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美股入门:金矿ETF和黄金ETF,傻傻分不清?

2016年以来,金融市场的低迷使得避险资产黄金ETF成为许多投资者的新宠。在世界黄金协会发布的《黄金需求趋势报告》中指出,今年上半年,所有其他领域的需求增长在黄金ETF面前都黯然失色。对ETF的需求达到近580公吨,甚至超过2009年上半年,那个时候单个季度的行业增持量超过458公吨。越来越多投资者选择通过投资黄金来寻求分散投资风险,实现资产保值。在投资黄金时,应该选择投资金矿ETF还是黄金ETF呢?二者究竟有何区别?

1. 从定义上看

黄金ETF是指一种以黄金为基础资产,追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。

黄金ETF相关的分类包括:

  • $(GLD)$ 黄金ETF-SPDR追踪标的为黄金现货价格(伦敦金),单倍做多。是流动性最好的,每天的成交量极大,适合右侧交易,一旦交易方向发生改变,可以立即出仓。
  • $(IAU)$ 黄金ETF-iShares追踪标的为黄金现货价格(参考全球黄金储备),做多。成交量适中,买卖单的差价区间合理。
  • $(OUNZ)$ Van Eck Merk Gold踪标的为黄金现货价格(伦敦金),投资者可赎回黄金。
  • $(AGOL)$追踪标的为黄金现货价格(新加坡金)成交量较小小。
  • $(SGOL)$追踪标的为黄金现货价格(瑞士金)成交量较小,买卖单差价极小,上涨空间有限。
  • $(UGL)$ 黄金ETF-ProShares追踪标的为黄金现货价格(伦敦金),两倍做多。比较适合进行日内交易,黄金等期货是24小时交易,因此持仓过夜风险不小。
  • $(GLL)$ 黄金ETF-ProShares追踪标的为黄金现货价格(伦敦金),两倍做空。与UGL一样,不适合持仓过夜。

相关信息 – 在中国国内如何买卖美股:

其实身处国内的投资者不出国也能在网上开户做空或买入美股、ETF(纽交所、纳斯达克或OTCBB上的股票),只要找能开国际账户的美国本土网上券商开立账户就可以(当然,这家网上券商必须是参加SIPC强制保险的,因为美国政府规定全部券商都必须是SIPC会员),具体开户步骤可参考这里:www.e-investingguide.com/openaccount

金矿ETF是用于追踪一揽子金矿公司(黄金矿业公司的市值加权平均数)这类公司中既包含黄金开采商,又包含黄金加工商。

金矿相关ETF:

  • $(GDX)$做多金矿指数美交所金矿指数,该ETF追踪标的为纽交所和纳斯达克上市的全球黄金矿业公司的市值加权指数,主要追踪的商品如下图,其中黄金所占比例为85.30%,稀有金属所占比例为10.26%,综合开采所占比例为4.45%。(注意标的和成分会随时间而调整)。

成分排名前十的如下图,包括:Goldcorp GG,纽曼矿业NEM,巴里克黄金公司ABX,Randgold GOLD等。

  • $(GDXJ)$做多金矿指数(小市值公司)美交所金矿指数,该ETF追踪标的为全球黄金、白银矿业公司的市值加权指数,其成分所占的比例与$(GDX)$不同。其中黄金所占比例为72.93%,稀有金属所占比例为14.86%,综合开采所占比例为12.41%。(注意标的和成分会随时间而调整)。 $(GDXJ)$以小市值公司为主,成分排名前十的如下图包括OceanaGold,Northern Star, Evolution Mining等。一倍做多。

  • $(NUGT)$ 三倍做多金矿指数,追踪指数:NYSE Arca Gold Miners Index(GDM),也就是纽交所黄金矿业指数,追踪的标的是全球“大型”的金银矿公司,包括Gold corp $(GG)$、纽曼矿业$(NEM)$、巴里克黄金公司$(ABX)$等。
  • $(DUST)$ Direxion Daily Gold Miners Bear 3X追踪的标的与$(NUGT)$ 一样,但是方向相反,三倍做空。

2. 二者有何区别

首先,黄金ETF追踪的是黄金现货的价格,因此购买黄金ETF相当于购买黄金现货本身。一般现货市场黄金上涨,做多黄金的ETF就会上涨,反之亦然。而金矿ETF可能会跟现货市场的黄金波动出现背离。由于金矿ETF是追踪一揽子黄金矿业公司,当大盘不好的时候,金矿公司的股票可能会下跌,即使当时黄金现货价格上涨,做多金矿的ETF这时候也可能会受大盘拖累而出现下跌。当然,一般情况下,这种背离并不常见,但仍应警惕。

其次,金矿ETF会受到公司盈利与否的影响。金矿公司需要增加盈利能力来回馈股东,金矿公司的盈利能力一般取决于黄金产量,成本控制,及现货价格等因素。矿主可以对冲产量(锁定一个固定的交易价格)为公司提供一个固定利润。这样做有一个缺点就是当黄金上涨时,会限制上涨的空间。管理者能力对金矿公司盈利与否起着至关重要的作用,好的管理者可以帮助企业渡过难关。

再者,黄金ETF是不发股息的,因为其追踪的是黄金现货的价格,而贵金属自身无法产生收益。但是金矿ETF追踪的是金矿公司,是有一定股息收入的。

美股ETF入门:这是ETF的世界

自从1993年第一只美股ETF——SPY面世以来,美股ETF的数量和规模一直在不断增长。截止到2016年中,价值近2.2万亿美元的1600只ETF总规模(市值)已经大约是全美开放式共同基金的六分之一。相较于最初的单一,如今的ETF覆盖更为全面。无论是流动性相对较差的企业债还是新兴市场股票,ETF都会有各自的对应。杠杆型ETF也越来越多,种类繁多的看空型ETF则可以让投资者有更多的选择权。

毫无疑问,ETF的蓬勃发展已经吸引到了监管层的关注。ETF是否会带来系统性风险,还是说ETF有助于金融市场的稳定?如果所有的共同基金都被ETF所替代,金融市场是否会更好?

在本文中,我们会介绍一些有关ETF的基础知识。从中立的角度出发,我们会介绍ETF所带来的益处,也会提示一些ETF存在的风险和问题。

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首先来对比一下ETF和共同基金从2000年以来的发展趋势。仅仅过去五年,ETF的增长就接近三倍,而共同基金同期则仅有38%的增长。

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而从交易量来看,美股ETF的交易规模占到了总交易量的30%,最活跃的五只ETF的成交量在过去三个月比任何个股都高。ETF期权交易更是成为了芝加哥交易所(CBOE)的绝对主力,2016年6月数据显示,ETF期权交易占到了CBOE总交易量的70%。

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那么ETF究竟是什么呢?简单来说,ETF是一种联合/聚合型投资工具,其交易的形式和普通股票类似,并且拥有开放式基金和封闭式基金的部分特质。

在大多数正常情况下,ETF可以随时(交易所开盘的时候)买卖,也可以被做空。对于某些标的,ETF可以变得有杠杆。同时,投资者也可以利用ETF期权来对冲风险。虽然不是全部,但是绝大多数ETF都是透明公开的,每天都会公布持仓状况。同样是在大多数情况下,只有卖出ETF的时候才会存在税费问题。

由于相对较低的交易成本——比如SPY的买卖价差只有0.01%,指数型ETF通常交易更为活跃。有些ETF的费用则会较高。另外,投资者交易ETF需要支付佣金费用,有时候也会承担价格偏差成本。比如某些资产不在美国时段交易并出现巨大波动,以及市场非正常波动所带来的风险。

EFT和开放式及封闭式共同基金的差别在哪里?首先,开放式共同基金并不在交易所交易,投资者通过基金公司或者基金售卖方赎回基金,赎回的价格依据是当天的净资产(NAV)预估值。如果出现巨大的赎回压力,开放式基金可能被迫抛售某些股票以满足需求。当然,如果开放式基金面临必须的配置压力,他们也可能会大量买入某些股票。

很显然,如果开放式基金持有了一些流动性较差的品种,并且遭遇到了特殊情况,那么较早赎回的投资者肯定会占便宜——投资经理被迫抛售资产会导致净值估值出现变化。

而和封闭式基金的主动管理相比,ETF的投资通常比较被动。封闭式基金也在交易所交易,受到市场供求关系的影响。虽然封闭式基虽然不存在投资者“抢跑道”风险,但是基金价格同样很容易受到资产配置的影响。

ETF充当了开放式和封闭式基金的混合体。一方面,ETF和封闭式基金类似,会有固定的股票池/品种选择限定;另一方面,ETF的特色在于其通常会主动调节供给,从而保持市价和净值基本吻合。这就带来了所谓的授权参与者“authorized participants”(APs)概念,他们有权利对ETF进行扩容,或者赎回ETF单位。

当二级市场对某只ETF出现购买压力或需求增加,该ETF的市场价格就可能出现溢价,意味它的市价超越基金的净资产值。而AP可以增设新的单位,然后在二级市场上出售,以溢价作为回报。与此同时,ETF的溢价会随着套利活动消失,使基金的单位价格回落至基金净资产值的水平。

相反亦一样。当一只ETF出现卖压,卖家的数目比买家多,ETF的市场价格相对净资产值就可能出现折价。在这个情况下,APs就会在二级市场购买折价的ETF单位,并以此交换ETF发行商的相关证券。接着,APs可以在二级市场出售本来在赎回篮子内的证券(其价值高于本来的ETF股份)以赚取利润。以上活动令到ETF发行商在市面流通的ETF数量减少,ETF的折价亦会随之消失。

只要ETF所覆盖跟踪的品种流动性足够充裕,APs就存在套利机会。当然并不是所有品种在所有时间都是如此,比如新兴市场资产在美股时段并不交易。而在流动性不佳的时候,交易某些资产可能会存在困难。这种情况下,投资者可能会选择以低于NAV的价格抛售,贴现抛售。

那么ETF存在那些风险或者问题呢?波动率、所涉及资产的流动性问题以及杠杆和衍生品是三大主题。

Ben-David,Franzoni 和Moussawi就认为,流动性较高的ETF可能会引发更高的波动性,因为散户对这类ETF参与度更高。在大量专业知识能力较差的散户投资者参与下,波动率会加大,价格也可能出现错配。

Bhattacharya 和O’Hara则指出,由于ETF价格不可能完全同步于其所盯资产,因此ETF带来的羊群效应会加大市场动荡。这种情况在流动性较差的标的上更为明显,而某类资产因熔断因素的话,则可能更为致命——这显然有些本末倒置。

当然这种说法也有一定的片面性。ETF不仅给予了普通人投资流动性较差品种的机会,而且在特殊情况下(类似希腊和中国股市熔断),ETF也可以正常买卖——尽管价格波动有些夸张,但是至少是一种不完美的保险机制。

最后在杠杆和衍生品问题上,不可否认的是,杠杆显然是系统性风险的一类源头。不过在《1940年投资顾问法案》的规定和限制下,杠杆的规模是受到控制的。和传统金融机构相比,ETF的杠杆率并不高。而对于ETF衍生品风险,监管层也已经开始有所行动。SEC正在考虑将杠杆率从3倍下调至1.5倍。

当然关于ETF还有许多关键性的问题值得投资者和监管层思考。比如在市场波动/压力较大的情况下,ETF的表现究竟会如何?

历史经验来看,在2015年8.24日股市突然重挫的环境下,包括ETF在内的交易所产品波动率极度放大。有19.2%的ETF基金出现了20%以上的跌幅,远高于标普500指数5%的跌幅。不过即便在如此,大多数ETF也没有出现熔断的情况。

此外,尽管ETF的投资者资产净值相对较高,对于风险的偏好也更强,但是在特殊情况下,普通投资者如何面对ETF的价格波动也是充满不确定性,他们可能无法充分理解ETF市场价格和ETF净值之间巨大的偏离。Vanguard创始人John Bogle就曾质疑过普通投资者买卖ETF的合适性问题。

世上不存在完美的事物,无论如何,欢迎来到美股ETF的世界。

老虎证券:盘点被你误解的美股常识

很多投资者对美股有不少误解,老虎证券股票学院专家团队给大家盘点一下投资者对美股常见的一些误解:

误解一:开户复杂

以前美股开户十分复杂,需要填写各种表格、证明,并且还要快递或传真至券商,少则20天,多则一个月,但随着互联网技术的发展,开户已经变得越来越简单,比如老虎证券,注册只需要几分钟,几个工作日内就能通过审核。具体开户流程可以参考这篇文章:http://www.e-investingguide.com/2015/08/tiger-brokers-hk/

误解二:投资额度很大

美股股价往往较高,不少投资者以为,美股的投资额度很大。其实不然,像老虎证券的入金门槛为3000美金。

美股投资不限股数,即使是一股也可以,投资者需要考虑手续费,因为手续费是按次数来收取的。

另外有一些股,比如巴菲特公司的股票大约十万美元一股,很多人连一股也买不起,所以这种公司就分出来一些小面额股票,就是把一股分成很多小股,股票代码也有些改变,大约三千元一股,这样大家就可以买得起了。但对于大部分股票,投资者可以根据自己的资金选择股数,所以其实不需要很多资金就可以玩转美股。

误解三:可以无限次T+0

T+0,即日内交易。其实美股有三种账户性质和相对应的交易制度。

第1种是现金账户,账户总值低于2000美元,只有在资金已经交割的情况下,才可以“T+0”,否则将被禁止交易90天。

比如,你的资金已经交割,当天买进的股票,当天就可卖出。如果你再用这笔资金继续买进,对不起,等三个交易日资金交割之后方可卖出。三个交易日之内,无论股票跌成什么样,你都不可以卖出,不要忘记:美股不限涨跌幅,三天跌上了80%都正常。如果违规卖出,就会被禁止交易90天。

第2种是普通融资融券账户,账户总值介于2000美元和2.5万美元,实行“T+1”,但在5个交易日之内,有三次T+0机会。如果做了4次,账户会被禁止交易3个工作日等待资金交割,资金交割之后会自动转为现金账户,并在现金账户状态维持90天,90天之后需要重新申请融资融券。

第3种是典型回转交易账户,账户总值超过2.5万美元,实行“T+0”,但此类账户必须遵守最低净值2.5万美元。

美国证监会规定在五个交易日内如有四次或以上的日内交易,且这些买卖占到同期总交易次数的6%或以上,即被认为是典型日内交易者。典型日内交易者的帐户资产(包括现金、股票或其它合规资产)必须达到25,000美元。如果投资者交易行为满足了日内交易者的定义,而其帐户资产低于25,000美元,则股票交易将被冻结90天,或直到投资者的帐户资产补足到25,000美元。

综合来看,在美股市场,如果要想自由地进行“T+0”交易,账户资产要在2.5万美元以上,而且还要符合各种监管要求,并承担很大的隔夜风险。

误解四:免费实时行情

目前大部分传统美股券商提供的美股行情是延时15分钟的,实时行情是需要付费的。但也有一些例外,比如老虎证券,这项费用是由老虎证券补贴的,就可以看到美国各大交易所的实时行情。

误解五:随时进行盘前盘后交易

美股交易时段为美国东部时间的上午9:30至下午4:00,没有午间休市。相当于北京时间晚上10:30至次日凌晨5:00,或北京时间晚上9:30至次日凌晨4:00(夏令时)。

在正常交易时段外,美股也允许盘前和盘后交易,纽约证交所(NYSE)和NASDAQ都有专门的盘前盘后交易时段。不过是否允许做盘前盘后交易还取决于你开户的券商,像老虎证券一样,大部分美股券商都允许盘前盘后交易,但也有少数券商不允许或需要进行电话人工委托才可以进行盘前盘后交易。但盘前和盘后交易的交易量不高,流动性不强,买卖价差也较高。

误解六:所有美股都可以卖空

在美股市场,某只股票能不能卖空要具体取决于你的券商。一般来说,股价低、流动性差的股票很难从券商那借到股票来做空。股价在5美元以下的美股很多被归为“垃圾股”,一般来说,股价高于5美元的美股都有不错的流动性,也比较容易卖空。

但请注意,不是所有高过5美元的股票都能够卖空,如果市场对某些股票完全不看好,或者多数投资人都在卖空的话,一般券商就会决定不再允许卖空了。老虎证券,一般流动性较好的股票我都是可以借到股票的。但对于其他券商来讲,每天不准卖空的股票清单会有所不同的,具体的可以咨询你的开户券商。

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