如果您一直定期查看自己的投资理财账目的话，可能会发现某种不寻常的现象。一周又一周，美国股市一路攀升，没有出现过明显回落。自2010年7月2日至2011年2月15日，标准普尔500种股票指数持续增长了30%，其间只下跌过13次，降幅均在1%左右。从股票波动率指标来看，自1971年以来美国股市从未出现过涨幅如此之大而波动率如此之小的情况。

但千万不可沾沾自喜。尽管许多投资者都预计美国股市仍将继续上扬，但分析师们却纷纷表示，这种平静的局面很难维持，而目前的风平浪静有可能是新一轮形势逆转的前兆。效力于南卡罗来纳州格林伍德市的格林伍德资本合伙公司（Greenwood Capital Associates）的沃尔特·托德（Walter Todd）表示：“现有状态若想进一步提升委实不易。”托德帮助管理着大约9亿美元的投资资金。

美国联邦储备委员会回购了价值6000亿美元的国库券，这使人们对美国的经济前景充满信心，也促使去年第四季度美国经济进一步增速。因此一旦有任何风吹草动影响了投资者的乐观情绪，随好消息而来的股市波动率的减少就会使股票价格面临短期缩水的危险。

今年1月28日，随着埃及抗议活动的进一步升级，标准普尔500种股票指数骤跌1.8%，为5个多月以来的最大降幅。斯科特·奥尼尔（Scott O’Neil）是奥尼尔数据系统公司（O’Neil Data Systems）的基金经理和洛杉矶一家股市研究机构史密斯市场公司（MarketSmith）的总裁。他表示，尽管股市很快出现了反弹，但海外的政治风云可能会导致美国股市再度回落。保诚金融集团（Prudential Financial）的首席市场战略师昆西·克罗斯比（Quincy Krosby）认为，如果发展中国家央行坚持提高利率以应对本国通胀压力的话，美国股票也将会受挫下滑。

标准普尔500种股票指数是美国股市的基准指标。去年第四季度，苹果电脑和联合包裹运送服务等一批公司的业绩超出了市场分析师们的预期，标准普尔股票指数随之上扬。彭博社收集的数据显示，还有更多的美国公司去年第四季度的销售收入超出了原有估计，达到至少最近4年以来的峰值。高于预期的企业收入，再加上失业率下降和制造业好转，这些迹象表明美国经济正在加快复苏步伐。

美国银行（Bank of America）所作的一项投票调查显示，今年2月份美国基金管理者们对全球股市前景的乐观态度达到了最近10年来前所未有的程度。这项调查发现，有67%的回应者在全球股票市场持有“超重级”头寸，这是自2001年4月该项调查首次开展以来的最高比例。相比之下，去年12月和今年1月达到“超重级”头寸的金融机构只分别占40%和55%。这67%的金融机构共管理着总额大约为5690亿美元的投资资金。

观察一下股市波动率的数据就会发现，过度乐观对股市可能是一个不祥之兆。彭博社的数据显示，就在标准普尔500种股票指数持续攀升之际，一个被称为“30日实现波动率”（30-day realized volatility）的期权市场指标却下跌了69%，从2010年6月10日32.53点的峰值狂跌到今年2月15日的9.996点。在金融危机肆虐的2008年11月，“30日实现波动率”一度升至82.21点，创下了自1987年美国股市崩盘以来的最高值。

每当“30日实现波动率”降至10点以下并在这一水平停留至少3日后，标准普尔500种股票指数便会在下一个月平均增长0.3%。彭博社1962年以来的统计数据表明，这相当于该指数月度平均涨幅的一半。1994年3月，“30日实现波动率”指标曾一度降至7.94点，而标准普尔股票指数则在随后的4月份下跌6.1%。不过，从彭博社的长期数据来看，股市会随着波动率的下降而逐渐反弹，在那次波动率降至10点及至更低点位后的一年中，标准普尔500种股票指数最终增长了9.2%，而平均增值也保持在了7.4%。

保诚金融公司的克罗斯比认为，股市的短期回落可能会促进股市的长期升值。她说：“假如股市不出现翻转，投资者就会心生疑虑，不敢贸然行事，因为他们怀疑股市会发生逆转。你希望看到股市回落，而它将是有利的，因为这将使股市以一种更有意义的方式上涨。”

戴维·凯利（David Kelly）现任JP Morgan Funds的首席市场战略师，他帮助管理着4500亿美元的资金。他认为，股市波动的减少会鼓励投资者加大资金投入，而这正是他们的应为之举。他说：“股票现在很便宜，对于大多数长期投资者来说，他们理应顺机而动，而不是一味地波段操作。”

提要：近期美国股市波动率减弱，这种现象通常预示着股票低水平回报期的到来。