冰山订单（保留订单）：Iceberg/Reserve Orders

冰山订单是指市场参与者能输入数量较大的订单但又不希望向市场显示全部委托数量。

提交大额股票、权证、期货和期权定单的投资者可能希望取消其定单的所有欲交易量以避免其他市场参与者可以预见并采取相应行动。盈透证券的冰山/保留订单功能（可在显示尺寸区域设置）可以帮助投资者以增量方式提交提交大宗定单，同时又只公开显示整体定单尺寸的某一特定部分。客户可以通过设置布局管理者或选择相应的区域向TWS的交易页面添加显示尺寸区域，输入定单时客户可以填充此项以显示整个定单的一部分。

冰山订单的存在，一定程度上反映了挂单人对市场情况的解读，认为有必要使用冰山订单而做出的判断。由可见的最高揭露数量和隐藏部分组成,只有披露数量会向市场公开。只有披露数量全部成交，带有小于或等于披露数量的新订单才进入主订单簿。当有对应隐藏量的交易发生时，交易所才会通知其他人，就避免了别人利用显示订单的信息来做。冰山订单虽然保护了发单者的利益，但是对于其他市场参与者来说却又变成了一种不公平的规则。那些有真实的交易需求的参与者，会因为对局势的误判而损失惨重。冰山订单的存在，一定程度上反映了挂单人对市场情况的解读，认为有必要使用冰山订单而做出的判断。需要强调的是，使用冰山订单并不是没有代价的，因为你隐藏了真实的需求，在屏蔽掉潜在的攻击者的同时，也屏蔽掉了真正的交易者！而且会使得成交时间显著增加－－因为没人知道你想买/卖这么多，你只能慢慢等待对手盘的出现。所以当有人下决定发出冰山订单的时候，也会有对市场情况的考虑，只有合适的时机才会做这种选择。

有的时候，冰山订单是挂在最优买价和卖价之间（spread），发一个最小额度的限价单在spread里，紧跟着取消这个订单。比如这个例子中，发出一个卖价为99的限价单然后取消。因为这个价格本身对不上显式的买价（98），如果没有冰山单的存在，一定不会成交。但有冰山单的情况下，一旦交易所收到这个卖单，会立刻成交冰山单中对应的量，而之后的取消指令就无效了。这样，以一种微小的成本，就可以发现市场中隐藏着的订单。事实上，的确有人会做这种事情，频繁的发单然后取消，在最优价差之间形成一种高频扰动，用来探测隐藏单。为了应对这种扰动探测，大家一般都不会直接挂单在spread里。而是会像之前那样和普通的限价单挂在一起，这样发生交易之后，你就很难推测消耗掉的究竟是正常的限价单，还是冰山订单。

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魔方界面举例：

在此例中，我们想要卖出10000股TSLA股票，但不想让其他市场参与者知晓。使用冰山定单类型，用户可以输入完整的定单且与此同时决定以卖价显示的股票数量。在定单输入面板内输入期望的代码并点击“卖”按钮。卖单的背景色为红色，而买单默认的背景色为蓝色。在数量区域内输入要卖出的股票数量并从定单类型下拉菜单内选择限价单（LMT）。接下来，输入您愿意卖出股票的最低限价并决定您希望定单保持有效的时间。在此例中，我们选择的是日内（DAY）定单。点击“高级”按钮查看更多有关定单的选项。

假设
行动	卖
Qty	10,000
定单类型	限价单（LMT）
市价	228.85
限价	229.4
冰山显示	500.00

在高级定单输入面板内锁定冰山区域。点击此区域，系统会显示一系列数值，这些数值代表卖价区域会显示的股票数量。对于买单而言，所选的数值会显示在买价区域内。您可以直接选择任何数值或类型。使用冰山功能，用户可以只显示整个定单的一小部分。一旦完成冰山区域，点击“提交”按钮便可传送定单。

标准模式TWS举例：

您想买入5000股XYZ但是只想让市场看到200股的定单。通过将鼠标悬停在任意定单栏上方，点击“+”图标，然后从数量组中选择显示尺寸，将显示尺寸一栏显示出来。在显示尺寸区域中输入200并确保将定单类型设置为限价定单。系统提交一个数量为200股的定单，成交后再提交200股，直到整个定单全部成交。

注意，如果您使用市价定单，或如果定单在限价水平很容易成交，那么系统将尽量提交可用的全部定单数量并应用立即成交或取消的定单属性。

冰山订单会被视为幌骗吗？

否。冰山订单的使用不违反规则575。

但是，如果使用冰山订单是为了误导其他参与者，这样的行为可能会被判定为违反规则575。例如，如果交易者在买盘上预置冰山订单，然后在卖盘上放置更大的数量，以此营造订单虚假下行压力导致冰山订单成交，此行为即为幌骗。

规则575（“禁止扰乱市场行为”）禁止先下单或引致订单的输入，随后再取消订单或更改订单使其不能得到执行的行为。此种行为通常被称为幌骗。幌骗即某一交易者针对特定合约下一个或多个买方或卖方的订单，给市场制造虚假的买卖意图。该交易者所下订单通常在挂单总量中占有较大规模，因此能够人为误导制造买方或卖方需求假象。其所下大型订单的报价通常为（或接近）当前市场的最佳买卖价。在其他交易者根据虚假信息下单后，该交易者的反向挂单则会被自动触发，或者该交易者下达并执行反向订单，由此获利。一旦一些小型订单得到执行，幌骗者达到造成虚假市场深度的目的后就会撤单。这种在市场一方下达真实指令，在另一方故意下单但并没有交易意图的行为违反了规则575。

隐藏定单（Hidden Orders）：

希望隐藏大宗定单的投资者可以使用“隐藏”属性向市场完全隐藏大宗定单所提交的数量。在尝试买入或卖出大量股票、期权、债券、权证、期货或期货期权时，投资者可以使用隐藏定单类型向市场进行匿名。使用隐藏定单类型，客户需将其添至TWS的主交易窗口并勾选定单内的相应复选框激活此属性。具体操作为：从布局管理器中显示隐藏区域并勾选定单行内的隐藏属性。如此，提交定单后，市场却无从得知定单提交的迹象。

举例

您想要买入5000股XYZ股票，但不想让您的定单影响市场上的其他交易者或被他们看见。从版面管理器中显示隐藏区域，并在定单行对隐藏属性打勾。您的定单被提交，但定单的迹象却在市场中被隐藏了。