企业大跌眼镜。

圣火药业在上市之路上急于求成,没有苦练内功甚至造假,导致其适得其反。虽然上市成功,但并没有募集到相当数量的资金,反而令自己陷入即将退市的窘境,可谓得不偿失。

中电光伏 同行不同命

俗话说:太阳底下没有新鲜事。继无锡尚德创造了太阳能行业的神话之后,无锡尚德创始人施正荣的同门师兄弟赵建华开始了第二个无锡尚德的打造。

“海归+国外技术+政府资本+国际市场+海外上市”,笼罩在高科技和环保光环下的中电光伏获得了来自世界著名风险投资机构的屡屡注资。瑞士信贷、崇德投资、青云创投、普凯投资等纷纷“钦点”中电光伏。

2006年的春天,中电光伏的门槛几乎被投资人踏破了,在一番激烈的竞争后,最先脱颖而出的投资机构普凯投资则显得格外得意。作为无锡尚德的投资方之一,普凯尝到了光伏行业带来的甜头,以“一月一趟”的频率和满心的诚意,终于打动了中电光伏的心。

就是这样每个月一次的耐心和诚心最终打动了中电光伏管理层,普凯成为第一家进入中电光伏的私募股权基金。随后,崇德基金、青云等也纷纷加入。

2007年5月17日,中电光伏作为第七家海外上市的中国光伏企业登陆纳斯达克。就在大家还没来得及拍手庆祝的时候,一个影响深远的危机悄悄来临了。2007年7月3日,中电光伏发布的宣布公司因为无法获得足够的原料来制造光伏电池,而难以完成预期目标。消息公布当天,中电光伏的股价重挫25%,到8月23日,股价被腰斩至7.5美元。

两个月之后,美国投资者Thomas Brown向纽约南区地方法院递交诉状,对中电光伏及其部分高管、上市承销商等提起诉讼。 Brown指控被告在IPO的招股说明书中存在虚假陈述和欺诈,他还同时要求法院将此案认定为集体诉讼。随后的2007年第二季度财报显示,中电光伏每股亏损0.14美元,公司CFO祁绍峰引咎辞职。

至此,中电光伏的股价一直徘徊在4美元左右。虽然其老大哥无锡尚德的股价也并非高开高走,然而相比之下,中电光伏的业绩实在令人不由感叹:“同行不同命”啊。

诺康生物 上市有风险

作为有国际大牌投资机构傍身的诺康生物,其上市是意料之中的事。但是,其上市首日即跌近4%,却有些意料之外。

诺康生物是设在沈阳浑南开发区的一家从事心血管和血液学领域的生物活性酶类和自源性高效激活因子药物的研发和生产公司。

2008年初,红杉资本中国基金联合HBM生物基金向诺康生物投入了1700万美元。红杉资本中国基金创始及执行合伙人沈南鹏在投资时表示:“诺康能够从众多企业中脱颖而出,是因为诺康具有极大的吸引力及发展潜力,拥有先进的、国际化的市场理念和经验丰富的管理团队。”

不负重望,2009年12月11日,诺康生物在纳斯达克交易所挂牌。每股定价为9美元,但低于市场预期,上市首日跌33美分,跌幅3.7%。对于实际募资额低于预期的现状,诺康生物总经理段石峥曾对外表示:“目前看来市场比较保守,但发行价低于预期不会对公司的融资计划及资金安排带来大的影响。”

作为在美国纳斯达克资本市场上上市的第100家中国公司,并且是在中国新医改后的第一家中国医药公司、经济危机后在美国上市的第一家医药企业,诺康生物在选择上市道路上可谓慎之又慎。

其在上市途径、上市地点、承销商方面都做了很多试探性的工作,当然也交了不少的学费,最终成功在纳斯达克上市,然而其上市后,市场对其预期的“保守”应该是其管理团队以及投资方没有想到的。

比克电池 融资背后成绩几何

2001年,怀揣着从A股市场上淘来的第一桶金在深圳创业的吉林人李向前一定不会想到,他以1000万元注册的深圳比克电池有限公司(以下简称为比克电池)会在之后的资本市场上大起大落。

从2001年月产量22万块到2004年销售额6400万美元,比克电池实现了年均增速300%的惊人增长,同时也带来了对于资金的空前渴望。2004年,公司的总负债率达到80%,加上国家宏观调控对贷款管理的收紧,比克电池的资金链濒临崩溃的边缘。

融资成为了当务之急。2004年9月,比克电池与沃特财务集团签署财务顾问协议,并在沃特的牵线下,于2005年1月通过反向收购令Medina Coffee成为比克国际的控股公司,随后其更名为中国比克电池股份有限公司。通过此次比克电池与Medina Coffee换股,同时以近12倍的市盈率私募1700万美元。

比克电池以4个月融资1700万美元的速度创造了融资史上的“比克速度”。同时也令自己度过了最难熬的日子。随后,2006年5月31日比克电池由OTCBB转到纳斯达克交易。在急需资金的情况下,比克能够迅速获取“救命”资金,并且通过自身业绩的成长成功转板,成绩自是不错。然而,其长期的亏损也令比克长期处于被投资者看空的境遇。

比克电池公布的截至2010年12月31日的全球财报显示,比克电池2010年全年公司净营收2.15亿美元,净亏损3280万美元。
连续为负的业绩使得比克电池的股价在长达一年多的时间里一直维持在2美元左右,而成交量也只有几十万股,在这场与时间赛跑的比赛中,比克电池赢了上半场,但是惨淡漫长的下半场,或许是比克电池没有想到的。

金融界 缺乏创新 前景堪忧

作为中国领先的金融和信息提供商,金融界已是中国较为权威、专为普通股民提供证券资讯的专业网站之一,并于2004年登陆美国纳斯达克股市,成为继携程网、前程无忧后的中国概念股,金融界的上市标志着中国互联网经济越来越成熟。

金融界由美国IDG、新加坡VERTEX、CAST集团共同出资建立,IDG非常青睐中国互联网行业,并努力将金融界一手送往纳斯达克股市上市。然而金融界上市当天便跌破发行价,这种表现与之前上市的携程网和前程无忧的表现截然不同。

如今,金融界的表现也一样不容乐观。其2010年第四季度业绩净利8.9万美元,虽然同比扭亏,但股价从年初的7.5美元一路下挫至5.4美元,技术走势处于下降通道,成交萎缩。易凯资本CEO王冉认为,金融界的业务模式还不成熟,作为第一个在纳斯达克上市的中国财经网站,金融界不具备拥有原始财经信息的能力,同时也不能向道琼斯那样可以使公众在网站上自由交易股票,这反映出其盈利模式单一。

谈到盈利模式,中国财经网站主要有两种模式,其一是个人门户,其二是以证券软件业务为主的服务模式。艾瑞分析师周军伟认为,中国财经网站自2007年以来进入非常好的发展时期,因为中国股市被长期看好,中国的证券投资热情高。

现在,全球通货膨胀,资产价格上升,货币贬值,激发了人们的保值增值的理财观念。随着国家对楼市的调控,在投资渠道匮乏的情况下,股市是投资的最好渠道。在中国大小财经网站很多,这也表现出中国财经网站处于快速发展阶段。

但我们也看到,整个行业的市场竞争愈演愈烈。财经网站面对机遇,也会有前所未有的挑战。金融界要创新盈利模式,未来任务并不轻松。

第九城市 转型未成亏损难改

网游运营商第九城市于2004年登陆美国纳斯达克股市,推出一些受到游戏爱好者的网游作品,如《劲舞团2》、《魔兽世界》、《奇迹世界》、《神仙传》等游戏。

早在2000年,晨星投资就投资了第九城市,投资金额达到310万美元。当时正值互联网行业兴起,晨星投资介入恰逢时机。

虽然互联网发展迅速,第九城市推出的网游产品在市场表现不俗,诸如《魔兽世界》曾经轰动一时。但是其股价表现却差强人意,从2004年上市初期的27美元,逐年下探,股价与其的产业扩张成反比。据雪球财经分析,从去年到今年,该股价始终在6.5美元附近上下波动,交投清淡,缺乏市场追捧。另外,第九城市最新财报显示,2010年第四季度净利润亏损4390万美元,已经是连续第八个季度亏损,净亏同比增长40.8%。第九城市的转型被称为二次创新,将OpenFeint先进行汉化,然后再进入中国市场。第九城市副总、无线互联网事业部总经理沈国定认为,游戏化、社交化和免费化是未来的趋势,而OpenFeint的这个模式正是符合未来发展的要求。OpenFeint在海外可以打通ios和Andriod这两大操作系统,拥有3400款游戏和4500万注册用户。

对于一个企业来说,经营策略是由管理者执行,对未来发展进行判断,做好决策。从2009年开始,就有报道第九城市总裁陈晓薇离职,以及撤销北京分公司等消息。在2010年1月29日,陈晓薇离开总裁职位。同年3月19日,第九城市宣布由朱骏兼任总裁一职。

高管变动,OpenFeint模式的效果还未显现,并且亏损尚未改善,相关机构给予中性评级。

富基融通 风采不比当年

北京富基融通有限公司是亚太地区零售和消费品行业高流动性解决方案及服务的供应商,于2006年登陆美国纳斯达克股市,也是中国本土软件公司在美国纳斯达克上市的第一家。

虽说是一家龙头企业,但是其自上市后风光已不显当年。股价从上市时的45美元一路下挫,技术走势疲弱,自2007年始终处于下降通道,而且股价成交无量,市场观望情绪弥漫。在2010年全年,该股价始终在6-4.5美元之间波动。

根据富基融通所发布的2010年季度报告,从第二季开始亏损,并且第三季度亏损加大,盈利能力下降。在2010年富基融通提出要在未来五年,投资云计算方面,打造Glocal(营销及新媒体)的全球性本土化蓝图。进入2010年,中国政府提出经济转型,加大对信息行业的政策扶持力度,提出发展云计算、物联网等新型产业。这一政策不仅给整个软件行业带来发展机遇,同时也给软件行业带来挑战。

富基融通董事长颜艳春表示,在2011年云计算方面推出新产品,不断加强IT的增值服务,同时加深“雨润中国”计划,将市场拓展到中国的二三线城市甚至四线城市。云计算的时代,富基融通要进行产业链的延伸和商业模式的转变。富基融通在过去的五年里,完成了两项成功转型,即从软件公司向服务公司的转型,从单一的零售解决方案提供商向端到端的供应链整体解决方案供应商的转型。但真正的效果显现尚需时日。

侨兴资源&侨兴移动 合并前景引发忧虑

侨兴资源原名侨兴全球,于1999年登陆美国股市,是中国第一家在美国纳斯达克上市的公司。在2009年更名为侨兴资源,是中国领先的钼矿和资源公司,并且持有子公司侨兴移动61%股权。子公司侨兴移动,是中国领先的手机制造商,拥有CECT 和VEVT品牌,在2007年登陆美国纽约交易所,并且拥有中电通信93.4%股权,其业务主要依靠中电通信完成。

尽管一个集团的两家公司均在美国实现上市,然而市场表现却并不令人乐观。据雪球财经分析,侨兴移动自上市后,股价从上市初期的14美元,一路跌到现在的2.8美元左右,成交量持续萎缩,市场交投清淡。根据侨兴移动公布的2010年前三季度报告,毛利润持续下滑,业绩堪忧。在2010年中电通信的手机业务受到Iphone的冲击,业绩下滑,侨兴移动也不能幸免。而母公司侨兴资源也有同样的表现,其股价自1999年上市以来,从18美元一路下跌,从2009年至现在,几乎在2美元附近持续徘徊,成交没有任何起色,市场观望气氛浓厚。其有望收购子公司侨兴移动全部股权,但这起收购案引发业界不同声音。侨兴资源收购侨兴移动,其实就是收购中电通信。两家合并后,未来的中电通信向哪个方向发展,目前还是个未知数。美国投资专家分析,该并购不受股东欢迎的原因是一些股东还想继续留在原位,享受高薪,因此没有任何使他们支持收购的动力,这笔交易的最终结果是股东利益受损。从这起收购案可以看出,公司管理出现混乱问题,利益分配有待解决。

另外一个方面,从通信行业的分工来看,2010年由于苹果Iphone的出色表现,使得设备商赚的满盆盈余,运营商业绩相对平稳,而其他手机制造商经营惨淡。以诺基亚为例,在2010年业绩大幅下滑,通过裁员、加大对3G市场的投入,以转型来寻求新的发展。而侨兴系两公司也面临如此问题。

古杉集团 险些退市

古杉环保能源集团在中国大陆拥有年产19万吨的生物柴油的生产能力,以生物柴油、化工产品作为主营业务,在2007年登陆纽约泛欧交易所。

古杉集团的股价表现可以说是一个戏剧性的表演,走势并不理想,还曾经收到纽交所退市警告。根据网易美股财经分析,从2007年上市时的85美元掉头向下,在2008年金融危机后,股价持续呈现一字形走势,交投清淡。在2010年5月至6月底,该股持续在1美元下方徘徊了30个交易日,根据纽交所的规定要在受到警告后的6个月,保证其股价在1美元以上,否则将其退市。

2010年6月29日,由于新闻股华友世纪股价强劲飙升,从而带领中国概念股绝地反击,古杉集团股价暴涨33.7%,股价重回1美元以上。

然而,2011年1月6日,《每日财经记者》赶赴其在四川、福建等地的分公司调查,发现其大部分车辆是租来造势,造成业务繁忙景象,导致供需旺盛掺杂水分,涉嫌业绩造假。而其公布的地沟油价格是2390元,有关专家反映此价格是6年前的价格,随着经济的发展,各种资源价格都在上涨,目前地沟油的价格已在5000元左右。古杉集团在原材料价格上造假,压低采购价,使得报表上多增收2亿元,引发市场不买账,投资者抛售其1亿美元股权。古杉集团做的是生物柴油,这种替代能源的需求广阔,但是需要技术和资金上的保障,同时也需要政策的支持。国家现在鼓励发展替代能源,虽有政策上的支持,但是同时面对大型国有企业的竞争压力,对中小企业来说是一种不小的冲击。

面对如此困境,需要企业提高技术创新能力,延伸产业链发展,构建清晰的商业模式,才能走出困境。

同济堂 惨淡退市

2011年4月15日,中国首支赴美上市的中药“概念股”同济堂在纽交所惨淡退市,打包撤回老家。

同济堂是一家中成药制药企业,是中药行业闻名遐迩的中华老字号。2002年,王晓春领导的仙灵药业完成了对同济堂的兼并。 2004年,中国中医药市场各种资本相继进入,为使自己不被淘汰,获得足够的资金和良好的形象,王晓春和他的团队将同济堂在美上市作为努力目标。

2007年3月16日,同济堂终于以“TCM”为代码亮相美国股市,并融资12亿美元,发行价每股10美元,成为第一支登陆纽交所的中国本土中成药企业。然而上市后,同济堂的股票却表现不佳,除了最高价达到12.88美元/股(ADR),大部分时间都低于10美元的首发价。

一年后,由于资金问题,同济堂的私有化方案也未能实现,股价受到严重打击。至2011年11月31日,同济堂股票已跌至4.47美元/股。同济堂药业财报显示,去年二季度净亏损约70万美元。

2010年10月18日,复星实业与Hanmax Investment Limited 向同济堂董事会提出了一项私有化方案,加快了同济堂私有化退市之路。2011年4月15日,同济堂宣布接受复星实业和Hanmax Investment Limited 两家并购,股票也于当日在纽交所停止交易。同济堂退市,成为中医院企业国外发展的警钟,对中国中药企业海外上市和品牌国际化都是一个沉重的打击。业内人士认为,美国市场对中药不理解,中药模式不被外国投资人士看好,因此投资者也不敢对公司轻易投资,是同济堂最终退市的一个重要原因。

招揽公司上市 美国落后于人

纽约证券交易所

社交网络公司LinkedIn(LinkedIn Corp.)的首次公开募股(IPO)大获成功,春风得意的公司高层上周四敲响了纽约证券交易所(New York Stock Exchange,中文简称:纽交所)开市的钟声。赚大钱,乐开怀,正是这样的时刻成就了纽交所“大盘”(Big Board)之名。

这一天的收盘仪式则揭示了全然不同的状况:数据库公司Sybase的总裁敲响了收市钟,以庆祝该公司赞助的一项高尔夫比赛。Sybase已经被一家欧洲公司收购,现已不在纽交所挂牌交易。

在美国挂牌上市的股票数量稳步下降,这一现象在今年日益严重,以致全美两大证券交易所都采取了重大行动──纽交所母公司纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext)同意被国外一家交易所收购。而纳斯达克OMX集团则试图阻止该交易、自己竞购纽交所,但未能成功。

众多并购交易的出现、美国公司IPO数量减少、海外上市成本较低、投资者和股票经纪人改变了工作方式,这一切令在美上市的公司数量相比1997年的高峰下降了43%,幅度惊人。同期在美国以外地区上市的企业数量却增加了一倍以上。

咨询公司Capital Markets Advisory Partners数据显示,其结果是,和1997年相比,在美国交易所挂牌交易的公司数量少了3,800家。海外上市的公司数量几乎是在美上市公司的八倍,其中香港、中国和印度是首选的上市地点。

硅谷风险投资公司Scale Venture Partners的联合创始人米切尔(Kate Mitchell)说,我们正在失去几十年来帮助支撑美国经济的生态体系。

在纳斯达克首席执行长格雷费尔德(Robert Greifeld)看来,在某些大型全球IPO项目上,美国交易所不是很有竞争力。他在今年4月说,像普拉达(Prada)这样的公司过去肯定会在美国上市。他认为纽交所和纳斯达克彼此激烈竞争导致美国信息混乱,是Prada最终没有选择在美国上市的部分原因。意大利奢侈品牌普拉达计划在香港上市。

美国交易所肯定会继续吸引一些大型IPO项目。对于社交媒体等行业来说,美国交易所仍然颇具吸引力。因为美国投资者能从中看到新兴获利机会,愿意支付高价。未来几年将要上市的公司包括Facebook Inc.,Groupon Inc.以及Twitter Inc.。这些公司的上市预计将和LinkedIn一样引人注目,甚至可能超过LinkedIn。

法兰克福证券交易所(上图)是德意志交易所(Deutsche Börse)的一部分,后者已经同意收购纽约证券交易所。

在美国拥有较多雇员的大型消费品公司往往更锺情于在美国上市。还有一些规模较小的IPO即将开始,其中包括航空公司Spirit Airlines和飞思卡尔半导体公司(Freescale Semiconductor Holdings)。

但纽约泛欧交易所首席执行长尼德奥尔(Duncan Niederauer)也承认,新上市公司争相在美国交易所上市的鼎盛时期已经一去不复返了。他在上个月接受采访时说,这也是他争取让德意志交易所收购纽约泛欧交易所的一个原因。

纽交所高层表示,变得更加全球化会令纽交所在新兴市场企业心中更具吸引力。这些企业正寻求在本国市场以外的地区上市。同时这也会令纽交所成为新兴经济体交易所更好的合作伙伴。这些交易所希望能成立合资企业或展开合并。

尼德奥尔说,资本市场和每个行业一样都是全球化的。无论美国发生什么,在中国还有5000多家上市企业打算在未来10到15年进入这个市场。如果股东和监管机构通过,尼德奥尔预计将成为合并后的NYSE-Deutsche Börse的总裁。本月美国反垄断官员阻止纳斯达克竞购纽交所。

美国证券交易所难以吸引更多公司赴美上市的一个主要原因是,美国IPO长期低迷。据咨询公司Capital Markets Advisory的统计,自2000年以来,美国年均IPO数量仅为156桩,较上世纪90年代减少了71%。

以前,美国刚刚起步的小公司可能会因资金需要而在美上市。如今,部分这类企业会选择海外上市,那里不仅费用较低,同时也不必承担一些成本,如遵守有关企业治理的《萨宾斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley)的合规成本。

其它私人持股公司则通过借贷而不是上市来筹集资金。目前美国利率处于历史低位。

更多私营公司直接把自己卖给规模更大的公司。科技行业尤其如此,谷歌公司(Google Inc.)和英特尔公司(Intel Corp.)等现金充裕的科技巨头正伺机而动,对初创公司和创业者给出难以拒绝的收购价。

互联网电话公司Skype Technologies SA去年8月曾提交了IPO申请,准备在美国纳斯达克市场(Nasdaq Stock Market)上市,但本月该公司却决定以85亿美元的价格把自己卖给微软公司(Microsoft Corp.)。

美国湾区科技公司BigFix Inc.为挂牌上市奋斗了近三年,甚至都已选好了纳斯达克的股票代码。但由于去年夏天美国股市波动剧烈以及该公司早先有关增长率的小问题,最终它还是放弃了IPO计划,接受了国际商业机器公司(International Business Machines Corp.)的收购要约。

纽约泛欧交易所集团首席执行长尼德奥尔(Duncan Niederauer)

BigFix前首席执行长罗宾斯(Dave Robbins)说,目前看来,公开市场不是为小公司建的。他说,自己担心公司能否获得良好的股票估值,因为和那些把软件产品卖给信息技术部门的大公司相比,投资者对于BigFix这类公司前景的看法总是变幻不定。

罗宾斯说,在这样一个拥挤的大市场上,我们不得不反复告诉自己:我们不可能走到扣动扳机、实现IPO的那一步。

市场研究公司Dealogic发布的报告显示,去年,仅仅五家大企业就吞并了134个美国私营公司,几乎相当于美国两大证券交易市场IPO数量的总和。

对刚起步的公司来说,在美国上市已失去了部分吸引力,因为很多投资者和股票经纪人如今已不像过去那样专注于股票选择,他们更愿意通过买卖交易所交易基金(ETF)等证券篮子来直接跟整体市场指数竞争。

此外,养老基金和共同基金等大型资产管理公司的投资组合规模越来越大,绝大多数新上市的公司对他们来说规模太小,不值得投资。这令上市的小公司难以吸引投资者注意,更不用说得到证券分析师的注意了。

据美国国家风险投资协会(National Venture Capital Association)的统计,得到风险投资公司支持的初创公司里,最终能上市的目前只占到15%左右,而在上世纪80年代初,这一比例超过90%。

这种现象影响着美国经济。佛罗里达大学(University of Florida)金融学教授里特(Jay Ritter)说,上市公司创造了很多就业机会,推动美国经济增长,而美国公司在IPO方面的连年“大旱”不禁让人们担心,美国经济的一个重要增长引擎是否已经终结。

如果说还有美国私营企业仍在继续推动IPO计划,其中一部分着眼的也是海外市场。总部位于西雅图的水净化公司HaloSource Inc.去年秋天选择在伦敦上市。

HaloSource首席财务长汤普森(James Thompson)表示,由于不在美国进行股票交易,公司的合规成本更低,遭股东起诉的风险较小,为各位董事和执行长支付的责任保险费也较少。汤普森说,节约下来的这些钱不是小数目。

雅虎和阿里巴巴正积极协商解决分歧

雅虎公司(Yahoo Inc.)高层周三表示,雅虎正与阿里巴巴集团(Alibaba Group)积极协商,以解决支付宝(Alipay)所有权问题所引发的分歧。

雅虎高层在投资者会议上表示,雅虎希望在线支付平台支付宝获得在华经营执照。雅虎还将争取确保阿里巴巴就
私下转移支付宝所有权做出合理补偿。支付宝所有权的转移将影响雅虎所拥有阿里巴巴的股份的价值。

雅虎本月早些时候披露,阿里巴巴集团已将支付宝的所有权转让给了由阿里巴巴首席执行长马云(Jack Ma)控股的一个公司,却并未征得董事会批准,也没有通知雅虎。此举可能会影响到阿里巴巴的股价,而雅虎拥有阿里巴巴约40%的股权。

雅虎首席执行长Carol Bartz、雅虎共同创始人杨致远(Jerry Yang)和雅虎首席财务长Timothy Morse在投资者会议上表示,雅虎、阿里巴巴以及阿里巴巴的另一大股东日本软库(Softbank Co.),已经在解决支付宝所有权转让一事上取得了重要进展。

Bartz重申了雅虎对潜力无限的中国市场的投资立场。她称,投资阿里巴巴的这一核心战略无疑是雅虎投资中国市场的正确途径。

Bartz说,各方均认同支付宝业务是阿里巴巴在线零售平台淘宝网(Taobao)不可分割的一部分。各方也一致认为,阿里巴巴必须就私下转让支付宝所有权做出合理补偿。

Bartz称,几家公司正通力合作,争取达成体现上述原则的解决方案。她说,阿里巴巴的管理层正非常积极地与雅虎和软库协商沟通。

她补充到,雅虎向外界披露支付宝股权转让一事是及时的、适当的。她表示,几家公司间协商的细节不会对外公布。

自雅虎披露支付宝所有权转让的消息以来,雅虎股价已累计下跌了12%。周三雅虎股票上涨1%,至每股16.27美元。

杨致远周三表示,支付宝所有权移至上述中资公司,是为了确保支付宝可以在中国获得首批第三方支付牌照。

他说,过去几年间,外商直接控股公司和外商间接控股公司能否得到在中国运作在线支付平台的第三方支付牌照并不是十分明确。他们最近得知,首批第三方支付牌照只会发给中资公司。对于支付宝来讲,能顺利得到首批支付牌照是很重要的。

与此同时,雅虎首席财务长Morse表示,雅虎不会再将支付宝的业绩纳入其财报中。

ActiveNetwork:用互联网做活动服务外包

——拥有47000个客户包括IBM、思科及政府机构,北美Top100城市中的80%的著名教育机构和体育组织为其客户。

——连续三年被评为北美前500名增长最快的高科技公司

——与全球最大的体育媒体ESPN为合作伙伴

——业务涉及体育、娱乐、慈善、教育机构、商务等多个领域

一、公司概况:用互联网做活动服务外包

The ActiveNetwork(中文译文“活跃网络”)是全球领先的互联网在线产品及服务的软件及解决方案提供商,总部位于美国加利福尼亚州的圣地亚哥(San Diego,California)。Active Network主要服务于体育组织、高等教育机构、社区组织、公益组织等领域的协同化商务软件及解决方案。Active Network提供一体化的技术解决方案、市场服务以及在线媒体平台以激发大众对各种活动和赛事的热情,并帮助他们能够方便的参与其中。

说白了,ActiveNetwork就是用互联网等技术手段帮助组织者更好的举办和运作大型活动(赛事、社区活动、峰会、展会等),然后从中收取服务费用。

ActiveNetwork在其招股书中宣称:“我们驱动着全球的活动,我们将热爱、想要、和需要做同一件事的人齐聚在一起。”ActiveNetwork是一个用互联网方式让你更好地组织活动的公司,用互联网方式做活动服务外包的业务。

二、公司发展历程

Active Network正式成立于1998年,起初是以专门给娱乐消遣人士提供运动场地信息为入门的,但在当时已有早先成立于1976年Class软件有限公司(class-是一种社区服务型软件)的开发部门。恰逢互联网刚刚发展起来, ActiveNetwork意识到利用互联网能够大大改善赛事的管理。

在成立之后的短短两年之内,Active.com就处理了超过一百万宗的在线交易,其中包括赛事和联盟注册,网络出版以及电子商务。

随后,Active Network进行了一系列收购和媒体发展,更进一步巩固了吸引人参与的运动市场,这些媒体包括(不限于):eteamz.com(向人们提供比赛队伍的主页,网上注册以及小组、联盟、校园和竞赛的收费服务),ActiveEurope.com(其主要提供网上赛事注册,训练方法,运动详细内容和社团特征)。

2004年,Active Network收购了CLASS软件公司,这起收购也为该公司带来了额外30年的对娱乐和管理软件解决方案的经验。

2006年,ESPN(Disney的一个分公司)向Active Network投资2千万美元。不仅仅是ActiveNetwork的投资人之一,ESPN还是Active Network重要的合作伙伴。在ESPN的网站上,有许多ActiveNetwork软件及网站的链接。

2007年7月,Active.com2.0版开始上线。新版的网站更加方便用户查找健康有趣的活动参与,更方便用户在线注册、预订并安全地支付定金和费用,极大促进了Active Network业务量的增加。

2008年初,Active Network收购了美国大型会议管理技术解决方案提供商WingateWeb和RegOnline,从而成为美国最大的会议、会展用户注册、议程管理技术解决方案提供商之一。

2008年7月,Active.com和eteamz.com一共拥有超过2千1百万注册用户。Active.com达到来自多达1,285,000用户的1千8百万次的点击率。

目前,已经有超过10万个运动赛事及4000个社团组织使用了Active Network的科技软件和解决方案。活跃媒体宣传使得网站的最高月访问量达到1亿,并且超过1200万的用户通过在线注册参与运动。

三、业务模式:营销》注册》运营》分析

Active Network到底是做什么的?

简单的说,当某个组织在发起一项活动后,Active Network通过各种平台和渠道对其进行营销宣传,并借助该公司提供的各种管理软件和市场服务来为组织者提供信息汇总、会员注册,会员管理、活动注册 设施预订、 财务与统计和基金募集等相关的一站式管理服务,从而简化工作流程,有效地降低客户举办体育竞赛、社区活动及筹集自己等赛事所需费用。

——营销

为了最大限度提高某项活动和赛事的曝光率,激发大众对活动和赛事的热情,Active Network网站向组织者提供了多种营销平台,如邮件营销和追踪,邮件广告,网站营销,社交媒体等。

1)邮件营销和广告

邮件营销和广告的最大优点就是——投放精准,价格低廉,以最小的成本获得最大的营销的效果。Active Network拥有自建的邮件管理工具,可以通过邮件发送来将某项活动或赛事的基本信息发送至目标人群。同时,该工具还整合在线注册,组织者凭借此工具可以在注册数据库中建立和维护联系列表,了解活动关注情况和注册情况等。

2)网站营销

Active Network在其网站上为各项活动或者赛事都建立了主页,从而方便参与者对某项活动或者赛事进行信息查询、注册、捐赠和联系等。组织者可以在其主页上进行在线内容发布和更新(包括照片、表格、调查和视频等信息)。同时,Active Network还提供了搜索优化服务,依靠该网站的专业人士来提高客户域名在谷歌上的搜索位置。

3)社交媒体

Active.com本身就是一个社交网站,它将所有对某项活动和事件感兴趣的人聚集在一起,Active.com网站上建有社区论坛,在论坛上,用户之间可以就他们关心的赛事和活动进行讨论或者分享他们的经验。对于发布在该网站上的每一个赛事或者活动,用户都可参与评论、分享或者通过邮件的推荐给自己的朋友。该网站也在facebook和twitter上拥有自己的账号,通过每天频繁的信息更新来将大批粉丝吸引到该网站,用户通过“like”或 “tweet”功能来跟自己朋友分享和推荐某项活动或者赛事。

——交易

1)在线注册

对于某项活动或赛事的组织者来说,营销只是一种手段,他们的终极目的就是吸引大批人来报名参与。该网站在营销服务的基础上,也为组织者提供了注册管理软件,提供专业的、高质量的在线注册服务。一方面组织者可以比较自由的选择支付类型,同时也方便参与者在获得感兴趣的活动或赛事信息后能及时注册参与。

2)预订和售票

无论组织者采用的是日票、预订、团票还是赛票,该网站为组织者和参与者提供了预订和售票服务系统。组织者借助该网站所提供的电话中心、网页可以整合预订和售票服务,并将其后台财务和报告系统相连接,获得多种渠道的一站式服务。

3)支付

Active Network所提供的支付解决方案,可以将组织者的数据库和财务情况相整合,通过Pos机、邮件或者现场站点方式向组织者提供实时交易进程、支付和报告服务。

4)捐赠和募集

在美国,83%的人都赞成组织机构有责任做慈善和公益事业,而且每年都有大批慈善或者公益事业的参与者。对于慈善或赛事活动的发起者来说,不论是个人或者组织,他们都可以在该网站建立募捐网页,并通过该网站提供的管理软件来筹集善款(该软件会自动扣除税收)。同时,该软件还将注册信息和捐赠信息相整合,捐赠完成后将自动生成感谢邮件并随附税收清单寄送给捐赠者。同时,该网站还提供捐赠信息咨询服务。

5)在线商店

这项服务类似于电子商务,某位店主如果不想开实体店或者不想将自己的商品在ebay上做广告,就可以选择在Active Network开在线商店。该网站提供的在线商店解决方案可以使店主快速建立在线商店,并在该网站上对产品或服务进行宣传和销售,同时该网站还向店主提供支付解决方案和数据报告(交易 、销售、支付报告)以及电子营销服务。

——运营

为了协助组织者成功举办某项活动或者赛事,Active Network还向他们提供了一整套管理服务,包括活动和赛事管理、设施资源管理、财务管理、会员管理、志愿者和职工管理、以及电话中心服务。

1)活动和事件管理

提供活动详情(如说明书、参加人员年龄性别限制、规模、数据和定价等)、活动安排、活动内容变更或更新、注册管理、注册撤销、酒店客房管理服务等。

2)设施资源管理

如何将有限的资源得到充分的利用?如何合理安排设施及资源的使用时间?以及如何在已有的资源基础上为消费者提供更好的用户体验?

Active Network所提供资源设施管理软件可以帮助组织者将有限资源实现最大化利用,其中包括设备预订和租赁,在线支付进程管理,回馈报告以及多种系统(包括会计、活动注册以及会员管理等)整合。

3)会员管理

该网站向会员提供的管理软件可以搜集、跟踪和报告现有会员互动信息,帮助组织者制定成员管理方案(如ID卡),跟踪和分析会员缴纳费用情况等。

4)志愿者和职工管理

组织者通过该网站提供的志愿者和职工解决方案可以管理活动志愿报名和职工注册,职责分配,邮件交流,报告回馈(如出勤,工作效率等)以及薪酬支付及信息报告等。

5)电话中心

Active Network通过电话服务中心可以向用户提供24小时咨询服务,其中包括信息咨询、 预订、注册、客户关系管理和产品信息等。

——分析

1)数据报告

包括与财务、预订、注册、会员和设备库存等信息报告,并通过表格和图形方式将这些报告及时发送给组织者,便于他们实时了解活动或赛事信息。

2)调查

在Active .com 上,组织者可以在任何时间发布调查问卷.同时,该网站还通过邮件或者站点以及移动设备等方式将这些调查发送至用户手中。

3)客户忠诚度

为了帮助组织者提升用户对他们产品或者服务的忠诚度,组织者可以在Active Network上向其用户提供激励或者奖励计划。该网站建立的推广方案——ActiveRewards也可以向组织者的用户提供免费的产品样品和促销包等。同时,该网站与知名品牌合作将包括健康小吃和服饰等诸多物品发送给组织者的用户。

4)定价优化

组织者借助该网站的定价优化工具,通过准确的数据分析(包括财务、用户、活动和会员信息等)来制定差别定价,并实时跟踪客户活动、偏好和购买等信息来分析客户行为 ,从而实现在正确的时间、将其产品或者服务以合理的价格提供给目标客户。

四、营收来源:技术服务和营销服务收费

Active Network的营收主要来自技术和营销服务,其中技术服务为其主要收入来源,2010年这一块业务为该公司贡献了85%的营收。

Active Network通常通过合同方式向组织者提供活动或赛事的管理解决方案,当用户在该网站完成会员注册后,该网站就可以按一定比例从中收取技术费。组织者可以选择将技术费用单独收取,或者跟其他注册费用一起混合收取。2010年,会员注册收费占总技术服务营收百分比为83%。同时,技术服务还包括软件授权、安装、维护和实施等。2010年,该公司技术营收达到2.38亿美元,跟09比增长13%。

营销服务包括向组织者提供的营销解决方案、在线交流服务、会员项目计划、活动推广和赞助等服务。2010年这一块为该公司贡献了15%营收,2010年的营收为2741万美元,跟09年比增长29%。

五、Active Network在中国

2005年Active Network展开了在中国的投资。2005年年底西安成立了第一家中国研究中心——西安活跃网络有限公司。将近3年的运营后,西安活跃网络有限公司目前已拥有260名以上员工。

2008年在Active Network迎来10周年华诞之际,公司决定加大在中国的投资力度,于2008年7月成立了活跃网络(成都)有限公司,这是Active Network公司在中国战略的重要一环。Active Network一直致力于利用软件和网络将人们联系到一起,将丰富的休闲生活和健康的理念带到每个人的日常生活中。随着中国社会经济的不断发展,人民生活水平的持续提高,中国社会在教育、体育以及运动休闲生活等方面的需求越来越高涨,这一领域的商机无限。Active Network希望能够将“最大化参与”这一理念引入中国,服务于中国社会。

中国旅游网站获投资者青睐

投资者和企业认为中国在线旅游业可能即将实现巨大盈利,对艺龙网信息技术(北京)有限公司(eLong Inc.,简称:艺龙)进行了1.256亿美元的投资,这是他们向中国在线旅游业注入新资本以确保能有所斩获的最新例证。

如今,中国百姓的钱包更鼓了,中国政府也规定了更多的节假日,人们对来自潜在东道国的数以百万计的潜在游客和购物者持新的欢迎态度,这一切都让中国在线旅游业变成了这样一个市场,公司以后将可在这里检验到底能如何鼓励中国人大肆消费。

据中国在线旅游业数据追踪公司艺旅咨询(EnTravel Inc.)的统计,中国在线旅游销售额2010年同比大涨42%,至人民币390亿元(合60亿美元),2009年的销售额为275亿元。该公司预计,中国在线旅游市场规模到2012年将达到680亿元。

前不久的对外公告称,中国互联网公司腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)和美国在线旅行社Expedia Inc.对艺龙进行了1.256亿美元的战略投资。腾讯和艺龙发布公告表示,艺龙现在有机会接触到腾讯6.74亿活跃用户,可以扩大自己的客户群。

这两家公司计划建立伙伴关系,艺龙的酒店产品将进入腾讯在线社区进行销售。

腾讯向艺龙投资8,440万美元,购得后者16%的股份,而Expedia则将持有的艺龙股份从48%增加至56%。

投资艺龙并不是即将到来的、谁会向中国新兴中产阶级出售旅游行程这一战役的唯一迹象。

今年4月,中国在线旅行服务公司南京途牛科技有限公司完成了一轮5,000万美元的私人融资,投资公司包括DCM、戈壁合伙人有限公司(Gobi Partners)、高原资本(Highland Capital)、红杉资本中国基金(Sequoia Capital China)以及日本互联网服务集团Rakuten Group等风险投资公司。

谷歌在新兴市场的强劲对手

Yandex的表现看上去也就是如此了。

被称作“俄罗斯的谷歌”的Yandex 在纳斯达克上市首个交易日收盘涨了55%,股价升至38.84美元,其市值也因此接近132亿美元。尽管成功摆脱了上一年业绩萧条的阴影,但该公司今年一季度高达62%的净收入增幅恐怕难以为继。但假设盈利增幅能达45%,那么其2011年的预估市盈率也接近70倍。

以“中国的谷歌”百度作为比较。百度今年的市盈率只有50倍。但百度经营的市场比Yandex大得多。在中国政府强迫谷歌限制经营后,百度没有大的竞争对手。其营业利润率也更高,增长速度更快。分析师估计其今年盈利增幅能达70%。

可以肯定的是,Yandex的经营业绩令人印象深刻。即使谷歌已经占据了俄文互联网搜索流量大约20%的份额,但Yandex还是将自己的市场份额增加至65%。作为俄罗斯市场的领导者,Yandex将受益于俄罗斯在线广告市场的增长。

实力传播(ZenithOptimedia)的分析师巴纳德(Jonathan Barnard)指出,2010年只有43%的俄罗斯人上网。随着这一群体的扩大,以及俄罗斯广告预算中用于在线广告的比例增加,巴纳德说一直到2013年底俄罗斯在线广告市场将以40%的年均速度增长。

但投资者也不应忘记,这毕竟是俄罗斯。Yandex在其新股发售文件中指出,支撑市场经济的法律框架仍然多变。俄罗斯经济和汇率仍然和易波动的油价高度相关。

而遭受审查的中国互联网公司也难以成为最安全的投资。最好的投资或许还是2011年市盈率只有曲曲17倍的谷歌──真正的美国谷歌。

投中集团:中国企业密集赴美上市 VC/PE退出回报率达7.48倍

ChinaVenture投中集团5月25日发布报告称,自搜房网在2010年9月上市至今,共有38家中国企业赴美上市,其中有VC/PE背景的企业30家;共有72家VC/PE机构参与投资,平均账面退出回报率达7.48倍。

其中,互联网、IT、制造业三个行业上市企业数量共20家,占比达52.7%,IPO总融资规模占全部行业的68.9%。互联网行业则以19.93亿美元融资规模占比43.7%,居其它各行业之首。

此轮企业赴美上市热潮中,红杉中国以9起退出案例在各家VC/PE机构中遥遥领先,IDG资本、海纳亚洲均以4起退出案例并居第二位。

从VC/PE机构退出累计获得账面退出回报来看,软银集团退出人人公司获得18.92亿美元账面退出回报居各机构之首;红杉中国退出麦考林、奇虎360、斯凯网络、保利博纳、网秦等9家企业累计获得8.05亿美元账面退出回报居第二位;DCM退出人人、当当、易车网累计获5.85亿美元退出回报居于第三位。

从VC/PE机构在这轮中国企业赴美上市退出回报按细分行业分布来看,整体平均回报率水平为7.48倍。得益于红杉中国在诺亚财富中的退出表现,金融行业以 35.1倍退出回报居各行业之首;互联网行业以13.55倍的退出回报率居第二位;电信及增值、文化传媒退出回报在7倍左右,房地产、医疗健康、能源及矿业等退出回报率则不足1倍。