曹仁超:2011趋势才是朋友 买股看势慎防利率上扬

2000年3月28日,恒生指数是18397点;2003年4月25日恒生指数是8331点;2007年10月30日恒生指数是31958点;2008年10月27日恒生指数是10676点;2010年11月8日恒生指数则为24988点。过去十年来,恒生指数既有大升的日子,也有大幅回落的日子。

谁能有如此高的智慧,能捕捉到大市的大上大落呢?谁能事先知道由2003年4月25日开始,股市便不断往上升,一山更比一山高,即使站在高处也未必高呢?

2007年10月30日后,又有谁能知道股市不断回落,低点在2008年10月的10676点,当大家惊惶失措之际,恒指又再次回升了134%。

买股看势慎防利率上扬

投资市场内事后孔明多,谁又是那极少数的事前诸葛亮呢?如果你只是一个普通的投资者,在过去十年里肯定被这些股市周期(cycles)折磨得疲惫不堪。例如在2003年4月SARS期间,你怎会相信恒指可上升2.8倍?2007年10月满街都是股神之时,虽然国务院总理温家宝说︰「没有港股直通车这回事!」当时有多少投资者曾当作耳边风?而在2008年11月当中国政府宣布推出4万亿元人民币刺激经济方案之时,又有多少人相信中国A股将进入另一个牛市呢?

所谓新年展望,只是循例发言,随俗而已,诸位不必过于认真。例如2010年低点在5月27日的18971点,高点在11月8日的24988点。请问去年1月时哪一位专家事前能猜得到?既然去年猜不到,今年又怎能预知呢?2010年不是2009年的延续,2011年同样不是2010年的延续。「趋势」才是你的朋友,陪你认清前路。所谓新年展望只是每年1月都必须玩的游戏,然后在新春再来玩一次同样的游戏而已,自然也欢迎各位参与,一起来凑个热闹吧!

刀锋上舐血的一年

2010年香港是炒二线股的一年,2011年则进入「与鲨共泳」或称「刀锋上舐血」的时期。看来似危言耸听,目的是提醒各位注意。

新兴市场的中产阶级在迅速膨胀中;反之,在G7国家却在减少,估计到2030年,11个新兴市场的中产阶级消费将超过G7市场。

上述情况令新兴市场的楼价上升,G7国家的楼价却在回落,新兴市场第三产业在膨胀,G7国家都在萎缩,因此投资应以新兴市场中产阶级为对象。

2010年10月起,美国长债利息在回升,受QE2言论影响,短期内利率仍处于极低水平,支持了2010年的股市及商品价格上升。

一旦美国短期利率上升,表明美股及商品价格上升期结束,投资者宜小心留意。

2010年农产品涨价因素不是因为美国QE2,而是恶劣天气影响。太平洋地区受拉尼娜现象(LaNina)影响而进入冷却期,反之大西洋地区则进入和暖期;加上去年两大火山爆发令大量灰尘进入大气层,两极的寒冷空气可以更容易向温带地区进发,令澳洲及俄罗斯出现气候反常,其他地区如阿根廷、巴西、委内瑞拉、中国等地的农产品受天气影响,最少减产10%,形成全球农产品价格上升潮,恶劣天气将继续影响2011年的农产品收成。也就是说,要到2012年天气才会恢复正常,因此农产品涨价潮在2011年仍会继续。

金价升幅有限

上述情况非银行加息或收紧银根便可控制,反之金价由去年2月5日的1044美元上升至12月7日的1431美元,升幅达37%。黄金价格已到合理水平(事前估计是1300美元)。2011年金价升幅估计极之有限,因为在升至1430美元时形成了三个顶,加上同RSI出现背驰,在2011年金价再上升力量已十分有限。

去年11月起美国推出QE2的影响又如何呢?

1994年,日本政府推出第一次量化宽松政策后,成功支持了日本股市的上升,但日本房价却不升。

1997年8月,日本第二次推出量化宽松政策,结果只令日圆出现carrytrade(即借日圆去日本以外的地区投资以赚取利润),令日圆汇价回落,但日股不升。

2009年3月,美国宣布量化宽松政策令美国股市上升,但房地产价格却不升。至2010年11月,美国第二次推行量化宽松政策结果,是否会像1997年时的日本那样,只会令美元回软及大量资金流向新兴工业国,甚至达致泛滥程度而酿成灾难呢?

新兴经济难长久支持复苏

美国、欧罗区加英国、日本,三者加起来的GDP达到34万亿美元,占全球GDP六成左右。来自这三大地区新增货币已令全球原材料价格、食物价格狂升,新兴市场的房地产价格及股市也狂升不已。至今为止,上述三大地区经济仍然低迷;换言之,来自新兴国家的投资利润是无法支持上述三大经济体系复苏的。和香港不同,香港GDP只是中国二十四分之一,中国自然有能力带动香港的经济繁荣。但美国、日本及欧罗区加起来占去全球GDP的六成,新兴国家只占全球GDP的25%,最后的结果一定是「死马拖垮活马」。

来自QE2的刺激正如90年代科网股热潮,在热潮结束前没有人能阻止股市上升,一旦结束将是另一场灾难的来临。作为投资者可采纳90年代股神毕非德的策略,即是「坐山观虎斗」,假如你已投身其中,请不要忘记日后「止蚀」。

毕非德不肯「止蚀」,比亚迪股价从去年4月7日的84元回落至12月28日的39.55元,他仍然没有止蚀,跌幅达53%。

毕非德受得了,作为散户,你受得了吗?

联储局自去年11月至今年4月的QE2,会动用6000亿美元购买美国债券,致令去年6月起的美股又再回升,进入拣股不炒市期。

但「拣股」向来不易,何况2011年是不值得冒大险的一年,原因是:一、透过减息、减税及量化宽松政策才令美国经济保持低增长。一旦QE2完成以及2011年底国会不再延长布殊的减税计划,今年下半年美国的经济是否仍可乐观呢?

二、油价上升至接近100美元一桶,美国汽油零售价升至3.2美元一加仑,这是大部分美国消费者所难以接受的。

三、2009年至今,美国房产不升值,只是美股上升。上述情况香港也曾出现,如1998年9月至2000年3月时的情形,最后是香港楼价拖低港股,并不是港股带起香港楼价。美国这次的情况又如何呢?目前美国经济有如「温水煮蛙」,青蛙仍然能在温水里游泳,尚不知死期何时?

别被指数蒙骗

美国经济仍在复苏中,但中国经济已面对通胀压力。美国经济需要低利率去扶持,中国经济则需要加息去压抑。如只看指数,美股2010年是跑赢了A股指数,你知不知道2010年有多少只A股升幅超过100%呢?请不要被指数欺骗了。

1967年如你投资美股,到2007年10月你的财富只上升了十七八倍。同样资金在1967年投资港股,至2007年10月升值高达342倍1997年7月1日投资港股至今上升了60%,但投资A股却上升了136%。

个中原因是1967年起美国制造业工序开始大量外移,令美国经济出现长达十六年的滞胀期,直到1982年世界经济进入环球化时代,对美国的电脑软件、通讯设备、网络等(简称TMT)的需求大升,美国经济才进入另一繁荣期。

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