云南白马山的林区。

眼下，亚洲的分析师们正忙着在计算云南省的林木种植面积呢。6月2日，一家名为Muddy Waters的做空机构将多伦多上市的中国公司嘉汉林业（Sino-Forest Corp.）送上了刑场。该机构曝料说，嘉汉林业大量谎报公司获得的林权面积，同时还严重夸大自身经营收入。此消息导致嘉汉林业股价暴跌75%。之所以市场反应如此激烈，一定程度上跟不久前另一家与嘉汉林业无关的公司——香港上市的中国森林控股（China Forestry Holdings）因会计作假而被停牌有关。

分析师们对于嘉汉林业的行为究竟是否属于欺诈看法不一。一些分析师对这些耸人听闻的指控提出质疑，并指出Muddy Waters的负面爆料一向掺水。“这是胡说八道”，邓迪资本市场（Dundee Capital Markets）的理查德 – 科勒塔斯（Richard Kelertas）周二对Muddy Waters的研究报告如此评价道。

其他分析师，例如野村证券的Annisa Lee则对嘉汉林业报告的数据表示怀疑。在最近这两周围绕嘉汉林业展开的论战中，她提出了最具说服力的一点。她指出，嘉汉林业声称最大的一家客户在2010年为自己贡献了17%的营业收入，这种说法并不可信。她还指出，所有的中国木材采购商都是小规模经营，因此不可能有某一家客户在去年从嘉汉林业手中买走3.25亿美元的木材。

嘉汉林业否认了各项指控，但该公司的回应不但迟缓，而且到目前为止也缺乏说服力。这家陷入困境的公司将于周二早间公布第一季度的业绩报告，它可以趁这个机会澄清事实。该公司过去的财务报告一直是采用加拿大通用会计准则，而周二的季报将首次采用国际会计准则。这份报告将受到分析师密切关注，因为无论如何它都将对中国所有在海外上市的非国有公司产生实质性影响。

你问为什么？在嘉汉林业遭到作假指控前，做空机构就已瞄准与中国有关联的小型上市公司。例如瑞年国际，这家遭到做空机构指控的保健品生产商在最近两周股价暴跌了25%。该公司否认了指控，并表示自己的业务状况是健康的。尽管如此，香港上市的中国公司在本月还是沦为全球走势最差的一批股票。

这些股票命该如此。“每个人都想沾点中国的光”，香港证监会主席韦奕礼（Martin Wheatley）上周在他任职的最后一天如此说道。为了参与进来，投资者就像在澳门赌钱，他们站在俄罗斯轮盘赌桌前，将筹码随便撒出去，然后听天由命。照韦奕礼所说，中国就是“互联网泡沫新的翻版”。

在这场类似于互联网的泡沫中，至少从长远角度看，规模偏小的公司将被证明投资质量尤其糟糕。当然，这其中是有欺诈问题。在国有企业占统治地位的中国经济中，不靠走歪门邪道想成功打造一家私营企业是极其困难的。从实用角度考虑，企业家为了维持企业运转，每天都必须要撒谎、欺骗和偷窃。在这种环境下，你真以为他们会向审计机构、承销商和监管部门坦露实情？

但对外国投资者而言，撒点小谎、不诚实和小偷小摸并不是最重要问题。迄今为止这些问题都被高增长所掩盖，因此即便是作假的公司——尤其是这类公司——一直在为投资者提供超高的回报。

然而曾经高飞的中国经济已经着陆，保持两位数增长的时期已经过去。与此同时，中国已然受到高通胀问题所困，在经济增长放缓的同时，通胀却在加快。那么以资产价格缩水为标志的下一个阶段则将是不可避免的。沿海地区房地产市场已开始显露转弱的迹象。因此小型企业将不得不应对一个比以前困难得多的经济环境，其中的许多——不仅是实力弱的小企业——将无法熬过这段艰难的岁月。

在这种情况下，北京方面仍然在实施经济的重新国有化。因此不必奇怪，巨型国有企业在利用这股倒退潮流来抢占小企业创造的那些诱人商机。

想想首家赴港上市的大陆私企浙江玻璃的悲惨命运吧。这家困难重重的企业已经资不抵债，将面临被当地政府强制收归国有的命运。但在领导干部们的眼中，该公司真正的“罪行”是没有国有股，因此无法从它身上捞到油水。

还有其他一些私营企业也在政府对私营行业的巧取豪夺中被以种种理由接管。中国流行这样一句话，“现在党就是经济。”

那么让我们把话题转回到嘉汉林业上。如果事实证明该公司像Muddy Waters指控的那样夸大了资产和利润，预计地方官员将严格执行那些永远不会降临到国企头上的监管规定。当他们这样做的时候，他们会将这家目前仍是私营性质的公司大卸八块，然后夺走其中一部分，就像他们对浙江玻璃和其他中国各地的公司做的那样。

香港《南华早报》称浙江玻璃正在被“通过窃取的方式国有化”。实际上，这一过程更像是利用国有化中饱私囊。无论你怎么称呼它，中国的私营经济正面临可怕的攻击。