说出来似乎令人难以置信，但苹果公司(Apple)一台平板电脑iPad的价格现在基本与该公司股票价格相当。买哪个更实惠呢？
科技巨头苹果的股价周一突破每股500美元(约等于一台iPad2的售价)，并于周三连续第九天上涨。大多数分析师预计苹果股价会持续攀升，但对于能升至多高则看法不一。高盛集团(Goldman Sachs)给出的目标价是600美元(相当于一台容量32G、只带Wi-Fi无线上网功能的iPad2的售价)，而晨星公司(Morningstar)分析师霍尔特(Michael Holt)则说，苹果的合理股价是565美元。他说，尽管还有上涨空间，但在安全系数上势必不同于几个月前。
鉴于这些判断，很多分析人士建议买进苹果股票（美股代码AAPL）。他们指出，苹果坐拥980亿美元现金，这笔钱怎么花有很多选择。根据高盛集团的分析，其中的一个选择就是向苹果的股东支付股息。此外，苹果还可以开发一个比iPad更小、更便宜、但却拥有更多新奇功能的新产品。
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甚至连苹果设备的粉丝都说，由于苹果将要在3月份推出iPad3，花499美元买一台很快就要过时的iPad2没什么意义。证券公司Wedbush Securities的高级分析师萨瑟兰(Scott Sutherland)说，如果你现在买苹果股票，只需三年的时间，你就能买两台iPad。他的意思是，苹果的股价很可能翻一番。
当然，和股票相比，有人更喜欢iPad2，尤其是二手iPad2在网上的售价比一手货便宜20%，为420美元。佛罗里达州圣彼得斯堡的金融咨询公司Raymond James首席投资分析师索特(Jeffrey Saut)说，至少卖掉一部分苹果股票，买个iPad吧。我不认为会有什么更好的消息了。
还有一些人忍不住要二者兼得。市场营销咨询公司Prophet首席发展长(chief growth officer)戴维斯(Scott Davis)说，我是苹果的死忠粉丝。这是世界上最有价值的公司，最有价值的品牌。戴维斯拥有iPhone、iPad、iPod和苹果电视(Apple TV)等苹果产品，并且在最近将个人电脑换成了苹果Mac电脑，在这之前的25年里他用的都是IBM电脑。
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几美元的股票和500美元以上的股票（苹果和谷歌）一样能抓住我的注意力。持有一只低价股是终极存在主义的行为。你拥有什么，就是什么样的人；下午4点，投资者们各回各家，你数钱的速度可以比迈达斯国王（神话传说中拥有点石成金能力的人——译注）还快。或许在迈达斯的时代，小麦和黄金还有未来 ——其他东西可能就没那么吃香了。
我自己所持有的价值几美元的低价股包括天狼星卫星广播（Sirius XM Radio）和美国银行。有一点我觉得很奇怪，甚至还有那么点儿讽刺，那就是，证券分析师们甚至都无法分析（或是预测）诸如苹果或谷歌之类超超大盘股。苹果目前的市值超过4,000亿美元，而十年前它也只是一只低价股。
对于那些笔锋犀利的分析师和货币基金经理，甚至连IBM和埃克森美孚这样的大公司都避之唯恐不及。第四季度，埃克森美孚的下游业务利润锐减，可没有一个分析师在预测中体现出这一点。至于IBM，大家都颇不耐烦地等着它缴枪投降。可惜这不会发生。
事实上，在十几美元的价位上，已经鲜有“值得投资的”股票。摩根士丹利和思科徘徊在18、9美元，然后还有福特，曾经还有通用汽车。通用电气就快要升格成20美元的股票了。我持有的斯特拉塔矿业（Xstrata）在与嘉能可合并的消息提振下，可能从十几美元涨到20美元以上。我还记得在09年，迪斯尼股价探底14美元，现在它涨到了41美元，并且涨势不错。基本面不是不可以被摧毁的。
我并不是在寻找那种通常盘口在5亿股甚至更多，且根本没有基本面可言——或许是怀俄明州的几亩出租土地？——的仙股。我所关注的是定价错位的股票和定价错位的市场部门。这种股票俯拾皆是，头一个就是科技行业，“A”打头的，比如苹果（Apple）。
如果你和我一样认为，杠杆盈利能力是一个大胆的主题，不妨考虑目前表现超越大盘的四个行业——科技、金融、材料和工业。之所以有超越大盘的表现，原因是没人能真正掌握基本面，并为这些主力股票建模，这些公司包括：苹果、谷歌、埃克森美孚、花旗集团、高盛——甚至美国钢铁和杜邦，更别说弗里波特-麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）和通用汽车了。
这是一种勇敢者游戏。然而证券分析师的工资不是用来玩勇敢者游戏的。只有活跃好胜的货币基金经理才这么做。通常情况下，分析师采用25种变量为企业建模。如果100位分析师对一只股票的每股盈利预期误差在1美分以内（如可口可乐），那么这只股票的定价才称得上准确，且股价仅在公司收益增长的时候才会上涨。
在熊市，我们当中的许多人把钱投在诸如可口可乐之类的股票里，这样损失就不会很大。类似的股票还有默克和联合技术公司，因为这些公司 “指导性预期”都是管理层亲自做出的，且通常也较为准确。
回想起来，我记得苹果公司的管理层曾和华尔街玩过“反复无常”。一大票分析师——他们经常受到操纵——对苹果的季度预测误差高达50%（12月）。苹果调低了指导性预期数据，那些天生就是懦夫的分析师们于是就犹豫了，他们不敢发表太超过公司指导性预期的数据。
人们——包括管理层在内——是怎么预测iPhone和iPad的季度需求量的呢？更难预测的是我们正处于市场饱和的哪一个阶段。难道就不能一个人拥有两部智能手机、两部平板电脑？我就是这样啊。
蜂窝手机技术刚刚起飞之时，行业权威曾预言说，这个行业5年内的饱和度将达到8%。而现在，饱和度已经接近100%，甚至更高。
谷歌和互联网广告也是同样的情况。华尔街曾预测，互联网广告的占比将在5年内从1%升高至5%。这种低预期成就了谷歌股票的辉煌表现。互联网广告目前在广告市场的占比为15%左右。
就和Facebook的上市初步估值比较而言，谷歌获胜——该股目前的市盈率约为15倍左右。这和娱乐行业许多公司的表现相当，如迪斯尼。
2004年谷歌上市承销时，其估值水平换算成市销率是7.5倍、是息税折旧摊销前利润（EBITDA）的24倍，换算成市盈率则是58倍。收了钱的承销商和投资银行家想尽办法从大众投资者的钱包中压榨出最后一分钱。
Facebook上市事实上是榨干了自己的每一分潜力：市销率24倍、EBITDA的45倍、市盈率90倍。即使Facebook明年的盈利实现翻番，这也是一只相当昂贵的股票，我不会买入，或许倒是可能会买入更多谷歌股票。毕竟，广告是周期性的，它受到GDP增长动力强弱的影响。除非你相信，未来五年移动广告将迅猛增长到占据广告市场半壁江山，Facebook的估值才能说得过去。
回到苹果公司。这只股票上周破位上攻，恰逢投资公司Needham的查理·沃尔夫（Charlie Wolf）发布了一份严肃的、篇幅较长然而聚焦精准的调查报告。查理是唯一与我探讨过一次（两年前）乔布斯寿命问题的分析师。查理对苹果股价的预测是，其将从540美元上涨至620美元，不过这并不重要，因为目前为止还没有谁的估值模型准确过。3年前，苹果的股价与账面价值相当。没有人会想到这只股票会一飞冲天。你应当定期更新数据，如有必要，每季度更新一次。
查理认为，得益于iPad和iPhone的市场渗透率，使得Mac电脑也连带着沾了光。我对这种影响抱怀疑态度，不过有一点我也同意：今天，在达到市场饱和状态方面，iPhone比iPad更为脆弱。当年iPod问世时确实助推了iMac的销量。在那个时候，我购入了苹果股票，认为iPod将战胜在全球拥有5亿用户的索尼Walkman随身听。但那是2001年，互联网泡沫破裂后不久，苹果当时的股价只有30美元出头。
我希望，互联网广告的辅助经常性收入和几千个应用程序将在未来几年壮大成为主要利润来源。软件和周边设备目前为苹果创造的利润可能还不到5%。光是iPad能用的应用程序就有超过17万种之多。
11倍市盈率的苹果股票风险是不是比相同市盈率的其他股票更高？更进一步的问题是，谷歌的估值倍数会回归到与苹果相当的水平吗？还是相反？我认为是后者。不是苹果太便宜，就是谷歌太贵了。从最基本的因素来说，以自由现金流倍数和流动资产来衡量，两只股票都不算贵。
以思科为例。市盈率为11倍，没有净负债，每年回购5%的流通股，拥有不少流动资产（不过大部分都在海外），最终控制住了支出项，年营收增长率接近10%。不错的表现。
市场疯狂到为表现平庸的工业股（如美国钢铁）在2013年的可能盈利而买单——如果结局完美的话。然而，美国钢铁似乎事事不顺。其年终季度报告一团糟。尽管美国GDP数据有所好转，该公司还是亏损了几亿美元。2010年，美国钢铁的损失也不小。其板材部门仍处于亏损状态。
大型垄断钢铁企业的流动资产也在枯竭。资本开支超出折旧，减少至4.08亿美元现金。在大环境不利的背景下，美国钢铁烧钱速度飞快。引起我注意的是，美国钢铁以象征性的价格将其塞尔维亚分公司出售给该国所发生的巨额资产减记。只要1美元？这意味着该公司66亿美元的账上将被冲销掉4亿多美元。美国钢铁的债务比净资产还多。
美国钢铁的股票曾一度探底至18美元，现在的股价近30美元。当我核查分析师们的预测时，我所能找到的最好预测就是2013年每股盈利3美元——如果一切顺利的话。苹果的资产负债表上，每股盈利为51美元，每股现金150美元——如果一切顺利的话。
你愿意持有那只股票呢？苹果的爆发预示着对增长型股票——特别是科技股——的更多关注。资本货物资产的复苏有些过头，能源股价格合适，非耐用消费品类股（如百事可乐）较为平淡，金融股……金融股还是那么不可预测。
如果你和我一样认为，华尔街这一年的证券包销、投资银行和交易业务将有起色，那请你拿稳美国银行等股票。但如果奢望10倍的增长，这种事情永远都是可遇而不可求的。
美国钢铁究竟在塞尔维亚做些什么？